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【匯君】美國通脹風險在於持續性_日本率先陷入經濟收縮_每週國際財經大事分析 (18 Nov 2021)

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大家好 我是汇君
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大家都知道美国通胀暂时很高
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但是其实它的最大风险就是持续性
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美国的前财长警告，他相信通胀会持续一段时间
00:15.5
00:20.3
央行对通胀风险都有不同的取态
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00:22.5
有些央行接受现实肯加息
00:22.6
00:26.2
有些央行就迟迟不肯加息，包括英国
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其实它们害怕加息影响经济
00:30.2
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但是其实可能通胀的问题对经济伤害会更大
00:35.1
00:43.1
日本作为发达国家，已经率先陷入经济收缩了
00:43.2
00:45.8
它们最新第三季GDP是收缩了
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00:52.2
如果第四季都是收缩，它们就会变成衰退的
00:52.3
00:55.4
现在日本想实行经济刺激措施
00:55.5
00:57.3
希望将挽回经济
00:57.4
00:59.1
现在看是否能够赶得及了
00:59.2
01:02.4
但是以日本速度来说，确实是有些慢的
01:02.5
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另外，新兴国家的负债再次创新高
01:07.8
01:09.5
发达国家回落一些
01:09.6
01:13.1
经济支援措施已经实行一年多
01:13.2
01:17.4
明年需要慢慢撤回的
01:17.5
01:22.3
撤回之后对新兴国考验可能更加大的
01:22.4
01:27.4
造成未来两年比较明显的风险
01:27.5
01:31.9
先看美国上周首领失业人数，最新数字是26.8万
01:32.0
01:37.2
这个数字是疫情后的新低，按周减少1000人
01:37.3
01:42.1
实际上预期是减更多的，比预期差一些
01:42.2
01:45.2
过去几个星期都持续改善了
01:45.3
01:50.1
首领失业救济人数并不是一个问题
01:50.2
01:53.5
现在美国最大的问题是劳动力参与率
01:53.6
02:00.1
耶伦也是承认和疫情前相比劳动力参与率是相当低
02:00.2
02:05.2
他指出一些原因，比如照顾儿童和教育工作短缺
02:05.3
02:08.2
令到父母不可以双方出来工作
02:08.3
02:09.9
相信这个是其中原因
02:10.0
02:16.5
反映了某个行业有短缺影响到另一个行业
02:16.6
02:19.1
加上之前指出的
02:19.2
02:23.3
实际上现在全球面对的人口老化问题
02:23.4
02:25.0
这个也是一个问题（ISSUE）了
02:25.1
02:28.2
美国一向来吸引很多移民了
02:28.3
02:34.0
但是可能疫情关系，移民也是慢下来
02:34.1
02:36.7
美国在这方面已经做得比较好了
02:36.8
02:39.7
其他地方可想而知
02:39.8
02:45.2
受到人口老化，再加上移民不明显
02:45.3
02:50.9
国家的劳动力在工人数目肯定减少
02:51.0
02:58.3
这个当然寄望工业生产智能化弥补
02:58.4
03:06.1
另外十月份的零售销售数据出炉是1.7%
03:06.2
03:09.0
比预期高，预期只是1.4%
03:09.1
03:15.6
这个数字都有一定的冲击
03:15.7
03:21.7
原因就是之前猜测现在的通胀比较严重
03:21.8
03:24.8
会不会打击了美国人的消费力呢？
03:24.9
03:30.3
出炉这个数字后，市场上就比较放心
03:30.4
03:34.6
这个数字出炉后令到美汇指数升高了
03:34.7
03:39.5
之前有碰到96点，几年以来的新高
03:39.6
03:44.4
原因其实都是增加了加息预期
03:44.5
03:47.3
实际上债市也有变动
03:47.4
03:51.3
30年债曾经突破2%
03:51.4
03:54.6
这个也是与加息预期有关系的
03:54.7
04:00.6
其实11月份的消费信心指数公布是变差的
04:00.7
04:03.7
市场会继续关注11月份的销售
04:03.8
04:07.5
尤其是11月份有THANKSGIVING
04:07.6
04:12.4
还有CYBER MONDAY
04:12.5
04:15.1
这个在11月份尾就会揭晓
04:15.2
04:26.1
今年的现象怕有部分货物短缺或是供应链比较慢
04:26.2
04:28.5
其实人们是早消费了
04:28.6
04:33.4
你看到BLACK FRIDAY的促销活动已经开始
04:33.5
04:39.5
通胀肯定是一个很大的焦点
04:39.6
04:42.2
始终很多数字都是不好的
04:42.3
04:44.8
但是通胀直接影响民心
04:44.9
04:49.3
美国经济师提高了未来一年的美国通胀预测
04:49.4
