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联储局公布了11月的议息结果
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00:10.1
当中他们讨论到如果连续通胀联储局会如何应付
00:10.2
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现在最大机会是会加快减买债的
00:16.0
00:21.0
另外在石油市场出现了大动作
00:21.1
00:24.1
就是几家国家联手让出储备
00:26.3
00:31.4
其实油价高企的现象是因为人为的供应缺口造成的
00:31.5
00:34.9
另外欧元对美元继续下跌
00:35.0
00:38.2
主要是因为欧盟还不肯加息
00:38.3
00:40.8
也是收到受到欧洲疫情再爆发的影响
00:40.9
00:46.1
现在更值得提起的就是土耳其货币风暴了
00:46.2
00:51.3
之前，土耳其货币单日下跌15%
00:51.4
00:54.2
现在已经开始影响实体经济了
00:54.3
00:59.1
其实相信他们离混乱不会很远
00:59.2
01:01.3
先看上周首领失业救济人数
01:01.4
01:06.1
最新数字是19.9万，预期是26万
01:08.1
01:12.9
也是跌破20万，这个数字也是疫情之后的新低
01:13.0
01:19.1
很明显看见数字持续改善
01:19.2
01:26.3
联储局11月份的议息会议纪录已经出炉，里面有很多细节
01:26.4
01:32.0
如果通胀维持上升，会考虑提前加息
01:32.1
01:36.6
联储局原本预期明年下半年或第四季才会加息
01:36.7
01:39.4
但是通街都觉得年中会加
01:43.1
01:50.4
但是他们又特别说，在减买债和加息考虑里面
01:50.5
01:56.1
首先主要强调先完成减买债，才考虑加息
01:56.2
01:58.5
相信这件事会一直维持下去
01:58.6
02:04.7
而如果通胀太严重，他们会做加快减买债的做法
02:04.8
02:09.6
现在每个月减少150亿，照这样算就会减到明年六月
02:09.7
02:13.9
如果加快这个动作，一个月减200-250亿
02:14.0
02:18.8
12月的议息纪录可能会讨论这件事
02:18.9
02:24.1
可能一月份开始加快减买债也不出奇
02:30.0
02:33.5
预期明年一月开始会加快缩减买债
02:33.6
02:38.6
上一次高盛也很准确地指出11月开始减买债
02:38.7
02:43.3
我相信高盛与联储局有着很好的沟通也不出奇
02:43.4
02:52.2
这一次漏出这种口风也和联储局的做法有些接近
02:52.3
02:54.4
也尽量不想SURPRISE市场
02:54.5
02:59.1
所以有时透过投行将信息传入到市场
02:59.2
03:03.1
所以造剧本，11月都只是讨论
03:03.2
03:04.7
12月可能只是减150亿
03:04.8
03:09.6
可能1月开始才减200亿
03:09.7
03:16.6
其中一位联储局委员说出一句话
03:16.7
03:19.2
我觉得联储局也是这样想的
03:19.3
03:24.9
戴利说首先看看明年第一季与第二季表演如何
03:27.9
03:31.4
上次也曾经分析其实央行也有些心魔
03:31.5
03:36.3
心魔就是很怕加息就让经济增长减慢
03:36.4
03:40.2
其实经济增长减慢是肯定会的
03:40.3
03:45.6
只是什么时候，是不是一旦加息就会加快减慢呢？
03:45.7
03:47.8
但是这个心魔是会影响他们的
03:47.9
03:54.0
所以仍然都会减完买债才考虑加息
03:54.1
03:58.6
加快减买债，可能5月份甚至更早一些
03:58.7
04:02.4
加快减买债，之后就会随着加息
04:05.3
04:12.4
最近美国前财长LAWRENCE SUMMERS出来评论经济
04:12.5
04:21.2
他算了一下，说如今经济健康发展概率剩下15%左右
04:21.3
04:29.8
他更加相信高通胀，低增长出现的机会是比较高
04:29.9
04:33.9
他讲的有句话我是非常同意的
04:34.0
04:39.5
他说他并不同意提早加息会打击经济复苏的说法
04:39.6
