00:01.9
00:05.7
这个星期最重要的数字就是美国公布的十月份通胀
00:05.8
00:08.6
公布的成绩是31年新高
00:08.7
00:13.0
这个数字造成了汇市与债市的波动
00:13.1
00:16.0
股票市场也出现了一定的反映
00:18.2
00:21.3
市场上越来越多人预测明年会加息两次
00:21.4
00:27.4
投资者对抗通胀工具的兴趣是非常浓厚的
00:27.5
00:30.2
也是变成被人注意的主题
00:30.3
00:37.1
例如抗通胀债券，价钱已经去到接近历史新高
00:37.2
00:46.8
回报去到很低，也代表有关债券价格升到非常高
00:46.9
00:51.7
另外，黄金弱势了一段时间，去年也曾经创历史新高
00:51.8
00:56.7
ETF投资者不断减持，甚至近月还减到最低
00:56.8
01:04.1
也有看到其他类型的投资者不断对黄金增加持仓
01:04.2
01:08.6
因为始终黄金在美国（80年代，超高通胀年代）
01:08.7
01:12.5
曾经发挥到所谓抗通胀的作用
01:12.6
01:20.2
所谓抗通胀的作用是在指投资者相信它是受惠资产
01:20.3
01:23.8
大家一起买入所以价格就上升
01:23.9
01:28.9
先看上周首领失业救济人数，最新数字是26.7万
01:29.0
01:32.5
市场预期是26万，比市场预期稍微好一些
01:32.6
01:36.3
这个数字也是在疫情之后最小的数字
01:36.4
01:40.7
也继续了这几个星期的跌势
01:40.8
01:45.6
显示就业市场进一步有进步的
01:45.7
01:50.3
另一个角度来看就是10月份的非农职位，所谓的大非农
01:52.4
01:56.1
最新数字是53.1万的新增职位
01:56.2
01:58.5
市场预期只是45万而已
01:58.6
02:02.9
这也是另一个INDICATION都是转好了
02:03.0
02:06.4
之前的小非农都是比预期中好的
02:06.5
02:14.9
结论是美国就业市场在第四季都有明显反弹
02:15.0
02:19.8
第三季是有少许放缓，现在就有些好转
02:19.9
02:24.3
这个星期最大的焦点就是美国的CPI
02:24.4
02:28.5
十月份的CPI出炉成绩是按月上涨0.9%
02:28.6
02:31.9
预期只是升0.6%而已
02:32.0
02:35.3
按年是上涨6.2%，预期是上涨5.8%
02:35.4
02:41.6
按年上涨的数字是创了31年以来新高
02:41.7
02:47.6
这个数字令到债市、汇市市场都有动静
02:47.7
02:55.0
因为CPI太强劲会影响加息预期
03:00.8
03:07.0
利率期货交易商预料联储局80%会在7月加息
03:07.1
03:10.6
为何会这样呢？因为利率期货会不断有交易的
03:10.7
03:18.3
看回7月份交易的价格，是80%的机会了
03:18.4
03:23.2
越来越多人相信，完成减少买债就会立刻加息了
03:23.3
03:32.9
上次提过预期会在7月加息一次，12月前会加息多一次
03:35.5
03:40.3
甚至看到会加息三次，我自己就不太相信
03:40.4
03:44.0
因为当大家看回上一次加息周期
03:44.1
03:48.6
其实第一次重新加息之后是一年加一次息罢了
03:50.7
03:54.2
还有本身减买债也有加息的效果
03:54.3
03:58.8
所以我相信联储局会观望多一阵子
03:58.9
04:01.9
实际上市场上的波动都是这样
04:02.0
04:09.2
预期会加息，但是不会加很多
04:09.3
04:18.6
另外一点就是发现5年与30年期债息的差距
04:20.6
04:25.1
5年与30年的债息只差0.68厘罢了
04:25.2
04:27.8
疫情爆发之前是最小距离的
04:27.9
