00:00.0
00:02.6
哈咯 大家好 我是止凡
00:02.7
00:06.9
近期在看一些收息股，猜不到吧？
00:07.0
00:11.0
这一段时间，想收集一些股票
00:11.1
00:15.0
前阵子运用了“三只脚组合计划”
00:15.1
00:20.8
后果也不错，不只是好而是非常好
00:20.9
00:24.1
如果还没看，可以看一看“三只脚”那个视频
00:24.2
00:29.5
讲些方向性，还有一些股票
00:29.6
00:32.8
近期听到有人说LVMH
00:32.9
00:37.7
ANYWAY，不知道大家有没有听或是有没有兴趣听
00:37.8
00:44.3
现在想加强组合的现金流
00:44.4
00:50.8
因为始终三只脚也有少少是属于增长型
00:54.3
01:00.1
但是现金流就比较弱，所以集中留意一些收息股
01:00.2
01:05.0
选收息股，重点都是要盈利
01:06.9
01:12.2
商业模式要够强，不要赚了股息亏了本金
01:12.3
01:16.3
很多人听到收息股都会说，赚了股息亏了本金
01:19.0
01:23.8
其实经过这几年，尤其是这两年
01:23.9
01:30.2
疫情还有香港２０１９年直到现在所谓的压力测试
01:30.3
01:34.0
自由行又没有了，很混乱
01:34.1
01:38.9
其实现在在分析股票，好像更容易了
01:43.9
01:45.8
这样还不够稳定？是不是？
01:45.9
01:50.7
一直在寻找着时，找到一篇精彩的文章
01:50.8
01:54.3
另一个BLOGGER巴黎兄写的
01:56.5
02:00.0
那一篇文章应该是在２０２０年年中写的
02:00.1
02:05.3
题目就是三支龙头5G和电信公用股
02:05.4
02:11.2
巴黎兄当时就用了做生意的角度去比较了三支龙头
02:11.3
02:17.5
分别是在中国内地、香港和澳门（属于龙头的电信股）
02:23.0
02:27.8
澳门也有叫作中信国际电讯
02:27.9
02:32.3
这家应该是澳门电信的母公司
02:32.4
02:39.2
他在分析时，就把他们当作茶餐厅一样
02:45.6
02:48.5
这篇文章精彩之处就是使用生意角度
02:51.6
02:58.0
就不是说有没有增长、盈利、负债水平，那么简单
03:00.2
03:05.0
还有这篇文章精彩就是他的分析方法
03:05.1
03:07.8
就是先确定了要用什么角度
03:07.9
03:11.9
去了解这三家公司，然后再去找资料
03:12.0
03:14.7
再去年报还有上网收集资料
03:14.8
03:21.2
那个分析就很有效率，大家可以学一下
03:21.3
03:24.0
他就分了很多件事来观察
03:25.6
03:33.2
第一件事，首先把它当作是餐厅，如果把它当作是餐厅
03:33.3
03:37.4
它的大小和租金是如何呢？
03:37.5
03:43.0
有两个数字是很相似的，第一个就是覆盖的面积
03:43.1
03:48.6
比如中移动、香港电信，他们做生意覆盖的面积
03:48.7
03:52.5
就像茶餐厅的面积有多大
03:52.6
03:57.1
第二个就是每年的资本和折旧支出
03:57.2
04:02.0
就是说如果面积大，折旧和维护
04:02.1
04:05.9
还有新的装修费都会自然地比较高
04:06.0
04:10.1
你有一家餐厅，越大就越多生意
04:10.2
04:13.7
但是太大，维持这家餐厅做生意
04:13.8
04:17.8
有折旧、成本之类，就可以看到比例
04:17.9
04:20.6
就看到那盘生意的状况了
04:23.3
04:30.3
如果你买入餐厅后才发现维修、装修，那些资本支出
04:30.4
04:34.2
占了一大部分账面利润就惨了
04:34.3
04:39.1
他比较一下，发现原来澳门人口少
04:41.9
04:47.7
如果计算面积，中移动在中国做生意
04:47.8
04:53.3
他的面积是大过澳门８３０００倍
04:53.4
04:58.2
但是人口只是多过澳门２２１１倍
04:58.3
05:04.9
如果用餐厅来比喻就好像顾客与座位
05:05.0
05:07.1
中移动的顾客就没有坐到那么密
05:07.2
05:10.9
澳门茶餐厅的顾客就坐到很密
05:11.0
05:15.5
澳门电讯，刚才所说的中信国际电讯
05:15.6
05:21.9
他的母公司说投资5G，在5年内会投资15亿
05:24.3
05:30.0
