00:02.3
00:07.2
美国9月份通胀数据出炉，最新按月是升0.4%
00:07.3
00:12.1
预期只是升0.3%，显示通胀有稍微进一步恶化
00:15.6
00:23.6
两年期的债息创新高，但是十年的债息没有很大的变化
00:23.7
00:29.4
这个显示未来两年大家预期通胀会比较高
00:30.9
00:35.7
但是长远来看，通胀有机会下降
00:35.8
00:40.6
另外联储局最新的会议记录显示
00:40.7
00:45.5
今年启动减买债的机会很高，可能是在11月议息的时候
00:45.6
00:51.3
或是12月议息的时候，预计大概会减150亿
00:51.4
00:56.9
初步计算大概8个月就可以将减买债变成0
00:57.0
01:00.6
11月启动就会到明年7月
01:00.7
01:05.8
另外一直都有提到全球最低税率，现在有很好的发展
01:05.9
01:11.7
爱尔兰同意加入最低税率
01:11.8
01:16.6
2023年实施的机会很大，现在是定在15%
01:16.7
01:22.0
另外比较担心的日元创3年新低
01:22.1
01:24.9
其实都是反映日本的经济情况
01:29.9
01:35.5
有可能又有货币宽松空间，而支持当地经济
01:35.6
01:39.8
这个跟其它发达国家走相反的路线
01:39.9
01:45.0
上周首领失业救济人数减至29.3万人
01:47.4
01:51.8
这个数字在市场很受欢迎，开始发觉好像改善了
01:51.9
01:59.0
但是之前有提到这个数字有稍微延迟
02:01.8
02:07.6
如果只是看这一刻就不一定好了，要再看长一点的时间
02:07.7
02:15.8
类似和就业有关的数据应该是非农职位
02:15.9
02:20.5
9月份非农职位只是增加了19.4万个
02:20.6
02:25.4
市场预期增加50万个，跟预期差很远
02:25.5
02:30.3
这个反而对就业市场比较多的前瞻性作用
02:30.4
02:35.2
其实现在全球开始出现个问题
02:35.3
02:41.3
比较倾向劳工不足的问题，就不只是职位的问题
02:41.4
02:46.8
所以见到失业率改善了4.8%
02:54.0
02:57.9
职位上如果再增加那当然好了
02:58.0
03:00.3
现在最新的数据好像增加得慢了
03:00.4
03:05.0
其实这两个数字的走势是相反的
03:05.1
03:09.2
这个就真的要再看看，其实美国的劳工就业市场
03:09.3
03:13.8
究竟是好了，还是变差了
03:13.9
03:16.2
另一个重要数字就是通胀
03:16.3
03:20.0
美国9月份通胀数字按年升5.4%
03:20.1
03:24.6
大家都记得联储局说要保持物价升幅在于2%
03:24.7
03:28.0
现在去到5.4%，其实已经在“搬龙门”了
03:28.1
03:30.9
当然他们不断宣传暂时性，一次性
03:31.0
03:35.1
再看按月就是0.4%，预期是0.3%
03:41.2
03:45.3
出炉这个数字之后，债息市场出现有趣的波动
03:45.4
03:51.7
十年期债息，因为收水预期影响就曾经去到1.6%
03:51.8
03:55.2
反而出炉了通胀数字，就下滑回1.5%左右
03:59.1
04:03.4
这个完全显示市场觉得通胀的关系
04:03.5
04:06.6
近两年的利息，未来两年的利息都会走高
04:06.7
04:16.3
但是看长远，其实预期未来通胀与利率都会走低的
04:16.4
04:20.4
一方面也会看到大家可以接受
04:20.5
04:23.6
美国的长期经济成长都会慢慢走低
04:23.7
04:25.7
从而令到通胀不会太厉害
04:25.8
04:28.0
这个是暂时市场上的共识
04:28.1
04:32.8
两年期债息去到多少呢？大概0.362%
04:32.9
04:36.8
就是去年疫情3月至如今的高位
04:36.9
04:46.4
这个两年期的债息反映了短期政策利率的预期
04:46.5
04:51.5
因为很快就到两年后了，大概知道会加息几次
04:51.6
04:59.8
所以这个利率是非常贴近联储局预期的动向
05:04.8
05:13.5
清楚写明大多数会在11月中或是12月中
05:16.5
05:20.7
所以今年缩减买债已经没有怨念了
05:20.8
05:27.5
之前都有解释了，尽管可能现在会有经济放缓的预期
05:27.6
05:32.4
但是因为逆回购规模实在太过夸张了
