00:01.5
00:06.3
大家有留意美元的走势，今年的升幅不少
00:08.7
00:14.4
从央行的最新的发现显示，日元下跌目的是拉动出口
00:14.5
00:18.2
但是他也承认拉动出口的效果越来越小了
00:18.3
00:24.5
而更重要日元下跌令到日本本土消费下跌了
00:24.6
00:27.8
这个令到开始有些得不偿失
00:27.9
00:35.9
会令到日本政府减低日元再下跌的诱因
00:36.0
00:40.0
关于货币，土耳其是这个星期最大的焦点
00:40.1
00:44.9
这个星期土耳其的货币有极大的波动
00:45.0
00:49.8
上下波动20~30%以上
00:49.9
00:52.5
他们的央行出了一招怪招来救市
00:52.6
00:56.7
这个怪招就是利用政府的财政
00:56.8
01:00.8
来担保土耳其的货币不会再下跌
01:00.9
01:04.9
如果再下跌就会直接补贴存款者
01:05.0
01:08.3
但是这件事就立刻稳定了市场
01:08.4
01:11.5
基本上令到沽空的人立刻平仓
01:11.6
01:17.0
也是令到土耳其LIRA回到大概一个月之前的水平
01:18.7
01:25.3
但是这样就将政府财政摆上汇市上赌
01:25.4
01:28.7
这件事是否引来更多炒家呢？
01:28.8
01:32.2
这个是很值得留意，值得去看的
01:32.3
01:37.8
另外，这个星期是汇君2021年第四季的最后一集
01:40.1
01:42.9
先看美国上周首领失业救济人数
01:43.0
01:47.1
最新数字是20.5万，那么巧与上个星期是一样的
01:47.2
01:52.5
那么用四个星期的平均值来看也是很接近20.6万
01:52.6
01:56.6
这个数字REMIND了两件事
01:56.7
02:04.2
第一件事是过往几个月这个数目是一直下降的
02:04.3
02:09.1
但是跌倒20万水平就保持着不再跌了
02:09.2
02:15.9
显示了美国第四季的经济上半部分是有反弹势头的
02:16.0
02:19.7
第三季，大家都记得增长都放慢了
02:19.8
02:23.8
下半部分，可能因为OMICRON的关系
02:25.9
02:29.4
还有一个星期十二月就结束了
02:29.5
02:33.1
看整个第四季美国经济表现如何
02:35.9
02:40.6
现在可能会和第三季有很大距离
02:43.3
02:48.9
美国首领救济人数如果仍然在20万人水平
02:49.0
02:53.2
用这个角度看，美国的经济还没完全复苏的
02:53.3
02:58.1
因为以前这个数字是在10万人以下罢了
02:58.2
03:03.0
当然就业数字仍然也要看劳工供应
03:03.1
03:06.8
现在劳工短缺是一个很大的主题了
03:16.9
03:21.2
大概在今年3月、4月开始就有使用了
03:21.3
03:24.6
其实这个措施在今年头是零的
03:24.7
03:27.7
接着这个措施开始后就一直增加
03:27.8
03:31.0
大概年中时就突破了1万亿
03:31.1
03:34.2
最新的数字竟然超过1.7万亿
03:34.3
03:40.2
这个逆回购措施在说着金融机构
03:40.3
03:45.9
或一些（未必是银行机构）货币基金
03:46.0
03:48.9
将剩下的资金放回联储局里
03:50.7
03:54.8
联储局在去年3月做了无限量QE
03:54.9
03:58.7
接着每个月买1200亿债
04:00.8
04:05.6
注入大量资金，联储局的资产负债表也在这段时间大增
04:05.7
04:10.5
这一年的放水量是等于过去一段很长时间的总额
04:12.4
04:20.2
其中一个副作用就是逆回购，将钱放回联储局
04:20.3
04:22.2
一直都有人批评这个数字
04:22.3
04:27.0
说联储局根本不需要那么多流动性资金注入市场
04:27.1
04:36.7
另外当然还要继续关注联储局的加息与缩表
04:36.8
04:41.1
缩减买债在上个星期已经决定了
04:41.2
04:46.2
1月份开始会倍增，预计3月份开始就会完全停止买债
04:46.3
04:49.7
下两个焦点就是，第一就是几时加息
04:49.8
04:59.1
有个联储局理事认为可能是3月结束买债后不久就加息
04:59.2
