00:01.6
00:04.8
美国12月份通胀成绩出炉，高达7%
00:04.9
00:07.9
这个也是1982年以来的新高
00:08.0
00:16.8
这个通胀数据是逼联储局加紧收缩他们的货币政策
00:16.9
00:22.6
除了三月份会完全减少买债，变零
00:22.7
00:28.2
完成减买债后，很快又会加息了，估计是3月或4月份
00:28.3
00:31.9
现在市场上预期加息已经是最少三次了
00:32.0
00:34.7
甚至有不少人猜测是加4次
00:34.8
00:38.4
这个速度是比以前预期加息更快的
00:38.5
00:43.3
而更重要是联储局首次表态几时缩表
00:46.8
00:52.4
市场上大概猜测大概在7月至10月之间开始缩表
00:54.8
01:00.9
随着加息缩表，美国会尽量MANAGE
01:01.0
01:02.9
希望对美国经济影响小一些
01:03.0
01:07.2
但是美国以外的国家也是会受这件事影响很大的
01:07.3
01:10.4
美国收水会带来溢出效应
01:10.5
01:15.3
意思就是资金会从新兴市场流出
01:15.4
01:24.4
现在有3个问题困扰新兴市场
01:24.5
01:27.4
第一问题很明显就是通胀
01:30.7
01:38.0
如果随着美国收水令到新兴市场货币进一步下跌
01:38.1
01:40.0
他们的外债就会变得严重
01:40.1
01:45.5
利息上升对他们融资也有一定的压力
01:45.6
01:49.3
第三问题就是疫情困扰了许多国家接近两年了
01:49.4
01:54.6
新兴市场打针速度是比发达国家慢一点的
01:54.7
01:58.3
其实当地人不满也是越来越严重的
01:58.4
02:09.2
例如通胀令到爆发示威是不出奇的
02:09.3
02:15.4
这几个问题对新兴市场影响都不少的，都是需要观察
02:15.5
02:20.3
先看美国上周首领救济人数，最新数字是23万人
02:20.4
02:23.1
市场上预期是20万人罢了
02:23.2
02:26.7
这个数字大概都是蛮稳定的
02:26.8
02:31.5
这一次有明显上升，很大机会与OMICRON有关系
02:31.6
02:34.9
OMICRON对服务业影响比较大
02:35.0
02:41.7
例如餐饮业、酒店、航空的影响比较大
02:44.6
02:51.8
要留意的是美国续领救济人数由173万跌下155万
02:51.9
02:57.3
这个就比较接近上个星期的观察了
02:57.4
03:02.2
更多人重返市场，这个是很重要的
03:02.3
03:06.4
但是美国上个月的非农职位
03:06.5
03:10.8
这个数字与小非农是完全背驰的
03:12.3
03:18.0
这个大非农12月的非农职位数字增加了19.9万
03:18.1
03:22.9
市场上预期40万个，这个是与小非农完全相反的
03:23.0
03:25.0
还不知道哪一个数字出错了
03:25.1
03:30.7
但是值得留意的是失业率，失业率跌至3.9%
03:30.8
03:35.0
这个差不多是疫情以来的新低
03:35.1
03:39.9
也是接近美国全民就业的情况
03:40.0
03:43.3
但是当然这个与基数是有关系的
03:48.0
03:51.3
令到总就业人口和以前没得比较的
03:51.4
03:53.6
就算就业率去到3.9%
03:53.7
03:58.0
美国3%左右的失业率是少见的
03:58.1
04:00.8
也是疫情前一段时间曾经出现
04:02.2
04:04.7
这3.9%也是很重要的
04:04.8
04:12.1
联储局视之为其中一个数字来证明就业有复苏
04:12.2
04:16.1
那么我们来看联储局的经济报告
04:18.9
04:26.6
第一就是经济增长继续受到供应链中断与劳工短缺影响
04:28.3
04:32.4
这三点比较困扰美国经济
04:32.5
04:37.3
美国经济仍然用温和的速度扩张
04:41.2
04:47.7
企业说新员工离职率高，需要聘请3至5人才有1人留下
04:47.8
04:52.6
近期也有不少报道说美国的大离职潮
04:52.7
04:59.2
其实有一部分是因为薪酬还没达到均衡点
05:01.5
05:06.3
离职后，容易找工时，大家都很PICKY
05:06.4
05:16.2
另外，企业对未来几个月的增长预期是降温了
05:19.7
05:23.2
其中一点当然是与OMICRON有一定的关系
05:23.3
05:26.8
2021年美国经济增长都很好
05:26.9
05:31.1
也是配合极度宽松的货币政策
05:31.2
05:34.2
但是货币政策今年开始都有很大的变化
05:34.3
05:38.9
还有究竟美国经济增长，基本上现在有两大班人的
05:39.0
05:43.8
一班人觉得很乐观，继续增长，今年会很好