04:32.1
传统上反映了市场忧虑，经济放缓
04:32.2
04:37.9
甚至大家听过的是倒挂的情况，当然现在没有倒挂的
04:38.0
04:46.9
其实这一点，大家看未来一两年有机会加息
04:47.0
04:52.9
利息升高，但是看死联储局加两年利息左右
04:54.4
04:58.2
最多只是三年而已（市场在预测这个事物）
04:58.3
05:04.8
所以令到短债息倾向较长，比较高
05:07.0
05:11.2
其实一方面都觉得通胀最终会回落
05:11.3
05:17.6
另一方面觉得利息与美国长期经济增长率有挂钩的
05:21.0
05:23.6
但是大家都预期这个反弹会越缩越小
05:23.7
05:25.7
所以利息不可以升得太高
05:25.8
05:30.6
期货街的资料就显示了这个信息
05:30.7
05:38.5
拜登特别说道扭转高通胀是首要任务
05:38.6
05:41.8
首先他始终是POLITICIAN
05:41.9
05:45.6
POLITICIAN说话都是讲给选民听
05:45.7
05:51.8
无论如何他就说通胀上升主要是因为汽油与食品价格上涨
05:51.9
05:56.1
你可以说它是“因”，但是更加像“果”
05:56.2
06:03.7
其中一点，一方面就是供应链的瓶颈
06:03.8
06:07.4
另一样东西就是原材料上升了
06:10.7
06:14.3
讲完之后人们就关注两点
06:16.7
06:19.8
因为提到的基建方案PASS了
06:24.8
06:29.6
但是这个要时间，搞完之后都不知道是几年后了
06:29.7
06:34.5
反而能源政策其实是有办法做得快一些
06:36.5
06:39.3
因为在特朗普年代油价是偏低的
06:39.4
06:43.3
其中原因就是特拉普大力发展原油
06:43.4
06:48.9
其实美国可以产油，甚至可以不需要净输入原油
06:49.0
06:55.5
这个已经对OECD，石油输出国组织最大影响了
06:55.6
06:59.1
因为本身的买家变成COMPETITOR
06:59.2
07:04.0
但是拜登的能源政策是不鼓励发展美国的本地油
07:04.1
07:08.0
其中一点要看会不会转态
07:10.7
07:19.4
意思就是美国有办法扭转汽油与原油的走势
07:19.5
07:27.3
联储局的点阵图显示明年会加息一次
07:27.4
07:34.8
但是有各别的联储局委员说明年会加息两次
07:40.2
07:42.8
因为始终究竟会不会会加息
07:42.9
07:46.1
最重要是看他们的投票结果
07:46.2
07:51.0
有票的人是看什么呢？就是就业与通胀
07:51.1
07:56.3
现在有联储局内部的人说加两次息
07:56.4
07:57.7
因为其实大家都看到变化的
07:57.8
07:59.8
原本说2023年才第一次加息
07:59.9
08:01.5
然后变成2022年年底
08:01.6
08:03.3
现在就变成2022年加两次
08:03.4
08:08.1
可能就是年中（第三季）加一次，第四季加第二次
08:08.2
08:16.7
另外就说明年失业率会降到4%以下
08:16.8
08:20.5
但是未来劳动力参与率不会有大改善
08:20.6
08:25.0
那么前者是数字游戏罢了，后者才重要
08:25.1
08:29.7
因为始终一个国家的生产力是由总数来决定
08:29.8
08:34.1
如果你说只是因为基数，分子分母的问题
08:41.3
08:46.1
现在就关注劳动力参与率是否转好
08:46.2
08:49.1
通胀是一个很大的TOPIC
08:50.5
08:53.7
联合国粮食与农业组织发表报告
08:53.8
08:58.1
说全球粮食价格指数在10月按月上扬3%
08:58.2
09:00.6
升到2011年7月以来的新高
09:03.8
09:11.9
