00:01.8
00:07.2
美国最新公布8月份非农业数据增长的数字只是20多万
00:11.1
00:15.0
因为联储局说会依照这个数字来决定几时减买债
00:15.1
00:17.0
现在公布了那么差的数据
00:17.1
00:20.9
市场上对减买债的时间表就延后了一些
00:21.0
00:28.7
另外，之前提过美国国债上限在年中时WAIVER已经到期
00:28.8
00:32.5
那么美国财政部就用不一样的临时措施
00:32.6
00:40.1
尽量可以继续维持政府开支
00:40.2
00:45.0
但是这些临时措施其实在10月份是无法再延迟了
00:45.1
00:50.0
换句话说，如果10月份不再重新移动国债上限
00:50.1
00:56.2
那么美国政府又会去到停摆的状态
00:56.3
01:03.5
所以大家可以预期来临国会会对债务上限有激烈的讨论
01:03.6
01:08.7
英国已经事先宣布会加税的
01:08.8
01:14.9
分别加国民保险金与股息税
01:15.0
01:21.1
实际上疫情过了一段（希望是中后段）
01:21.2
01:24.1
大部分国家都花了很多钱
01:24.2
01:31.3
也是预期疫后，大部分国家都会用不同原因来加税
01:31.4
01:35.6
英国已经揭开了环球加税序幕
01:35.7
01:38.8
另外，新兴市场在疫情之后
01:38.9
01:44.6
一直都有资金流入的状态
01:44.7
01:48.8
但是最新的统计数据，无论是债或是股市
01:48.9
01:53.2
其实新兴市场已经出现净流出的情况了
01:53.3
01:55.6
这个需要留意会不会持续
01:55.7
01:59.7
因为新兴市场对资金敏感度都蛮高的
01:59.8
02:05.5
一旦资金持续流出，对他们的金融市场会有一定的冲击
02:05.6
02:09.9
先看美国上周首次申领失业救济人数
02:10.0
02:14.8
最新数字31万，市场上预测是33.5万
02:17.3
02:20.2
甚至还创了一年半以来最低
02:22.6
02:29.1
其实现在美国最大的情况是不够人工作
02:29.2
02:35.0
不够人出来做工就是看SUPPLY，另外怎么看DEMAND呢？
02:35.1
02:37.4
其实就是看非农业职位增加
02:37.5
02:41.8
刚开始就说了，只是增加了20多万个
02:44.6
02:48.9
可能会有季节性因素，但是怎样算都好
02:49.0
02:55.1
这个数字那么差，市场也很诧异
02:55.2
03:01.5
如果看当日的即时反应，其实比如黄金是急升
03:01.6
03:07.6
美元是急跌的，但是当然过几天后就追回来一些了
03:07.7
03:11.0
但是第一个反应还是被这个数字吓到
03:11.1
03:14.3
更重要的是，这个数字那么差
03:14.4
03:22.2
有人甚至想会不会出现滞涨的可能性
03:22.3
03:27.1
他们说像上世纪60年代末出现的
03:27.2
03:31.5
美国当时70~80年代试过通胀急升
03:31.6
03:36.1
但是60年代尾是滞涨的时候，当时是有一定的通胀
03:39.2
03:43.5
现在会不会那么走呢？暂时通胀仍然都在高期
03:43.6
03:48.0
虽然有不少央行都在ARGUE说只是暂时性
03:48.1
03:49.7
但是都有其他不同的声音
03:49.8
03:55.5
比如美国前财长都觉得通胀的机会持续一段时间
03:55.6
04:02.0
假设通胀无论是因为物流、原材料等等
04:02.1
04:05.9
或是生产瓶颈而持续一段时间
04:06.0
04:13.6
但是现在真的越来越担心美国的经济数据是一直变慢了
04:13.7
04:18.5
现在就在想了滞涨会不会出现呢？
04:18.6
04:24.0
这个是未来几个月困扰市场的想法
04:24.1
04:31.5
联储局也发表他们的经济报告
04:31.6
04:37.4
