00:02.5
00:09.0
上半年刚刚过去，市场刚刚在预测美国第二季的GDP状况
00:09.1
00:14.3
由于第一季意外地负增长，所以第二季也被受关注
00:14.4
00:18.6
现在预测第二季也是有机会负增长
00:18.7
00:21.8
就算净增长也是很轻微罢了
00:21.9
00:29.3
所以美国上半年经济逼着衰退边缘（这句话是没错的）
00:29.4
00:37.3
有个衰退预期，市场在猜明年上半年或第一季
00:37.4
00:40.1
美国利息可能已经见顶了
00:43.2
00:47.4
这个预期令到债息都有一定的反应
00:47.5
00:52.3
两年期的债息曾经高过十年期的债息
00:55.1
01:02.0
最低限度显示市场预期短期利息的状况
01:02.1
01:06.9
另外，美汇出现20年新高
01:07.0
01:11.1
如果美元指数计算是升穿了107点的
01:11.2
01:19.1
以往其实有个比较正路的原因令到美汇不断上升
01:19.2
01:23.2
但是这一次的推动是受到避险的因素推动
01:25.5
01:30.3
另外，过去一两年的通胀
01:30.4
01:33.8
大家都知道是石油与食物价格
01:33.9
01:36.9
另一点就是与晶片有关的产品
01:37.0
01:43.5
最新看见现在的记忆晶片价格开始回落
01:46.5
01:49.1
需求下降也是受到通胀影响
01:49.2
01:55.6
这个都值得关注的，几时会令到普遍晶片都会回落呢？
01:55.7
01:59.3
这个也是对通胀有一定的帮助了
01:59.4
02:03.1
另外石油市场也是被受关注
02:03.2
02:10.5
最新美国与盟国的动作可能会对俄罗斯石油价格设定上限
02:10.6
02:17.2
这点有机会令到供应有一定的变化从而影响价格
02:17.3
02:23.1
先看美国上周首领救济人数，最新数字是23.5人
02:23.2
02:27.9
比上个星期多了4千人，也比预期多5千人
02:28.0
02:34.7
上个星期所提就是差不多23万多人
02:34.8
02:39.6
这个数字看，美国的就业情况仍然没有恶化
02:39.7
02:50.1
股市就上上下下，债市与汇市在这个星期更加突出
02:50.2
02:57.7
现在美国的债市已经开始赌联储局明年会减息了
02:57.8
03:05.9
利息高峰期很大机会在明年上半年第一季或第二季见顶
03:08.6
03:12.8
一方面看通胀是否会回落
03:12.9
03:20.4
另方面可能说着有机会衰退，联储局不敢再加息
03:20.5
03:26.1
这点也是令到金融市场的预期有一定的变化
03:26.2
03:35.6
始终7月份加息暂时还是说着0.75%
03:35.7
03:39.1
9月份就是加息0.5%
03:39.2
03:45.5
如果看利率期货7月份加息机会仍然高达90%+
03:45.6
03:51.2
虽然现在对加息预期仍然放缓了
03:51.3
03:56.9
始终暂时的通胀与银行利息还是差很远的
03:57.0
04:01.8
7月答复加息的机会仍然很高
04:01.9
04:11.2
关于债市，现在从新出现曲线倒挂
04:11.3
04:17.8
两年期债息曾经高过五年/十年期债息
04:17.9
04:21.9
一般来说都是看两年/十年期
04:24.7
04:30.2
第一个直观的看法就是减息预期的变化
04:30.3
04:34.1
减息预期可以有不同原因的
04:34.2
04:40.5
以往很多次出现减息预期就是因为经济过热
04:40.6
04:47.2
预期经济可能放缓，而将加息周期到尾声了，而减息
04:47.3
04:53.2
这一次有这个忧虑，同时也有通胀忧虑
04:53.3
04:58.1
现在的做法都是高速加息将通胀压低
04:58.2
05:03.0
用这个角度看，以这个周期来说
05:05.6
05:12.3
只是大家在看经济衰退会几时发生如何发生
05:12.4
05:21.6
还有经济衰退，现在说着是否技术性/轻微/严重
05:21.7
05:29.9
现在已经是7月了，6月份GDP数字很快即将出炉
05:30.0
05:34.2
现在的数据也蛮有争议性
05:34.3
05:39.1
第二季GDP数据，究竟会不会负增长
05:39.2
05:48.5
前几日出炉的数据是亚特兰储备银行GDPNOW追踪工具
05:48.6
05:55.8
就是说着美国第二季经济可能会收缩1.9%
05:55.9
06:01.0
这个已经在前几日修正了，已经好一些了
06:01.1
06:08.8
因为美国第二季GDP还是负数，如果第二季经济收缩
06:12.1
06:15.8
联储局还会争议这是技术性衰退