如果用这个算法，按比例，看覆盖率面积
05:32.9
05:37.9
但是中移动在２０２０年的STATEMENT说
05:38.0
05:40.2
只会投资１０００亿而已
05:40.3
05:44.3
这个数目只是澳门的３３３倍
05:44.4
05:50.4
但是如果说覆盖率，刚才所说是８万多倍
05:50.5
05:53.8
但是他投资5G只是300多倍
05:56.3
06:03.7
拆股，可能中移动和另外两支电信商，他不是一家独大
06:04.9
06:11.5
再加上中国铁塔，可能４家或几家公司一起开发
06:11.6
06:15.3
所以投入5G的成本会比较少
06:15.4
06:21.7
也可能说的这个数目只是２０２０年的预算而已
06:21.8
06:25.0
未来可能会更加多都说不定的
06:25.1
06:28.2
但是这个数目１０００亿
06:30.9
06:36.4
而香港电信没有说会投资多少钱
06:36.5
06:42.0
只是说是销售额的８～９％左右
06:42.1
06:45.9
巴黎兄用8.5%来计算就是大概28亿
06:46.0
06:50.2
如果计算覆盖率面积，香港、澳门
06:50.3
06:57.1
其实比例上和澳门那家中信国际电讯
06:59.1
07:03.9
不过给大家感觉，总之投资5G
07:08.0
07:18.1
这个蛮有趣的，用面积人口比例去看将来投资资本支出
07:18.2
07:25.3
第二件事，中信国际电讯未来投资5G每年3亿
07:28.0
07:33.6
其实要比较过去的账目才能知道合不合理
07:33.7
07:39.6
还有对派息、销售成长，有没有好处还是坏处
07:39.7
07:45.0
投资那盘生意后，未来利润是否会多一点
07:48.3
07:53.9
那么看什么呢？就是顾客对价格的敏感度有多高
07:54.0
07:57.5
就是看销售对比资本支出
07:57.6
08:02.4
投入钱后，是否令到销售攀升呢？
08:02.5
08:07.3
或是会不会很大竞争，顾客未必会买呢？
08:10.6
08:16.8
那些PLAN，茶餐厅的食物贵了一点
08:16.9
08:20.5
因为投入了资本，成本高了，就会起价
08:22.3
08:25.2
还是不管怎样起价，顾客也不会走的
08:25.3
08:28.2
所以就看这个叫作价格敏感度
08:28.3
08:32.4
如果客人都是麻木的，无论任何价格都肯购买
08:33.8
08:40.6
所以那些成本就可以完全转价到消费者身上
08:40.7
08:46.7
原来中信国际电讯资本投资与折旧
08:50.2
08:59.0
概念就是无论怎样都好，顾客都是照样买单
08:59.1
09:04.9
像刚才所说，它垄断了澳门市场，一家独大
09:05.0
09:11.4
所以它的实际投资付出的现金还少于折旧
09:11.5
09:16.1
每年自由现金流还高过盈利
09:26.0
09:32.2
所以可以减低成本来吸引顾客
09:32.3
09:38.3
但是不知为何，中移动的资本支出一直都高于折旧
09:38.4
09:43.2
变成它的自由现金流长年低于盈利
09:43.3
09:46.2
如果听到这里还不明白的网友
09:46.3
09:50.0
不知道什么是折旧、自由现金流
09:50.1
09:53.2
自由现金流与现金流有什么差别
09:57.8
10:01.2
这样就可以小弟的第五本制作
10:01.3
10:06.1
书名是《跟着价值走的十二堂课》
10:06.2
10:13.3
第三件事是讲着员工是否很卖力
10:13.4
10:17.4
这样就要看销售与工资的比例
10:17.5
10:21.8
简单点说就是给工人每一蚊钱
10:21.9
10:25.1
工人会为公司赚取多少钱呢？
10:27.9
10:30.3
哪一家公司请人是便宜又值得呢
10:30.4
10:37.6
看了这一个数目就会发现两家国营关系的公司
10:37.7
10:40.9
就是中移动和中信国际电讯
10:48.1
10:52.9
如果像刚才所说，支付一蚊给员工
10:53.0
10:56.6
中移动的员工会帮忙找7蚊销售
10:56.7
11:00.7
中信国际电讯的员工会帮忙找8-9蚊左右
11:00.8
11:04.6
但是香港电讯是13-14蚊
11:06.7
11:15.3
始终国营公司没有像全私人公司把人用到尽（我觉得）
11:15.4
11:21.5
那就看看香港电讯，它的效率那么高
11:21.6
11:26.3
自从2004收购了CSL后
11:26.4
11:34.1