05:32.5
05:34.3
上个星期去到1.4万亿
05:34.4
05:41.4
这个显示市场流动性太过夸张多了
05:41.5
05:47.3
根本不需要透过买债，增加市场资金
05:47.4
05:52.3
现在大家讨论了每个月缩减100亿美元国债
05:52.4
05:54.9
和50亿美元MBS买债规模
05:57.8
06:00.5
150亿，除到来就是大概8个月
06:00.6
06:02.9
11月开始减就会减到7月
06:03.0
06:07.8
12月开始减，就会减到8月，就不会再买债
06:07.9
06:11.1
但是之前都有特别提到，就算减少买债
06:11.2
06:15.7
以以往联储局惯例，都不会那么快缩表
06:15.8
06:20.8
真的会缩表，其实是在讲着每个月有一些债到期
06:20.9
06:25.1
那么他们可能会将每个月在联储局里的债
06:25.2
06:31.3
到期的份额，在市场上买回同样一份额的债券
06:31.4
06:34.0
那么令到联储局的资产负债表不变
06:35.3
06:36.9
要到明年才会知道他会不会这样做
06:37.0
06:39.0
但是以以往的PRACTICE他会这样做的
06:39.1
06:43.9
所以其实联储局真的缩表都需要一段蛮长的时间
06:48.9
06:53.7
另一个关键，联储局也强调
06:53.8
06:58.2
缩减买债完成之后才会考虑加息的
06:58.3
07:02.3
利率点阵图显示2022年会加息一次
07:02.4
07:05.2
预期缩表完成是在7月至8月
07:05.3
07:08.5
起码最快也要在9月才加息
07:08.6
07:19.3
根据利率期货，看到9月加息的机会是90%的
07:19.4
07:23.8
大家都看到通胀差不多是这样，还预期是会持续的
07:23.9
07:28.7
通胀最少都会再持续半年，甚至9个月
07:28.8
07:33.8
令到联储局需要在完成减买债之后就立刻加息
07:35.4
07:38.4
无论是在9月份、10月份、还是12月份
07:38.5
07:43.3
2022年加息的机会都是蛮高的
07:43.4
07:50.7
另一个瞩目的事件就是美国国债上限
07:50.8
07:56.4
众议院投票通过了，再增加债务上限
08:01.6
08:07.7
但是这个大概可以顶到12月初
08:07.8
08:12.6
到11~12月都好，新增加的规模都会被用完了
08:17.9
08:22.0
之前所说的，两党还需要时间谈判
08:22.1
08:29.0
其他重要的议题、议案，例如3.5万亿的经济刺激方案
08:29.1
08:33.9
这两个月就不会听见美国需要停摆
08:34.0
08:39.8
甚至有危机，美国国债有机会还不了利息
08:41.3
08:45.0
但是现在暂时把问题抛到两个月之后
08:50.0
08:53.7
一直都有跟进苹果的情况
08:53.8
09:00.8
苹果就在近年美国最成功的硬件制造商
09:00.9
09:04.8
上个月发表了IPHONE 13
09:04.9
09:06.9
那么苹果都做了很多件事
09:07.0
09:11.8
尽量希望可以令到IPHONE生产量不受影响
09:12.0
09:16.6
但是最新报道指出2021年的IPHONE13出产目标
09:16.7
09:19.9
可能要减差不多1000万部
09:23.0
09:28.3
1000万的规模大概就是9分1左右
09:28.4
09:32.7
原本想生产9000万部，现在可能需要减产
09:32.8
09:37.6
就是不同的组建，或是晶片缺少而引致此事
09:37.7
09:46.4
强如苹果都会因为这件事而减少供应
09:46.5
09:49.2
另一个很明显的例子就是汽车了
09:49.3
09:56.4
其实其他的物品都有机会遇见类似情况
09:56.5
10:00.8
所以这一次的通胀是受供应链影响
10:00.9
10:03.4
或是受物流影响而带动的
10:03.5
10:15.0
这个东西的坏处，只要需求不是很弱，物价都会上升
10:15.1
10:20.8
但是另一个角度来看，如果供应链的问题慢慢解决
10:23.4
10:28.2
市场上暂时就是通胀先高后低
10:28.3
10:35.2
高盛再次降低了美国今年与明年的经济预测
10:35.3
10:41.0
原因就是因华府明年底前的财政支援措施的力度
10:43.1
10:47.9
这个就是其中一点指3.5万亿经济刺激法案
10:48.0
