00:01.7
00:04.3
美国为了帮疫情出了额外的钱
00:04.4
00:07.5
还有来临新的经济刺激方案买单
00:09.2
00:13.1
现在有两大税提倡，一方面是富人税
00:13.2
00:17.8
富人税其中一个是属于亿万富豪税
00:17.9
00:24.0
现在是会对这个未实现收益打主意
00:24.1
00:30.1
尤其是现在是一个很大的资产泡沫年代
00:30.2
00:37.2
未实现收益和资产泡沫的冲击是有一定的关系
00:37.3
00:43.1
另外，最新的消息是不会加美国的企业税
00:43.2
00:46.6
但是会落实15%的最低税率
00:46.7
00:54.7
现在发现有大概200间大企业在过去没交足15%
00:54.8
01:01.9
在这种情况下就用这种方法针对它们来补国库
01:05.2
01:12.7
另外现在越来越多国家都准备加息
01:12.8
01:16.7
最新就是加拿大，明年四月
01:16.8
01:21.6
已经结束量化宽松，大家都在爬在美国的头
01:21.7
01:26.5
英国可都能未来1~2月会加息
01:26.6
01:31.4
退休很久的格林斯平（前美国联储局主席）
01:31.5
01:37.2
特别提到他看到未来20年的通胀
01:37.3
01:41.4
未来一段时间的通胀，可能与过去20年很不一样
01:41.5
01:44.5
已经不只是供应因素可以解释的了
01:44.6
01:46.7
究竟是什么呢？下面会讨论
01:46.8
01:49.5
先看美国上周首领事业救济数
01:49.6
01:54.2
最新数据去到28.1万，预期是28.8万人
01:54.3
01:57.4
已经连续几个星期是30万以下
01:57.5
02:00.9
这个数据都是疫情后的新低
02:03.5
02:09.6
美国现在的情况已经不是失业的问题，是劳工不足的问题
02:13.2
02:16.3
大家都讲着的是有工作，没人做
02:16.4
02:20.0
所以这个数字持续改善，暂时都能讲得过去
02:20.1
02:25.7
美国第三季的GDP已经出炉了
02:25.8
02:29.2
直到9月30日，迟了差不多20多日才宣布
02:29.3
02:34.1
最新的数据，按季是增长2%
02:34.2
02:37.3
那么市场预期是2.7%
02:37.4
02:41.7
这个讲着是疫情以来按季最低的增长率
02:46.3
02:50.5
市场上都猜得到分歧是很大得
02:50.6
02:53.7
由接近0%~5%都有的
02:56.3
03:01.9
这个情况在上一季都说了，经济有所放缓
03:02.0
03:05.1
第三季与第二季有比较明显的放缓
03:05.2
03:08.7
一，财政经济刺激措施减少了
03:08.8
03:16.7
二，供应链问题影响了第三季经济表现
03:16.8
03:21.6
暂时在第四季看供应链问题是完全没有改善的
03:21.7
03:27.4
但是在第四季的经济数字就没有像第三季那样一面倒
03:27.5
03:29.7
一方面是因为大家的预期低了
03:29.8
03:34.6
另一方面可能有其他因素，需要观察
03:34.7
03:42.5
这个星期有多了一些DETAIL，关于推出美国人的富人税
03:42.6
03:53.3
其中一个做法就是对年收1千万以上的人额外收3%税务
03:53.4
03:56.9
这个就是其中一个富人税
03:57.0
03:59.7
虽然是民族党提出这个富人税
03:59.8
04:02.4
但是民主党内部对此事也有分歧
04:02.5
04:04.7
共和党基本上也会反对了
04:04.8
04:11.8
实际上现实就是等下提到的大公司或有钱人
04:11.9
04:17.5
对国会是有一定的游说成份
04:22.5
04:29.9
针对企业与富人的政策，一向以来都是比较难通过的
04:30.0
04:34.0
所以最后看他们如何做到
04:34.1
04:36.9
另一个角度来看，今天的社会是
04:37.0
04:40.6
很需要推动企业与富人税的改革
04:40.7
04:45.5
以往是很困难的，这一次有没有机会突破呢？
04:45.6
04:50.4
这个富人税与针对企业的税
04:50.5
04:53.1
一向以来都是比较难通过的
04:53.2
04:57.4
原因就是他们有资源游说国会议员
04:57.5
05:01.4
以往都是很高难度的法案
05:01.5
05:05.8
但是这两年都是非常时期
05:05.9
05:12.1
非常时期用了那么大的支出，实际上是要买单的
05:12.2
05:16.3
其实一般市民已经透过通胀买单了