这个与之前10月份的通胀很强劲是有一定的关系
09:12.0
09:19.1
那么粮食、能源、很多很基本的、日用品、汽车
09:21.3
09:25.1
那么通胀有什么理由是不厉害（高）呢？
09:25.2
09:29.0
全球楼价与租金都是高了
09:29.1
09:31.9
这些都是直接HIT到民心的
09:32.0
09:36.2
所以其实市民越来越感受到
09:36.3
09:41.4
也越来越大压力是需要去对抗通胀
09:43.3
09:53.8
当通胀HIT到民心的时候，政府也有些事情必须去做
09:53.9
09:59.8
其中一个投资者在看着的SOLUTION
09:59.9
10:03.4
究竟黄金会不会开始转势
10:03.5
10:07.0
黄金ETF仍然陆续流出
10:07.1
10:11.9
甚至全球黄金ETF持有量已经降到今年最低
10:12.0
10:20.8
在某程度上，黄金ETF不算是领先指标
10:22.6
10:30.6
首先买ETF的人有不少的RETAIL INVESTOR(散户)
10:30.7
10:37.3
比较多是认真的投资者用其他方法去做
10:41.6
10:45.8
这种方法去囤积可能是一些比较认真的投资者
10:45.9
10:50.7
黄金ETF只是10年而已，是很方便的工具
10:53.8
11:00.6
去年黄金超过2000蚊，当时ETF倒转是最高
11:04.5
11:08.6
这次去到最低，不排除会更低
11:08.7
11:11.1
但是会不会是另一个INDICATION呢？
11:11.2
11:22.0
再看其它，COMEX黄金期货净多仓位回升
11:22.1
11:26.9
伦敦金银市场协会金库实物黄金也持续上升
11:27.0
11:32.8
其他种类投资者当然多了
11:32.9
11:42.0
北美和欧洲大型基金EXIT黄金ETF的市场
11:42.1
11:47.7
但是亚洲包括中国反而加多了
11:48.0
11:53.8
其中可能的原因就是北美和欧洲追着MOMENTUM为主
11:53.9
11:57.6
今年北美和欧洲的股票变得很好
11:57.7
12:02.4
大家就追着股票，黄金持平甚至下跌，所以转仓
12:05.5
12:10.3
因为当通胀去到一个点，大家都知道
12:10.4
12:15.2
比如香港最新都要宣布加电费，因为能源价格上升
12:15.3
12:21.8
而美国为例，始终美国曾经经历一段高通胀时段
12:21.9
12:32.2
80年代的时候，当时黄金在加息初段那几年的表现很好
12:34.2
12:39.6
第一是美国可能会牵起对通胀的恐惧
12:39.7
12:48.5
第二是黄金曾经是作为HEDGE通胀的工具
12:48.6
12:50.3
当然现在有新兴的比特币
12:54.8
13:04.0
现在看黄金会不会重新成为其他投资者的工具
13:04.1
13:12.5
另外，美国众议院通过了1万亿基建议案
13:12.6
13:16.2
准备交给总统签署然后作为法案了
13:16.3
13:20.3
大家都知道拜登有新一轮的经济刺激方案
13:20.4
13:25.5
基本上为了通过就拆开了方案
13:25.6
13:30.0
原本有2.75万亿，这包括基建、社会与环保开支
13:32.6
13:37.4
社会与环保开支接下来再讨论
13:37.5
13:41.2
基建方案包括交通基建的翻新与改造
13:41.3
13:47.9
增加美国政府在道路、桥梁、交通和机场方面的支出
13:48.0
13:54.8
RENEW他们老化的交通连接
13:54.9
14:01.1
实际上如果你留意美国的基建，确实是相对旧了
14:03.3
14:08.2
一直都因为不同原因没有做，现在终于要做了
14:08.3
14:13.0
当然这个也是刺激经济的手段
14:15.3
14:21.8
鲍威尔在明年2月任期届满了
14:24.7
14:32.9
暂时数据显示鲍威尔还是很大机会会连任（70%~80%）
