00:01.7
00:05.5
联储局将会在3月份议息公布加息幅度
00:05.6
00:09.6
市场也是不断重新计算与预期会加多少%了
00:09.7
00:15.5
鲍威尔也是打开口牌，预期3月份加息0.25%
00:15.6
00:20.4
主要原因就是战争带来对经济不确定性增加
00:24.4
00:29.3
最少产生了3个不良影响，对于通胀问题加剧
00:29.4
00:32.0
尤其是对欧洲的影响越来越大
00:32.1
00:38.5
这对于欧洲本土与全球有更大的滞胀风险
00:38.6
00:41.9
或者半滞胀形式，在上半年都有机会出现了
00:42.0
00:46.8
就是经济越来越放缓而通胀越来越高
00:46.9
00:54.1
同时，欧洲受到战势与经济压力增加
00:54.2
01:01.8
标普警告，他们会REVIEW欧盟的评级
01:01.9
01:08.2
现在是2%，但是因为经济状况有机会在一度降级
01:08.3
01:14.0
就算不降级，欧罗也是创了20月新低
01:14.1
01:21.0
因为战势影响，令到欧洲更大机会再延迟加息
01:21.1
01:29.6
但是欧洲通胀不少的，令到欧洲的债卷回报越来越低
01:32.5
01:43.5
另外，新一轮石油危机，已经超过一桶110~120美元
01:43.6
01:49.2
由多方面原因令到石油危机那么严重
01:51.8
01:56.6
先看美国首领救济人数，最新数字是21.5万
01:56.7
01:59.0
比上个星期少了1.8万人
01:59.1
02:04.7
也是比预期中好的，和过去4周平均值比较也是少了
02:04.8
02:11.3
再加上ADP私企职位增加比较
02:11.4
02:15.8
看来美国的劳工市场还是迟延的
02:15.9
02:21.8
基本上看最新的报道，仍然还是报道劳工市场短缺
02:24.1
02:29.2
这个月15/16日就是联储局议息
02:29.3
02:33.2
基本上3月份议息加息已经CERTAIN了
02:37.1
02:41.9
由90%机会加0.5%，直到现在90%会加0.25%
02:42.0
02:45.2
中间都有经历了不同情况
02:45.3
02:51.7
鲍威尔已经说个人倾向加息0.25%
02:51.8
02:58.8
因为他承认战争对美国短期影响有不确定性
02:58.9
03:04.2
但是实际上3月10日会公布美国2月份的通胀
03:04.3
03:10.1
他也补了一句，如果通胀很强劲仍然也会增加0.5%
03:10.2
03:13.2
其实关键也是看通胀率（有一定关系）
03:13.3
03:19.8
但是正如之前不断提到联储局倾向慢慢加息
03:19.9
03:24.7
所以无论如何加0.25%还是大几率的
03:24.8
03:29.6
但是看来战事也影响了通胀
03:29.7
03:34.5
估计2月份的通胀仍然还是很吓人
03:34.6
03:39.4
另外在市场，货币市场或期货市场
03:39.5
03:45.1
除了估计3月是加0.25%之外
03:45.2
03:49.2
也是开始估计加息周期到多少后会见顶
03:49.3
03:54.1
之前普遍上都会跟着联储局预测，就是加10次息率
03:54.2
03:59.0
直到2.5%，而现在估计加到1.75%就停了
03:59.1
04:02.5
这个也是对经济的CONCERN
04:02.6
04:07.4
我们都明白这个数字会不断依照新资料而变动
04:07.5
04:12.6
加拿大作为美国的邻国也宣布3月份加息
04:12.7
04:17.2
本身的利率是0.25%，加0.25%了就是0.5%
04:17.3
04:24.2
一方面要控制通胀，另方面加拿大可以接受现在的GDP
04:24.3
04:29.1
但是最重要就是他们很CERTAIN美国3月份会加息
04:29.2
04:37.0
虽然现在更多人说了经济更多UNCERTAINTY了
04:37.1
04:44.4
加息会不会那么松呢？是不是已经PRICE IN了
04:44.5
04:51.1
但是也不要忘记联储局有很大的需要是用加息对付通胀
04:51.2
04:58.3
其中一位联储局理事说，不要让市场觉得可能不会加息
04:58.4
05:02.5
最多只会加得慢与谨慎一些罢了
05:02.6
05:08.6