8月份是可以看到轻微放缓
04:37.5
04:40.1
主要跟这个变种病毒有关系
04:40.2
04:46.3
不知道大家有没有留意，美国变种病毒新增的确诊个案
04:46.4
04:50.6
每日是10多万，甚至接近20多万一天的
04:52.4
04:56.2
上一次那么高是今年一月最高峰的时候
04:56.3
05:01.1
可以看到DELTA变种病毒影响很大
05:04.0
05:11.0
令到服务业比如外出吃饭，旅游减少
05:11.1
05:18.7
另外联储局有说就业率有增长但是速度不一致
05:18.8
05:25.2
也都提到有广泛的劳动力短缺阻碍企业活动
05:26.8
05:31.5
其实美国遇到的情况是不够人做事
05:31.6
05:35.6
另外也提到工资也是增长
05:35.7
05:39.6
甚至低薪工人的工资增长也特别快
05:39.7
05:43.6
这个一方面反映前几个月的复苏不错
05:43.7
05:46.9
还有不够人做工的那件事
05:47.0
05:56.7
你增加了工资，自然通胀会一定的加剧
05:56.8
06:00.8
为什么不够人呢？其实有很多原因的
06:00.9
06:05.7
其中一个原因就是失业保障
06:05.8
06:12.2
美抗疫失业救济措施已经届满
06:12.3
06:16.3
预料将有750万人失去这项保障
06:16.4
06:20.7
这750万人已经靠这个保障过了一段时间了
06:22.8
06:26.8
某程度上，他们会被逼出来工作了
06:26.9
06:31.7
因为之前每个星期有300美元，一个月就有1200美元
06:31.8
06:36.6
这个只是其中一个补助，他们还有很多方面的补助
06:38.0
06:40.4
理论上，当中一部分会出来工作
06:40.5
06:42.8
当然有一部分人可能真的无法工作
06:42.9
06:48.9
因为其实美国染病的人数是3000万~4000万
06:52.6
06:56.4
但是无论如何，都希望这750万人，大部分会出来工作
07:00.0
07:05.6
但是当这班人出来时，那么巧经济活动有些放缓
07:10.6
07:17.5
公布了那么差的非农业职位数字
07:17.6
07:22.4
联储局其中一个总裁就说
07:22.5
07:27.3
现在在通胀门栏肯定已经达成
07:27.4
07:30.6
但是劳动市场仍然需要进一步的改善
07:32.4
07:34.2
所以大概就是说需要继续观看
07:34.3
07:37.8
虽然有机会在今年启动减少买债
07:37.9
07:43.6
但是未必在10月发生，可能是迟一些
07:43.7
07:51.0
等下也会提到欧洲刚刚宣布在第四季会启动减少买债
07:51.1
07:53.4
这个对美国都有少少压力的
07:53.5
07:57.2
连欧洲都减了，美国还没减
07:57.3
08:02.4
但是他们还是会再看就业数据
08:02.5
08:09.2
另一点就是债务临时措施
08:09.3
08:13.3
刚才提到，在年中时，债务上限WAIVER
08:13.4
08:18.2
美国发国债的WAIVER已经用完了
08:18.3
08:26.4
原则上他们需要将美国债务上限再提升才可以再发债
08:26.5
08:31.3
现在美国还是处于财务策划的阶段
08:31.4
08:34.6
美国财政部就用了不同的措施，大概拖了3个月
08:38.9
08:43.7
现在正式说10月会用尽了
08:46.0
08:50.8
如何都好都需要讨论了，究竟债务上限要如何运作
08:55.8
09:01.2
究竟再EXTEND WAIVER，增加上限，还是怎样呢？
09:01.3
09:08.6
其实复杂性就是那么巧3.5万亿美元开支法案要开始审议
09:08.7
09:13.7
有议员想把这两件事BUNDLE，也有议员不想
09:13.8
09:21.1
民族党和共和党在这方面，基本上都有争辩
09:21.2
09:25.5
因为3.5万亿美元开支法案牵涉的范围也是很广