05:04.9
市场预测3月份是50%会加息，4月份是90%机会加息
05:05.0
05:11.6
一般来都会觉得起码下一次议息才会决定是否4月加息
05:11.7
05:17.7
第二就是几时开始缩表了
05:17.8
05:24.2
这个理事有提到他觉得这一次不需要像2015年加息周期
05:24.3
05:30.0
维持资产负债表不变两年来支持经济力度
05:30.1
05:36.1
这一点是很重要的，因为放水了2万亿
05:36.2
05:39.2
直到3月只是不放新水罢了
05:39.3
05:42.9
那么是不是代表会缩呢？这一点是重要的
05:43.0
05:47.8
2015年的经验就是将资产负债表维持两年
05:47.9
05:53.5
意思就是将每个月到期的资金重新投入市场
05:53.6
05:56.8
这位理事说这一次不需要再这样做了
05:56.9
06:04.5
我也认为未必需要像2015年那样维持两年不缩表
06:04.6
06:10.7
可能缩短一定的时间，例如一年
06:10.8
06:17.7
但是我不相信会停止买债之后立刻缩表
06:17.8
06:22.6
这样会令到美国宽松情况持续一段时间
06:22.7
06:26.5
但是之前都有提过始终联储局的暂缓是通胀
06:26.6
06:29.2
通胀的走势究竟会如何呢？这个也是很关键的
06:29.3
06:34.1
11月份超高通胀成绩出炉后，大家都看见
06:35.6
06:46.4
就算再破顶，都未必和11月份有很大分别
06:50.5
06:54.8
第一就是11月与12月油价比较是有所下跌的
06:54.9
07:00.6
由于能源开支在美国的消费组合里占据蛮大部分
07:00.7
07:05.7
这部分会令到11月在这方面的数字有所放缓
07:05.8
07:13.2
拜登也说市场忧虑的圣诞节档期供应链问题已经解决
07:13.3
07:17.7
他就说SOMEHOW解决了瓶颈问题
07:17.8
07:27.6
瓶颈问题解决了，一方面令到货物短缺的问题减少
07:27.7
07:33.7
另方面物流成本也会有所舒缓
07:35.8
07:41.1
如果用按年看通胀数字，12月份还是惊人的
07:41.2
07:45.8
因为去年12月封城，所以有些分别
07:45.9
07:52.4
如果按月数字来看，就未必有惊人的数字
07:52.5
07:57.3
最迟预计1月、2月也是有些放缓
07:57.4
08:01.7
其实现在不是怕美国的通胀会不断破顶
08:01.8
08:06.6
是怕会不断持续，央行想要维持2%
08:06.7
08:13.2
如果来临维持长期通胀是在3~5%，会如何呢？
08:17.4
08:22.4
美国过去一年除了疯狂放水之外
08:27.4
08:30.0
已经用了很多法案来融钱
08:35.4
08:41.6
另一个拜登推动的法案就是社保民生法案
08:41.7
08:46.5
现在有个民主党议员反对
08:49.6
08:54.9
一个那么大的法案始终牵涉到了利益分配
08:55.0
08:58.2
这个其实透过妥协是有机会合作的
09:02.1
09:09.1
这个方向可能会缩减法案规模，钱如何分配
09:13.7
09:18.8
第一就是，首先这一类型的大型法案已经是买少见少了
09:21.9
09:27.0
二来，这一种法案一般来说都是看长远一点的
09:27.1
09:31.3
而不是像以前一样急着派钱，换企业
09:31.4
09:36.4
虽然2022年其中一个主题是
09:36.5
09:42.7
政府的资助会比前前两年更加少
09:42.8
09:52.7
高盛很配合，一有消息指拜登开支法案受挫
09:52.8
09:57.2
他就出报告去说美国的经济预测
09:57.3
10:02.7
原本美国经济预测的预期是明年首3季是
10:02.8
10:05.3
3%，3.5%及3%的增长
10:05.4
10:09.9
如果这个经济法案的断了就只剩2%，3%及2.75%的增长
10:10.0
10:15.2
某程度上都是一个大合唱，恐吓市场
10:15.3
10:21.0
如果不通过就经济放缓或增长的慢
10:24.7
10:28.5
看一看西班牙，国际货币基金会下调了
10:28.6
10:33.1
西班牙今年和明年经济增长的预测
10:33.2
10:39.8
原因都是受疫情影响，再加上OMICRON在欧洲特别严重
10:39.9
