00:01.3
00:03.5
联储局5月份的议息结果出炉
00:03.6
00:07.8
加息0.5%，和市场预期是一样的
00:07.9
00:11.7
但是有两点和预期不同，就是6、7月份的加息幅度
00:11.8
00:14.6
由0.75%下落到0.5%
00:16.4
00:20.0
前3个月比市场预期少了一半
00:20.1
00:24.6
为何这个加息与缩表规模减少呢？
00:24.7
00:30.5
我相信是与上一季美国GDP意外下滑有很大的关系
00:30.6
00:40.1
另外市场关注，加息是肯定了，但美国经济是否能支撑
00:40.2
00:43.4
我相信短期内不会有问题
00:43.5
00:51.1
意思就是未来两三个季度GDP仍然会有轻微的增长
00:51.2
00:56.3
其实最大的原因就是美国过去两年的经济实在太过热了
00:56.4
01:01.2
尤其是劳工市场还是过热，过热效应仍然没散
01:01.3
01:06.1
这个和其他国家比较是先天的优势
01:06.2
01:17.1
英国也刚刚宣布加息0.25%，高达1%，也和预期一样
01:17.2
01:24.4
但是他们的央行有警告第四季通胀有可能高达10%
01:24.5
01:27.2
起码第四季度通胀才会见顶
01:27.3
01:30.5
更重要是预期第四季GDP会开始下滑
01:32.7
01:38.7
换句话，大概今年年底或明年第一季之间就会出现衰退
01:38.8
01:44.9
经济衰退同时又有高通胀就形成了滞涨的情形
01:45.0
01:48.1
在经济学上算是蛮差的情景
01:48.2
01:51.5
讲到通胀就不可以不提土耳其了
01:51.6
01:55.1
土耳其的央行去年出了怪招
01:55.2
02:00.0
大概就是抗下通胀与贬值的风险
02:00.1
02:03.7
他们四月份的通胀仍然高达70%
02:03.8
02:06.6
当然一方面是因为基数较低
02:06.7
02:13.1
但是怎样看都好，70%是很惊人的数字，20年最高水平
02:13.2
02:18.0
联储局宣布加息0.5%和预期一样
02:18.1
02:22.0
另外，宣布下个月开始缩表475亿
02:22.1
02:26.0
缩表时间和预期一样，但是缩表规模比预期少
02:26.1
02:30.0
因为他们之前说缩表力度可以去到950亿
02:30.1
02:38.1
但是选择了6、7、8月先缩一半，9月开始才缩950亿
02:42.2
02:48.0
另外一点比预期低的就是6、7月的加息幅度了
02:48.1
02:57.5
以往市场期货显示大部分是会加0.75%的
02:57.6
03:03.4
但是基本上就开口说6、7月加0.5%就足够了
03:03.5
03:08.3
相信最重要的原因是什么呢？风也是之前放的
03:08.4
03:13.2
最大的分别就是上个星期出现的GDP增长
03:13.3
03:19.4
意外下滑的，这个数字，我相信联储局也记悔的
03:19.5
03:28.7
如果不经意两季都收缩，其实就叫作衰退或技术性衰退
03:28.8
03:33.6
这个对于债市的OUTLOOK也蛮差的
03:33.7
03:42.3
相信他们为了避免这件事就减慢加息步伐
03:50.6
03:56.1
基本上鲍威尔排除了单次加息0.75%的可能性
03:56.2
04:06.4
直接是讲明不值得考虑，这成功退下6、7月加息预期
04:06.5
04:15.7
看利率期货，大概70%会在6月加息0.5%
04:15.8
04:19.1
基本上顺行回联储局的讲法
04:19.2
04:24.0
所以令到全年加息的OUTLOOK变低一点
04:24.1
04:28.9
原本以为是一直加下去，最少是2~3次增加0.75%
04:33.9
04:39.9
另一个争吵就是美国经济是否可以“软着陆”
04:43.0
04:48.0
如果只是看第一季，看到GDP收缩
04:48.1
04:53.3
上个星期有提过美国当局有信心在第二季回升
04:53.4
05:00.0
因为他们看第一季收缩，其中原因是因为入口太多
05:00.1
05:04.9