09:25.6
09:29.1
更重要就是这个那么大的法案
09:31.9
09:38.7
所以不会直接有经济效益的
09:38.8
09:45.0
意味着他们一定要谈到收入来源
09:45.1
09:48.3
刚才提到发债只是其中之一
09:48.4
09:55.5
但是其中一党一定会攻击另一党不要发那么多债
09:55.6
09:59.7
如果他们上任后又会倒反来做了
09:59.8
10:01.7
发债当然是其中一个OPTION
10:03.3
10:08.1
所以其实可以EXPECT加税的讨论也会同时进行
10:08.2
10:14.0
其中一点，真的有些惊吓了
10:18.6
10:21.7
这个一直都有类似声音了
10:23.6
10:27.9
但是更加重要的就是说要收股份回购税
10:28.0
10:31.6
但是大家知道美国很喜欢做股份回购的
10:31.7
10:36.5
其中一个原因就是美国上市公司公布股息
10:38.1
10:43.6
所以很多公司选择不派股息，选择股份回购
10:43.7
10:45.9
包括大家熟悉的BERKSHIRE HATHAWAY
10:46.0
10:50.8
如果实行股份回购税，会如何影响企业行为呢？
10:56.7
11:01.1
有不少CONTRIBUTION是由股份回购来的
11:01.2
11:11.6
美国加税这一个TOPIC，随着3.5万亿开支法案
11:13.2
11:17.8
大家就看最终会有什么税项
11:17.9
11:23.2
开征新税项，尤其是利得税
11:23.3
11:28.1
肯定对企业的收入有所影响
11:28.2
11:34.0
之前提过，几个美国大行降低了美国第三季GDP预测
11:34.1
11:42.1
包括高盛，高盛这一次将全年的经济预测再次降低
11:42.2
11:45.7
它说美国消费者购买意欲可能比预期差
11:45.8
11:50.4
根据高盛最新估计美国今年增长只有5.7%
11:53.4
11:58.2
不过调高明年经济增长预测，都是因为DELTA
11:58.3
12:02.5
另外，它对的失业率预测就上升了一点
12:02.6
12:05.0
由4.1%升到4.2%
12:05.1
12:11.2
这个数字公布后都会限制联储局的行动
12:11.3
12:20.5
欧洲央行刚刚议息维持利率不变
12:20.6
12:25.0
那么利率不变已经是符合预期了
12:25.1
12:28.0
问题只是买债速度有没有变化罢了
12:28.1
12:33.4
在第三季每月200亿欧罗买债速度是没有改变的
12:33.5
12:37.3
甚至也讲明在2023年底之前
12:37.4
12:44.7
这个紧急抗议买债计划，到期证券本金再投资
12:44.8
12:48.5
意思就是未来几年，基本上都不会缩表
12:48.6
12:52.0
就算减少买债，到期了还是会再买的
12:52.1
12:56.9
这个就是类似上个星期所说的美国可能会做的事
12:57.0
13:02.4
但是有一点特别的事就是放缓第四季度的买债速度
13:05.5
13:10.3
也有可能最快到3月会结束
13:10.4
13:17.5
但是正常来说不容易可以减买债那么快
13:17.6
13:23.1
无论如何都好，他们确认了会减低第四季的买债速度
13:23.2
13:27.0
这个就变成联储局有一定的压力了
13:29.6
13:32.6
他是否可以等到11月或12月呢？
13:32.7
13:39.2
当然他们会用就业数字来防守
13:39.3
13:45.2
但是现在要看那个数字会差还是会有反弹
13:45.3
13:51.4
另外欧洲央行上调了欧元区的经济增长
13:51.5
13:56.3
还有通胀预测，两者都增加了
13:56.4
14:00.1
两者增加了都算比较健康了
14:00.2
14:04.4
刚才说如果美国滞涨，就是通胀预测维持高期
14:06.0
14:11.6
还没到滞涨边缘，滞涨是经济收缩
14:16.0
14:22.4
