00:02.6
00:07.6
近期有人问我，强积金买了恒指
00:07.7
00:10.0
那么是不是应该转仓啊？
00:10.1
00:16.1
这个这样的问题，视频最后我也会说一说自己的想法
00:16.2
00:20.3
另外还有一个问题就是可以不可以分享一下
00:20.4
00:24.7
我对6月恒指优化的看法
00:24.8
00:33.0
这个视频，我就想借这个话题讲一下财务知识
00:33.1
00:38.4
先看一看，6月恒指优化，实际上是有什么变化
00:38.5
00:42.8
上网翻查资料，有几个重点
00:42.9
00:47.7
第一点就是恒指成份股就将会从52只
00:50.9
00:57.2
还有取消上市时间的要求，之前好像要求两年
00:57.3
01:05.8
第二点就是成份股权重就从上限10%降低至8%
01:05.9
01:07.9
每支股的间比（之间的比率）
01:08.0
01:17.2
第三点就是第二上市同股不同权股份的权重上限
01:20.3
01:25.1
很多从前是“二奶”，刚才第二点是“大老婆”
01:25.2
01:29.9
将“大老婆”的权重从10%降至8%
01:30.0
01:36.8
反而“二奶”就由5%的上限加到8%，加重“二奶”的地位
01:36.9
01:43.1
第四点就是将12个行业分成6组，去挑选成份股
01:43.2
01:50.4
第五点就是根据每个行业组合的市值和成交来做挑选
01:50.5
01:59.7
有消息指跑输全球的恒指或许有希望会有进一步的空间
01:59.8
02:04.0
先讲讲恒生指数有什么意义？
02:04.1
02:12.4
恒指一直被人讲是拿来反映香港股票市场的表现的重要指标
02:12.5
02:19.6
指数包括那些市值最大和成交最活跃的股份
02:19.7
02:26.2
当然这些公司是需要在香港联交所主板上市的
02:26.3
02:29.4
以前不懂看过有一些报道
02:29.5
02:37.7
估计恒指的成份股的总成交量占港股大部分的成交量
02:37.8
02:43.8
就可能是6成/7成以上都是在交易这些恒指的成份股
02:43.9
02:53.5
就是你在香港的股市买卖最高交易额就自然代表香港
02:53.6
03:00.2
那么其实各地/各国都总会有一些指数代表那个国家
03:00.3
03:05.1
例如美国有道琼指数，日本有日经指数
03:05.2
03:11.9
德国有DAX，巴黎又有CAC，香港就是恒指
03:12.0
03:16.8
都包含着主要的成交量，都OK的
03:20.4
03:24.8
那么有没有想过什么股票才是香港公司呢？
03:24.9
03:29.3
代表香港呢？曾经有报章访问我
03:29.4
03:33.6
问我，如何定义香港公司啊？
03:33.7
03:39.2
我也真的不懂如何回答他（我也认真想过，不容易定义）
03:39.3
03:44.1
是不是在香港上市就是香港公司呢？还是在香港注册？
03:46.6
03:51.4
又好像不像，香港上市不一定是香港公司的啊
03:51.5
03:55.9
那么香港的注册地，好像长实之前都转过了啦
03:56.0
04:00.8
原本香港注册又转去英属处女岛
04:00.9
04:05.7
是不是原本是香港公司，过后又变成不是香港公司呢？
04:05.8
04:08.8
另外，是不是做香港生意？
04:08.9
04:14.6
是不是做（INTERNATIONAL）国际生意就不是香港公司？
04:14.7
04:20.1
还是香港人开/香港人管理的，这个又未必哦
04:20.2
04:27.6
很多那些香港公司都请内地人，外国人
04:27.7
04:33.6
或是香港人拿着加拿大护照的，那样算不算香港人呢？
04:33.7
04:40.5
还是看百分比呢？那些管理层的人，总部是不是在香港？
04:40.6