10:44.7
看英国惊人数据，一天十万宗
10:44.8
10:49.6
现在市场很关心会不会再封城
10:49.7
10:54.1
欧洲有小部分地方有封城措施
10:54.2
10:59.0
美国在前几日美股大幅度波动其中一个原因是
11:01.6
11:05.1
英国的情况是圣诞前不会封城
11:05.2
11:12.2
欧洲的看法是尽量拖圣诞或元旦后
11:12.3
11:17.0
始终疫情已经连续第二个圣诞了
11:17.1
11:21.9
困扰民心了，其实大家已经开始FATIGUE了
11:22.0
11:25.4
换句话说，大家都可以预期未来的数字
11:25.5
11:28.4
尤其是欧洲是十分惊人的
11:32.0
11:36.8
另一点也是说着全球供应瓶颈问题
11:36.9
11:41.1
IMF预期西班牙今年增长是4.6%
11:43.0
11:47.4
但是去年是萎缩10.8%
11:47.5
11:51.9
所以大家看见有些地方，两年加在一起
11:52.0
11:55.0
有些是可以补回的，有些并补不回
11:55.1
11:57.5
西班牙明显就是无法补回的
11:57.6
12:02.4
明年又怎样呢？原本预期是6.4%，现在减至5.8%
12:02.5
12:12.0
另外一个明年的主题（经济复苏较慢、财政较弱的国家）
12:12.1
12:14.5
究竟他们的经济表现会是如何呢
12:20.7
12:24.0
其实对政府的财政一定有更大的影响
12:24.1
12:27.0
西班牙有一个好处就是使用欧罗
12:27.1
12:30.5
虽然欧罗比较弱但是也有一定的支撑
12:34.9
12:41.0
澳洲央行公布了会议记录
12:41.1
12:45.3
他们指出考虑几时结束量化宽松
12:45.4
12:50.2
澳洲很嘴硬说明不断强调2022年不会加息
12:50.3
12:55.1
起码2023年甚至以后才加息，其实这个很奇怪的
12:55.2
13:00.2
因为始终有一定的通胀，不加息也是个问题
13:00.3
13:02.8
但是他们也是很CONCERN他们的经济
13:06.8
13:10.1
他们可以做的是结束量化宽松
13:10.2
13:15.8
现在他们每个星期买40亿澳元的债卷购买计划
13:17.8
13:23.6
最快也是会在明年2月议息宣布
13:23.7
13:28.5
可能延长3个月，再做多3个月
13:28.6
13:32.6
去到5月，可能会减一些份额
13:32.7
13:35.0
或者直接再2月就结束了
13:35.1
13:41.0
但是以澳洲非常保守的情况之下
13:41.1
13:49.8
如果要估计，他们应该会宣布2月开始减低买债水平
13:49.9
13:55.0
始终要看美国，美国作为最大的央行
13:55.1
13:57.5
如果美国都决定3月减完买债了
13:57.6
14:02.9
其他地方跟着做也是很正常的
14:03.0
14:10.2
日本终于也有一点减缩了
14:10.3
14:15.1
日本央行说决定缩减公司债卷购买规模
14:15.2
14:18.9
之前议息仍然维持负0.1%
14:19.0
14:22.3
另外他们十年期的国债孳息率
14:22.4
14:27.2
他们用YIELD CURVE CONTROL维持在零水平
14:27.3
14:32.1
但是决定减一点公司债的规模
14:32.2
14:37.9
以往主要都是买国债来控制利息
14:38.0
14:43.5
另外也在去年疫情时期，增加买入公司债和商业票据
14:43.6
14:50.0
明年3月会将买入公司债和商业票据购买速度水平
14:53.4
14:58.2
不是不减，也不是不买，只是买慢一点
14:58.3
15:05.2
发债经济体里REACTIVE最慢的是日本与欧洲
15:05.3
15:13.0
今年的日元货币也有一定的跌幅
15:13.1
15:22.2
这一个新闻某程度上认证了日元下跌是日本央行默许的
15:24.4
15:29.6
他们的委员说日元疲弱对日本经济影响如何
15:29.7
15:36.4
他们提到日元走弱对出口的提振度不如以前了
15:36.5
15:40.9
变成他们也很看重这件事
15:41.0
15:46.1
希望由走弱的日元带动出口
15:46.2
15:56.2
但是现在发觉效用减低了
15:56.3
16:05.5
更重要就是日元疲软对家庭伤害可能较以往大的
16:05.6