而且这一次的战势令到通胀的前景进一步恶化
05:08.7
05:16.7
石油大幅上升，其实这一次越来越像70年代的大通胀潮
05:16.8
05:19.8
而且是由石油危机引起的
05:19.9
05:26.7
那么在这样的背景之下，如果通胀真的继续严重
05:26.8
05:32.8
都不可以觉得是加一点利息而已
05:32.9
05:42.2
起码这一刻美国的就业仍然还是很热，甚至有过热现象
05:43.5
05:48.1
如果联储局不趁这个时间做适当的加息
05:53.0
05:58.7
今年仍然维持4至7次加息还算合理的预算
05:58.8
06:05.0
由于乌克兰局势继续恶化，战事持续
06:05.1
06:08.9
现在最少有三个经济效果出现了
06:09.0
06:13.8
第一，石油创了近年新高
06:13.9
06:17.0
布兰特期油已经接近120蚊一桶
06:17.1
06:19.0
CRUDE OIL突破了110蚊
06:19.1
06:21.9
分别是2014年与2011年后的新高
06:22.0
06:27.7
能源价格高，对欧洲是蛮大的影响
06:33.2
06:40.9
美国也一样，能源价格大升会直接HIT到他们的价格
06:41.0
06:45.8
也是令到通胀OUTLOOK非常差
06:51.4
06:59.1
暂时，食物只是预期，有机会出现短缺或价格大升
06:59.2
07:05.6
因为其中原因就是俄罗斯和乌克兰也是农业出口大国
07:05.7
07:11.3
举个例子是小麦的出口大约是25%，玉米是20%
07:11.4
07:17.4
甚至葵花油占全球的80%
07:17.5
07:23.9
由于战事持续，物流一定大受影响
07:24.0
07:29.6
究竟几时才会HIT到呢？这个也是预期之内了
07:29.7
07:34.5
能源价格以外，粮食价格也有机会提高
07:34.6
07:43.2
而粮食价格与能源价格是最基本影响民心的通胀来源
07:43.3
07:48.1
如果两者同时大升，确实是很大的影响
07:48.2
07:51.9
现在其中一点就是战事会持续多久
07:54.3
07:58.7
这件事带出来得问题就越多
07:58.8
08:03.7
第三，德国车厂福士与宝马
08:03.8
08:08.2
乌克兰危机导致关键零部件短缺
08:08.3
08:11.1
令到生产线要减产，甚至停产
08:11.2
08:18.7
原因就是有部分零件是在乌克兰生产
08:22.0
08:28.6
相信整个欧洲物流供应交通运输都受到一定的压力、影响
08:28.7
08:34.9
这件事就加深了由供应链引发的通胀
08:35.0
08:42.8
最低限度这3个是会影响整个通胀的环节
08:42.9
08:45.9
估计这个只是其中3个效果
08:46.0
08:50.8
当然还有其他的，这3个就比较明显
08:50.9
08:58.8
英伦银行指出能源价格明显大涨
09:02.1
09:06.9
同时欧洲有个DILEMMA了
09:07.0
09:09.5
究竟该不该加息应付呢？
09:13.7
09:18.5
英国又如何看待呢？一方面高通胀是需要加息的
09:18.6
09:22.8
另方面经济增长也有一定影响
09:22.9
09:32.1
想一想，如果石油作为原材料，价格在半年升了一倍
09:32.2
09:35.8
不要讲之前所谓的负油价
09:35.9
09:40.8
疫情之前，大概是50至70蚊
09:40.9
09:45.7
和现在相比已经增加了一大截
09:45.8
09:50.3
由超高油价引致经济衰退
09:50.4
09:55.2
或者成本大升，这些都对经济有影响的
09:55.3
09:59.8
最重要的影响是什么呢？
09:59.9
10:05.3
有欧洲央行委员（葡萄牙央行行长）说
10:05.4
10:14.8
他提到整个战事影响，可能导致欧罗区陷入滞胀
10:14.9
10:21.5
滞胀很明显就是有很高的通胀
10:21.6
10:24.1
很高的通胀，未必是因为DEMAND的关系了
10:24.2
10:30.2
如果粮食价格大升，大部分的情况之下，就算贵也要吃
10:31.7
10:35.8
唯有一个好消息就是欧洲的冬天就要结束了
10:35.9
10:39.8
相信相对上会比较好，如果不是就有更多悲剧发生
10:39.9
10:44.7
高通胀已经是蛮肯定了，那么经济会不会收缩呢？
