00:12.9
00:17.3
BACKGROUND这张照片是1929年大萧条
00:19.9
00:30.5
止凡：这张照片是麦加文选的
00:33.6
00:39.8
为何那么简单呢？我也尝试放其他字，但是感觉很老土
00:39.9
00:42.6
“通胀”两个字好像比较好
00:42.7
00:48.4
那么巧昨天美国公布了最新的通胀数字
00:48.5
00:53.3
6.8%，1982年至如今最高
00:53.4
01:01.0
问题就是接近40年最高，很惊人
01:01.1
01:05.4
但是市场没有反应的，S&P500收市还创了新高
01:05.5
01:10.3
这样的情况就是因为市场已经预计了
01:10.4
01:15.2
还有拜登也强调了，已经预期会很高但是大家别怕
01:15.3
01:18.1
因为能源高的关系，现在也回落一些了
01:18.2
01:23.2
可能6.8%已经偏向最高了
01:25.4
01:29.0
但是我也三番四次说了，就算不到达7%
01:29.1
01:33.2
6.6%，6.7%，未来5年都差不多6.5%，如何是好
01:33.3
01:37.2
如果未来5年都6.5%，钱这样就不见三分之一了
01:37.3
01:40.3
通胀对于财富是很重要的
01:40.4
01:44.9
我说这个TOPIC就想说几样事情
01:45.0
01:48.9
首先，6.8%这个数字，我觉得不可信的
01:49.0
01:52.6
因为大家都知道这个公开的秘密
01:52.7
01:56.5
基本上政府公布出来的通胀数字都是不可信的
01:56.6
01:59.7
有很多原因令到这个数字不可信
02:02.4
02:04.7
他们EXPECT东西贵了人们会换
02:09.7
02:13.3
不行哦，我信教不可以吃，怎么办呢？“不理，吃斋”
02:13.4
02:18.2
他们会有些原因把通胀推下去
02:18.3
02:21.1
所以他说的6.8%，不知道实际上是多少了
02:23.1
02:27.9
第二点，刚才提到SUBSTITUTE是很重要的
02:28.0
02:32.8
在通胀环境里，有些东西贵确实是无所谓的
02:32.9
02:36.0
不吃牛就吃羊（真的有人这样想）
02:36.1
02:40.9
比如过去一年，猪肉在中国价格大跌
02:41.0
02:47.3
其实原因也不明，我也不明白，但是数据就这样显示
02:49.8
02:54.4
例子：SUBSTITUTE在通胀环境里必须留意的
02:54.5
02:57.1
因为大家都需要MANAGE一件事
02:57.2
03:00.9
希望尽量不需要减低生活质素之下（MANAGE范围）
03:02.6
03:07.4
反而最想说就是这一次那么强劲的通胀
03:09.7
03:13.0
现在人普遍上都说是SUPPLY SIDE
03:13.1
03:16.3
SUPPLY SIDE DRIVEN的通胀
03:16.4
03:21.2
比如短缺、东西突然贵了，SUPPLY CHAIN不顺畅
03:21.3
03:25.4
因为COVID需要关厂等等原因
03:25.5
03:30.3
SUPPLY SIDE的通胀，大家都会倾向觉得是暂时性的
03:30.4
03:35.0
因为货柜码头阻塞就处理
03:35.1
03:39.1
厂不可以开，下个月接种疫苗后就可以开了
03:39.2
03:45.7
所以为何之前央行都说SUPPLY SIDE就可以解决
03:45.8
03:49.9
这也对，但是只对了一半
03:50.0
03:52.4
因为这一次通胀就不只这件事
03:52.5
04:00.2
这两年COVID，一方面全世界疯狂放水，压低借贷利率
04:00.3
04:03.7
借贷成本下降，也很容易借钱
04:03.8
04:06.5
现在有件事是破天荒去做的
04:06.6
04:12.3
就是政府担保企业（可以先不需要还钱）
04:12.4
04:15.8
或者买了屋子也可以不还/只是还息
04:15.9
04:19.1
这个普遍世界不少国家都出现这件事
04:20.4
04:24.4
通常由债务危机，有些资产跌
04:24.5
04:27.0
那么政府不理或是不懂得理，所以大家都跌
04:27.1
04:30.6
但是这一次大家都一起做同一件事
04:33.7
04:37.9
“我的生意已经停顿，我做旅行团的”
04:38.0
04:42.2
但是银行说不需还钱，有政府担保
04:42.3
04:44.8
那么你会如何呢？现在就处于这种环境
04:44.9
04:48.3
大家就博一阵子后就没事，现在已经差不多两年了
04:50.7
04:54.9
救援措施陆续在明年都会结束
04:55.0
04:57.1
如果你做的那一行是受惠当然是好事
04:57.2
05:01.7
如果你做的那一行还没有受惠，明年又要还钱
05:03.6
05:10.0
比如美国的失业救济通胀
05:10.1
05:14.9
每次都有报道说，去年美国人不工作赚的钱是多过工作
05:15.0
05:18.2