实际上入口太多，很有机会4月会持续
05:05.0
05:13.1
起码国防开支也增加了，国防开支属于GDP一部分
05:13.2
05:16.7
所以第二季有轻微增长也不出奇
05:16.8
05:21.6
实际上现在看美国经济仍然倾向过热
05:21.7
05:25.6
比如看消费、就业、通胀
05:25.7
05:31.0
透过过热令到GDP不会那么快连续两季衰退
05:32.8
05:34.8
但是究竟能撑到几时呢？
05:34.9
05:41.0
普遍市场认为明年有温和的衰退
05:41.1
05:44.7
所以这个“软着陆”不可以维持很久
05:47.5
05:52.3
直到第四季，明年第一季就开始有压力
05:52.4
05:57.0
再看美国上周初领救济人数，人数比预期多
05:57.1
06:01.9
升到20万人，实际上20万人也是偏少的
06:02.0
06:07.1
但是看了几个数字，开始有让人值得让人担心的地方了
06:07.2
06:10.9
ADP私企职位增加24.7万
06:11.0
06:19.3
预期是增加39.5万个
06:19.4
06:28.9
其中一点美国经济消费能够支撑因为薪金也加得蛮厉害
06:29.0
06:34.6
美国今年第一季非农单位劳工成本上升了11.6%的
06:36.6
06:41.4
就算第一季，3月份通胀高达8.8%
06:41.5
06:45.4
原则上薪金还算是能够补上的
06:45.5
06:50.3
那么相对能够令到通胀伤害减低
06:50.4
06:58.1
相信美国属于少数国家，薪水是能够跟随通胀增加
06:58.2
07:05.1
另一个MATRIX，非农生产率环比
07:05.2
07:12.4
跌了7.5%（年化），市场预期只是降5.3%
07:12.5
07:19.2
生产力下跌可能是另一个指标的隐忧
07:19.3
07:25.3
所以美国过热的经济能够支撑多久是值得关注的
07:25.4
07:30.2
撑一段时间是预期之内，问题是能够撑多少季度
07:30.3
07:40.4
FACEBOOK是个例子，因为成本考虑会放缓人手招聘步伐
07:40.5
07:45.3
FACEBOOK作为4~5大，最大的科企
07:45.4
07:51.9
实际上过去半年的表现都是非常一般
07:52.0
07:58.4
刚刚公布了首季业绩，公布完后股价有些反弹
07:58.5
08:03.8
实际上反弹是因为预期很差，出炉后没有像预期那么差
08:03.9
08:10.2
所以有所反弹，但是如果看股价从高位也是跌了一大截
08:10.3
08:15.1
最新首季业绩也有提到收入增长是12年以来最低
08:15.2
08:20.0
所以集团需要减低成本，减慢招聘步伐
08:29.9
08:34.7
但是FACEBOOK也有此忧虑
08:34.8
08:42.5
所以整个大规模科网增长去到尾声是很正常的
08:42.6
08:46.2
只是去到尾二、尾三，还是最后了
08:46.3
08:53.8
美国的经济真的是一枝独秀
08:53.9
08:58.9
其他地方压力很大，英伦央行宣布加息0.25%
09:03.4
09:08.4
这是符合市场预期的，他们已经预料会继续加息
09:08.5
09:12.0
之前说可能加到一半就不行了
09:12.1
09:16.9
值得留意就是6名委员投票赞成加息0.25%
09:17.0
09:20.2
另外有3人赞成加息0.5%
09:20.3
09:27.3
所以英国也有所压力，看报道也知道英国的通胀严重
09:31.7
09:36.5
之前，去年英国试过嘴硬，常说通胀见顶了
09:36.6
09:38.9
之前说4月份会见顶，高达8%
09:39.0
09:45.0
最新预期第四季会去到10%的水平才会碰顶
09:45.1
09:51.0
那么另一点重要的是预期今年的GDP
09:51.1
09:54.8
他们觉得今年增长仍然有3.75%
09:54.9
10:01.5
但是第四季就会萎缩1%，2023年整年萎缩0.25%
10:01.6
10:09.1
换句话说，英国预期明年第一季已经堕入衰退了
10:11.4
10:15.4
其中一个很大原因就是通胀过高
10:15.5
