00:02.1
00:06.3
休息一个星期后，这个星期已经是今年第四季的开始
00:10.3
00:14.9
原本这个月基本上会出现问题
00:15.0
00:21.6
但是国会将债务上限拖到两个月后（12月）
00:22.8
00:27.9
同时也通过短期的法案，令到政府不需要停顿
00:32.8
00:37.4
其实不是需求问题，主要是供应问题
00:37.5
00:43.1
只是供应问题就已经令到油价到高位了
00:43.2
00:48.4
市场上预期石油输出国组织增产
00:48.5
00:55.7
但是他们确定不额外增产，令到供不应求问题持续
00:55.8
01:00.6
看来要度过冬天才能解决
01:00.7
01:03.7
另外，新西兰一直都有很高期望会加息
01:03.8
01:08.6
央行终于加息了，加0.25%
01:11.5
01:15.4
还有加息也是预期会持续的
01:15.5
01:20.6
既然新西兰打击通胀，也知道是其他国家会遇到的问题
01:20.7
01:24.1
有些国家遇到这个问题特别严重，例如委内瑞拉
01:24.2
01:28.8
委内瑞拉长期都受到高通胀的情况
01:28.9
01:32.8
高通胀令到当地的物价、货币都很贵
01:32.9
01:37.7
其实他们的纸币都是一百万以上的
01:37.8
01:42.6
现在他们一夜之间想把纸币缩少6个零
01:47.6
01:50.0
先看这个上周首领失业救济人数
01:50.1
01:52.3
最新是减到32.6万人
01:52.4
01:55.7
上星期是减至36万左右
01:55.8
01:59.4
两个星期加在一起还算偏高
01:59.5
02:01.2
但是这个星期就明显下跌了
02:03.4
02:07.6
但是暂时一个星期的数字不能作准
02:07.7
02:10.7
但是这个数字是稍微好转了
02:10.8
02:17.2
再看ADP私企职位（小非农）新增了50多万，比预期好
02:17.3
02:20.7
大家可以留意星期五公布的大非农数据
02:25.7
02:28.6
再看美国国债上限问题了
02:28.7
02:32.9
实际上国债上限是7月尾已经到期
02:33.0
02:37.5
问题就是如果债务上限不增加
02:37.6
02:40.3
基本上就不能额外举新债了
02:40.4
02:46.0
那么财政部就应用不同的暂停暂时措施
02:46.1
02:49.7
将问题一直暂时解决而已
02:49.8
02:52.5
但是如何计算呢？也是到十月罢了
02:52.6
02:54.9
在10月时，他们就遇见两个问题了
02:55.0
02:56.8
如果再不增加美国国债上限
02:56.9
03:01.0
其实最严重就是美国国债有机会还不起债息
03:03.2
03:09.0
这个是比恒大事件大几百倍的事件
03:09.1
03:12.8
基本上一直都是共和党反对这个事情
03:15.3
03:21.2
共和党开始妥协，容许暂时去免债务上限，直到12月
03:21.3
03:27.9
基本上共和党一直都反对是想增加筹码在3.5万亿
03:28.0
03:32.3
新的经济刺激方案，有更多话语权
03:37.7
03:44.8
除了债务上限，基本上需要一些短期拨款给美国政府
03:47.5
03:52.7
最新通过也是将短期拨款延长到12月3日
03:52.8
03:55.8
可以令到美国政府不需要停摆
03:55.9
04:00.7
所以两个大问题延迟到两个月之后，两个月之后才算
04:00.8
04:07.9
关于通胀都是一个很大的焦点
04:12.9
04:16.9
终于都承认美国通胀升势可能比预期久
04:17.0
04:22.6
之前的论调只是说暂时而已，很快就会回落
04:27.6
04:33.2
最终回落都不出奇，经济很差，差到需求都很弱
04:33.3
04:37.7
供应问题总有一天都是可以解决的
04:37.8
04:42.1
所以一般来说都是会回落，问题是几时回落罢了
04:42.2
04:46.5
三个月、六个月、九个月、三年才回落，分别是很大的
04:46.6
04:51.4
越迟回落就代表现金的贬值速度越快
04:51.5
04:54.7
他们都承认了，有机会会回落
04:54.8
05:01.3
他们觉得最终都会返回2%
05:01.4
05:04.3
这个我都不排除的，但是问题是不是几个月而已呢？
05:04.4
05:10.9
我担心是需要超过一年才能解决这件事
05:11.0
05:17.8
当然这个通胀问题与加息预期有点关系
05:17.9
05:22.5
现在联储局的消息就是2022年年底
05:24.4
05:27.9
这一个预期暂时没有改变
05:28.0
05:32.1
反而是几时开始减少买债，这个是比较快发生的
05:32.2
05:35.2
因为最快发生可能是有机会在11月就开始了
05:35.3
05:40.1