04:52.6
最重要是供应链的瓶颈效应
04:52.7
04:58.9
大家都很清楚，物价持续上升
04:59.0
05:01.0
关于供应链有另一个报道
05:01.1
05:06.9
现在美国的港口破纪录阻塞，需要十多日货物才能下船
05:07.0
05:08.9
这个也是瓶颈问题
05:09.0
05:12.5
原则上这个问题是可以慢慢解决
05:12.6
05:17.4
现在可能是赶圣诞与感恩节
05:17.5
05:25.1
这47名经济师预测第四季CPI上升
05:25.2
05:27.9
有机会由5.5%升至5.8%
05:28.0
05:34.5
实际上第三季（10月份）时，CPI已经去到6.2%了
05:34.6
05:39.4
做这个调查之前，公布这个6.2%是之前的事了
05:39.5
05:42.3
现在就看第四季会不会再恶化
05:42.4
05:47.2
就算不再恶化也是估计会很接近6%
05:47.3
05:53.1
另外有经济师说现在的雇佣成本升势很强劲
05:53.2
05:58.6
那么工钱当然是当地消费的一部分
05:58.7
06:02.1
无论是餐厅、服务业、还是司机
06:02.2
06:09.2
工资现在高了也是通胀的一部分
06:09.3
06:13.5
所以令到通胀持续情况比预期更严重
06:13.6
06:16.4
其实这个是现在很大的争论点
06:16.5
06:21.3
大部分央行都说通胀是暂时性的
06:21.4
06:25.6
那么暂时是多久呢
06:25.7
06:31.0
现在央行说看通胀是看中期通胀
06:31.1
06:32.8
什么叫作中期通胀呢？
06:32.9
06:37.7
现在看短期通胀究竟有多短
06:37.8
06:42.6
另外有位美国前财长（LARRY SUMMERS）表示
06:42.7
06:48.2
大幅度的价格上涨正在变成持久性现象
06:48.3
06:53.1
那么相信这个通胀是比较长的
06:53.2
06:58.7
美国如今的经济100%是过热的
06:58.8
07:03.2
首先现在仍然零息，减少了一点买债
07:03.3
07:08.1
短期来说，通胀那么强劲
07:08.2
07:10.4
所以当然是经济过热
07:10.5
07:14.7
他就指出劳动力短缺
07:14.8
07:17.8
楼市供应紧张、大众商品成本增加
07:17.9
07:19.2
通胀预期上升
07:19.3
07:23.2
这几点完全加剧了通胀的情况
07:23.3
07:27.6
楼市供应紧张有几个大原因的
07:27.7
07:31.6
第一个原因就是普遍上更多时间留在屋里
07:31.7
07:34.4
因为封城、不可以航飞
07:34.5
07:38.1
对住宅市场需求增加了
07:38.2
07:41.1
另一个问题就是建材问题了
07:41.2
07:43.8
建材不是短缺，就是贵到非常夸张
07:43.9
07:48.7
就算肯买贵的建材，也是缺乏建筑工人
07:48.8
07:52.4
几个因素加在一起令到全球楼市
07:52.5
07:55.6
不少地方有供应紧张问题
07:55.7
08:00.5
这个直接影响了租金与房价
08:00.6
08:05.1
大众商品成本增加已经很明显了
08:05.2
08:07.0
比如油价都在80美元左右
08:07.1
08:11.1
那么任何其他的商品
08:11.2
08:14.1
大部分的升幅都很强劲
08:14.2
08:19.6
有报道说过去18月，几乎全部商品都是双位数字上升
08:19.7
08:23.9
那么这个也是两个大原因
08:24.0
08:26.0
因为印钱的副作用
08:26.1
08:32.1
过去一年多，全球多了三十多万亿资金
08:32.2
08:40.4
无论是经济刺激措施还是货币刺激措施
08:40.5
08:44.5
部分都是商品
08:44.6
08:49.2
也是受到供应链受影响
08:49.3
08:52.3
所以这几点，暂时看都是蛮难搞的
08:52.4
08:59.2
那么我仍然维持观点就是通胀最终一日都是会回落
08:59.3
09:04.1
但是会比大部分人预测的更迟一些
09:04.2
09:10.0
看英国的情况，英国通胀最新10月份是4.2%
09:10.1
09:11.5
预期是3.9%
09:11.6
09:17.6
之前英国说大概4%是瓶颈，是个关键位置
09:17.7
09:19.2
现在已经突破了
09:19.3
09:24.5
所以这个月，原本11月时，预测英镑会加息
09:24.6
09:27.4
最后没有加，其实叫作大失所望
09:27.5
09:32.9
那么巧美元升上去也令到英镑创下一年新低
09:33.0
09:37.8
但是这个通胀数字出炉，英镑立刻反弹
09:37.9
09:42.4
英国行长表示对通胀感到非常不安
09:42.5
09:44.4
其实这一点是很有趣的
09:44.5
09:49.3
大家觉得“你对通胀不安，又不加息，搞什么鬼？”
09:49.4
09:55.3
那么市场公布了4.2%通胀之后
09:55.4
09:58.8
是继续预期英伦银行在十月会加息
09:58.9
10:02.9
不过为何他们不肯加息呢？
10:03.0
10:07.8
其实有部分央行成员觉得
10:07.9
10:16.9
央行必须确定是不会因为过早加息而打击了经济复苏
10:17.0
10:21.3
其实就是这个心理影响了全世界的情况
10:21.4
10:27.5
还有一点就是比如欧洲与日本都很严重
10:27.6
10:32.4
过往的通胀一直都不高，央行看了很多次了
10:32.5
10:39.0
就是想着通胀后很快又到通缩边缘了
10:39.1
10:43.9
所以为何欧罗区过去10年都是负利率
10:44.0
10:45.4
日本也是差不多一样情况
10:45.5
10:49.9
其实央行过去十多年，你想着有十多年央行工作经验
10:50.0