10:19.3
如果你说通胀第四季高达10%，触顶也好
10:19.4
10:25.1
但是今年的第四季是减1%，明年继续萎缩
10:25.2
10:30.0
那么岂不是英国正式宣布进入滞涨，这个是年底的事
10:30.1
10:34.5
甚至会不会更早呢？口中的3.75%是否能做到呢？
10:36.2
10:43.0
美国以外的国家陷入衰退、滞涨是很容易的
10:43.1
10:49.5
如果越接近通胀，越容易堕入这个情况
10:56.2
10:59.9
另一点就是看他们的缩表情况
11:00.0
11:08.7
现在还没定英国国债究竟几时开始被动性缩表
11:10.9
11:18.3
因为他们看着对经济放缓甚至负增长的担心蛮大的
11:18.4
11:21.9
也是基于通胀太厉害就不敢不加息
11:22.0
11:26.8
实际上加息到1%也是算很低的，和通胀相对比较
11:29.3
11:35.6
再看欧罗区，欧罗区出炉了PPI，3月份的生产物价指数
11:35.7
11:40.4
按月升5.3%好像不吓人，其实按月增长5.3%是很高的
11:40.5
11:46.2
但是按年是升36.8%，是纪录新高
11:46.3
11:49.5
预期只是36.3%的，已经预期升很多了
11:49.6
11:58.6
PPI基本上是欧洲生产成本大概的升幅
11:58.7
12:02.0
一年之内升了36.8%
12:02.1
12:05.9
欧罗区27个成员国互相有很多贸易的
12:06.0
12:10.2
所以30%+有不少是区内消化了
12:10.3
12:14.7
你可以想象美国的工资追得很好
12:14.8
12:20.8
欧罗区得工资是绝对追不上有关升幅
12:20.9
12:25.7
而这30%+大部分在欧罗区内吃了
12:25.8
12:30.6
可以想到情况是多么严重
12:30.7
12:39.1
有两个地方死都不要加息，一就是欧洲；二就是日本
12:39.2
12:44.8
欧洲现在还是说要看第二季经济数据才决定是否加息
12:44.9
12:48.8
有些声音说7月、有些说9月加、有些说不加
12:48.9
12:52.1
这个还在争论的，究竟争论到几时呢？
12:52.2
12:57.0
我相信就算是加息也是慢慢来的
12:59.6
13:05.9
一向来口硬的澳洲都要加息了
13:06.0
13:11.5
宣布加息0.25%，之前是在0.1%低位
13:11.6
13:16.8
这一次市场预期它是加0.15%罢了，结果还是加0.25%
13:20.3
13:25.1
通胀令到他们不能不加息
13:25.2
13:29.5
实际上澳洲当然也有一定的通胀
13:29.6
13:32.1
但是相对上没有北美和欧洲严重
13:36.1
13:41.8
其实这一次商品大升，某程度上对澳洲有关行业有利
13:41.9
13:48.5
另外看土耳其了，我们都有跟进土耳其情况
13:48.6
13:52.5
尤其是年底很DRASTIC的改变
13:52.6
14:02.4
他们公布了4月份通胀率是接近70%的按年增长通胀率
14:05.8
14:14.9
当地货币大幅贬值，非常影响入口的货物
14:18.1
14:23.9
竟然能够将能源关税上调，导致大宗商品价格大涨
14:31.6
14:36.6
你可以幻想土耳其的工资是否能升70%呢？
14:36.7
14:43.0
如果升了70%就没事，如果工资升了35%好像很好
14:43.1
14:44.7
但是原来是通胀是70%
14:44.8
14:53.0
去年提过了，土耳其央行某程度SEMI GUARANTEE了
14:53.1
14:58.2
土耳其货币基本上不会贬值或者可以追上通胀
14:58.3
15:03.0
没有有关报道说明他们GUARANTEE成什么样子了
15:03.1
15:05.2
比较长期一点的，还没开始计算
15:05.3
15:10.1
如果用12月的走势来看，其实是缓缓贬值的
15:10.2
15:14.1
没有崩溃式贬值，慢慢贬值，每个月贬值一点
15:14.2
15:19.2
究竟能够撑多久呢？土耳其也不算小的经济体
15:19.3
15:24.1
出现这样的混乱也可以想当地的经济状态
