00:02.1
00:07.6
联储局出炉了议息记录，6月、7月加息0.5%无异议了
00:07.7
00:10.2
问题就是9月之后加息的状况
00:13.1
00:19.3
现在市场开始炒作有机会加少息，甚至暂缓的
00:19.4
00:22.5
另外英国面对非常高的通胀
00:22.6
00:27.8
他们也用不同方法补贴用户，能源是账单补贴
00:27.9
00:33.7
他们的FUND哪里来呢？最新就开了短暂的暴力税
00:35.7
00:39.4
另外欧洲央行也是不断开始说了
00:39.5
00:43.8
在9月前结束负利率机会很高
00:43.9
00:48.7
有机会在7月、9月分别加息0.25%
00:51.3
00:54.4
分别是IIF，IMF和世界银行
00:54.5
00:58.8
都下调全球经济增长也提出不同忧虑
00:58.9
01:03.7
先看美国上周首领失业救济人数，最新数字是21万人
01:03.8
01:07.5
少了8千人，比预期少了一点
01:07.6
01:14.8
暂时也是20~21万，这个数字都要一直盯住
01:14.9
01:19.7
联储局会议议息记录出炉
01:19.8
01:24.4
令到市场更加明白联储局在想什么
01:24.5
01:29.3
再重声，6月、7月加息0.5%
01:31.0
01:37.0
同时缩表也会在6月进行
01:37.1
01:41.5
实际上在出炉会议记录之前，市场开始SPECULATE
01:46.5
01:48.8
这个消息是如何DEVELOP呢？
01:52.3
01:57.5
如果联储局猛烈加息可能令到美国经济产生混乱
01:57.6
02:03.5
他就觉得6、7月加息之后，9月可以暂停加息
02:03.6
02:11.0
先看形势，令到市场TRADE会不会减少或减慢加息
02:11.1
02:18.6
出炉了会议记录后，那个想法暂时降温
02:21.5
02:27.8
但是少了预期，今年会不断加息0.5%
02:27.9
02:32.7
其中可能性是6、7月都加息0.5%，8月没有会议
02:32.8
02:38.0
9月开始可能加息0.25%都不奇怪
02:40.0
02:44.8
但是确实是加息已经降温
02:49.8
02:54.6
联储局加息应付高通胀是首要任务
02:54.7
02:58.2
当局不会关注加息对股市的影响
02:58.3
03:02.4
实际上，可能过去10年，大部分时间是零息
03:09.4
03:14.2
其实股市上升，股价是副作用
03:14.3
03:19.1
副产品来的，政府直接参与的是债市
03:19.2
03:24.4
同时楼市对当地经济的重要性太高了
03:26.5
03:30.7
例如上一次2007-2008年金融风暴是因楼市引起
03:30.8
03:36.5
当时第一次做大规模QE政策也是因楼市引起的
03:36.6
03:40.9
由股市引发的系统性风险其实很小的
03:42.1
03:50.2
90年代垃圾债卷爆发也是由债市引致系统性风险的例子
03:50.3
03:52.8
通常在这样的时候股市也是一起跌的
03:52.9
03:55.9
但是股市不是最大的重点
03:56.0
04:01.3
6、7月大概是加息0.5%
04:01.4
04:05.5
9月加息是有变数了，尤其是在幅度方面
04:05.6
04:07.9
另外被受关注的就是缩表规模了
04:08.0
04:15.3
美国纽约联储银行估计，启动缩表之后究竟会缩多少呢
04:18.4
04:21.3
2.5万亿是什么概念呢？
04:24.3
04:30.6
大概将联储局的资产负债表由少过4万亿提升至9万亿
04:30.7
04:36.6
差不多增加了5万亿，这个大概就是减了一半
04:36.7
04:43.3
另外一点就是资产负债表主要是由国债与MBS
04:43.4
04:48.9
现在讨论着MBS应该减多少，如何减
04:49.0
04:56.8
如果大家有留意30年的按揭利息已经超过5%
04:56.9
04:59.4
超过5%是这十年以来的新高
04:59.5
05:04.6
MBS规模降得快也是有机会影响市场
05:04.7
05:07.6
从而令到按揭利息再上升
05:07.7