05:43.9
05:48.7
另一班人担心今年是否会放缓
05:48.8
05:52.0
关于就业，有一点也可以讨论的
05:59.1
06:06.4
其实是一个后疫情时代，在职场的变化
06:06.5
06:11.3
以往依赖面对面接触的行业
06:11.4
06:23.0
其实这些行业就算疫情减退，可能有机会永久被减少了
06:23.1
06:28.0
因为大家发觉用ONLINE取代是一个方法来的
06:28.1
06:33.1
会不会在元宇宙里见面呢？还言之过早
06:33.2
06:37.4
但是公众上是一定有变化的
06:37.5
06:41.3
如果本身是做面对面接触
06:41.4
06:45.2
但是又没有转型的，反而就变成结构性失业了
06:47.8
06:52.6
这个星期最大的焦点仍然是通胀数字
06:52.7
06:57.5
美国12月份的通胀成绩出炉，按年增长7%
06:57.6
07:00.7
11月份按年增长6.8%
07:00.8
07:07.3
当时已经是39年、40年新高，现在这成绩维持再创新高
07:07.4
07:13.1
更加重要是按月，按年可能因为基数低
07:13.2
07:17.1
按月是增长0.5%，市场预期是增长0.4%
07:17.2
07:24.4
所以其实按月数字也是比市场预期更多了
07:24.5
07:31.4
这个数字最重要的是对联储局
07:31.5
07:38.3
因为他们半年前每次都说通胀是暂时、很快受控之类
07:38.4
07:42.8
之后又发觉不是了，还屡创新高
07:42.9
07:52.1
很大机会通胀在来临的第一季或第二季之内见顶
07:53.9
08:00.0
就算见顶，但是持续高于3~4%，这也是问题来的
08:00.1
08:06.9
所以这个数字对联储局也是一个ALARM
08:07.0
08:13.6
也是令到货币政策是更快一步转鹰
08:13.7
08:19.8
鲍威尔出席听证会也提过
08:23.3
08:26.8
他们的副主席也说打击通胀变成首要任务
08:29.0
08:32.1
避免高通胀变成根深蒂固
08:35.3
08:39.5
第一就是如果必须在更长时期内多次地加息
08:41.0
08:45.8
这个是什么意思呢？他在他们的点阵图里大概说过
08:45.9
08:49.6
其实联储局预期长期的利息是2.5%
08:49.7
08:54.5
意思就是一直加，加10次
08:56.5
09:02.1
这句话就是说，假设通胀一直都是不受控
09:02.2
09:05.0
加了两年半利息，加了10次利息还是不受控
09:05.1
09:09.9
可能会继续加下去，这个是在讲着几年后的事情了
09:10.0
09:13.3
但是更加快就是最后一句话了
09:13.4
09:19.7
今年晚些时候可能会允许缩减资产负债表规模
09:19.8
09:24.7
这个就是他们一直都没有提过的，“几时缩表”
09:24.8
09:29.5
从来没有提过缩表，这一次是说今年晚些时候
09:29.6
09:34.4
变成缩表预期是在今年某个月份了
09:37.9
09:41.2
从联储局其他官员找些线索
09:41.3
09:49.4
首先戴利说目前联储局的资产负债规模高达8.76万亿
09:49.5
09:54.3
这个是一个实在太惊人的数字，有多惊人呢？
09:54.4
09:57.8
在2008年，金融海啸前是不到1万亿的
09:57.9
10:03.4
金融海啸后就一直放水，放了几年大概高达4万亿水平
10:03.5
10:11.6
然后就有收水，但是只是收差不多10%
10:11.7
10:15.1
几千亿，接着就爆发疫情了
10:15.2
10:22.6
接着资产负债表又从差不多4万亿疯狂跳升至8.76亿
10:29.4
10:36.4
上一次缩表周期是在第一次加息后，等了两年才缩表的
10:36.5
10:38.7
这一次强调不会这样做了
10:38.8
10:45.6
绝对会比上一次的缩表时间快很多
10:45.7
10:53.8
可能会在加息一次或两次之后就开始缩表了
10:53.9
10:58.9
大概几时呢？高盛做了预测
10:59.0
11:02.7
高盛在过去几个月对联储局的预测都很准确的
11:04.9
11:07.6
首先高盛是猜测联储局今年会加息4次的
11:09.5
11:14.3
几个月前只是说2023年才加息一次
11:14.4
11:17.4
现在变成2022年加息四次
11:17.5
11:23.2
高盛猜测联储局会加息4次，分别是3、6、9、12月
11:23.3
11:25.9
所以第一次加息会在3月
11:26.0
11:35.8
如果用这个市场上的机会率计算
11:35.9
11:38.7
其实已有80%机会率已经反映了3月加息
11:38.8
11:43.6
3月或4月加息的机会已经超过90%了
11:43.7
11:49.8
这个勉强叫作缩减买债完成之后才加息