04:44.6
因为加息的负面效应将会低于高通胀对经济的伤害
04:46.3
04:51.3
也是讲着央行的心魔，觉得加息不好
04:51.4
04:54.7
是的，加息是会对经济有些不好
04:54.8
04:58.6
始终日常成本上升、银金紧了一些
05:01.9
05:07.2
大家可以看见通胀对土耳其造成多少混乱
05:07.3
05:13.5
如果有一定的加息或是加息预期令到通胀不会那么离谱
05:13.6
05:17.5
其实减低了对经济的伤害
05:17.6
05:20.7
所以加息对OVERALL来说会比较好
05:20.8
05:23.9
但是现在大家有这样的想法
05:24.0
05:28.7
其实推向了令到经济有隐忧的方向
05:28.8
05:33.6
其实不只美国，美国已经算不严重了，最严重是欧洲
05:33.7
05:39.0
鲍威尔作为联储局主席确认连任了
05:39.1
05:42.8
之前有些猜测，到底会不会连任呢？
05:45.5
05:52.0
看来他和耶伦有一定的沟通，始终耶伦是前任联储局主席
05:52.1
05:59.7
给了任务鲍威尔，希望通胀长期而言不会变成风土病
05:59.8
06:04.6
简单来说就是要调整货币政策来应付通胀
06:04.7
06:10.9
讲是那么讲，无论是美国财长耶伦的角色也好
06:14.5
06:17.3
一方面就是通胀不可以失控
06:17.4
06:21.7
物价不可以太高，因为物价太高导致民不聊生也不好
06:27.6
06:32.4
这两点多少都有些CONTRADICTING
06:32.5
06:37.2
而以前解释过，过去10多年通胀都很低
06:37.3
06:41.8
加息后，通胀就会消失还会有通缩风险
06:41.9
06:45.5
但是现在可能变成新的常态
06:45.6
06:49.2
不是走回10~20年前的套路
06:49.3
06:52.1
原因也有很多，之前也分析过
06:54.5
07:03.6
就算美国加息的预期（收水预期高了）
07:03.7
07:10.1
现在看来看去都是很大机会追不上通胀的
07:10.2
07:15.6
实际负利率会持续蛮长的时间
07:15.7
07:24.7
也是很重要的一点就是看美国企业的盈利了
07:24.8
07:30.5
美国第三季的税后盈利就是增长4.2%
07:30.6
07:34.7
起码还有增长，第二季是增长10.5%的
07:34.8
07:39.6
第二季增长10.5%主要是因为基数低的效应
07:39.7
07:44.5
现在第三季明显放慢了，因为基数低的关系
07:44.6
07:49.9
现在就要再看了，究竟企业在通胀的情况之下
07:50.0
07:53.5
这个盈利是可以如何表演了
07:53.6
07:58.4
因为如果通胀令到企业成本明显增加
07:58.5
08:02.0
如果不起价，企业盈利就会受损了
08:02.1
08:06.0
一方面之前高增长期越来越慢
08:06.1
08:08.7
另一方面就是有这个通胀的风险
08:08.8
08:12.0
令到一般的企业盈利是否可以维持
08:12.1
08:16.9
如果盈利开始下跌都蛮严重了
08:17.0
08:20.3
估值普遍都很贵，预期会不断增长
08:30.0
08:34.5
就是美国连通几个国家联手释放石油储备
08:34.6
08:38.9
现在大概是可能释放了7000万至8000万桶
08:39.0
08:44.3
很可爱的地方就是公布了这个新闻后，油价不跌反升
08:44.4
08:48.2
原因就是市场预期是1亿桶
08:48.3
08:54.1
油价大概是80美元，70~80之间
08:54.2
08:57.5
很明显就是通胀的一部分
08:57.6
09:05.3
既然是这样，美国觉得需要MANAGE这个风险
09:05.4
09:15.7
无论是政府部门、输出石油储备令到市场供应增加
09:23.9
09:27.8
石油的需求肯定是还没回归的
09:27.9
09:34.0
所以那时预计，用需求面角度来看，石油大概是50左右
09:34.1
09:38.9
但是之后石油不断上升，因为供应面在作怪
09:42.5
09:49.8
国际能源说部分国家人为制作供应缺口
09:52.4
09:58.2
负油价除了令到当时的石油仓全部被砍之外
09:58.3
10:05.8
实际影响就是令到不少石油公司大幅减少他们的CAPEX
10:05.9
10:10.1