香港电讯员工人数由19400多个人减到17500
11:34.2
11:40.0
所以人工资产由26亿多变成24亿
11:40.1
11:44.1
究竟员工的军心是不是还那么好呢？
11:44.2
11:50.3
因为人越来越少，出的粮却越来越少
11:56.4
11:59.9
是因为压榨员工成本那边榨出来的
12:03.4
12:09.0
我们就要看第四件事，第四件事是销售增长
12:09.1
12:14.6
三间公司，巴黎兄看到他们卖设备
12:14.7
12:20.1
比如卖手机那些是比较少的，而且不赚钱
12:21.8
12:29.0
所以他就将这一部分的销售、利润等剔除来比较
12:29.1
12:35.1
这样才比较准，在真正的赚钱核心销售
12:37.9
12:41.6
发觉原来香港电讯一路来都没增长的
12:41.7
12:49.5
原来它利润的增长（销售没增长，利润增加一点点）
12:49.6
12:55.3
这个利润增长真的是靠降低成本榨出来的
12:55.4
13:00.2
那就看它工人的人工，五年的平均数
13:00.3
13:03.5
都是13万7千，是没加过的
13:03.6
13:11.1
大家就可以问个问题，究竟公司的未来增长基于什么呢？
13:11.2
13:16.5
是真的那间公司有效率还是压着成本呢？
13:16.6
13:20.3
就是靠压榨员工而挤出的
13:20.4
13:23.0
如果是那样，又会不会长久呢？
13:23.1
13:29.6
另外就是看中移动的销售增长
13:34.6
13:42.1
所以销售虽然有增长但是盈利没怎么升过
13:44.4
13:49.5
所以都应该要担心未来很大笔的资本支出
13:49.6
14:00.8
同样看看中信国际电讯，销售和盈利都有增长的，很不错
14:00.9
14:08.4
第五件事可以看未来市场竞争环境和对手
14:08.5
14:11.4
简单来说就说市场占有率
14:11.5
14:15.3
三个地方的市占率的比较是如何呢？
14:15.4
14:20.2
如果你的市占率越高，代表对手就需要很久的时间来追
14:20.3
14:23.9
如果没有中央的插手干预
14:24.0
14:28.6
其实新冠肺炎都考验电讯行业
14:28.7
14:33.1
但是看到它的数据好像没受到太大的影响
14:33.2
14:39.8
都非常稳定，只是担心会不会出现新的竞争者
14:39.9
14:44.7
市占率明明是那么多，突然被人吃了一大块
14:46.6
14:53.6
在流动市场里的中移动，在内地来说它的市占率比较高的
14:53.7
14:58.5
不过内地的月费始终是很低
14:58.6
15:04.5
正所谓这个是为人民服务
15:04.6
15:08.9
所以中移动也是还好而已
15:09.0
15:16.5
另外就说澳门，澳门严格来说人民已经脱贫了
15:16.6
15:20.2
就不同内地，内地还需要为人民服务
15:20.3
15:23.9
澳门就不是，收月费是收到尽的
15:24.0
15:30.0
它的4G的7GB用量月费都是两百多的
15:30.1
15:35.6
3地之中最高，巴黎兄又找些网上资料
15:35.7
15:45.7
原来商业的用户的市占率，中信国际电讯是97%
15:48.9
15:53.7
始终澳门没有王维基这些杀价超人去竞争
15:53.8
15:58.1
其实巴黎兄的这个POINT我觉得很好
15:58.2
16:04.1
他在网上收集电讯公司的月费比较
16:04.2
16:09.0
就发现香港和国内有一大堆的月费PLAN
16:09.1
16:17.1
但是澳门就没有，估计澳门原来是没对手，是垄断的情况
16:17.2
16:24.0
这些顾客没得选，你要用电话，上网那些
16:24.1
16:28.9
一定要光顾中信国际电讯（澳门电讯）
16:29.0
16:33.8
你上网找一找PRODUCT，你就知道它的地位了
16:36.4
16:40.7
它煮什么，顾客就要吃什么，没得选
16:40.8
16:44.7
最后就是第六件事，也就是看价格
16:44.8
16:51.3
我觉得这个是最后一步，因为你先要知道是不是好公司
16:51.4
16:58.7
对这个公司有很好的感觉，你再看看它值多少钱
16:58.8
17:02.8
最后才看看它卖多少才合理
17:02.9
17:07.4
但是很多人是倒转的，是先看价格
17:07.5
17:11.3
所以你被价格主导，你就很容易中TRAP
17:11.4
17:16.2
它跌下来你就说是价值投资，其实价值投资是倒转的
17:16.3
17:19.2