11:49.9
11:58.5
高盛猜测分别4季来加息
11:58.6
12:07.8
联储局委员说加息一次或两次后就开始缩表
12:07.9
12:09.8
鲍威尔就说今年晚些时候
12:09.9
12:13.1
联储局就猜测7月开始缩表
12:13.2
12:18.7
合理猜测，大概RANGE就是7月至10月之间
12:20.9
12:29.7
如何缩表呢？有其他委员估计，可能是一个月缩1千亿
12:31.2
12:35.8
这个数字大吗？大家记得联储局放水规模
12:35.9
12:37.7
其实大概是在1千500亿左右
12:37.8
12:42.6
之前一直缩减，缩减至3月就变0了
12:42.7
12:45.6
之后会缩多少呢？1万5千亿
12:45.7
12:51.1
持续大概15个月进行缩表
12:51.2
12:53.3
接着就再OBSERVE如何对策
12:55.6
13:01.8
太大、太多的流动性被缩减已经是在所难免了
13:01.9
13:11.2
上一次提到联储局的隔夜收回的流动性已高达1.9万亿
13:11.3
13:13.9
其实收回1.5万亿是很合理的
13:14.0
13:23.3
但是收缩后联储局的资产负债表也是在7万亿的水平
13:23.4
13:28.6
其实这个数目不算是小的，还是很大的
13:28.7
13:32.8
疫情前是不到4万亿，这样比较还是多了一截
13:32.9
13:40.8
现在变成有很多变数，无论是时间表几时启动
13:40.9
13:48.6
每个月启动多少，启动至几时，这些都是值得关注的
13:48.7
13:59.2
通胀令到联储局有蛮大的转变
13:59.3
14:03.7
经济学者COMMENT，究竟联储局做得怎么样呢
14:03.8
14:11.0
普遍的经济学者都认为联储局过迟出手对付通胀了
14:14.2
14:22.8
一直觉得供应链转好就可以放缓通胀，就没事了
14:22.9
14:27.7
实际上这次通胀的原因是有很多原因的
14:27.8
14:33.4
不是一两个问题解决了就会没事了
14:38.8
14:43.6
因为货币政策不足以解决供应链瓶颈问题
14:43.7
14:48.1
还有他强调美国劳工参与率仍然比正常低
14:50.0
14:59.0
劳动参与者率偏低，另一位学者也是有提到
14:59.1
15:03.9
他估计下一波通胀是由工资推动的
15:04.0
15:10.0
种种原因加在一起就不容易令到通胀返回2%以下
15:10.1
15:14.9
联储局到时也会蛮尴尬了
15:15.0
15:19.8
最尴尬是什么呢？不是通胀无法被收水打击
15:19.9
15:21.4
可能最终还是会被打击的
15:21.5
15:28.5
最大问题是经济在中间过程会有何变化
15:28.6
15:31.2
如果突然间经济收缩放缓
15:31.3
15:38.0
他还敢不敢继续收水或是加息呢
15:38.1
15:41.3
但是可能还有其他原因继续推动通胀
15:41.4
15:46.4
例如就是人们不工作、退休
15:46.5
15:50.7
总之就是离开了LABOUR FORCE
15:50.8
15:56.9
令到工资长期高企，就算加工钱都请不到人
16:00.2
16:05.7
这些都不是单一国家可以解决的事
16:05.8
16:10.8
美国前财政LARRY SUMMER有发表
16:10.9
16:15.1
他就预计要有效阻止美国通胀进一步上升
16:15.2
16:20.0
联储局要将利率升至2.5%以上
16:20.1
16:26.4
一年加息四次，就需要两年半
16:26.5
16:33.4
2.5%都是联储局的长远利息水平
16:36.2
16:39.9
如果美国通胀率无需加息到两年半之前就回落
16:40.0
16:43.4
只是因为美国经济难以承受相关加息的冲击
16:43.5
16:46.1
意味经济将呈现很大动荡
16:46.2
16:49.3
其实这个就是来临最大吊诡的地方
16:54.3
16:57.9
但是不多加息又未必有效打压通胀
16:58.0
17:02.8
如果这同一时间通胀高企
17:02.9
17:06.8
经济放缓又变成滞胀的状况了
17:06.9
17:13.2
未来两年其实都是有很多问题要解决的
17:13.3
17:16.5
也是有很多情况大家必须OBSERVE清楚
17:16.6
17:19.2
和过去两年情况完全不一样
17:19.3
17:23.8
过去两年是一下经济跌倒低，之后不断复苏
17:26.4
17:34.9
未来两年有很多黑云密布，不知下一步要怎样走
17:35.0
17:38.9
另外，债息情况也值得留意
17:39.0
17:42.4
前几日美国十年期债息碰到1.8%的
17:45.0
17:51.3
新兴市场之父MARK MOBIUS警告
17:51.4
17:53.2
美国债息可能将显着上扬
17:53.3
17:59.4