05:12.0
按揭利息升得太快也是会对楼市带来有所压力
05:12.1
05:15.0
刚才提到联储局是会关注楼市的
05:15.1
05:21.3
所以在讨论缩表规模里，MBS究竟缩多少也是要点
05:21.4
05:28.9
5万亿是怎样呢？已经一段时间没有提到逆回购工具了
05:29.0
05:37.5
原来已经突破2万亿，之前已经突破1万亿
05:37.6
05:44.1
如果来临用两年时间缩2.5万亿
05:44.2
05:51.9
实际上逆回购规模可以作为拿回资金的PROXY
05:52.0
05:54.8
这个已经到了2万亿美元了
05:54.9
05:59.7
用这个角度来看，其实缩2.5万亿也是合理的
06:02.9
06:08.4
开始缩表之后，可能会令到国债或MBS流动性变低
06:08.5
06:10.0
这个也是一个CONCERN
06:10.1
06:18.3
但是更重要是在加息周期里，债是无法避免受到影响的
06:18.4
06:24.5
刚才提到必须留意美国楼市
06:24.6
06:32.7
之前出炉不少美国楼市的新闻，都不是太好的
06:32.8
06:38.4
另一个数字就是美国4月新屋销售，按月下降16.6%
06:44.1
06:48.0
量是跌了，但是价钱也没明显变化
06:51.6
06:55.7
因为股市回落未必令到消费或经济收缩
06:55.8
07:04.3
但是楼价大幅回落容易令到经济与消费收缩
07:04.4
07:08.3
其中一个关键就是第二季美国GDP
07:08.4
07:13.5
大家都看着第二季GDP是否可以维持正数
07:13.6
07:16.7
如果不是正数，TECHNICALLY叫作衰退
07:20.4
07:23.9
做PROJECTION都觉得美国今年仍然是净增长
07:24.0
07:27.5
当然有少数人觉得美国今年会衰退
07:27.6
07:31.1
但是大部分人是说明年的
07:31.2
07:37.1
暂时看4、5、6月，突然再负增长的机会也蛮大的
07:37.2
07:43.8
其中一件事令到美国经济能够撑得住、消费也不错
07:43.9
07:48.7
其实是和人工有关，美国的劳工市场还很火热
07:48.8
07:53.7
由第一个SLIDE开始说首领失业救济人数仍然保持低位
07:53.8
07:57.9
引致加工钱在美国都是非常普遍的
07:58.0
08:04.3
苹果作为最大科技公司，将员工最低时薪上调10%
08:04.4
08:09.9
这个针对一部分员工，增加了10%
08:10.0
08:18.2
用这个角度来看，最低限度一班员工薪酬可以跑赢通胀
08:18.3
08:23.1
令到他们的消费不会因为消费而减少
08:23.2
08:30.4
当然，其他中高层阶级可能升得更多
08:30.5
08:35.3
其实美国就有这个循环，欧洲反而害怕这个循环
08:35.4
08:42.2
欧洲央行说过害怕薪酬和物价上升
08:42.3
08:48.5
他们可能觉得通胀会很厉害
08:48.6
08:56.0
通胀是否厉害，关键就是一般人的实际购买力是否下降
08:56.1
09:00.0
尤其是通胀厉害、实际购买力下降、工钱追不上
09:02.5
09:07.3
美国反而有这种循环，但是有这种循环
09:07.4
09:12.9
好处就是令到美国经济仍然保持一段时间
09:16.9
09:24.2
另外，英国警告就会面临双位数通胀
09:27.3
09:31.2
他们的ENERGY BUILD是很夸张的
09:31.3
09:37.0
他之前也有宣布为家庭补贴电费
09:37.1
09:38.8
之前说需要还，现在说不需还
09:43.2
09:48.0
其实是暴利税，针对能源企业，油企
09:48.1
09:54.5
主要想拿这笔钱对一般家庭的补贴
09:54.6
10:01.3
有一点可以留意的，他说新税项中会加入新的投资补贴
10:01.4
10:04.4
意味着企业将有很大的动力将利润再投资
10:04.5
10:07.3
这个是什么意思呢？就看一看新闻
10:07.4
10:12.8
沙地阿美解释近年的投资不足
10:12.9
10:17.1
是引致石油供求失衡恶化其中原因