10:44.8
10:49.6
会不会收缩压力变大了？这个是有一定的压力的
10:49.7
10:52.1
始终战事是在欧洲本土发生
10:52.2
10:58.5
现在整个世界来说，欧洲的压力是最大的
10:58.6
11:05.8
在欧洲有机会跌入滞涨的情况之下
11:05.9
11:09.0
也是有一些金融上的效果
11:09.1
11:16.8
标准普警告，除了开战，首先对传统经济有所冲击
11:16.9
11:21.7
但是对欧洲影响特别大，始终战事是在欧洲发生
11:21.8
11:25.9
他们警告会调低欧洲主权评级
11:26.0
11:29.0
其实现在欧盟也有主权评级
11:29.1
11:34.9
MOODY和FITCH是给欧盟AAA
11:35.0
11:36.7
STANDARD AND POOR是给AA
11:36.8
11:41.6
如果标普警告会再调低就是AA以下了
11:41.7
11:46.2
现在如果有滞胀背景，对企业盈利会较差
11:46.3
11:49.4
无论对股票前景或CREDIT都是会差
11:49.5
11:54.3
就算对主权债，先不提主权评级
11:54.4
11:58.6
如果欧洲因为害怕滞胀而延迟加息
12:00.1
12:05.7
持有欧元的债务，实际回报是更加负数的
12:05.8
12:10.6
另外，欧元也跌到差不多两年新低
12:10.7
12:12.6
简单来说，如果欠欧元债
12:17.6
12:21.7
如果再加上调低主权评级，一般来说DOWNGRADE
12:25.1
12:31.5
之前也分析过，来临无论加息还是通胀的情况之下
12:33.6
12:38.4
看来欧洲可能会有比较差的CONCEQUENCES
12:38.5
12:42.4
又是那一句吧，看战事究竟会到多严重
12:45.4
12:49.7
如果升级得越高，持续得越久
12:58.5
13:02.3
美国也是仍然受石油困扰
13:02.4
13:08.2
其实美国也是和其他国家一起释出战略储备了
13:10.0
13:14.1
但是基本上对石油是完全没帮助
13:16.9
13:25.0
就算增加了这些供应是远远抵消不到俄罗斯原油出口
13:25.1
13:27.2
因为西方制裁减少的部分
13:27.3
13:32.3
甚至有不少船公司停了去到俄罗斯的船
13:34.5
13:39.4
在这样的情况，油价是因为
13:39.5
13:47.4
无论是石油输出国组织或是本身因为曾经负油价而减产
13:47.5
13:54.0
全球的供应，无论是人为还是供应链出问题而少了
13:56.1
14:04.3
因为俄罗斯的关系石油供应又减少，令到情况雪上加霜
14:04.4
14:11.0
美国的官员，白宫官员说
14:11.1
14:14.5
石油企业有能力提升产能
14:14.6
14:22.1
但是有其他报道得知，其实美国有企业不容易提升产能
14:22.2
14:25.5
或者不能短时间内提升产能
14:25.6
14:31.8
原因就是负油价，令到有些公司破产
14:31.9
14:34.9
也有公司被收购、油井被封
14:35.0
14:42.8
也是令到前年的CAPEX，资本开支减少一段时间的
14:42.9
14:46.3
将这件事重新投入是需要时间的
14:46.4
14:51.9
再加上要请人、找新的设备
14:52.0
14:54.6
全部都需要花时间去做的
14:54.7
15:02.9
造一个新的钻油机，全部都要预定订新机器
15:03.0
15:05.9
这个不是一时三刻可以做到
15:06.0
15:13.0
所以白宫官员说，觉得可以增产
15:16.2
15:21.0
就算油公司最终可以增产，但是也要时间
15:21.1
15:28.9
另外，之前也提到，现届的美国政府不太支持石油开采
15:33.9
15:40.2
某程度上成为完美风暴令到油价爆升
15:40.3
15:47.4
高油价大关键就是石油输出国组织
15:47.5
15:50.2
OPEC+（包括俄罗斯）
15:50.3
15:58.0
他们有消息指出，俄罗斯入侵乌克兰只是各别事件
16:00.5
16:06.1
但是也要留意，2020年3月开始决定每天减产580万桶
16:06.2
16:12.1
直到今天，其实减产量仍然减着300万桶
16:12.2
16:15.7
但是油价已经是100+蚊了