14:33.0
14:37.8
但是现在杀出一个对手就是布雷纳德
14:37.9
14:42.0
其实他本身也是联储局的理事
14:42.1
14:45.6
那么就有机会成为主席一职
14:45.7
14:50.0
有一点比较有趣的是拜登见了他
14:50.1
14:52.5
市场上就有动摇，什么动摇呢？
14:52.6
14:58.3
就是美国十年期国库卷下跌（因为这个原因）
15:01.5
15:05.4
原因是什么呢？就是布雷纳德被视为甲派
15:05.5
15:08.8
如果他接任就可能加息加得比较慢
15:08.9
15:11.2
这个就是比较有趣的一点
15:20.1
15:26.6
DISNEY+旗下STREAMING的TV SERVICE
15:26.7
15:34.3
最新的用户量比预期中差蛮远
15:34.4
15:40.0
也是平台面世两年以来，客量增幅最小的季度
15:40.1
15:50.3
DISNEY+，NETFLIX这一类被视为受惠于疫情的公司
15:50.4
15:57.0
之前封城时，大家在屋里看电视与STREAMING
15:57.1
16:02.6
也是令到它们在之前有着超高的增长
16:05.0
16:13.4
原本超高增长的股都要面临增长正常化
16:13.5
16:16.5
因为始终之前因为特殊因素
16:16.6
16:20.2
大家之前困在家中，现在就开放为主
16:20.3
16:27.0
科技公司面对增长正常化
16:27.1
16:31.0
实体公司方面就是通胀了
16:31.1
16:37.1
IKEA特别说道准备明年起价
16:39.3
16:44.6
成本上涨主要都是因为供应链危机导致运输成本上涨
16:44.7
16:47.3
还有原材料价格也是上升
16:47.4
16:52.7
IKEA已经是出名使用便宜方法做家私
16:52.8
16:55.7
那么他们已经尽量压低成本了
16:55.8
17:02.5
但是一个极度关注成本的公司都顶不顺，必须起价
17:02.6
17:10.5
实体公司也受到非常大的通胀影响
17:10.6
17:18.0
最近，欧盟上调欧罗区GDP增长预测至5%
17:18.1
17:23.9
预期今年通胀是2.4%，他们也相信通胀会慢慢回落
17:24.0
17:33.1
但是上个星期也有提到他们委员再重复
17:33.2
17:35.8
央行明白民众对高通胀的忧虑
17:35.9
17:39.2
但是强调明年之前是不大可能会加息的
17:39.3
17:44.9
就算上个月通胀是4%，是央行的目标的一倍
17:45.0
17:48.0
但是他们说没有进一步上升的迹象
17:48.1
17:52.7
还有上个星期也有提到他们很注重中期的通胀
17:55.2
18:00.6
他们也是紧张，过早设施紧缩货币政策
18:00.7
18:03.4
也是会打击经济复苏，不利就业业增长
18:03.5
18:08.3
其实现在央行遇到这个问题（欧洲、美国、其他央行）
18:08.4
18:12.2
他们知道对付通胀需要加息
18:12.3
18:15.9
但是他们觉得通胀只是暂时而已
18:16.0
18:20.3
大家的分歧是3~6个月还是3年呢？
18:20.4
18:25.0
3年也是暂时而已，究竟暂时是多久呢？
18:25.1
18:31.0
他们很怕加息后通胀又回来
18:31.1
18:33.8
如果由通胀变成通缩那么就更加难搞
18:33.9
18:40.8
另一点就是过去一年用了极多的经济措施来刺激经济
18:40.9
18:46.0
这些极端措施其实令到有一定的经济增长与通胀
18:46.1
18:48.7
其实这些极端的措施已经收回了
18:48.8
18:51.2
无论是财政政策还是货币政策
18:51.3
18:59.8
所以他们很怕加太多息会影响经济，那么就惨了
18:59.9
19:08.2
现在变成一个情况就是短期的实际负利率是很严重
19:08.3