10:51.9
共和党其实是想减低规模
10:54.9
10:58.0
这个可能在最新的形势都可以看见
10:59.9
11:01.6
民主党可能不可以不屈服
11:01.7
11:06.5
间接令到财政支援措施变小了
11:06.6
11:12.6
再加上几个原因，先说供应出现短缺
11:16.6
11:18.5
可能对经济都有一定的损害
11:18.6
11:23.6
最新的美国今年经济增长预测是5.6%
11:26.1
11:30.9
明年是4%，这个减低了较多，之前是预测4.4%
11:31.0
11:36.7
当然，市场预计美国最终都会回落2-3%
11:47.8
11:56.1
就是去到向下修订为4.5%，比第三季再差一些
11:58.1
12:02.3
其实第四季的经济放缓程度可能比第三季还更深
12:02.4
12:09.7
另一个主要题目就是全球最低税率
12:09.8
12:17.5
之前主要是两个国家阻力较大，因为本身是低税国家
12:17.6
12:22.2
其中一个是爱尔兰，因为他本身税务是12.5%
12:22.3
12:28.3
最近爱尔兰内阁就批准了最低税率，由12.5%升至15%
12:31.4
12:34.3
例如每年收入超过7.5亿欧罗的企业
12:34.4
12:40.2
令到爱尔兰顺利加入税改行动
12:40.3
12:44.9
他们其中一个条件就希望
12:49.7
12:53.6
因为之前定了最低税率最少是15%
12:53.7
12:57.2
他们希望把“最少”这个字剔除
12:57.3
13:02.1
确保是15%，令到爱尔兰顺利加入
13:02.2
13:07.9
实际上现在不肯定的是剔除了“最少”这个字
13:09.5
13:14.3
但是起码这一刻开始就可以令到可以先加入
13:14.4
13:21.1
另一个不赞成国家就是匈牙利
13:21.2
13:24.0
匈牙利最低税率更低，只有9%罢了
13:24.1
13:28.1
最新就是说如果有10年的过渡期
13:30.0
13:33.8
匈牙利可能可以慢慢把税率增加至15%
13:33.9
13:38.7
或是10年之后才增加至15%，现在暂时没有更多详情
13:38.8
13:42.4
到匈牙利都同意参加之后
13:42.5
13:48.5
其实整个OECD，百多个国家组成
13:48.6
13:54.8
很大机会就会推动15%的最低税率
13:54.9
13:57.6
预计是2023年生效的
13:57.7
14:03.7
某程度上是较发达的国家（税率较高的国家）获得胜利
14:03.8
14:08.8
这个令到企业减低了诱因转去低税的国家
14:08.9
14:13.7
从而，相对上保障了税收，甚至就业
14:15.1
14:19.0
推动15%的最低税率，对美国的就业都有帮助的
14:21.0
14:27.4
这个论调都有说，在后疫情年代
14:27.5
14:32.3
不同国家在税收方面都会加强
14:32.4
14:36.6
那么巧，最低税率也将会通过
14:36.7
14:41.5
其实相辅相成，主要是针对企业税
14:41.6
14:47.3
另外，看不同国家的货币政策
14:47.4
14:52.4
英国央行的会员都警告说到，英国很快会加息了
14:56.0
15:01.6
现在讲着，可能会在11月~12月都会支持加息
15:01.7
15:05.6
甚至是11月预告，12月就开始加息
15:05.7
15:10.5
其实英国都预计是其中一个国家会提高利息的
15:10.6
15:19.0
而日本完全没有任何消息会增加利息
15:19.1
15:24.2
反而日本央行说道，如果就业市场没有改善
15:27.3
15:33.3
这个真的和市场上有个蛮大的差距
15:33.4
15:37.0
因为大家都说加息，减买债
15:37.1
15:39.9
但是日本仍然都是用这一套
15:40.0
15:44.2
实际上就业市场是不是差呢？
15:44.3
15:48.1
实际上，现在全球发达国家就业市场都不算差
15:48.2
15:50.9
现在反而，刚才提过的不够人工作
15:51.0
15:55.3
劳工供应不多，加上人口老化
15:55.4
16:00.2
现在日本的情况就是工钱无法提升
16:00.3
16:04.8
工钱无法提升，日本输入通胀仍然还会存在
16:08.2
16:13.0
但是日本非常依赖能源输入，所以现在蛮头痛的
16:18.2
16:21.9
最新对美元是113，已经是几年的低位了
16:26.9
16:30.1
再差一些就会去到120
16:33.9