06:15.9
06:25.0
但是确实现在视乎美国已经到衰退边缘了
06:25.1
06:30.7
就算第二季都是轻微净增长
06:30.8
06:40.2
但是问题是美国普遍的论调还是说现在的就业情况很好
06:40.3
06:47.1
工钱能够增加，如果经济衰退，工钱都是会被减的
06:47.2
06:52.8
还有很多时候会看贸易数据
06:52.9
07:00.2
每次都说如果剔除NET EXPORT，美国仍然是净增长
07:00.3
07:03.5
所以前两三个星期就有提到
07:03.6
07:08.0
可能会说未衰退/技术性衰退
07:08.1
07:10.5
视乎想把衰退的说法淡化
07:10.6
07:19.2
另外，美国想重提GNI
07:19.3
07:22.5
理论上两者在MEASURE着同一个东西
07:22.6
07:25.9
但是有一些ITEM不同
07:26.0
07:31.9
无论如何视乎想MASSAGE GDP负增长的情况
07:32.0
07:36.4
高盛也调低了美国经济第二季增长预测
07:36.5
07:39.7
由1.9%下调到0.7%
07:39.8
07:42.8
所以最终无论是净0.7%
07:42.9
07:49.2
还是负0.X%~1%+，确实很接近衰退边缘
07:49.3
07:55.6
但是暂时都是赖贸易逆差数据
07:55.7
08:06.7
富国银行开始预测，估算美国今年全年收缩0.2%
08:09.9
08:18.6
可以看发债，如果看美国经济，可能有负增长情况出现
08:21.3
08:27.5
关于汇市就出现一些情况
08:27.6
08:38.2
美汇指数升穿了107点，是20年的最高水平
08:38.3
08:47.0
这个20年最高水平，意味着看回爆发疫情前
08:47.1
08:53.3
美汇指数大概是90点，由90点升至107点了
08:53.4
09:00.7
全世界绝大部分货币，过去两年都是跌了不少
09:00.8
09:06.2
举个例子英镑对比港币计算，曾经碰到了11
09:14.2
09:21.0
美汇不断上升，原本推动状况
09:21.1
09:29.7
先由美国经济推动，一般来说经济增长是有帮助的
09:33.0
09:37.8
加息预期的高峰期视乎回落不少了
09:37.9
09:43.8
如果6月初时，加息预期差不多抵达高峰期
09:43.9
09:46.9
如果你看回债息就知道了
09:55.6
10:06.1
有两个原因，第一就是美国经济开始放缓
10:12.1
10:17.6
如果你说加息预期，经济运作良好推动了汇率
10:19.0
10:27.1
如果避险的角度去推动美汇，其实不是一件好事
10:27.2
10:34.4
比如几年前日元曾经受到避险带动
10:34.5
10:40.1
这个情况出现之后，其实投资市场是没有不好的
10:40.2
10:43.8
这个意味着市场上是RISK OFF
10:43.9
10:50.1
RISK OFF从而推动美元
10:52.0
10:56.4
如果因为避险因素推动美汇
10:56.5
11:00.4
这个升幅是没有之前那么健康的
11:00.5
11:04.4
是一个值得留意，是不是一个不好的信号
11:04.5
11:09.3
无论对投资市场或是美汇
11:09.4
11:15.1
当然还有一个原因推高美汇就是其他货币更加弱
11:15.2
11:21.7
比如欧罗对比美元已经接近1：1边缘了
11:21.8
11:27.4
接近1：1边缘已经说着是从90年代的位置了
11:40.1
11:44.0
但是首次好消息就是7月份加息机会极高
11:47.4
11:52.2
但是始终欧洲是大幅被油价困扰
11:52.3
11:58.6
再多一个原因也是和欧洲能源市场有关
11:58.7
12:08.1
因为现在需要转向北美市场，无论是加拿大和美国为主
12:10.7
12:15.5
这件事也是推动了对美元的需求
12:20.5
12:24.6
但是避险的因素是值得留意
12:29.6
12:38.7
关于通胀问题，其中一个角度看就是晶片状况
12:38.8
12:46.3
晶片是其中一个推动通胀的大推手
12:46.4
12:54.4
能源是第一，食物第二，第三就是晶片产品
12:56.3
13:03.4
这个新闻就是与记忆晶片有关的，不是普遍的晶片
13:03.5
13:07.7
但是可以看见市场美妙的变化
13:07.8
13:12.6
这个DRAM在第二季按年已经下跌10%
13:12.7
13:17.5
价格跌了10%，这两年内第一次回落
13:17.6
13:27.2
很大机会显示两点，随着两年SUPPLY都有一定的改善
13:27.3
13:30.8
但是DEMAND SIDE视乎有影响的
13:30.9
13:35.7