19:13.1
央行尽量拖着，利息是要加的
19:14.8
19:19.3
但是现在眼前看到的通胀是很明显的
19:19.4
19:25.1
这个渐渐变成一个共识（实际负利率的严重）
19:25.2
19:31.3
为何黄金在这个星期有些异动，这就是其中一个原因
19:31.4
19:38.7
英国9月GDP增长2.6%，比预期好一些
19:38.8
19:43.0
上个星期全世界都预期英国会加息
19:43.1
19:46.5
但是最后非常UNEXPECTED的结果是没有加
19:46.6
19:51.4
但是他们在之后也强调，来临会加息
19:56.4
20:02.2
那么美元在这个星期是上升的
20:02.3
20:05.7
一方面是因为超高通胀的出现
20:05.8
20:08.7
那么市场上对加息的呼声又高了一些
20:08.8
20:15.6
但是同一时间就令到其他对美元的货币有影响
20:15.7
20:19.2
英镑在这个时候变成对一年新低
20:19.3
20:26.9
再加上英镑在上一个星期维持利率不变（在预测之外）
20:31.2
20:36.9
投资者对通胀的忧虑也是在另一个地方有反应的
20:37.0
20:40.1
就是通胀挂钩国债收益率
20:40.2
20:45.8
比如美国、英国都有类似的通胀挂钩债卷
20:45.9
20:52.8
债卷价格都是大升的，息率就会下跌
20:52.9
21:02.0
美国30年期TIPS实际收益率已经跌至负0.498%了
21:02.1
21:10.7
而英国十年期通胀挂钩债卷跌至负数3.178%
21:14.3
21:18.2
完全地看到资金跑向这方面
21:18.3
21:23.1
所以可以预期未来几个月，凡是可以抗通胀
21:23.2
21:27.6
还是在通胀环境可以受惠的投资品
21:31.9
21:40.2
最大单就是美国十月份是31年以来最强劲的通胀
21:47.0
21:51.8
对加息预期、债市、汇市都有影响的
21:51.9
21:59.1
债市都反映了加息的倾向
21:59.2
22:04.4
但是加息也是对短息比较SENSITIVE
22:14.9
22:19.9
因为美元一旦加息的确非同凡和
22:20.0
22:27.6
实际上用央行角度来看，其实都尽量不要加得太快
22:27.7
22:32.9
无论是街上还是联储局内部都预期明年会加息两次
22:33.0
22:36.7
但是我看除非通胀真的很明显
22:36.8
22:39.9
如果不是，他们都尽量拖
22:40.0
22:44.8
当然联储局里谁人连任也是有少少变数
22:44.9
22:49.2
那么通胀也影响不同企业
22:49.3
22:54.1
有提到的是IKEA，原本是以便宜攻打市场
22:54.2
22:59.0
之前还希望每年减价，现在也要起价了
22:59.1
23:07.8
在通胀预期之下，投资者、一般市民也越来越感受到了
23:07.9
23:15.7
估计与通胀有关的投资可能都会受到关注
23:15.8
23:23.7
比如民众提到的TIPS通胀挂钩债卷
23:23.8
23:28.0
或者以前曾经能够抗通胀的黄金
23:28.1
23:32.9
可能都会重新受到投资者的追捧
23:33.0
23:42.5
总之最大的结论就是通胀还是加息已经不是嘴巴说说的
23:46.1
23:48.8
比如新西兰很大机会加息第二次
23:48.9
23:52.2
如果英国下一次再不加息就会被人骂死了
23:52.3
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但是欧元区与日本就不会加息
23:59.3
24:04.7
但是这几个东西就造成有趣的互动
24:04.8
24:10.3
所以无论汇市、债市、利息、实际通胀数字
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这个星期说到这，下个星期再见，BYE BYE