这个论调都是和之前一两个星期的观察差不多一样
14:29.9
14:33.9
他们希望年底之前经济活动会回到经济前水平
14:34.0
14:38.4
做不做得到呢？这个我也有所保留
14:40.2
14:43.4
又是去到变种病毒的情况
14:43.5
14:47.6
除了DELTA之外，之前有提到LAMBDA
14:47.7
14:51.9
但是最新还有MU，又是另一种变种病毒
14:52.0
15:00.0
据说会令到现在的疫苗更加无效
15:00.1
15:05.8
这个一切都要看变种病毒的发展
15:05.9
15:12.8
如果新增加的病例回到今年年初的高峰期
15:12.9
15:18.5
那么有些经济活动是会被逼放慢的
15:23.0
15:26.7
那么现在到英国加税的新闻了
15:26.8
15:31.0
下议院刚刚通过了约翰逊的加税方案
15:31.1
15:36.9
这个加税方案包括增加国家保险税
15:37.0
15:42.4
无论雇员还是雇主都要支付国家保险税
15:45.0
15:49.8
股息税也是上调了1.25%
15:49.9
15:56.4
这个其实两方面都有打击
16:02.4
16:06.5
或者投资者还是退休人士都是被增加了税
16:06.6
16:11.0
这个其实也是可以说是预期之内的
16:11.1
16:16.1
其实国家央行说加税，大家都已经说了
16:16.2
16:21.0
只是几时出现、什么形势、加多少
16:21.1
16:25.9
因为始终医疗与其他开支真的太过巨大了
16:26.0
16:30.8
还有在疫情期间所做的财政措施
16:30.9
16:34.5
如果不透过加税，而透过发债
16:34.6
16:38.9
明显就是令到央行的财政压力更大、财政健康下降
16:39.0
16:43.8
作为一个负责任的央行，理论上确实是要增加收入
16:43.9
16:47.3
但是当然所有国家都是要拖到最后一刻
16:47.4
16:51.9
因为一旦开始加税，对经济增长会带来一定的冲击
16:52.0
16:55.8
英国选择先实行了，这个的确是英国的作风
16:55.9
17:00.7
比如看80年代时，紧缩时都是会选择紧缩
17:02.9
17:09.9
估计陆续几个月都会听到不同国家走向加税这个方向
17:10.0
17:14.8
疫情后，我们需要面对的就是加税
17:14.9
17:24.4
英伦银行行长表示收紧货币政策的最低目标已经达到
17:24.5
17:28.2
所谓最低标一般来说就是通胀目标和就业
17:28.3
17:31.2
他们看英国的情况已经达到了
17:31.3
17:34.4
有心理准备可能会加入收紧政策
17:34.5
17:37.8
实际上有些地方已经开始收紧
17:37.9
17:42.3
比如新西兰，减慢买债速度
17:48.9
17:53.7
例如减买债（相信也会很快）
17:53.8
18:00.5
虽然他有提到有机会收紧货币政策
18:00.6
18:05.4
但是他们也看到英国经济复苏也放慢了
18:05.5
18:07.9
上个星期曾经提过加拿大已经放缓
18:08.0
18:11.0
美国8月份数字也确认变差了
18:11.1
18:15.9
现在英国也承认开始放缓
18:16.0
18:19.0
所以刚才欧洲央行说要回到疫情前水平
18:20.4
18:22.7
因为现在看来全世界的趋势
18:22.8
18:28.6
到第三季开始都会差一点了
18:28.7
18:33.5
另一个主题就是国际金融协会数据显示
18:33.6
18:37.2
8月份外国投资者从中国以外的新兴市场
18:39.4
18:43.6
这个是去年3月以来，首次出现外流
18:43.7
18:47.6
就不只是股票和债市，而是两者同时
18:47.7
18:52.4
新兴市场很多时候都需要透过外国投资者
18:52.5
18:58.3
一直净流入当然对他们的金融市场好
19:01.8
19:09.3
有分析说可能是因为美国收紧货币政策有关系
19:09.4
19:13.4