因为大家发觉了油价很差所以立刻减少或关闭油井
10:10.2
10:15.0
这个是一部分令到油的供应减少了
10:15.1
10:20.6
同时美国换总统后，其实石油策略180度转变了
10:20.7
10:24.8
以往在特拉普年代是非常鼓励石油净出口
10:24.9
10:28.5
但是拜登不喜欢这样，反而倒转了策略
10:31.8
10:37.9
其实美国石油净出口是对中东最大的影响
10:38.0
10:40.5
所以你看见过去几年油价都是偏低
10:43.3
10:48.1
美国因为环保政策、国家政策减少了出口石油
10:48.2
10:53.9
再加上因为疫情，无论对物流、供应有影响
10:54.0
10:56.2
负油价减少了CAPEX
10:56.3
11:01.8
所以这些因素加起来就引致了供应缺口
11:01.9
11:07.8
而最重要的一点是OPEC联手减产
11:09.2
11:16.6
理论上联手减产的行为绝对是ANTI TRUST的行为
11:16.7
11:22.3
但是没有特别针对这件事或者也针对不了
11:22.4
11:31.3
国际能源说OPEC国家近有每日600万桶的开置产能
11:31.4
11:38.3
OPEC看见市场利好他们
11:38.4
11:45.3
趁机浪高价钱，赚回去年亏的钱
11:45.4
11:51.7
为何这个战略石油储备没有办法压低油价
11:51.8
12:01.4
有个数据显示，美国角度来看他上个星期储备是6亿桶
12:01.5
12:07.9
2003年以来最低水平
12:09.9
12:13.4
其实每个国家都不愿意付出战略储备
12:13.5
12:16.9
而且美国的战略储备也不多
12:17.0
12:21.8
你幻想他的战略储备不断释放
12:26.8
12:31.8
如果战略跌到很低，那么市场会更加恐慌
12:37.8
12:43.5
所以看待油市都要看SUPPLY SIDE
12:51.1
12:55.2
甚至有讨论提出会暂停增产
12:55.3
12:58.7
之后就CLARIFY说未有讨论暂停增产
12:58.8
13:02.6
因为增产会令到供应情况好一些
13:02.7
13:10.9
来临的冬天暂时看见是会比较冷
13:11.0
13:17.2
油价高位，起码可能会维持多1~2季
13:17.3
13:22.7
还有一个因素，实际上是与钱作怪
13:22.8
13:25.4
大家都知道这两年印了太多钱了
13:25.5
13:30.3
那么负油价之后，明显有资金追捧石油了
13:30.4
13:34.6
无论作怪是HEDGE通胀还是HEDGE货币都好
13:37.5
13:43.0
所以SUPPLY SIDE因素比DEMAND SIDE更重要
13:43.1
13:47.7
虽然现在邮轮、飞机、货车也不够
13:47.8
13:52.4
究竟油消费在哪呢？其实不是DEMAND SIDE的
13:52.5
13:57.3
现在要看SUPPLY SIDE如何MANAGE
13:57.4
14:00.3
如果一日SUPPLY SIDE没有解决
14:00.4
14:06.8
油价引致通胀，视乎会继续维持
14:06.9
14:12.1
有个新闻是关于德国交易所
14:12.2
14:17.8
德国交易所下星期一开始，会将交易时间延长至晚上十点
14:17.9
14:20.6
其实跟美国股市收市是一起的
14:20.7
14:26.8
这点看到什么呢？这几年美国股市极度兴旺
14:26.9
14:31.9
无论表演也好，成交量也大，参与者也越来越多
14:32.0
14:36.1
但是大家可能常听到香港的FLOW被美国抢走
14:37.8
14:42.6
德交所做这个动作其实就是听欧洲交所
14:42.7
14:47.5
德国有些FLOW（交易）也被美国抢
14:52.5
14:55.7
大家见到有些事是反全球化
14:55.8
15:00.3
例如实际的生产、晶片、MEDICAL SUPPLY
15:03.9
15:06.3
但是有些东西彻底全球化
15:06.4
15:10.0
例如NETFLIX，电影，电视
15:10.1
15:16.3
以往电视独大，现在是STREAMING全世界一起的
15:16.4
15:19.2
DISNEY+上星期刚刚在香港开始
15:19.3
15:25.6
交易所股票交易都是比以前更加全球化
15:25.7
15:31.9
现在美国横跨全球，现在欧洲开始要做些反击
15:32.0
15:36.4
反击的做法主要都是就是增加交易时间