10:55.4
其实它面对的环境一直都有很大的通缩威胁
10:55.5
10:59.5
所以令到这两年特变也是暂时性的
10:59.6
11:04.4
其实现在是有可能去到新的常态
11:04.5
11:08.0
并不是过去十多年的经验可以应付的
11:08.1
11:13.3
如果真的是这样，央行做错决定是会造成市场混乱
11:13.4
11:20.5
欧洲的副行长说放慢买债步伐机会增
11:20.6
11:26.1
首先欧罗加息一而再地拖迟
11:26.2
11:29.2
那么美国已经放慢买债了
11:29.3
11:36.3
欧元区才研究讨论有机会放慢买债步伐
11:36.4
11:44.7
原因就是比数月前普遍人预期通胀的持续时间更长
11:44.8
11:48.4
所以令到央行放慢买债的步伐变大一些
11:48.5
11:58.4
另外日本，其实长期都在关注它，日本其实是有些隐忧
11:58.5
12:04.5
会是一个带来明显风险的风眼
12:04.6
12:08.8
日本就说上月出口增长来到了8个月以来最慢
12:08.9
12:12.8
其实日本所有数据，剩下出口数据比较好一些
12:12.9
12:14.3
其他数字全部都不行
12:14.4
12:17.6
最新的十月增长是9.4%
12:17.7
12:23.1
那么市场上，大概7个月是有双位数增长
12:23.2
12:26.2
现在是2月份以来最慢的扩张速度
12:26.3
12:28.8
原因就是汽车出货放缓
12:28.9
12:33.7
汽车出货放缓是受到晶片影响
12:33.8
12:38.6
10月份汽车出货下降了36.7%
12:38.7
12:47.0
而更可怕就是这个数字了，日本第三季经济是收缩了
12:47.1
12:51.5
第三季GDP跌0.8%
12:51.6
12:53.9
市场预期是跌0.2%的
12:54.0
12:58.7
如果第四季再收缩，那么日本经济就陷入衰退了
12:58.8
13:03.6
这个都蛮令人害怕的，首先它是率先陷入经济收缩
13:03.7
13:06.5
之前是看到美国只是放慢而已
13:06.6
13:08.1
而日本是先走前一步
13:08.2
13:12.1
日本下一步是衰退
13:12.2
13:15.2
衰退定义就是连续两个月GDP下跌
13:15.3
13:17.0
其他地方又会是怎样呢？
13:17.1
13:21.2
这个就到回央行很担心的问题了
13:21.3
13:27.2
每天都很害怕加息会令到经济增长垮了
13:27.3
13:34.8
但是真相就是加息会对经济有些影响
13:34.9
13:39.7
但是看来通胀对经济的伤害也不小
13:39.8
13:43.8
如果越迟，继续纵容这个问题
13:43.9
13:46.6
大家就会看到实际负利率更严重了
13:46.7
13:53.4
那么只是会令到某一些东西再升值、升得更快
13:53.5
13:58.3
这个对经济的伤害可能是会更大的
13:58.4
14:01.3
所以日本需要继续关注的
14:01.4
14:04.6
另外看一个国家就是要看它的消费
14:04.7
14:07.2
民间消费下降了1.1%
14:07.3
14:13.5
大家记得它们在第三季举办奥运的日子
14:13.6
14:19.6
那么奥运最后也变成很失败的活动
14:19.7
14:21.9
最后消费也是推动不到
14:22.0
14:31.4
日本应对方法就是会做一个刺激经济计划
14:31.5
14:33.6
有机会是创纪录高的
14:33.7
14:38.0
首先之前有报道说，有部分是派现金
14:38.1
14:42.6
也是包括其他经济刺激措施
14:42.7
14:45.7
政府花多一点钱
14:45.8
14:49.2
那个做法就会让政府发行新债
14:49.3
14:54.1
所以要看着日元是否会一直跌下去
14:54.2
14:56.7
如果日元一直下跌，美元就会相对上比较强
14:56.8
14:58.7
所以为何说美元会强呢？
14:58.8
15:04.4
其中原因就是“猪队友”，日本与欧洲
15:04.5
15:08.4
其实不知道他们是有意还是无意
15:08.5
15:11.1
令到货币下跌
15:11.2
15:16.0
日本唯一的路就是出口
15:16.1
15:20.4
当日元下跌很多时，也不是完全没问题的
15:20.5
15:27.1
以前有旅游业，当日元跌了也有好处，吸引更多游客
15:27.2
15:30.5
现在旅游业是99.99%停顿
15:30.6
15:34.0
还有现在另一个问题是能源了
15:34.1
15:35.7
现在能源成本非常高
15:35.8
15:39.6
日本是极度需要能源的
15:39.7
15:43.9
当日元不断下跌，油价用美元计算不断上升
15:44.0
15:47.1
其实他们在能源支出的负担是越来越大的
15:47.2
15:48.9
这个都是另一个问题
15:49.0
15:55.7
日本经济刺激计划会用发债形式来处理
15:55.8
16:00.6
发债更加多，继续派钱，继续负利率
16:00.7
16:06.5
有意无意都会令到日元下跌
16:06.6
16:10.3
日本暂时就是出现了这样的状况
16:10.4
16:13.9
还有有一个事物很多年都不理了
16:14.0
16:16.9
日本发债没问题，全部都属于内债
16:17.0
16:20.2
其实这个是否能无限量扩张呢？
16:20.3
16:26.1
如果下一季日本又再衰退再收缩
16:26.2
16:28.4
就变成正式衰退
16:28.5
16:34.4
其实令到日本会变成环球经济计时炸弹
16:34.5
16:40.0
始终日本还是排行前几名的大经济
16:40.1
16:44.2
另一点就是全球的总负债量
16:44.3
16:47.1
第三季就开始有所回落
16:47.2
16:52.5
那么暂时回落到296万亿
16:52.6
16:55.9