16:13.1
因为当日元疲弱，所有输入产品一定就贵了
16:13.2
16:18.0
以往日元疲弱，全世界通胀不高
16:21.8
16:24.5
比如日元弱了2%，输入就2%
16:24.6
16:29.4
当海外的货物都起价，起5~10%
16:29.5
16:32.9
如果日元再疲弱，那么就不同讲法了
16:33.0
16:39.7
输入性的物价可能可以夸张到升双位数
16:39.8
16:44.2
日本有个好处就是农业与工业大国
16:44.3
16:49.0
当然有入口，但是也有不少商品是可以借生产
16:51.0
16:55.8
当然也有部分晶片需要入口
16:55.9
16:59.7
能源也需要入口，所以有一定的影响
16:59.8
17:08.6
所以这一次的经济状况单靠货币贬值，伤害性不小的
17:08.7
17:11.4
因为再加上环球通胀加在一起
17:11.5
17:14.4
这个令到日本会遇到两难
17:14.5
17:23.1
日元再弱下去，其实会令到国内的消费力更差
17:23.2
17:27.0
这一点慢慢变成日本的暂缓了
17:27.1
17:32.0
就是不可以再透过日元很积极地贬值下去
17:32.1
17:38.5
这一点要看会不会令到日元贬值幅度回到差不多的水平
17:41.5
17:49.5
另外土耳其货币里拉在这个星期有很大幅度的波动
17:51.6
17:56.4
今年以高位和低位相比，大概跌了6成
18:00.8
18:06.1
发生什么事呢？土耳其的央行出了一招怪招
18:11.1
18:17.9
首先原本利息很高，接着竟然在近几月反而减息
18:18.0
18:21.3
但是在市场上极高的通胀水平之下
18:21.4
18:28.5
这一件事吓坏了很多持有货币的人也吸引了炒家
18:31.3
18:36.1
令到过去两三个月的货币贬值得非常厉害
18:36.2
18:45.1
在一两个月内，由1：11贬值至大概1：17
18:46.5
18:52.0
但是这个星期由最低的1：17上升至1：11
18:52.1
18:54.7
也是一个非常惊人的升幅
19:01.8
19:06.2
市场上极度关注之后是什么走势呢
19:06.3
19:10.6
实际上他做什么呢？这个很有趣的
19:15.6
19:19.3
起码减至1月，可能会进一步减息
19:19.4
19:24.8
首先在通胀之下减息是一个违反经济学的情况
19:24.9
19:35.3
但是绝招就是与当地的土耳其市民保证
19:40.3
19:45.1
比如存土耳其里拉（LIRA）银行定期3至12月
19:51.0
20:01.8
如果到期时，一年之后土耳其货币对美元下跌20%
20:07.4
20:10.4
所以相等于存款人收到20%利息
20:10.5
20:14.8
银行给15%，央行给5%
20:14.9
20:19.7
这个是很有趣的做法，有两点有趣的地方
20:19.8
20:28.5
第一就是变成加息，如果贬值速度增加却有保障
20:28.6
20:33.1
加息只是加给DEPOSITER，LENDER却没有受影响
20:35.0
20:41.3
借钱不会被加息，假设持续通胀DEPOSIT又加息
20:41.4
20:44.4
但是这个不是一定会出现的，是有条件性的
20:44.5
20:50.0
另一点更奇怪了，刚才提到了，钱是从哪里来呢？
20:50.1
20:54.1
从央行，央行钱从哪里来呢？纳税人
21:01.5
21:05.0
如果你说没事了，土耳其LIRA回升
21:05.1
21:06.7
这个是件好事，是不是？
21:06.8
21:11.8
如果土耳其LIRA开始下跌，人们就会开始算了
21:11.9
21:18.0
土耳其LIRA下跌，央行会赔钱
21:18.1
21:22.2
大家会算政府支出是否变大
21:22.3
21:31.9
有间投行算过，每下跌12%，ON TOP OF利息
21:32.0
21:38.2
那么土耳其政府的赤字大概会升1%
21:38.3
21:44.3
不肯定这个数字有多么准确，但是有个参考
21:44.4
21:51.7
这件事会直接冲击了土耳其的财政能力
21:51.8
21:59.1
土耳其过去几年不断受通胀困扰，差不多20%
22:02.9
22:06.6
无论是政府的外债还是企业银行的外债
22:06.7
22:17.9
如果突然之间贬值，人们就会很担心是否能偿还外债
22:20.4
22:28.5