你看到它的价值，到最后才看它的价钱
17:19.3
17:23.2
看这一PART其实都是看它的市值
17:23.3
17:28.1
赚钱的利润和派多少的息
17:28.2
17:31.2
巴黎兄主要是看这3样东西
17:31.3
17:36.1
这些数目（市值等）每日都在变
17:36.2
17:40.3
所以没必要多说，让网友自己看
17:40.4
17:46.0
分析完一轮，巴黎兄有个印象，我可以说说
17:50.4
17:56.0
他觉得是用一个降低成本来维持盈利增长
17:56.1
18:01.9
反问究竟是可不可以维持未来的派息
18:02.0
18:08.0
其实巴黎兄也挺怀疑的，因为始终选收息股
18:08.1
18:14.7
要它KEEP到派息，就要KEEP住它的盈利或是增长
18:16.7
18:21.1
始终派息这个东西，羊毛出自羊身上
18:21.2
18:26.6
所以要看它的盈利，整个商业模式是不是可以维持到
18:26.7
18:34.0
所以他就觉得香港电讯的市值是偏高
18:34.1
18:38.9
可能很多人觉得它的未来销售会上升
18:39.0
18:48.4
或者它可以一直压榨成本，工人的总数还可以继续减少
18:48.5
18:55.0
1.9万的人变成1.7万个人，迟早变成1.5万个人等
18:56.5
19:01.9
令到它未来还有这样的盈利增长空间维持它的派息
19:05.2
19:12.4
中移动就是天生店面很大和坐位疏落
19:12.5
19:16.5
每年需要维修那个店（当作是茶餐厅）
19:16.6
19:22.0
那个现金就很大量，不过它是唯一一间没有债
19:22.1
19:27.5
没借钱，还有几千亿现金的一间电讯公司
19:27.6
19:33.4
这些都是以前积累下来的，不过这些都是以前
19:36.2
19:40.1
所以它以前的股价高到一百多蚊
19:40.2
19:43.7
还是现金牛，现金不断流进来
19:43.8
19:50.2
那些年还是垄断日子，现在就没得比了
19:54.2
19:59.0
巴黎兄觉得这个国家的做法好不好
19:59.1
20:03.9
见你很大又不给你垄断，接着又要投资进去5G
20:04.0
20:08.0
那些电话PLAN又不可以收人太贵，要为人民服务
20:08.1
20:12.9
这些做法好不好，就要看你站在哪一边看了
20:13.0
20:17.8
如果对一些无良的资本家，肯定是不好的
20:17.9
20:22.3
但是如果对一般市民，住到无雷公那么远
20:22.4
20:28.3
都还可以用很低廉的价钱去用手提电话
20:28.4
20:30.2
那对百姓来说真的是好的
20:30.3
20:33.3
所以这个国家任务，为人民服务
20:33.4
20:36.2
你钱多的话，就自己想想
20:36.3
20:42.8
巴黎兄在那篇文最后没有总结中信国际电讯
20:42.9
20:46.7
这个可能留个白，如果你是找收息股的
20:46.8
20:52.0
又可以值得深入研究这支究竟是什么股
20:52.1
20:56.7
因为这个巴黎兄到最后说的，其实他想抛砖引玉
20:58.5
21:03.3
“如果你想做电讯生意，或是投资这些股票”
21:03.4
21:07.8
“你又会从哪方面着手分析？”
21:07.9
21:12.7
我觉得整篇文章是个很好的示范
21:12.8
21:18.3
数字背后的意思，很快的看到整个行业
21:18.4
21:24.8
整个行业里面不同地区垄断企业，那些数字
21:24.9
21:31.0
整个行业前景是怎样的，它要投资很多在5G，烧钱
21:31.1
21:35.7
当作它是茶餐厅，店面是怎样的？食材是如何？
21:35.8
21:42.6
员工比例等，大家很快就可以看到画面
21:42.7
21:50.0
还有他本身是会计底子的，所以很会做数据比较
21:50.1
21:56.8
很像收入就要减掉那些不是很有关联的设备销售的数目
21:58.1
22:03.5
又或者看给员工一蚊钱，他会帮公司赚多少钱
22:03.6
22:09.9
全部都很形象化的，自然会令到你抓得紧一点
22:10.0
22:13.6
一直说投资是不是只是买号码那么简单呢
22:13.7
22:18.3
其实背后是一盘企业、生意
22:18.4
22:22.5
这些就是一直说的价值投资，价值分析
22:22.6
22:27.4
大家自己试一下分析，不会就学
22:30.5
22:34.4
希望大家可以坐言起行，留言交流下
22:34.5
22:38.0
OKAY今天讲到这里，BYE BYE