但是与疫情前的水平比较是多了36万亿
16:56.0
16:59.4
这36万亿是什么来的呢？大家可以想一下
16:59.5
17:07.1
基本上美国联储局、欧洲央行、日本央行等等
17:07.2
17:08.7
新印出来的钱
17:08.8
17:14.6
这么多的数量与速度是前所未有的
17:14.7
17:19.5
也是造就了不少资产大幅上升的副作用
17:19.6
17:27.9
现在大部分发达国家都重启
17:28.0
17:31.7
也是帮助它们的负债水平跌了一些
17:31.8
17:34.2
对GDP更加有改善
17:34.3
17:38.2
但是新兴国家的负债仍然偏高
17:38.3
17:40.3
高达92.5万亿
17:40.4
17:45.4
可以说一个好消息就是2019年底开始
17:45.5
17:49.9
新兴国家的负债有99%属于本地债项的
17:50.0
17:52.1
境外债务比率反而有所下降
17:52.2
17:54.6
究竟这个是好消息还是坏消息呢？
17:54.7
18:01.4
好消息就是不容易因为不够外债而令到货币被人追击
18:01.5
18:02.6
甚至毁约
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因为理论上本国债务叫作印就可以了
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18:11.3
但是会令到货币出现问题
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18:13.0
也有机会令到货币下跌
18:13.1
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新兴市场一般来说在出口方面是比较重要
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或者有部分是旅游业、服务业推动
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疫情肯定会令到有部分国家蛮严重受损的
18:28.6
18:33.4
其中新兴国家的产业一般来说比较单一
18:33.5
18:38.3
还有如果他本身是做加工是需要
18:38.4
18:42.2
高科技的东西比如晶片
18:42.3
18:46.8
现在晶片供应紧张
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18:49.5
他们自然就会停下来
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18:54.7
虽然日本是发达国家，但如果以新兴国家去看
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疫情之后究竟有没有国家熬不住
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这个是未来两年很大的焦点
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最后看土耳其，土耳其货币里拉再创新低
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今年以来大概已经跌了三分一
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想象跌了三分一是什么情况
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19:21.2
任何入口的东西相对上会升值了5成
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19:25.0
跌了三分之一，用数学的角度来算
19:25.1
19:27.0
原本买10蚊的变成15蚊
19:27.1
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你可以想象当地的严重会有多严重
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大家也知道土耳其在之前不断地加息
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19:38.8
现在竟然要减息
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19:44.5
因为可能发觉了对当地经济太大的损害
19:44.6
19:51.4
太高加息也帮不到货币回升
19:51.5
19:57.6
简单来说当地的货币政策接近混乱状态
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这样的情况令到土耳其的经济可以撑多久呢？
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土耳其也叫作欧洲边缘的国家
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土耳其这样的情况到底会不会传染呢？
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再多一个重点也是很值得留意的
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过去一年半，大部分国家都用了一个招式
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就说有疫情便叫银行让企业还利息不还本金
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20:31.9
可能政府作担保