15:24.2
15:31.8
新兴市场的代表，印度一向来不加息
15:31.9
15:36.0
之前利息是4%，一下子宣布升0.4%
15:37.8
15:43.9
但是我之前也提过，美国出手，有不少国家要跟的
15:44.0
15:50.4
就算印度加0.4%，息差都是增加了0.1%
15:50.5
15:52.9
因为美国加0.5%，印度加0.4%
15:57.1
16:02.3
一，就是货币持续走弱；二，就是通胀太严重
16:05.3
16:10.1
特别提到当地的3月通胀高达6.95%
16:10.2
16:14.1
另外预期会在6月份再加息
16:14.2
16:19.0
因为美国3个月加1.5%，这个压力是不小的
16:19.1
16:23.9
所以看见大家都不会掉以轻心
16:24.0
16:28.8
这个经济合作发展组织（OECD）
16:30.6
16:32.7
主要因为能源价格持续上升
16:32.8
16:37.2
整个OECD地区，3月份的通胀率平均高达8.8%
16:37.3
16:39.9
这个是讲着30多年的新高
16:40.0
16:45.2
其中有约20%的国家，土耳其是其中之一
16:45.3
16:47.8
三月份的通胀是高达双位数的
16:49.1
16:55.0
OECD国家主要是美洲、欧洲加一些其他国家
16:55.1
17:03.5
也是可以看到平均是8.8%，土耳其是60%+，接近70%
17:07.1
17:10.6
但是普遍都是受通胀影响
17:10.7
17:12.4
不是各别一两个国家的事
17:12.5
17:21.5
关于航空新闻，国际航空运输协会发布3月全球航空货运数据
17:21.6
17:24.8
他们的结论是挑战越来越大
17:24.9
17:30.3
始终这是集中货运，货运绝对是国际贸易的一部分
17:30.4
17:36.7
货运的增长反映着国际贸易的状态
17:36.8
17:40.7
特别去看，比如新出口订单指数
17:40.8
17:44.9
他说除了美国之外，其他国家都是出现萎缩的
17:45.0
17:51.8
追踪全球新出口订单的采购经理人指数3月份降至48.2
17:51.9
17:54.2
一般来说50以下是收缩
17:54.3
17:56.7
这个是2020年7月以来的最低水平
17:56.8
18:04.2
大概看到这两年因为全球放水、零息、撒金钱
18:07.7
18:14.4
尤其是某一个国家的经济SUPPORT慢慢变少，包括美国
18:20.1
18:25.9
特别提到OMICRON继续狂扫不同地方
18:26.0
18:31.8
战争也是导致全球航空货运需求下降
18:31.9
18:36.7
用一个角度来看，这个世界经济究竟现在大概如何
18:36.8
18:42.8
现在听到的唯一好消息就是美国人消费仍然蛮好
18:42.9
18:47.7
原因就是他们的薪金增长是加得蛮好的
18:47.8
18:54.8
爆发性消费在美国是有出现的
18:54.9
18:58.4
但是在不少国家，如果收入追不上通胀
19:05.4
19:11.5
看日本的状况，随着美元指数有轻微回落
19:11.6
19:16.4
轻微回落的主要原因是加息幅度稍微减小
19:19.2
19:23.7
但是日元的前景和经济都要看当地经济活动
19:23.8
19:27.6
其实整个日本消费非常疲弱了
19:27.7
19:31.6
旅游业也不是很多，暂时还是零
19:31.7
19:34.5
其中一个寄望当然还是制作业
19:34.6
19:37.9
但是日本的制造业仍然继续放缓
19:38.0
19:42.8
4月份出炉的数据比3月份小
19:46.3
19:50.6
但是另一点就是价格涨幅了
19:50.7
19:54.0
价格涨幅仍然是2008年8月以来最高
19:54.1
19:58.9
主要很大原因是入口成本变高了
19:59.0
20:03.8
没有办法不部分转价到价格上
20:03.9
20:11.1
但是日本加价较慢，预期PROFIT MARGIN会受压
20:11.2
20:16.4
还有当地人的收入，因为当地收入增长很慢
20:20.7
20:23.0