04:44.2
生意有多少的百分比是在香港
04:44.3
04:47.6
大部分是在香港是不是就叫做香港公司？
04:47.7
04:51.4
到最后觉得其实不用想那么多
04:51.5
04:58.1
投资者可以很WORLDWIDE的（国际视野）
05:04.7
05:11.9
恒指的成份股一直都随着时代而有所变化
05:12.0
05:16.8
我很喜欢在TALK/SEMINAR的时候问
05:16.9
05:21.7
“谁知道恒生指数几时成立的？”
05:21.8
05:28.8
其实是1964年成立，那时候只有30支成份股
05:28.9
05:35.6
当年的30支到今天还在恒指里面，应该只有7支
05:35.7
05:43.7
哪7支呢？中电，煤气，港灯，汇控，九仓，会德丰
05:43.8
05:50.8
其实还有一些改了名，不是EXACTLY这7支的名字
05:53.0
05:57.3
1964年开始直到1972年7月3号
05:57.4
06:01.0
加入了7支，同时也剔除7支
06:01.1
06:07.5
其实换血百分比挺高的（2%左右），入了7支，走了7支
06:07.6
06:12.9
多数入了地产股，走的多数是工业股
06:13.0
06:17.5
到了1974年又换了5支
06:17.6
06:22.7
但是这5支入，5支出是类似同一类型的
06:22.8
06:25.7
例如加入了新酒店股也剔除了旧的酒店股
06:25.8
06:32.0
（地产和零售股也是一样）
06:35.6
06:40.1
到了90年代就慢慢换入了华资
06:40.2
06:48.3
就是那些信和，恒基，华润，合和，信德，中信泰富
06:48.4
06:52.7
都是那期间换进来的（90年代）
06:55.4
07:02.4
90年代换走的英资股是怡和，牛奶公司，置地那些公司
07:02.5
07:10.1
到2006年年头还是保持33支成份股
07:10.2
07:13.6
之后就陆陆续续加了很多中资股
07:13.7
07:18.7
一堆的慢慢加入，包括了中石油，中石化，
07:18.8
07:23.6
中国银行，工商银行，国寿，平保，交行，
07:23.7
07:32.1
中国神华，腾讯，中国铝业，华润电力，中煤，百丽，恒安
07:32.2
07:36.2
旺旺，康师傅，昆仑能源
07:36.3
07:43.9
一直PUMP到2012年的时候总共有50支成份股
07:44.0
07:50.4
由2006年到2012年，这6~7年之间一直PUMP中资股进来
07:53.2
07:58.0
一直到2020年9月还是50支
07:58.1
08:01.6
期间也是一个出一个入，一个加一个减
08:01.7
08:08.4
多数加些药业股，生物科学，科技之类的
08:08.5
08:14.3
到2021年2月开始加到55支
08:14.4
08:18.9
现在还有目标未来要加到80支
08:19.0
08:23.0
其实现在算不算是恒指的优化呢？
08:23.1
08:26.5
可以看到换入很多科技股
08:26.6
08:32.7
我觉得之后应该会换走旧经济吧，不知道是不是呢
08:32.8
08:38.7
如果目标是加到80支的成份股
08:43.7
08:47.8
整个动作算不算是恒指优化呢？
08:51.2
08:57.3
不是说要跟红顶白，而是现在时代的整个经济结构
08:57.4
09:01.9
是真的要靠科技股，你怎样也都要调整一下
09:02.0
09:05.1
你叫它优化也好，或是追上潮流也好
09:05.2
09:08.1
其实我觉得动作已经比较慢了
09:11.2
09:15.2
很多人说 “升就是优化咯”
09:16.1
09:24.9
要将恒指升到很快，那就是操盘，就不是恒指的原意了
09:25.0
09:33.3
原意就像刚才说的，指数应该反映香港股市，整个市场
09:33.4
09:39.9