10:17.2
10:21.0
因为在环保的例子下，全球能源业投资不足
10:21.1
10:24.8
而导致石油供应危机变得严峻
10:24.9
10:30.9
也是关系到两年前的负油价，令到很多公司CUT CAPEX
10:31.0
10:34.1
令到两年后的今年引起苦果
10:34.2
10:40.8
英国的做法，某程度上做了一个TAX INCENTIVE
10:40.9
10:48.0
令到油公司加大了他们的再投资
10:48.1
10:52.9
虽然现在油价偏高，但是没人知道明年后年油价如何
10:53.0
10:58.5
油公司担心如果油价突然回落，现在再投资有机会损失
10:58.6
11:03.4
但是TAX INCENTIVE容易推动再投资的
11:03.5
11:07.3
可以看到政府已经去到无所不容
11:10.0
11:15.2
两个星期前意大利都有传出想做类似举动
11:15.3
11:21.4
实际上补贴，美国各别州也有说补贴消费者
11:21.5
11:26.3
油价引起社会问题也越来越大
11:26.4
11:31.2
令到高油价越来越不受欢迎
11:31.3
11:37.4
接着说欧洲，欧洲加息也是成为定居
11:39.1
11:42.8
现在传出不同加息的VERSION
11:45.8
11:50.6
其中委员提到7月与9月分别加息预料已成定居
11:50.7
11:55.5
一般说法是9月底前结束负利率
11:55.6
11:59.0
欧罗区的负利率是负0.25%的
11:59.1
12:01.5
意味着是会加0.25%
12:01.6
12:05.6
但是问题是究竟是7月与9月各加0.25%？
12:05.7
12:09.5
还是7月加0.5%呢？内部还在讨论着的
12:09.6
12:12.6
但是估计欧罗区都会加息
12:12.7
12:16.8
看见欧罗区也有所反弹，这是其中原因
12:16.9
12:22.5
再加上较早前在TRADE着美国可能放缓加息
12:27.5
12:36.0
问题就是，他们在讨论着加息0.5%还是加两次0.25%
12:40.5
12:47.9
其中一点他们说了，欧元区的楼价目前被高估15%
12:50.5
12:53.5
央行警告，经通胀被调整后
12:53.6
13:00.7
按揭货款利率每增加0.1%，楼价可能跌X%
13:00.8
13:07.9
其实他们比较担心突然结束多年负利率
13:08.0
13:11.9
会如何影响市场，尤其是楼市
13:12.0
13:15.9
所以为何美国迟早CONCERN这件事
13:16.0
13:20.8
欧洲先CONCERN这件事了
13:20.9
13:26.6
上个星期提到印度突然限制小麦出口
13:26.7
13:31.3
除了天气因素，很大原因是要满足国内需求
13:31.4
13:33.4
印度面对政治压力都不小的
13:33.5
13:40.9
不少国家提出异议，想要他们取消禁止小麦出口
13:43.1
13:50.7
但是在坚持之余，印度说会将食糖都列入出口限制
13:50.8
13:56.7
现在说着的不是禁止出口，而是将出口限制在1千万吨
13:56.8
14:03.5
先确保国内供应，也不想价格去到太高
14:03.6
14:11.1
食糖其实在甘蔗提炼，也是种出来的
14:11.2
14:17.8
食品出口问题已经越来越摆上台面
14:17.9
14:27.0
世界贸易组织也出声，呼吁各国设施粮食出口管制
14:27.1
14:36.5
之前就是印尼，甚至现在不少谷物滞留在乌克拉
14:36.6
14:44.8
在港口滞留了，有消息传出俄罗斯尝试与北约谈判
14:44.9
14:49.7
要减低制裁从而换取粮食出口
14:49.8
14:57.2
另外看新西兰，央行再加0.5%
15:02.2
15:05.1
仍然是央行实现通胀与就业主要目标的最好方法
15:05.2
15:14.3
新西兰的方法宁愿短痛，不要长痛
15:14.4
15:19.2
尽快加息，他们预计新西兰不会陷入经济衰退
15:22.3
15:27.1
现在不少央行OBSERVE，究竟新西兰是不是好方法
15:27.2
15:32.0
因为大家有心魔，不加息或加得慢
15:32.1
15:36.1