因为日本始终太多东西需要入口
20:23.1
20:29.4
其实日本大部分的打工仔都是受害
20:34.4
20:37.5
但是日本对于加息还是无影的
20:44.5
20:49.3
在这样的状态，除非日元有改变货币政策
20:49.4
20:55.2
不然的话暂时不会看到日元有很利好的前景
20:55.3
21:01.6
很快地做个总结，第一点最重要是美国加息0.5%
21:01.7
21:05.0
和预期一样，有两点和预期不同
21:05.1
21:09.9
分别就是6、7月由0.75%降下0.5%
21:10.0
21:15.3
第二就是缩表，由减950亿变成减475亿
21:15.4
21:19.0
再3个月后才减950亿
21:19.1
21:23.3
实际上这些预期其实是联储局放风的
21:23.4
21:25.8
但是一两个星期后改口风
21:25.9
21:33.2
最大机会是因为第一季GDP意外下滑（我相信很大关系）
21:33.3
21:37.7
现在将加息与缩表都温和了一点
21:37.8
21:42.6
希望增加第二季GDP回升的机会
21:42.7
21:47.5
但是更加重要就是看美国更长时间的增长率
21:47.6
21:54.9
其实现在大家在猜测是软着陆或硬着陆
21:55.0
22:00.7
一至两季甚至三季，软着陆的机会较大
22:00.8
22:04.2
因为现在美国的经济依然相当火热
22:04.3
22:09.1
起码可以加工钱，少数国家能做到的
22:09.2
22:13.1
工钱能够增加，当地消费可以顶得住的
22:13.2
22:16.6
但是再看长一点会是如何呢？这值得留意
22:18.4
22:21.9
英国央行之前的预期基本上都是错的
22:22.0
22:26.4
又说会通胀见顶，越猜越悲观了
22:26.5
22:31.3
现在说年底通胀去到10%才有机会见顶
22:31.4
22:36.8
更加重要就是官方猜测第四季就会进入经济收缩
22:36.9
22:41.7
而明年全年OVERALL经济也是收缩
22:41.8
22:49.1
为何这样说呢？英国最快明年第一季可以叫作衰退了
22:49.2
22:55.8
伴随着高通胀是实际上完全中了滞涨的状态
22:59.3
23:03.7
在经济衰退的状态找到工作是非常困难
23:03.8
23:06.1
就算找到工作薪金也未必能增长
23:06.2
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但是同时高通胀的环境，一般人的生活质数会大幅下滑
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原因就是滞涨由食物和能源带动
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食物和能源带动就变成没得选择
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核心消费以外，令到大家压力减少，这机会不小
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另外TURKEY土耳其，70%的按年通胀
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可以想想当地的混乱程度
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最后，汇君两周年LIVE，前后做了5场
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圆满结束，谢谢大家支持
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也是很谢谢有留言的朋友
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整个过程我都觉得很好玩的
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这个星期说到这，下个星期再见BYE BYE