通胀持续上升，手机电脑销售有所放缓
13:40.7
13:49.5
通胀不断上升，大家就会尽量把钱花在主要物品
13:49.6
13:54.4
比如手机两年不换，等三年再换
13:54.5
13:59.7
在2020年，电脑也是因为WORK FROM HOME的关系
13:59.8
14:04.6
提高了DEMAND，但是原则上电脑可以用一段时间
14:04.7
14:11.0
这些一次性因素确实令到情况有所改善
14:11.1
14:16.8
美国二手车在去年升幅得很夸张的
14:16.9
14:22.5
今年头（6个月）观察都有一定的放缓
14:22.6
14:32.1
所以看见非最重要的产品的需求视乎被通胀影响了
14:32.2
14:37.4
也是令到这一类衍生出来的需求下跌的
14:37.5
14:44.4
半导体指数，台积电股价从高峰期都回落了不少
14:48.6
14:53.0
现在只是记忆晶片，如果普通晶片情况也有所改善
14:53.1
15:03.8
从而令到最终的制成品，无论是供应与价格都有所改善
15:03.9
15:07.6
这个最终也令到通胀放缓
15:07.7
15:14.7
这也是个例子，DEMAND减退了，SUPPLY也有可能改善
15:14.8
15:23.4
DRAM价格下跌都令到相关公司盈利受影响
15:23.5
15:31.4
MICRON也是出了最新的GUIDANCE，收入与利润的预测
15:34.3
15:45.0
也显示了这类型的晶片厂也受害于通胀与DEMAND减退
15:50.0
15:54.3
石油在这个星期前曾经跌穿了100蚊一桶
15:54.4
15:58.3
主要原因是害怕美国经济衰退
15:58.4
16:02.0
当经济衰退就会引发石油需求下跌
16:05.4
16:14.2
较早前升到130~150蚊一桶，也担心因此令到经济衰退
16:14.3
16:16.3
这个是2008年的情况
16:16.4
16:29.8
最新新闻，美国与盟国可能对俄罗斯石油价格设施限制
16:29.9
16:32.4
可能是40~60蚊一桶
16:32.5
16:39.1
也是那一句了，现在北美不入口俄罗斯石油了
16:39.2
16:44.0
实际上也是说而已，因为他们本身也是出口国来的
16:44.1
16:52.6
虽然欧盟讨论会在年底全面停止俄罗斯石油入口
16:52.7
17:02.0
始终欧盟有很多个国家，有些国家可以承受，有些不能
17:02.1
17:06.2
但是出现了限制40~60蚊一桶
17:06.3
17:08.6
现在还没有很多DETAILS的
17:08.7
17:17.4
一个可能性就是欧美禁止俄罗斯石油入口
17:17.5
17:24.6
但是可能都会做一个环球的情况
17:24.7
17:31.5
就算出口其他地方都是限制这个价格
17:33.7
17:38.5
现在两个入口最大的国家，比如印度与中国
17:38.6
17:42.0
据报道是有入口俄罗斯石油
17:45.2
17:50.8
那么现在的SANCTION是没有禁止这一项
17:50.9
17:59.5
究竟推出了油价的限制，是否可以实行呢？确实不容易
17:59.6
18:01.3
也是引起很多CONFLICT
18:01.4
18:07.3
另一个角度看，欧盟是否会继续俄罗斯石油
18:07.4
18:18.0
不过限于一个低的价格入口，而不是用国际石油价入口
18:18.1
18:20.7
现在还不知道DETAILS
18:20.8
18:28.4
后者，一方面政治上对当地选民交代比较大的
18:28.5
18:33.3
更重要是会大大解决当地的石油荒
18:40.6
18:53.5
假设是后者，某程度上令到全世界石油供应有所改善
18:53.6
19:00.7
虽然现在俄罗斯倾向出口石油在其他国家
19:00.8
19:05.0
始终出产石油有很多配套，例如物流的配套
19:05.1
19:12.7
当俄罗斯出口时，如果物流配套或成本上升了
19:15.6
19:18.1
另外，如果石油价格低了那么多
19:18.2
19:23.5
原则上俄罗斯都不应该有很大诱因大量出口
19:23.6
19:27.8
因为大量出口对他们有一定的不利
19:27.9
19:31.6
怎样都好，这个是值得去看的
19:31.7
19:37.1
因为再次影响石油，全球供应水平的情况
19:37.2
19:45.0
油价现价仍然属于高位，无论是90蚊还是100蚊都好
19:45.1
19:50.9
和前几年平均油价比较，不计负油价那年，算是很高的
19:51.0
19:53.6
这件事对加拿大都蛮有好处
19:53.7
19:58.5
加拿大其中一个产油方法就是用油砂
19:58.6
20:09.7
油砂成本比较高，所以前几年60蚊以下加拿大非常头痛
20:09.8