买卖成交额，主要就是这些，这些动力，这些公司
09:40.0
09:45.3
这一个指数的升与跌就反映了整个香港股市的情况
09:45.4
09:49.0
就是一个代表性，而不是说要让指数升而已
09:51.7
09:57.5
可能大家都会认为恒指几十年都没有什么升
09:57.6
10:02.3
或者PE一直都很低，升不起
10:02.4
10:07.5
那么其实讲到这个东西，就讲技术（PE一直低）
10:07.6
10:13.2
PE就是两个因素，P除E，那么P低，E高
10:13.3
10:16.9
那么PE就自然低咯，那么为什么升不起呢？
10:17.0
10:22.2
那么就看回成份股，成份股的股价低（升不起）
10:22.3
10:32.9
相对盈利高，股价低，盈利高，PE就低咯
10:33.0
10:38.0
其实刚才讲这些这样特别的，为何股价高，盈利又低呢？
10:38.1
10:42.4
可能大家心目中又会想到一篮这类的股票
10:42.5
10:52.0
例如本地的地产，金融股（保险，银行）
10:52.1
10:56.7
这几大类，已经包含了大部分的成份股
10:56.8
10:59.8
全部又升不起，盈利又不错
10:59.9
11:04.5
因为这些股票（成份股）组成为恒指
11:04.6
11:06.8
那么整个恒指的PE就低咯
11:06.9
11:15.8
那么如果换入那些科技股，科技股的特性都是股价高
11:15.9
11:23.1
相对盈利也不多，很多股还没开始赚钱，就要入指数了
11:23.2
11:30.0
如果整个恒指进入更多这些所谓的增长性的股票
11:30.1
11:34.6
那么以后恒生指数是不是比较容易向上升呢？
11:34.7
11:42.6
如果你集中想要升，我觉得可能有机会
11:42.7
11:52.2
不过好像刚才所说，整个恒指纳入与踢出成份股的操作
11:52.3
11:58.8
不应该做到很像主动型基金一样，它始终是一个被动指数
11:58.9
12:03.7
就不是操盘，追价，追潮流
12:03.8
12:12.9
潮流是可以追，但也要看港股多数成交量在哪个领域
12:13.0
12:16.9
所以就要整个恒指变成集中在哪个领域
12:17.0
12:23.7
就好像刚才所说，70-80年代香港都是在搞地产
12:23.8
12:31.0
那些很吃香，很多人买卖成交都是集中在地产股
12:31.1
12:35.2
接着在90年代，就换了华资进去
12:35.3
12:39.6
那么当时又是一直换进华资又换走那些英资
12:39.7
12:44.3
直到2000年后才开始换进来中资股
12:44.4
12:53.2
恒指整个成份股就必须调整，追回整个香港资金潮流
12:53.3
12:57.1
跟潮流是在指跟着这种潮流
12:57.2
13:02.0
其实是看回香港股票成交，最高成交的那些
13:02.1
13:08.2
就换那些，所以那些意义都是讲回“代表性”的因素
13:08.3
13:13.8
是不是为了要它升呢？如果要它升就做到很像操盘
13:13.9
13:18.7
如果你这样想就要小心分清楚被动指数
13:18.8
13:23.6
和主动型基金的分别，如果你是在买被动指数
13:23.7
13:29.4
你其中一个优势就是可以不需要理人为错误
13:29.5
13:33.0
就是那些操盘基金经理的判断
13:33.1
13:38.4
如果他判断/计算/分析错误，那么就惨了
13:40.2
13:46.7
但是你又要那个指数，人为主动地去追潮流
13:46.8
13:56.2
不断地选对的股票（要选会升的，主要就是要指数升）
13:59.0
14:05.0
反而像刚才这样说，恒指是看整个香港的大潮流
14:05.1
14:14.2
就是看香港未来的大运是否走运，成交的趋势是在哪里
14:14.3
14:23.1