当然现在有一定的经济放缓，有一定的通胀压力
05:40.2
05:47.5
但是联储局也很强调想先启动减买债
05:47.6
05:52.2
最多是减得比较慢，或者是拉长时间
05:52.3
05:56.1
比如原本是要用8个月时间，但是又再拉长
05:56.2
05:59.7
其实相信是与逆回购规模有关系的
05:59.8
06:05.3
这个联储局逆回购规模已经去到1.431万亿美元了
06:05.4
06:09.2
如果大家记得前阵子只是1万亿而已，现在又多了40%
06:11.5
06:17.0
最简单的看法就是美国金融系统流动性严重过剩
06:17.1
06:23.8
在这个情况之下还不断地买债只会令到越来越过剩
06:23.9
06:27.2
买债相等于将资金注入市场
06:27.3
06:33.5
以这个数据来看，其实美国现在不需要增加流动性
06:33.6
06:38.4
如果过多流动性反而可能会引致其他风险
06:38.5
06:43.7
所以其实基于这点联储局不敢再将额外资金流入市场
06:43.8
06:48.6
宁愿留着子弹，以后出事时还可以用
06:48.7
06:53.7
那么就说一说石油的问题
06:53.8
06:57.2
石油的问题，如果用需求面来看
06:57.3
07:01.9
年初的判断，我觉得石油的FAIR PRICE
07:03.5
07:05.2
其实应该大概是50多蚊
07:10.2
07:15.0
因为始终都知道只是飞机用油、轮船用油
07:15.1
07:18.8
邮轮用油，甚至工业用油
07:20.9
07:24.3
航空、交通方面肯定是少了
07:24.4
07:30.3
在这样的状态，油价反而涨势
07:30.4
07:33.8
唯一的解释就是在供应面了
07:33.9
07:40.2
OPEC在去年就做了一个减产计划
07:45.8
07:49.2
大家都记得去年最夸张是负数30蚊
07:49.3
07:55.8
当然去年都清楚解释了，当时的负数只是一个投机
07:58.0
08:03.9
实际上和油价的实际操作没有很大的直接影响
08:04.0
08:06.8
都很快上升回20~30蚊
08:06.9
08:10.1
到今年开始就一直升势了
08:10.2
08:13.5
其实有几个解释，为何会发生此事
08:13.6
08:20.8
但是最直接的就是环球的能源供应链受到一定的冲击
08:20.9
08:26.3
能源供应，无论是挖煤、开采天然气、石油
08:26.4
08:28.5
一样都受到COVID影响
08:28.6
08:33.4
无论是运输方面或是实际生产方面都减少了
08:33.5
08:39.1
另外，去年能源价格那么低，都吓怕了投资者
08:39.2
08:46.5
所以去年在能源有关的CAPEX都少了
08:46.6
08:53.7
种种原因加在一起，其实令到能源失衡了
08:53.8
08:57.4
而失衡最重要的就是供应出现问题了
08:59.2
09:05.0
我的判断就是OPEC随时都可以出产更多油
09:05.1
09:09.7
因为基本上他明显地将CAPACITY减低了
09:09.8
09:16.9
但是现在发觉了，看来全世界增产有困难
09:17.0
09:20.0
美国现在是以环保政策为主
09:20.1
09:25.1
那么原油，换了总统后就变成没有那么受欢迎
09:29.4
09:37.7
实际上很明显OPEC这种组织是一个合法的垄断行为
09:37.8
09:40.0
这个是大家一起决定增产减产的
09:40.1
09:44.9
如果同一个国家有企业做同一件事就是ANTI TRUST了
09:47.7
09:55.4
他建议大家可以一起不额外增产
09:58.5
10:03.5
在这样的情况，有报道说今年冬天有机会
10:03.6
10:08.8
因为一些气候影响会比以往更加冷
10:08.9
10:13.8
如此一来，对能源的需求可能会暂时多一些
10:13.9
10:21.1
可能OPEC利用这个机会在这段时间让油价高
10:21.2
10:23.4
维持这个价钱赚多一点钱
10:23.5
10:31.2
这样做可以解释，他们去年亏太多了
10:31.3
10:36.1
油价偏低、量也很少，去年封城是最严重的时候
10:38.8
10:43.6
可能他OVERALL来说是想赚钱
10:43.7
10:46.8
也是可以说是补回去年亏的钱
10:46.9
10:51.3
如果是这样就能EXPECT未来几个月
10:57.1
11:03.0
但是到明年年中或是下半年回落机会大吗？
11:07.2
11:14.0
或是看美国的原油，会不会趁这段时间增加供应
11:14.1
11:18.8
执行他们的供应，让油价返回正常水平
11:21.7
11:26.1
标普说如果内地工业用电持续短缺
11:28.8
11:31.9
大家都知道实际上除了石油价位高
11:32.0
11:36.1