经济好像比较好，但是通胀好像很严重
15:36.2
15:41.9
现在看新西兰这样做是否可以把压低通胀
15:42.0
15:46.2
最后想提出三大国际组织
15:46.3
15:54.5
也有所警告，将今年全国经济增长大幅下调
15:54.6
16:00.5
这个国际金融协会将全球经济增长由4.6%下调至2.3%
16:00.6
16:05.4
原因就是战争、中国封城措施和美国收紧银金
16:11.5
16:18.5
无论是新兴市场、发达地区都一律下降
16:18.6
16:26.2
另一个国际组织就是国际货币基金会IMF
16:26.3
16:31.1
就提到战争，中国封城情况
16:31.2
16:36.0
引发的放缓可能引发全球经济衰退的风险
16:36.1
16:43.8
就没有特别提到几时，另一点提到就算约战结束
16:48.8
16:53.6
其实全球化大概行驶了20年
16:55.8
17:02.1
IMF经济增长调整由4.4%跌至3.6%
17:02.2
17:04.9
这个已经是上个月的数字
17:07.7
17:15.5
但是也强调如果全球增长3.6%距离收缩都有一段时间的
17:15.6
17:19.1
所以普遍认为今年数字都撑住
17:24.5
17:29.3
其实跌到收缩也是时间问题而已
17:32.4
17:36.5
俄乌战争令到国际食品与能源价格急升
17:36.6
17:39.3
再加上化肥也是有很大的影响
17:43.4
17:50.5
印度除了刚才说的措施以外，也是用大笔钱补贴国内市场
17:57.9
18:03.6
可以看见化肥对食品和通胀都有间接影响
18:03.7
18:08.5
这几件事加起来都会触发经济衰退
18:08.6
18:13.6
世界银行将世界经济增长预测由4.1%降低至3.1%
18:13.7
18:18.3
这个是上个月数字，可能又会再下调的
18:18.4
18:25.3
而下调也是全世界，没有什么地方可以避开的
18:25.4
18:35.3
暂时看确实唯有美国仍然有条件将衰退推迟
18:35.4
18:40.2
关键就是就业与加薪的情况仍然很好
18:40.3
18:45.1
很快地做个总结，联储局的议息记录出炉
18:45.2
18:49.7
6、7月加息0.5%是更加确认了
18:49.8
18:54.8
反而9月之后会如何加，市场上有不同看法
18:58.6
19:05.6
其中导火线就是有位联储局官员说最好9月后暂缓加息
19:09.0
19:14.7
另外，欧洲加息也有讨论了
19:14.8
19:17.8
欧洲在7、9月加息的机会都蛮高了
19:17.9
19:21.9
7、9月总共加息0.5%的机会都蛮高
19:22.0
19:26.8
但是也HIGHLIGHT，害怕加息后影响当地楼市
19:26.9
19:30.6
这一点，联储局迟早也会看见
19:30.7
19:36.2
确实越来越多美国有关楼市数字转弱了
19:36.3
19:41.1
如果美国楼市转弱就会冲击消费
19:41.2
19:48.4
消费仍然是美国保持增长很大的部分
19:48.5
19:55.0
另外，英国为了应付通胀，他们就先补贴家庭
19:55.1
19:59.9
补贴家庭钱的能源就是想设施能源暴利税
20:00.0
20:05.7
TAX能源公司，特别点就是给回TAX INCENTIVE
20:05.8
20:10.4
如果做更多再投资就可以拿回TAX CREDIT
20:10.5
20:15.0
这个其实是个根本性解决问题
20:15.1
20:19.9
令到供应增加，从而令到油价稳定
20:20.0
20:27.4
另外，印度宣布了禁小麦后，这星期宣布限制食糖出口
20:27.5
20:33.9
这个也是令到全球食品市场无法不紧张
20:34.0
20:37.1
好消息就是不只他生产食糖
20:37.2
20:39.8
有不少东南亚国家，比如马来西亚也有的
20:43.2
20:53.0
最后就是有几个重要的经济金融组织将全球经济下调
20:55.6
21:02.4
所以今年经济上放缓是无法避免了
21:02.5
21:04.8
问题是衰退是否会来到罢了
21:04.9
21:09.0
这个星期说到这，下个星期再见，BYE BYE