20:16.3
但是现在平均油价超过100蚊，反而加拿大是受惠的
20:16.4
20:22.6
绝大部分的产油商可以获利
20:22.7
20:30.2
高油价贸易盈余创下14年新高
20:30.3
20:35.1
因为加拿大的产业比美国简单
20:35.2
20:40.0
因为美国贸易仍然DEFICIT
20:40.1
20:47.2
因为DEFICIT过大从而影响GDP增长，甚至变成负数
20:47.3
20:50.9
但是加拿大反而受惠于这件事
20:51.0
20:55.8
这件事SUPPORT到了加纸
20:55.9
21:01.6
加拿大是其中一个货币，对比美元是高过疫情前
21:04.3
21:11.5
加拿大经济相对上比较好，和美国是蛮ALIGN的
21:11.6
21:16.7
但是如果美国剔除了净出口，其实他们是净入口
21:16.8
21:19.7
负净出口，其实还是可以的
21:19.8
21:22.4
现在加拿大仍然是净出口
21:22.5
21:32.0
在经济好的情况之下，通胀预期再创新高
21:32.1
21:36.9
这个也是加强了加息预期
21:37.0
21:44.0
而加拿大跟随美国加息0.75%步伐的机会是蛮高的
21:44.1
21:46.6
所以7月13日，下个星期就议息了
21:46.7
21:56.9
很大机会加息0.75%很大机会令到加纸有一定的支持
21:57.0
22:01.8
加纸的命运和油价有蛮大相关性
22:01.9
22:07.5
如果油价再过一段时间回到正常水平
22:07.6
22:13.3
到时加纸可能会有压力，暂时情况都还是蛮好的
22:13.4
22:21.2
很快地做个总结，首先美国第二季经济增长被受关注
22:21.3
22:30.1
联储局预测GDP数据工具显示美国第二季有机会负增长
22:30.2
22:34.4
高盛也是调低了美国第二季经济增长的预测
22:34.5
22:41.0
调至0.7%，无论是轻微负增长还是轻微增长
22:41.1
22:51.3
美国的经济上半年在衰退边缘已经是个事实了
22:51.4
22:56.8
另外，由于经济预测放缓
22:56.9
23:01.1
再加上通胀的忧虑减少了
23:01.2
23:08.8
现在市场开始预测明年美国加息已经到高峰期了
23:08.9
23:12.5
甚至有机会进入减息周期
23:12.6
23:17.4
这个减息预期或是利率去到高峰预期
23:20.5
23:26.2
债市的情况，两年期与十年期债息再次出现倒挂
23:26.3
23:32.0
先不讨论是不是预测经济衰退
23:32.1
23:36.9
首先不需要预测了，技术性衰退可能很快都会发生了
23:37.0
23:44.8
反而预测着减息的情况已不远了
23:44.9
23:50.1
这个在各方面的数据都显示着走着这条路了
23:50.2
23:57.3
另一点也将美汇推到差不多20年新高了
23:57.4
24:02.2
但是这一次推动不算是很健康的
24:02.3
24:09.1
就是受到避险因素，主要是美国经济有机会衰退的风险
24:09.2
24:13.5
反而令到市场RISK OFF,这一点就不是很健康
24:13.6
24:19.4
另一点普遍其他货币的危机可能更大的
24:22.9
24:29.3
另外，以记忆体的价格角度来看
24:29.4
24:36.6
可能由晶片CONTRIBUTE的通胀有机会放缓
24:36.7
24:46.1
无论是SUPPLY SIDE有改善还是DEMAND SIDE受破坏
24:48.6
24:54.2
最后就是关于油价了，石油市场出现新的变化
24:54.3
24:59.1
首先大家回顾这两年的石油变化
24:59.2
25:03.0
首先，突然出现COVID，令到经济活动大幅下降
25:06.6
25:11.6
从而令到大家对油的CAPEX大幅减少
25:16.5
25:21.3
推高了油价，接着又爆发战争，这一点最重要
25:21.4
25:29.2
一次过将欧洲市场的供应大幅改变
25:29.3
25:35.7
但是现在重新提出不是全面禁止俄罗斯的石油出口
25:35.8
25:42.9
而是价格限制，这会如何影响全球供应也被受关注
25:43.0
25:48.1
因为石油到100蚊的水平不算稳定
25:51.0
25:56.4
任何一个大规模的改变都可以令到油价有变化
25:56.5
26:04.9
例如俄罗斯反击，大幅度减产，也有可能令到油价升高
26:05.0
26:08.2
这个需要留意石油市场的变化
26:08.3
26:12.8
因为石油市场可能会引致通胀
26:12.9
26:19.1
欧洲的经济，也是可能对美国经济忧虑多了一个担忧
26:19.2
26:24.0
这个星期就说到这，我们下个星期见，BYE BYE