16:15.8
16:22.5
当时想价格太低，想要用减产来顶住价格
16:22.6
16:27.4
所以为何我常说OPEC+有趁火打劫
16:27.5
16:34.7
这样的情况，正常来说应该把减产幅度变零
16:39.3
16:47.2
但是受这个协议，乘机把价格推高
16:47.3
16:51.9
对于他们来说，他们的收益是价格乘数量
16:52.0
16:57.1
只要价格很高，数量少，也有机会增加收入
16:57.2
17:01.1
只要市场ELASTICITY是差、是低的
17:01.2
17:03.2
现在摆明出现这样的情况
17:03.3
17:08.1
俄罗斯的情况，究竟会如何呢？
17:08.2
17:16.3
其实俄罗斯有一招的，如果它想冲击对方经济
17:21.9
17:26.4
额外减产，收入可能会减少，其实不一定的
17:26.5
17:34.1
可能ELASTICITY很低，他只需减一点，比如10%
17:34.2
17:36.9
可能油价是上升10~20%的
17:37.0
17:39.7
就算不这样做，可能已经发生了
17:39.8
17:44.1
可能油公司PUMP不出去
17:47.9
17:55.6
这件事接近完美风暴加在一起，有机会令到油价走高
17:55.7
18:00.5
唯一让整个情况逆转，以前也提过
18:00.6
18:06.9
首先就是伊朗，合约谈判，如果顺利
18:07.0
18:10.3
但是OPEC+也有从中作减
18:10.4
18:16.9
就算伊朗重新出产油，他也会把伊朗拉入减产协议
18:17.0
18:24.0
第二就是重新开发CRUDE OIL，让美国成为正出产国
18:24.1
18:28.9
第三就是OPEC，主动增产（包括沙地阿拉伯）
18:29.0
18:33.1
在这一天还没发生之前，油价仍然处于高位
18:33.2
18:39.6
但是我重新对油的立场就是有机会继续SPIKE上去
18:39.7
18:43.8
但是超长远来说就不会发生了
18:43.9
18:46.9
这个主要是因为SUPPLY控制得非常厉害
18:47.0
18:51.8
但是这件事，要有心理准备，要顶多一段日子
18:51.9
18:58.6
无论看欧洲，有直接冲击的影响
18:58.7
19:06.6
美国受到能源价格大升，通胀OUTLOOK仍然是差的
19:06.7
19:10.5
粮食方面相对上是比较好的
19:10.6
19:15.4
因为美国是生产农产品大国来的
19:18.2
19:22.3
就算价格高，起码受短缺的情况也会较小
19:25.2
19:32.7
其中有分析指出，实际上对全球经济都可能倾向差的
19:32.8
19:39.4
就算不是真的滞涨，理论上滞涨是要经济收缩通胀上升
19:39.5
19:42.5
但是可能接近滞涨的状态
19:45.2
19:48.4
在今年上半年发生的机会越来越大
19:48.5
19:56.4
还指出下半年好转机会也不大（增长稳定，通胀放缓）
19:56.5
20:05.8
这也要看战事会拖多久，拖得越久，整个经济压力越大
20:07.5
20:14.0
这两件事同时发生，其实对大量的金融产品压力都很大
20:14.1
20:23.0
土耳其的情况，去年12月央行做了很大的豪赌
20:29.9
20:34.7
2月份土耳其的最新CPI按年是升54.4%
20:36.4
20:40.6
按月是怎样呢？按月是4.8%，非常严重
20:40.7
20:46.2
比如美国有超强的通胀7%+，按月也是0.5%左右而已
20:46.3
20:49.6
或者0.5%~1%也是很多了，而他是4.8%
20:49.7
20:52.7
土耳其身处欧罗大陆之间
21:00.0
21:04.6
食品价格1月的通胀是55.6，2月是64.5%
21:06.5
21:10.9
就像刚才所说，食品与能源是其中最重要的两个
21:11.0
21:17.7
实际上已经影响民心的通胀来源
21:17.8
21:24.9
原则上土耳其央行在一堆定期到期之后
21:25.0
21:28.1
要COMPENSATE回DEPOSITOR
21:28.2
21:32.1
意味着会印更多LIRA
21:32.2
21:37.0
如果通胀持续，对土耳其货币压力是非常大的
21:37.1
21:43.9
土耳其货币对比美元仍然有轻微贬值（12月开始计算）
21:46.2