时代在慢慢地转势，如果你买恒指，觉得它有长远成效
14:23.2
14:27.7
其实代表你对香港的未来/前途是有信心的
14:27.8
14:32.3
如果没有信心就别买/别买太多
14:32.4
14:37.2
因为其实有很多地方都会逼着你去买的，例如强积金
14:37.3
14:41.9
买香港未来最代表性的指数（恒指）
14:42.0
14:47.0
不要旨意有高手在操盘让它跑赢大市
14:50.6
14:53.8
就是你讲，“我要打赢全香港”
14:53.9
14:58.2
接着隔壁有个大师就跟你说，“你就是全香港咯”
14:58.3
15:03.4
不过有时最怕的不是我们不明白这些道理
15:03.5
15:08.3
或者恒指的意义（我们不明白也不用紧，不是最大问题）
15:08.4
15:12.5
最怕是那些恒指，它自己都不明白
15:12.6
15:17.4
想要跟其他国家的指数相比，斗升得快，斗操盘
15:17.5
15:22.8
那么就奇怪了，好啦回去一刚开始时的问题
15:22.9
15:28.3
有人问我，“强积金买了恒指，可以不可以转仓啊？”
15:28.4
15:34.8
先看数字，但不是看指数的ABSOLUTE VALUE
15:34.9
15:38.1
不是看指数去到多少点，升多少那些
15:38.2
15:43.5
什么3万点，3万3点那些，那些是没意思的
15:43.6
15:50.2
因为十多年前的点数和现在的数值来比较是没意义的
15:50.3
15:55.1
十多年前的100蚊和现在的100蚊都差很远
15:55.2
15:58.1
你拿去大快活买些东西，就会感觉到了
15:58.2
16:04.4
讲数字，多数会讲PE，股息率等
16:04.5
16:09.8
拿这些比率来比较可能意义比较大
16:09.9
16:16.7
近30年的数字来看，恒指的平均PE/股息率
16:16.8
16:22.4
PE平均是14倍左右，股息率是3厘左右
16:22.5
16:31.1
如果你看最近的10年，股息率也是差不多在3.5厘左右
16:31.2
16:34.9
不过市盈率近10年的平均只有12倍
16:35.0
16:40.8
跟30年的14倍相比，少了15%左右
16:40.9
16:47.2
甚至有段时间（近10年左右）PE只有个位数字
16:47.3
16:52.9
所以我比较喜欢用股息率来比较
16:53.0
16:57.8
因为PE有点不准，所以比较难做比较
16:57.9
17:04.4
原因就是第一，在2007年曾改过会计准则
17:04.5
17:11.2
公司的重估价值升了也当时盈利入账
17:11.3
17:15.8
导致地产股盈利就变得高了很多
17:15.9
17:23.7
地产股的地皮重估，升了10亿，公司就当那年赚多了10亿
17:23.8
17:28.3
所以PE 的 EARNING（盈利）的部分就估高了
17:28.4
17:32.3
因为恒生指数有很多这些地产股
17:32.4
17:35.5
但是股价又升不起，盈利估高了
17:35.6
17:41.4
完全不是因为它赚多了钱，而是会计准则入账的方法改了
17:41.5
17:46.3
所以这就是其中一个原因为什么2007年后的PE低那么多
17:46.4
17:52.9
第二个原因就是恒指的成分股入了很多长期价都升不起的股
17:55.8
18:03.0
一大堆的那些三桶油，本地地产股，银行股那些
18:03.1
18:07.1
这些的市盈率长时间都在个位的数字
18:07.2
18:11.0
所以拉低了整个指数的市盈率
18:11.1
18:15.0
所以30年的平均数和10年的平均数
18:15.1
18:18.2
差10~20%就是因为这个原因
18:18.3
18:20.8
一个12倍（10年），一个14倍（30年）
18:20.9
18:24.7
现在的数字是怎样的呢？
18:24.8
18:31.5