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这种还息不还本的计划，比如用香港做例子
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明年第一或第二季度开始就会慢慢除去
20:41.9
20:46.2
这个是一个参考
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20:50.2
所以可以想象很多地方都会做类似举动
20:50.3
20:54.5
当还息不还本的计划开始
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20:57.2
那么有很多企业家撑得住
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21:02.1
如果他的生意还是仍然没恢复
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那么他如何还钱呢？
21:04.0
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另一点就是银行用了这种方法就会变成没有很多坏账
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大家暂时都不需要还钱，自然就坏账数目就小了
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明年会不会一次过爆出来呢？
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21:18.0
其实这一点也是可怕的
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21:21.0
以我所知很多新兴市场都用这种方法
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将债务拖后，而明年将会是个考验
21:26.0
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像土耳其这样的情况会不会增加呢？
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21:32.3
很快地做个总结
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美国仍然担心通胀，究竟会持续多久呢
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他们的前财长警告有机会拖慢久的
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因为很多是结构性的问题，不容易解决
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其他央行用尽方法先不加息
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主要因为担心加息后对经济复苏有所影响
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还有过去十多年处于经常通缩的状况
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但是有可能大环境让常态改变了
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令到他们有机会误判
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另外，日本属于在发达国家里，相当值得担心的情况
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他们第三季GDP已经开始收缩了
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22:16.7
如果第四季再收缩
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22:21.2
那么日本会率先成为衰退的发达国家
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22:26.4
另外新兴市场的债务仍然还是创新高
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新兴市场在疫情影响之下，在支援措施一旦除去
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22:35.8
究竟会不会有国家会顶不到呢？
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甚至土耳其的情况会不会恶化
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22:43.4
这个情况会不会传染
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这个绝对是未来季度、一两年的焦点
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这星期，我在MIC做了新的设定希望有所改善
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22:58.3
大家听得出没有呢？可以留言让我知道
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23:02.0
这个星期说到这，下个星期再见BYE BYE