如果再下跌，土耳其政府财力会再下降
22:28.6
22:33.1
唯有就是印钱了，印钱当利息派出去
22:33.2
22:38.0
土耳其货币再增加，那么自己制造了恶行循环
22:38.1
22:46.0
我觉得豪赌是很值得关注，是否能够赌得赢
22:46.1
22:51.7
现在变成赌赢或是输得彻底
22:51.8
22:56.3
这件事是会令到土耳其情况更受关注的
22:56.4
23:00.5
简单的看法就是留意土耳其的货币
23:00.6
23:03.8
现在大概是1：11的水平
23:03.9
23:06.3
几时会跌回1：12、1：13
23:06.4
23:11.2
如果继续跌，不容易从新挽回信心
23:11.3
23:17.0
现在是2021年的第四季的最后一集
23:19.6
23:24.4
想不到就这样讲了七个季度
23:24.5
23:27.9
这一季的焦点很明显就是通胀
23:28.0
23:31.5
以往美国通胀简直是MYTH
23:31.6
23:35.4
很久都没有通胀了，每年都是1%左右罢了
23:40.6
23:45.4
这个数字对联储局也是大跌眼镜的
23:50.0
23:53.4
在两三个月之前不断强调通胀是暂时性的
23:53.5
23:55.5
结果现在放弃了“暂时性”的讲法
24:01.3
24:06.3
现在也制出了减买债计划，也是要把减买债速度倍增
24:06.4
24:10.2
这证明了联储局是完全看错了
24:10.3
24:13.7
这件事对其他央行有影响的
24:13.8
24:16.7
因为央行一向来都是看联储局的做法
24:16.8
24:22.7
也是令到其他央行会减慢了减买债或是减慢加息
24:22.8
24:28.6
会产生两个后果，可能会令到通胀持续一段更长的时间
24:33.6
24:35.4
但是问题就是会持续下去
24:39.1
24:45.2
不能压下通胀，要加快速缩减买债，对市场是有所震荡
24:45.3
24:52.7
今年肯定是货币宽松最高峰的一刻
24:52.8
24:57.0
明年开始就会变成极度宽松至正常化
24:57.1
25:00.0
究竟资产市场会如何REACT呢？
25:00.1
25:04.9
这个是投资市场极度关心的，当然我也会继续跟进
25:09.9
25:20.4
第一，日本央行间接承认了让货币贬值带动出口刺激经济
25:20.5
25:30.2
但是现在看见货币贬值开始令到本地消费疲弱
25:30.3
25:33.9
相等于让日本人购买能力减少
25:34.0
25:38.8
因为日本人加工钱的速度是非常慢的
25:38.9
25:41.9
以往用这一招是行得通的
25:42.0
25:49.7
因为贬值一点，只是影响一点入口价格
25:49.8
25:52.0
但是这一次有环球通胀潮
25:52.1
25:57.5
两件事加在一起令到日本入口价格明显上升
25:57.6
26:00.0
一方面对工业生产有压力
26:00.1
26:03.7
更重要就是令到民众生活有多大影响
26:03.8
26:06.7
这个成为日元再跌的影响
26:06.8
26:11.6
理论上不该再跌了，如果再跌就未必是他们自愿了
26:11.7
26:15.1
更加要看一点的就是土耳其
26:15.2
26:19.7
土耳其受入口性通胀影响极大
26:24.0
26:29.7
因为吃不起，唯有用便宜的粮食代替肉之类的食物
26:29.8
26:32.1
这个接近一个悲剧的情况
26:32.2
26:35.8
土耳其央行用了一招超级怪招
26:35.9
26:44.7
用纳税人的钱、政府财政补贴存户的存款
26:44.8
26:49.9
保证土耳其里拉（LIRA）不会再跌
26:50.0
26:54.5
如果赌赢当然有好处，货币稳定下来
26:54.6
27:00.8
如果赌输就会制造更大的洞、更大的坏种子
27:00.9
27:05.7
令到土耳其危机爆发更加严重
27:05.8
27:08.2
因为这个是直接用财政来对赌
27:11.8
27:15.2
每一季，我只会呼吁一次罢了
27:15.3
27:21.0
希望大家LIKE，我也想知道有多少支持者
27:23.4
27:27.3
当然也很谢谢每个星期都坚持LIKE与COMMENT的人
27:27.4
27:32.2
这一集特别需要的，你看我的荧幕图案都换了
27:35.2
27:40.0
预祝大家圣诞快乐、新年快乐，我们明年见，BYE BYE