如果债息长期低于通胀，投资者根本不会买债卷
18:03.0
18:08.3
就算债息1.7~1.8%，还是严重跑输的
18:08.4
18:15.6
当然7%是单月份出现那么严重的数字
18:15.7
18:21.9
但是1.8%可以不可以弥补呢？明显是很困难的
18:22.0
18:24.7
所以预期债息可能会不断上升
18:24.8
18:30.7
债息上升是绝对对金融市场有影响的
18:30.8
18:37.2
PIMCO是一家专门卖债卷的资产管理公司
18:37.3
18:42.1
他们预期通胀会在今年第一季见顶
18:42.2
18:47.0
他们的看法是通胀放缓之后，会限制未来加息
18:47.1
18:55.5
同时，十年期债息曾经跌至1.8%
18:59.8
19:04.5
加息周期会在较长时间内削弱经济增长和通胀
19:04.6
19:09.4
其实意思就是短期2.5%
19:09.5
19:13.8
未来两年升至2%是不出奇的
19:13.9
19:17.5
但是升至2~2.5%之后，最终又要减了
19:17.6
19:21.5
其实上一次加息周期去到1.5%已经顶不顺了
19:21.6
19:30.5
因为十年债息就会预期十年加起来的变化
19:30.6
19:33.7
OVERALL来说就是STUCK在1.8%
19:33.8
19:39.4
PIMCO和MARK MOBIUS的看法是蛮不一样的
19:39.5
19:44.3
大家拭目以待会走向哪一条路
19:44.4
19:49.5
美国加息加息、收水、缩表绝对不是只是影响美国
19:49.6
19:56.9
也是一个非常重要的一点就是对新兴市场有什么影响
19:57.0
20:04.0
国际货币基金组织呼吁新兴经济必须为美国加息做准备
20:04.1
20:10.9
也特别提到如果加息、收水
20:11.0
20:14.8
很大机会令到新兴市场资本外流还有货币贬值
20:14.9
20:19.7
特别提到民间债务与外汇保险
20:19.8
20:23.8
EXPOSURE较高，比较多外债的国家
20:23.9
20:28.7
还有如果经常账收支较低的新兴市场国家
20:28.8
20:32.6
本币相对美元，已经看到很大波动了
20:32.7
20:37.0
简单来说就是TURKEY、阿根廷
20:37.1
20:43.6
通胀压力较大与制度较弱的新兴国家
20:43.7
20:48.5
应该尽快采取行动让货币贬值，并调高纸币利率
20:48.6
20:51.2
这个也是看到正在发生了
20:51.3
20:57.0
有些各别较弱的国家，货币贬值真的蛮严重的
20:57.1
21:04.5
始终美元在去年升了7%
21:04.6
21:08.3
今年还不知道会升还是跌
21:08.4
21:15.1
但是随着美国的利息水平，可能到年底会多了1%
21:15.2
21:24.4
也是在缩表的情况之下，肯定会收回一些支援
21:24.5
21:28.9
会不会令到他们的货币压力更大呢？
21:29.0
21:32.3
或者负担利息压力更大呢？
21:34.2
21:38.1
如果最终新兴市场在这一浪爆发
21:46.4
21:52.5
另外他们也说，对于外币债务较高的国家
21:57.3
22:02.4
政府也应该宣布增加财政来源计划
22:02.5
22:06.3
例如逐步加税、实施退休金与补贴改革
22:09.6
22:14.4
简单来说就是新兴市场也需要紧缩
22:14.5
22:22.3
应付来临的外币、外债大升的情况
22:22.4
22:24.6
外币与外债大升的原因就是
22:24.7
22:29.5
如果当地货币贬值，那么相等借美元的债就上升
22:29.6
22:36.3
种种问题，美国慢慢收水、慢慢加息
22:36.4
22:39.2
对美国本土影响可能也算慢的
22:39.3
22:41.8
但是对新兴市场影响速度可能就快很多了
22:41.9
22:45.0
有人说新兴市场与以前比较已经算好很多了
22:45.1
22:51.4
但是这两年新兴市场受到疫情影响也是以前没发生过的
22:51.5
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究竟哪个因素比较大呢？还没有人知道
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还有多一点，就是IMF警告疫情持续了两年
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经济震荡，新兴国家的疫苗接种率较低
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OMICRON，据报道打了疫苗病情影响是比较小的
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但是没有打疫苗需要入院的机会率较高