05:16.4
05:23.2
一般市民应对通胀的能力是没有像有钱人那么好的
05:23.3
05:30.4
所以现在有很大物业基础是需要改革企业税
05:32.8
05:36.4
要看看最终是否能够推出
05:38.8
05:46.5
其中一点就是拜登政府推出的3.5万亿新经济发展方案
05:48.4
05:53.2
现在就是想针对应用富人税
05:53.3
05:57.1
之前有消息提到企业税未必会增加
05:57.2
06:02.0
但是会落实向美国企业征收的最低15%税率
06:02.1
06:06.9
现在美国的企业税率是21%
06:07.0
06:13.0
但是实际上有些企业用不同方法让正真税率低于21%
06:13.1
06:17.9
现在开始做了最低15%税率的改革
06:18.0
06:20.6
其实意思就是EFFECTIVE TAX RATE
06:20.7
06:27.0
如果有些公司透过离岸公司，在低税地点注册
06:27.1
06:31.3
只要是美国的企业，可能就要加回税务
06:31.4
06:33.9
细节还没出，但是大概方向是这样了
06:34.0
06:41.4
会针对连续3年的年度利润超过10亿美元的企业
06:43.8
06:48.6
如果在过去3年，这堆企业达到了盈利
06:48.7
06:51.3
但是实际上缴付的税率少过15%
06:51.4
06:57.1
就需要把将来的税率提升到15%
06:57.2
07:02.0
用这个方法就能收到新的税
07:02.1
07:07.5
还有一个税务正在讨论的就是亿万富豪税
07:11.3
07:17.7
推出亿万富豪税并没有好处，可能引发连串的影响
07:17.8
07:22.6
例如最简单的就是富豪将财富转入基金会和慈善机构里
07:24.1
07:28.9
实际上，这个税项是关于什么呢？
07:29.0
07:32.2
可能会针对过去三年资产至少达到十亿美元
07:32.3
07:34.8
或是连续三年最少赚一亿的纳税人
07:34.9
07:39.0
在他们的未实现收益来纳税
07:39.1
07:42.6
这个其实就叫作UNREALIZED CAPITAL GAIN
07:44.1
07:47.7
因为以往卖了资产就必须交税
07:52.7
07:55.3
但是美国的税项是蛮复杂的
07:55.4
08:00.2
比如有些股票未必是这样的，可能都会计算
08:00.3
08:12.1
如果实行这政策可能会逼到他们每年都将部分资产卖出
08:14.8
08:19.6
如果得到蛮大的CAPITAL GAIN，然后又还没卖
08:19.7
08:27.9
那么直到交税后，资产跌回，是很大灾难性影响的
08:28.0
08:32.8
如果说着这个未实现收益纳税
08:32.9
08:37.7
其实对资产价格和资产BUBBLE是有一定的冲击
08:37.8
08:44.3
另外耶伦也说过，想研究向加密货币实行类似做法
08:47.8
08:54.6
其实大家都知道很多资产都是最有钱人握着的
08:54.7
08:58.0
如果出现了这种TRIGGER POINT
08:58.1
09:01.8
大家都明白世界各地都出现了不同的BUBBLE
09:01.9
09:05.3
只是BUBBLE到多大了，去到危险情况了吗？
09:05.4
09:10.2
但是这些新的税项确实是TRIGGER POINT
09:10.3
09:15.3
可以令到BUBBLE有很大的影响，这个是必须留意的
09:15.4
09:24.3
有个实际问题也越来越多报道了
09:24.4
09:32.7
有报道说美国的港口积货问题情况是极其严重的
09:32.8
09:37.3
高盛说今年底前都是无法解决了
09:37.4
09:41.8
港口的积货问题，都有相片流出了
09:41.9
09:50.2
美国的洛杉矶和加州长滩外的货柜是堆积如山的
09:52.2
09:55.9
新的货船来到，根本就没有位子放货了
09:58.2
10:01.7
又不能返回，又不能运新货
10:01.8
10:06.6
情况变成货到了都摆在码头
10:09.4
10:14.6
这个会令到物资短缺可能更严重
10:14.7
10:20.4
也是令到船少了，物流的价格进一步上升
10:20.5
10:26.2
这个问题在后疫情年代爆发出来的
10:26.3
10:32.9
这个暂时看不到有很快的解决方法
10:36.4
10:43.2
但是简单的解释就是不够货车将港口的货物运走
10:47.6
10:54.9
其中一个解释就是在过去一年，新训练的货车司机少了
10:55.0
10:57.7
或是有部分人从英国就返回澳洲了
10:57.8
11:03.7