15:36.5
15:43.5
或者减一些费用，减印花税、经费
15:43.6
15:47.6
大家都知道香港今年因为财经问题
15:49.4
15:56.8
用结果来看，暂时是有影响的
16:00.7
16:07.5
确实我都相信是要将费用减少和将交易时间延长
16:07.6
16:15.4
香港也有类似的打算，可能在假日都会做期货交易
16:15.5
16:24.6
欧洲央行有委员说，仍然相信通胀会回落
16:26.7
16:30.4
另一个报道说，看不到下一年有任何加息的机会
16:30.5
16:34.0
这个就是为什么欧元被人看到那么淡
16:34.1
16:38.6
其中就是当全球开始加息的时候，他们依然半落后
16:38.7
16:44.6
首先已经复利率，实际息差还会再更扩大
16:44.7
16:48.9
最大的因素是欧洲的疫情有明显恶化
16:49.0
16:55.1
奥地利又重新封城，德国都是封城边缘
16:55.2
17:06.4
会收紧防疫管制，甚至封国、城市也不出奇
17:06.5
17:14.6
这个疫情恶化的新闻令到经济更担忧
17:14.7
17:18.1
如果经济真的变差，加息预期就会变慢
17:18.2
17:23.0
几个因素加起来，欧元就会更差
17:26.9
17:29.9
德国央行预告11月通胀会爆表
17:34.7
17:39.5
他们预期未来较长时间维持在3%以上
17:39.6
17:42.9
这个可能在说着中期通胀
17:43.0
17:46.7
比他们的通胀目标2%高了许多
17:46.8
17:53.2
所以你可以意识到欧洲的实际负利率是很严重的
17:53.3
18:00.3
例如欧罗下跌，很明显就是这些问题
18:00.4
18:10.7
所以未来大概1年，通胀都是最大的TOPIC
18:13.5
18:18.3
之前说过土耳其贬值得非常严重，之前贬值了31%了
18:18.4
18:23.6
日前更加严重，单日货币下跌15%
18:25.2
18:30.8
如果你有土耳其的货币，身家就突然一日之内少了15%
18:34.2
18:37.8
甚至已经影响了实体经济的运作
18:37.9
18:42.7
苹果官网在土耳其是暂停了销售
18:42.8
18:48.2
因为在土耳其用土耳其货币标价，是标多少钱呢？
18:48.3
18:54.4
比如你用昨天的价钱，用美元来看已经是少了15%
18:54.5
18:58.8
分分钟令到苹果赚少很多
18:58.9
19:03.3
这个是苹果报道出来罢了，其他品牌你猜会怎样呢
19:08.3
19:13.1
每日的价钱都不同，这个对实体经济影响非常大
19:13.2
19:18.8
他们肯定是陷入货币危机了
19:18.9
19:23.7
现在要看货币危机到什么地步，更重要是是否会传染
19:23.8
19:29.5
如果会传染，肯定是明年其中一个大风险
19:32.4
19:36.6
首先，联储局如何应付美国通胀的情况
19:36.7
19:40.8
现在最新的方向是加快减少买债
19:40.9
19:44.3
由每个月减150亿，会减更多
19:44.4
19:47.2
预期大概一月就会执行了
19:47.3
19:54.7
但是看死央行的心魔，他们会先减完买债才考虑加息
19:54.8
19:59.1
而明年加息两次的机会，我仍然相信机会不高
19:59.2
20:05.0
但是无论如何加息都不容易追到通胀
20:05.1
20:07.5
所以实际负利率仍然蛮严重
20:07.6
20:10.2
在实际负利率那么严重的时候
20:10.3
20:13.0
其实石油也变成其中的炒作了
20:13.1
20:15.5
石油的需求面是肯定还没回来的
20:15.6
20:19.5
但是供应面被人为控制得非常厉害
20:19.6
20:23.5
因为不同的原因令到供应面差
20:27.5
20:33.5
暂时来看，未来几个月未必会回落
20:33.6
20:37.2
可能欧洲封城的新闻会让它回落一阵子
20:37.3
20:42.1
但是看长期些，可能油价仍然还处于高位
20:42.2
20:47.0
另外土耳其的货币风暴是越来越严重
20:47.1
20:51.9
在两日前，试过单日下跌15%
20:52.0
20:56.1
货币单日下跌15%是非常严重的事情
20:58.9
21:03.7
要看这个事情会不会传染，如果会传染就很大件事了
21:03.8
21:08.0
这个星期说到这，下个星期再见，BYE BYE