大概市盈率去到15倍，股息率跌到2.5厘
18:31.6
18:39.3
我会将15倍多的市盈率和近十年的12倍比一比
18:39.4
18:44.2
升了10%多，但也不算很多
18:44.3
18:49.1
但是，股息率却不同，只剩2.5厘
18:49.2
18:52.5
如果比较十年的数字也就是3.5厘
18:52.6
18:57.3
差了30%，又好像很多
18:57.4
19:04.1
恒指的价/点数比平均多了30%？贵了30%？
19:04.2
19:08.2
无论如何，两个数字都反映了同一个方向
19:08.3
19:14.1
跟中位数比较，现在的恒指是升了，贵了
19:14.2
19:19.0
那就回去最初有人问“我可以转仓了吗？”
19:19.1
19:24.5
觉得贵那就转去保本或现金仓
19:24.6
19:28.7
以前也是那么说，在强积金操盘的影片里
19:28.8
19:33.0
如果大家还没看那就举手，在留言问我，我给大家链接
19:33.1
19:41.9
在那影片有讲如何操盘强积金令到它有很平稳回报
19:42.0
19:44.6
也有人问“可以转仓了吗？”
19:44.7
19:47.1
讲真的，未来是没人知道的
19:47.2
19:51.1
大家可以自己衡量，只是讲个感觉
19:51.2
19:55.3
如何衡量呢？就是可以做些功课
19:55.4
20:00.2
看看通常爆煲之前发生了什么事
20:00.3
20:07.7
爆升的年代（2000年，2007年，2015年）
20:07.8
20:11.7
大时代，升到爆，然后又跌很惨
20:11.8
20:16.6
其实我以前好像有写文章讲这个话题
20:16.7
20:21.0
有兴趣就不妨跟我拿链接，我去找一找，分享给大家
20:21.1
20:29.4
那些爆升之后又跌下来的比率（市盈率，股息率）
20:31.6
20:35.4
大家看完后可以拿个感觉，再自己判断
20:35.5
20:40.8
如果拿这样的感觉（来判断），我觉得现在的市盈率还没到
20:44.3
20:49.1
我的答案是到，又还没到
20:49.2
20:52.6
是啊，弹出弹入，你能将我怎样？
20:52.7
20:57.1
其实现在还更复杂，没那么容易看
20:57.2
21:00.6
因为成分股将会有不少变化
21:00.7
21:06.8
刚才说靠多点“没什么盈利，增长型”的股票
21:06.9
21:11.4
它的股价一直升但公司没什么盈利
21:11.5
21:17.9
加这些股进来，那将会再进一步拉高恒指的PE
21:18.0
21:24.0
这样也不奇怪，而看回解释为什么股息率跌了那么多
21:24.1
21:27.1
看股息率就觉得恒指很贵了
21:27.2
21:31.3
其实过去的股息率可能因为疫情的问题
21:31.4
21:34.8
香港得经济问题，全球经济问题
21:34.9
21:38.1
成份股里面很多公司都减派息
21:38.2
21:41.2
每一间都不敢派息，先把钱收着
21:41.3
21:47.1
股息低未必真的反映股价升到爆
21:52.8
21:58.6
那边又很不正常的经济释放、环境
21:58.7
22:06.6
这一刻你说拿那些指数和历史平均值去比较
22:06.7
22:10.7
然后判断它值得还是不值得
22:14.6
22:22.0
对我来说，没什么事情发生，又没感觉到很大祸/高危
22:25.5
22:29.1
反正每个月供那强积金而已
22:29.2
22:32.4
不需要一直猜后市会怎样
22:32.5
22:37.3
几时崩盘，升到多少了，是不是很高危，是不是应该转仓
22:37.4
22:42.2
没肯定那就继续供咯，多一事不如少一事
22:42.3
22:48.9
其实可以学下更年期女性饮料 —— “静心”
22:49.0
22:51.9
OKAY，今天讲到这里，BYE BYE