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不满的情绪可能在一些国家引发不稳定性
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哈萨克也是因为能源加价所以出现了大规模示威
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究竟这样的件事会不会在今年越来越多呢？
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很快地做个总结，最重要的当然是美国12月份的7%通胀
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这个是40年以来的新高
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令到联储局必须更鹰来应付这个通胀情况
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结果加息预期已经是三次~四次了
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最快是会在3月或4月进行第一次加息
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更重要的是缩表也有眉目了
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以往是完全没有说过几时会缩表的
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上一次是两年，这一次明显地说会在今年
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现在估计大概会在7月~10月直接
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高盛甚至预测最快会在7月
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所以7~10月也算是合理的预测
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也有联储局委员抛出数据说，可能一个月缩1千亿
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希望收回1.5万亿的流动性
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另一点就是究竟缩表与加息会如何影响美国经济情况呢？
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这个是今年很值得关心得事物
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而同等重要就是加息收水行动如何影响新兴市场
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新兴市场也会受到通胀，也有可能令到人民情绪不稳定
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而直接影响的就是外债，他们如何处理外债呢？
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这些问题大家都拖后了两年
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是否可以无限拖下去呢？
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正常来说是不可以无限拖下去的
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今年的焦点其实很大程度都是围绕这两件事
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另外就要说一件事，这个星期六会有一场LIVE
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是给止凡的会员与麦加文的会员的
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如果你是他们的会员，欢迎加入这场LIVE
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星期六晚11点，如果有兴趣可以去那里了解一下
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星期六LIVE或下一集见，BYE BYE