天然气价格也是近年高位
11:36.2
11:40.2
煤也是同一件事，煤也是比低位升了很多
11:40.3
11:44.8
大家也是听到内地出现了电荒
11:44.9
11:48.3
这个其实和煤的供应或是价格有一定的关系
11:48.4
11:55.1
如果你说内地的生产慢了或是暂停
11:56.5
12:01.5
这个很明显会令到出口价格有上升的空间
12:04.2
12:10.8
这两个因素都会令到环球的供应链进一步有压力
12:15.8
12:24.0
国际货币资金说供应风险可能会令到高通胀持续
12:30.0
12:33.5
基本上不是需求面造成的
12:33.6
12:37.6
你说需求面，各个政府在一年内做很多事情
12:43.9
12:47.9
因为本身封城令到需求面减少了
12:50.7
12:55.5
所以今年年初第一季与第二季需求面是有反弹的
12:55.6
12:59.5
随着解封和当时基本上支援措施不断到位
12:59.6
13:04.9
到现在，基本上大规模解封已经做了
13:05.0
13:06.5
现在只是一些小规模封城
13:06.6
13:10.1
但是同一时间支援措施已经撤离
13:10.2
13:14.6
所以供应面不可以说特别好的
13:14.7
13:19.1
（SORRY说错了）需求面不是好好的
13:19.2
13:21.2
反而是供应面出现问题了
13:21.3
13:26.6
如果供应面，供应风险继续持续
13:35.3
13:38.5
日本都是一个出产汽车大国
13:38.6
13:47.4
他们生产汽车明显地慢了、少了
13:47.5
13:50.6
日本央行需要下调5个地区经济评估
13:50.7
13:55.5
主要是一些制造车比较多的地方
14:00.5
14:09.4
另外，标普也料全球债务占GDP比重年底达到260%
14:09.5
14:15.6
这个之前都提过了，因为GDP增长相对上快
14:15.7
14:19.7
其实令到比重一度回落了，但是仍然还算高
14:19.8
14:22.9
但是如果比重高企意味着什么呢？
14:23.0
14:29.3
意味着支援措施很大机会是不会再持续
14:29.4
14:32.3
也是甚至环球都有加税的压力
14:32.4
14:35.5
尽量想补回之前花掉的钱
14:37.7
14:42.7
其实政府的财政必须说服市场他们是SUSTAINABLE
14:42.8
14:47.1
如果不是那些国家的国债有可能被降级
14:47.2
14:52.0
货币可能不被人信任，这些会引起更大的风险
14:52.1
14:59.8
所以在后疫情年代，加税的声音就会一直持续了
15:03.9
15:10.5
所以除了加税之外，我们可能会看见撤支持措施
15:10.6
15:14.6
这个贸易信用保险机构发表报告称
15:14.7
15:18.5
随着各国政府取消企业的支持措施
15:18.6
15:23.4
2022年企业破产情况
15:26.0
15:31.9
2020至2021，破产风险其实确实是不高的
15:32.0
15:35.0
因为当时的支援措施真的是太夸张了
15:35.1
15:40.3
无论是一般打工仔都有失业保障
15:40.4
15:44.2
企业方面，政府尽量担保银行
15:44.3
15:48.0
意思就是保持对中小企业的贷款
15:48.1
15:50.6
令到他们可以还息不还本
15:54.0
15:56.4
令到他们的财政压力相对上是低了
15:59.8
16:02.5
坦白说确实是很不正常的
16:05.8
16:11.5
但是又用极端的措施，令到他们可以生存下来
16:11.6
16:16.5
但是如果这些措施没完了，假设生意没有起色
16:17.8
16:23.7
所以最终企业破产，有机会在2022年有一定的反弹
16:34.4
16:39.4
预期会比7月份预测的6%更少一点
16:39.5
16:44.6
这个其实是大家在第三季（7、8、9月）看见的
16:44.7
16:47.8
很多地方都在同步开始放缓
16:50.5
16:52.0
但是第三季开始就放缓了
16:52.1
16:57.9
现在就要看第四季了，究竟会再放缓还是持平
16:58.0
17:01.8
这个就会决定了全年的GDP增长
17:01.9
17:07.3
大家都会记住加息开始、撤支持
17:07.4
17:12.0
那么现在受到后疫前年代
17:12.1
17:17.7
供应链被影响而令到供应出现问题
17:17.8
17:23.0
这些其实会有机会影响下半年的经济
17:27.1
17:32.3
究竟会不会有发生经济调整
17:32.4
17:37.2
第三、第四季，甚至明年第一季
17:37.3
17:42.1
那么去到新西兰了，新西兰7年来首次加息
17:42.2
17:47.0
宣布加息0.25%，来到0.5%，和预期差不多相似
17:49.4
17:54.2