因为港口积货问题引致物流问题进一步紧张
11:05.5
11:11.4
行内人警告，这个问题严重性可能是很大的
11:11.5
11:16.3
这个会继续看看，如何发展
11:19.4
11:23.1
加拿大公布议席结果不变
11:23.2
11:28.0
但是已经正式结束量化宽松政策
11:28.1
11:34.9
其实简单来说都会有一定的通胀
11:35.0
11:39.3
特别提到现在继续买加拿大国债
11:39.4
11:42.2
都是为了取代原本到期的债卷
11:47.2
11:52.0
策略就是有多少过期，就买回多少
11:52.1
12:01.5
甚至加拿大央行行长都说了，最快明年4月开始加息了
12:01.6
12:06.4
他们看着经济可能会复苏
12:06.5
12:10.6
四月加息快过美国原本的看法
12:10.7
12:14.9
美国上个星期的市场预期是说大概是9月
12:15.0
12:17.0
加拿大现在竟然可能更快
12:17.1
12:23.5
而缩减买债规模，所谓的量化宽松也是快过美国
12:23.6
12:27.2
加拿大突然之间已经超前了
12:27.3
12:34.6
再看欧洲，欧洲议息结果也是不变的，维持负0.5厘
12:34.7
12:42.0
但是买债计划、量化宽松，将会比之前两季温和降低
12:43.8
12:53.1
在实际行动上都稍微放慢了
12:53.2
12:59.5
全世界最难加息的两个地方就是欧洲与日本
12:59.6
13:04.4
欧洲都是有少少言论说要收紧一些
13:04.5
13:10.4
英国就说如果通胀超过5%
13:10.5
13:13.3
十一月加息的机会是高的
13:13.4
13:15.4
要看会不会有5%的通胀
13:15.5
13:20.3
但是前阵子，出炉的通胀数字略低
13:20.4
13:28.1
实际上十一月还是十二月，暂时市场预期英国会加息的
13:28.2
13:33.0
英国加息也算是比较早加息的发达国家
13:33.1
13:36.1
他们最重要还是看通胀数字
13:36.2
13:42.8
美国报道也说英国其实会调高最低工资
13:42.9
13:48.8
会将政府的费用取消冻结，增加政府费用
13:48.9
13:53.9
都是反映整个社会成本会上升
13:54.0
14:03.4
澳洲央行都是很强硬的宽松下去的
14:03.5
14:09.3
之前提过2023年，甚至是2024年才会加息
14:09.4
14:12.8
但是最新的核心通胀数字是升到2.1%
14:12.9
14:17.1
市场预期是1.8%，6年以来新高
14:17.2
14:23.6
也是第一次达到核心通胀率的目标2~3%
14:26.9
14:30.9
公布了这个数字后，央行没有特别说几时加息
14:31.0
14:36.2
但是市场开始预期，可能明年7月便采取行动
14:36.3
14:44.0
采取行动（加息或是进一步减低买债行动）
14:48.7
14:53.5
巴西加息1.5%，加至7.75%
14:53.6
14:56.8
预期下一次会再加多1.5%
14:56.9
14:59.6
下次再加1.5%就是9.25%了
14:59.7
15:06.6
这个绝对是一个代表，如果新兴市场遇到货币贬值
15:06.7
15:15.3
或是遇见严重的通胀，究竟是会如何应付息口
15:15.4
15:19.3
它有机会在很短时间内升到9%+的
15:19.4
15:23.8
上次提过的土耳其，反常态地减息
15:23.9
15:27.7
但是当地的货币仍然还是大泻
15:27.8
15:30.7
这个也是和它们的政治环境有关系
15:30.8
15:34.8
那么间接性土耳其的风险再次升温
15:34.9
15:39.7
土耳其是否会出现经济危机呢？市场在关注
15:39.8
15:46.8
这里有一家金融机构，安联
15:46.9
15:50.6
他们的首席经济顾问警告说
15:50.7
15:54.4
“联储局可能犯了十年来最大的错误”
15:54.5
15:58.2
讲着什么呢？大家都看到的，一年内几个国家
15:58.3
16:02.6
好像几个国家都有机会爬过美国的头，提早加息
16:02.7
16:09.8
大家都叫作应付通胀是不为余力的
16:09.9
16:13.3
但是联储局竟然不断强调暂时性通胀
16:13.4
16:20.4
这位经济顾问说联储局是被“暂时性”这个字蒙蔽了
16:20.5
16:25.8
一旦发现通胀有失控，大加速的情况
16:25.9
16:30.7
可能联储局需要猛踩货币政策煞车
16:33.5
16:38.3
假设而已，我也觉得机会很小
16:38.4
16:42.5
如果美国像巴西加息得那么快，会有什么情况发生？