无论是减少买债，甚至迟一些还会加息
19:13.5
19:15.9
这个真的要看TREND（趋势）
19:16.0
19:22.8
因为始终新兴市场虽然没有像97年金融风暴那么脆弱
19:22.9
19:27.1
但是如果资金不断流出，都一定有影响的
19:28.7
19:32.4
如果币值太大贬值压力就会令到加息
19:32.5
19:34.4
加息令到当地经济比较差
19:34.5
19:38.9
尽管现在没有预测大危机出现
19:42.5
19:50.2
以往的经验新兴市场是先跌的
19:50.3
19:55.1
接着会到成熟市场下跌，有机会是前兆，需要留意一下
19:58.0
20:04.5
首先，8月份时，美国非农就业数据新职位增加很差
20:04.6
20:07.3
只有20多万，市场预期是70多万
20:07.4
20:12.2
和之前一个月相比是差很远的
20:15.0
20:18.1
这个数据对他们来说决定减买债是很关键的
20:18.2
20:21.7
现在市场预期减买债时期会被延后一些
20:21.8
20:24.5
但是由于周围都开始减买债
20:24.6
20:27.7
其实联储局也不容易不断地延迟这个决定
20:29.5
20:35.1
更重要就是大家担心会不会出现滞涨的可能性
20:37.1
20:41.8
但是经济增长好像越来越慢了
20:41.9
20:44.6
如果有一日甚至直到倒退
20:44.7
20:49.5
那么理论上就会变成滞涨的状况
20:49.6
20:57.4
另外，曾经都试过很困扰美国的市场债务上限问题
20:57.5
20:59.7
到10月份时就要面对现实了
20:59.8
21:03.5
10月份时，任何临时措施都用尽了
21:03.6
21:10.9
那么美国必须面对如何处理增加国债规模的问题
21:12.6
21:17.6
市场上对美国国债（已经很多投资者不满了）
21:17.7
21:22.5
因为过去一年都增加了很多
21:22.6
21:26.2
如果增加不多，现在赤字那么严重
21:26.3
21:28.9
又会预期很快又要增加国债了
21:29.0
21:34.3
另外再加上3.5万亿，新一轮刺激经济的方案
21:36.3
21:40.0
有机会就是把几件事BUNDLE在一起
21:41.9
21:46.9
也是预期美国加税的新闻会即将出现
21:47.0
21:51.0
另外，英国已经确认加税
21:51.1
21:55.4
已经过了下议院，预计很快就会被正式通过
21:55.5
21:58.1
加税不会只是英国发生而已
21:58.2
22:01.0
估计环球加税潮是会出现的
22:03.2
22:07.8
新兴市场就确认了8月份开始有走资的情况
22:11.6
22:14.6
这个可能和美国收水预期有关
22:14.7
22:21.6
但是更重要就是以以往的情况来看
22:24.4
22:28.9
最终都有机会烧到成熟市场的
22:29.0
22:34.6
其实整个金融系统都是有关联的
22:37.2
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究竟我们很积极地反弹了
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无论股市大幅上升，经济大幅反弹
22:51.4
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甚至转劣点，这个也很值得关注
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最后，大家知道我们会做一场LIVE
22:58.9
23:01.2
上次提过是10月2日的
23:01.3
23:06.1
但是很大机会会改成10月1日
23:08.6
23:12.8
也是谢谢大家留言问问题
23:20.9
23:24.1
如果大家再有问题，欢迎留言
23:24.2
23:28.9
这个星期就说到这，下个星期再见，BYE BYE