16:37.8
日本一方面现在是在复利率
16:40.1
16:46.6
无论是货币宽松，规模，买债，甚至在市场上买ETF
16:46.7
16:50.9
变相买股票，都是严峻实行着
16:51.0
16:57.1
如果他们真的有决心在新的首相上任想再刺激经济
16:57.2
16:59.9
其实日本将会有机会成为其中一个国家
17:00.0
17:04.2
在日后仍然选择走宽松路线
17:10.5
17:15.3
那么日元是很大机会被压低的对象了
17:15.4
17:20.2
日元走低，美元上升是相辅相成的
17:20.3
17:27.1
换句话说，如果美元有机会再走高也可能是因为日元
17:27.2
17:34.7
实际上当年美元大幅波动，因为日元曾经大幅贬值
17:34.8
17:40.3
那么这一次未必有上次大幅贬值空间那么大
17:40.4
17:44.7
但是一个小贬值空间，有机会维持的
17:44.8
17:51.7
但是稍微好消息是日本在奥运之后疫情曾经比较严重
17:56.7
18:05.6
看民国的新加坡，宣布了会收回货币政策
18:05.7
18:12.4
怎么收回呢？主要就是控制有效汇率
18:17.4
18:22.9
其实变成收紧了新加坡的货币
18:23.0
18:26.0
令到新加坡对美元稍微高了一些
18:26.1
18:30.5
这个其实就不是在预期之内的
18:34.3
18:37.8
他们的目标都是想确保中期物价稳定
18:37.9
18:41.5
其实看见大家对物价都是很介意的
18:41.6
18:48.0
在日本仍然物价都是比较低迷的
18:48.1
18:52.5
他们的物价低迷主要都是因为需求很差
18:52.6
18:56.5
但是其他国家普遍上都是担心物价会上的
18:59.6
19:04.4
新加坡调动汇率都是瞄准了物价
19:04.5
19:11.1
再看巴西了，巴西时常都加息
19:11.2
19:14.4
巴西最新通胀已经超过了10%
19:19.1
19:23.9
按月是增加1.16%，美国是增加0.4%
19:24.0
19:28.8
再预期会加息，最新已经4.25%了，来临还会加1%
19:28.9
19:33.2
这个就是讲着当国家遇上很严重通胀时是不能不加息的
19:33.3
19:38.9
巴西预期是会不断加息，加到通胀开始受控为止
19:48.3
19:55.3
现在市场上债息显示大家开始接受短期内会加息了
19:55.4
19:59.1
所以未来两年债息都有一定的波动
19:59.2
20:03.1
预期2022年，9月至10月都会加息一次
20:03.2
20:07.2
2023年会加2次，甚至4次利息
20:07.3
20:11.7
会将短期国债慢慢反映利率了
20:11.8
20:14.7
反而10年期的国债就没有大波动
20:14.8
20:19.6
这个就是市场上特别需要观察的地方
20:22.3
20:24.4
10年与30年的债息大幅上升
20:24.5
20:27.7
这个和股票的股值是有一定的影响
20:27.8
20:32.6
但是现在是没有的，这一点是市场上的新变化
20:32.7
20:39.0
另外，市场上视乎已经消化了减买债的新闻
20:39.1
20:41.1
无论是11月还是12月启动
20:41.2
20:44.0
那么到明年的7月或8月就会完成
20:46.5
20:52.5
看见流动性的反弹程度实在太高了
20:52.6
20:56.0
另外，全球最低税率定在了15%
20:56.1
21:00.4
蛮大机会是在2023年开始举行
21:05.2
21:10.0
尤其是对大的上市公司都会有一定的影响
21:10.1
21:14.2
来临如何摆布，HEADQUARTER会在哪
21:15.9
21:20.0
甚至增加15%的税率只是其中一步
21:20.1
21:23.8
可能不同国家用不同方法收紧一些
21:26.8
21:33.0
这个始终关系到是国家想收回多一些税务
21:33.1
21:37.4
另外，不同国家对加息都有一些反映
21:37.5
21:43.2
基本上比如英国预期会加息
21:47.8
21:51.9
唯独日本反而仍然非常弱势
21:55.0
21:58.9
会不会重新让人们喜欢借它的货币来炒米呢？
21:59.0
22:00.6
这个都是有一定的机会的
22:02.6
22:05.6
还有一点，其实我这一次用了新的麦克风
22:06.9
22:10.4
大家给我多一些意见，因为我也不肯定那个效果
22:10.5
22:15.0
这个星期说到这了，下个星期再见，BYE BYE