16:42.6
16:44.2
虽然这个情况真的是不会发生的
16:44.3
16:53.2
但是比市场上想象更快并不是没有机会的
16:53.3
17:01.0
美国前联储局主席格林斯平（很久没听到他的名字）
17:01.1
17:10.6
之前做了20年，很长时间的联储局主席
17:10.7
17:21.0
他特别说可能迟早会出现远高于联储局2%目标的通胀
17:21.1
17:24.6
虽然推高物价因素可能是暂时的
17:24.7
17:30.9
例如刚才提到的港口阻塞
17:31.0
17:34.3
政府债务上升和其它潜在压力可能会
17:34.4
17:36.6
令到通胀长期保持较高水平
17:40.7
17:45.5
我们一向对通胀的说法都是说
17:45.6
17:51.8
可能供应链瓶颈，晶片不够，物流慢之类
17:51.9
17:57.6
这里特别说到的是政府债上升和其它潜在压力
17:57.7
18:04.2
没特别指明，大概估计是
18:04.3
18:09.8
政府融资能力可能去到接近极限
18:09.9
18:14.7
大家对货币的信心可能会减少了
18:14.8
18:23.3
如果这样的想法，其实是全球货币贬值推动通胀发生
18:23.4
18:28.2
不知道是不是这个意思，但是他大概是这么警告
18:28.3
18:34.0
过去20年讲通胀都是错的，所以大家都不敢说
18:34.1
18:37.4
是不是代表未来20年都是那样呢？
18:37.5
18:41.6
他警告说有机会不是走这个方向
18:41.7
18:45.9
终于到现任的主席鲍威尔出场
18:46.0
18:51.6
他特别说美国正逐步步入减量化宽松的轨道
18:51.7
18:56.0
可能是11月，或十二月
18:56.1
18:58.1
现在11月的机会都挺高的
18:58.2
19:02.2
如果是这样，那大概到6月就会完成收水行动
19:02.3
19:06.5
之前也不断说，在完成减买债之前是不会加息的
19:06.6
19:08.9
现在就补多一句，他说如果明年中
19:09.0
19:12.4
如果通胀风险仍然严重，那联储局就会加息
19:12.5
19:18.8
市场预期9月，他讲了这句后，可能会变成6、7月
19:18.9
19:23.0
大家见到了，其实全世界都已经策划加息了
19:23.1
19:26.4
美国明年6、7月才增加，几乎是最慢的了
19:26.5
19:32.5
如果不算欧洲和日本，实际上是很合理
19:36.3
19:41.1
有两个大POINT，第一个就是美国有关新税项
19:41.2
19:48.1
比较合理、温和的新税项就是企业税
19:48.2
19:53.0
现在未必是加企业税，反而是要确切执行最低税率
19:53.1
19:57.9
那些比较大的公司如果实际上不是交15%
19:58.0
20:03.5
就要它提呈15%，大概影响200家企业
20:06.5
20:13.6
另一个就是富人税/富豪税/亿万富翁税
20:13.7
20:18.5
一方面说年收入一千万美元的税加多3%
20:18.6
20:23.4
另一方面这个会更令人担心
20:23.5
20:28.3
十亿身家以上的富豪可能会向他们的
20:28.4
20:34.0
没实现资产增值的部分去征税
20:34.1
20:40.0
这个部分直接可能对ASSET BUBBLE可能有一定的关系
20:40.1
20:44.9
就是有一定的冲击，这一点就要关注
20:45.0
20:52.6
虽然无论企业税和富人税在国会通过
20:52.7
20:56.8
是要很大EFFORT的，因为他们有太多税务了
20:56.9
21:03.2
但是现今的环境，确实是需要这类型的税项
21:03.3
21:07.2
难道在通胀环境那么严重的时候，还加一般人的税
21:07.3
21:13.0
这个只会令社会更不公平
21:13.1
21:17.9
因为过分财富不均，其实社会的稳定度就会减少
21:18.0
21:25.4
另外一点，大家可以看到环球量化宽松还有加息
21:27.1
21:32.2
美国很像刚睡醒，都需要早点加息
21:35.8
21:43.5
但是都已经很普通了，因为大家已经都快过他了
21:43.6
21:48.4
所以大家会有这样的EXPECTATION
21:48.5
21:52.8
银金会收紧，利息会上升
21:52.9
21:57.3
最终就是银金，利息和通胀去互动
21:59.2
22:04.6
格林斯平的观点就是他觉得这个通胀可能是会持续
22:04.7
22:07.8
已经不只是供应链的问题
22:09.4
22:12.9
这个星期讲到这里，下个星期再见，BYE BYE