21:51.0
再加上有现在的战事，还处于欧洲的边缘
21:55.9
21:59.2
本身也是较大的EMERGING MARKET
21:59.3
22:04.9
俄罗斯的劳部暴跌，受制裁的影响
22:05.0
22:09.8
乌克兰的货币也有跌幅，受战事影响
22:09.9
22:13.9
如果越来越多新兴市场货币有这样的压力
22:14.0
22:18.8
市场会不会对新兴市场的信心越来越小呢？值得留意
22:18.9
22:29.6
MSCI与富士罗素宣布将所有俄罗斯企业踢出INDEX
22:29.7
22:34.4
意味着有大量EMERGING MARKET INDEX FUND
22:34.5
22:38.2
或者LONG FUND以EMERGING MARKET作为BENCHMARK
22:38.3
22:45.9
的基金，都在下个星期三收市之后
22:48.6
22:54.8
这个也对EMERGING MARKET PERFORMANCE有所影响
22:54.9
22:58.0
无论是价格或是信心问题
22:58.1
23:04.7
所以现在暂时看，只是开了2个月3日
23:04.8
23:09.6
很多情况对金融市场产生不利的影响
23:15.9
23:18.7
三月份尽量是加0.25%
23:18.8
23:21.9
主要因为战争增加了UNCERTAINTY
23:23.8
23:28.7
如果2月份通胀太严重都不会排除加0.5%的机会
23:28.8
23:34.7
实际上2月份通胀也不好了，下个星期就会公布
23:39.7
23:41.9
加0.25%的机会较高
23:42.0
23:52.2
另外，战争最少带来3个对经济不好的CONCEQUENCES
23:52.3
23:55.1
第一就是石油价格明显大升
23:55.2
24:00.1
第二粮食也有机会出现短缺，价格上升
24:02.8
24:09.3
无论部分部件在东欧还是乌克拉，甚至在俄罗斯生产
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还是因为俄罗斯被制裁，大量船运被暂停
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这些都令到整个航运、物流、供应链会更差下去
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而这一浪的通胀，主要是由供应链不足与商品大升影响
24:32.8
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这两件事同时发生，世界对通胀的前景又差了一截
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就算战事很快结束，有些DAMAGE没有那么快RECOVER
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现在变成今年上半年接近滞涨的状态机会越来越高了
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还没到DEMAND差了，将通胀拉低的状况
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因为这一次主要不是DEMAND DRIVEN的通胀
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而受到战事影响，尤其是欧洲地区，经济放缓机会上升
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所以大家预期的情况给就更加复杂了
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美国受更高通胀的预期影响
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欧洲受到更快经济放缓的因素影响
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令到全球经济上半年，可能直到第三季
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这个星期说到这，下个星期再见，BYE BYE