其实上一次都想加息了，但是突然因为疫情封城
17:54.3
18:00.6
但是新西兰居民都宣布了会实行与病毒共存的策略了
18:00.7
18:05.5
不会因为一宗很紧张，大规模封城
18:05.6
18:10.2
所以除非疫情有很大的特变
18:10.3
18:15.3
不然的话不会影响央行加息的步伐了
18:15.4
18:20.6
那么既然新西兰想打击通胀为主
18:20.7
18:24.2
相信他都会加息一阵子了
18:24.3
18:29.8
正常来说一年加3~4次（我相信基本是这样了）
18:32.5
18:38.0
新西兰开始减买债一段时间了
18:38.1
18:45.7
反而在新西兰隔壁的澳洲仍然维持零息策略
18:45.8
18:49.4
维持0.1%，利率不变
18:56.8
19:01.8
之前都有说到，起码2024年之前
19:01.9
19:05.3
央行上调利率的条件都未必可以达到
19:05.4
19:10.2
这个澳洲与新西兰不同的做法
19:13.2
19:16.8
委内瑞拉的通胀长期都是很严重的
19:18.4
19:22.1
但是当地的经济都是非常一般而已
19:22.2
19:25.8
它们的货币随时都有一定的危机
19:29.7
19:37.4
这个委内瑞拉的当地货币面额就非常大的
19:37.5
19:43.6
那么现在一张最大面额是一百万
19:43.7
19:47.2
一张一百万就缩了6个零
19:47.3
19:50.9
一百万缩了6个零，那么巧就剩1蚊
19:51.0
19:58.8
迟一些最大的货币就只剩100蚊
20:01.9
20:05.3
以前没有1亿的货币，最大的货币是一百万
20:08.7
20:15.0
如果当地人是用纸币支付是拿着一大笔钱去买东西的
20:15.1
20:16.6
实际上对民心都是不好的
20:18.9
20:25.5
但是出现这样的事，可以说到今天（2021年）
20:25.6
20:31.9
都仍然有国家出现通胀失控的情况
20:36.8
20:40.9
现在委内瑞拉还没像津巴布韦那么严重
20:41.0
20:45.8
但是都是一个接近通胀失控的地方
20:45.9
20:50.7
随着后疫情年代都要看的
20:53.4
20:59.7
未来两三年遇见新一轮的经济严重衰退
20:59.8
21:06.3
如果在疫情也好，工业生产也好
21:06.4
21:11.2
处理不当或是债务处理不当，其实都不是不可能发生的
21:11.3
21:17.6
这两年或是一年多，很多应该发生的东西是还没发生的
21:19.6
21:22.2
其实很多时候只是把问题延后了
21:24.0
21:27.1
这个需要留意，还有爆发规模有多大呢？
21:27.2
21:30.4
这个只是一两个小国而已，影响不大的
21:30.5
21:32.8
只是在教科书出现的案例
21:34.4
21:36.8
但是国际事件来看，就未必会有大影响
21:36.9
21:41.5
但是如果是会传染的情况就另计了
21:45.2
21:49.1
十月份最关注的美国国债上限问题
21:49.2
21:54.3
和美国政府停摆的问题暂时拖后到12月才处理
21:54.4
21:59.2
这两个月就看美国两个政党的谈判
22:03.2
22:07.0
石油高企的情况可能都要持续一段时间
22:07.1
22:12.3
因为石油输出国组织是不肯额外增产
22:14.4
22:18.1
如果他们不肯增产就不容易立刻解决
22:18.2
22:21.8
当然有报道说美国输出了美国储备
22:21.9
22:24.6
令到升势都有一定的放缓
22:24.7
22:28.2
但是储备都不是无限、没有限制的领出来
22:28.3
22:31.5
一般来说储备只是几十天而已
22:31.6
22:37.7
但是如果来临的冬天真的比往年还要冷
22:42.1
22:45.9
而能源高企会令到通胀的压力更加大
22:46.0
22:50.0
无论是直接的汽油价钱还是间接的工业生产
22:50.1
22:55.8
另外，环球开始有铃声开始加息
22:57.4
22:59.5
没有提到的冰岛已经加息3次了
22:59.6
23:02.3
当然冰岛的经济体系是比较小
23:04.9
23:08.8
今时今日，都会有国家有机会出现通胀失控的问题
23:13.3
23:18.1
结果他们需要将一百万的纸币一夜之间缩6个零
23:19.7
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其实这个间接现实他们的货币是出问题了
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这个星期就说到这了，下个星期再见
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希望大家给个LIKE与留言，BYE BYE