多过疫情之前赚的钱，保障是多到这样夸张的
05:18.3
05:22.1
所以令到消费没有收缩到，这个是很惊人的
05:26.0
05:32.1
这个GOVERNMENT DRIVEN的DEMAND SIDE是很强的
05:32.2
05:39.4
但是这个DOWNSIDE就是保障慢慢减少
05:39.5
05:42.9
就发觉养这班人养到懒了，要逼他们出来工作
05:43.0
05:44.4
其实这个津贴会慢慢减少
05:44.5
05:46.7
第三就是ASSET INFLATION
05:50.3
05:55.9
其他地方升到爆仓（非常夸张的形容）
05:56.0
05:59.6
如果不经意参与到国外投资市场就赚钱了
05:59.7
06:01.2
ASSET INFLATION很严重
06:01.3
06:05.5
拿到津贴，消费也会豪华一些
06:05.6
06:08.2
如果有资产的人将会有更多资产
06:08.3
06:12.9
那班人也会撑着很多消费，市场好时也是这样
06:15.7
06:20.5
补助也是尾声了，但是之前存下来的钱还是可以用
06:20.6
06:23.8
现在人们发觉消费怎么还没疲弱呢？
06:23.9
06:28.7
其中一点就是存款、股票市场或比特币赚到钱
06:28.8
06:33.6
现在三点同时存在，所以就高通胀
06:33.7
06:49.2
接下来我们讨论谁是通胀的输家
06:52.8
06:57.1
第一就是收入与INFLATION不挂钩
06:57.2
07:00.7
比较难加薪或是拿定薪水的
07:03.1
07:09.6
其实大部人应付通胀的方式都是靠工钱
07:11.5
07:15.0
当然也有存款，但是存款也有很多不同用途
07:16.7
07:20.3
可能要供孩子读书、存退休金
07:20.4
07:22.5
所以日常生活也是这样靠这些
07:22.6
07:28.4
另外就是靠定息的投资产品，比如买了债卷等派息
07:28.5
07:32.0
一般来说买债卷那一刻就定了息率
07:32.1
07:41.2
以前低通胀没发觉，现在通胀6%，发觉派3%利息很少
07:41.3
07:44.3
这些就是会成为LOSER
07:48.3
07:59.2
在投资市场里，未来两年与过去两年可能会有很大转变
08:00.8
08:04.5
我看见有几件危险的事可能会发生
08:04.6
08:10.2
如果真的持续通胀，就算6.8%通胀是最高点
08:10.3
08:14.3
如果持续超过4~5%的通胀都是非常严重的
08:14.4
08:22.6
第一点如果人们发现了SUPPLY CHAIN持续不
08:22.7
08:28.1
或反全球化（等下会再说）会持续
08:28.2
08:32.0
大家开始会APPLY比较高的DISCOUNT RATE
08:32.1
08:35.2
这件事大概在今年3月至4月发生过的
08:35.3
08:39.1
当时第一次公布4%通胀，市场都很害怕
08:39.2
08:42.6
当时的科技股、没盈利的公司
08:42.7
08:45.2
PRICE TO SALES几十倍的公司
08:45.3
08:48.7
这些公司突然被人家DOWNGRADE
08:48.8
08:51.7
因为PRICE TO SALES几十倍，几时才能赚到钱呢？
08:51.8
08:54.0
就算赚到钱也是几年后的事了
08:54.1
08:58.9
DISCOUNT后，INTEREST 或DISCOUNT RATE高
08:59.0
09:05.0
他今天的PRESENT VALUE会下跌一截
09:05.1
09:08.8
这堆公司未来一年，或是已经发生了
09:08.9
09:11.3
投资这堆公司需要留意、小心一些
09:11.4
09:15.8
如果不能PROVE到他的收入增长得很快
09:15.9
09:20.2
那么市场承认了INFLATION
09:20.3
09:22.2
他们的价值会收缩得更快
09:22.3
09:28.4
第二就是在通胀环境可能会产生一些BELIEF
09:30.6
09:39.2
比如麦加文买金，金曾经在80年代大放异彩
09:43.0
09:45.8
不知道这一次会不会重复
09:45.9
09:49.7
但是假设会重复，你买了一个COMMON BELIEF的资产
09:51.3
09:54.0
但是这样投资就不能长期持有
09:54.1
09:58.5
最多只是守着几年罢了，大家一起热闹买进然后就卖出
09:58.6
10:01.0
这些COMMON BELIEF就是TRADING DRIVEN
10:01.1
10:07.2
如果你买了长期持有，可能就会先赢后输了
10:07.3
10:12.5
或者更惨的是大家已经买了，已经在抗通胀了
10:12.6
10:16.4
你迟买进，这样就损失了
10:16.5
10:22.5
第三点让股市波动的原因之一就是周期股
10:22.6
10:26.9
周期股分两种，大通胀潮有些股票会受惠的
10:27.0
10:34.5
比如做原材料的，因为大通胀就赚更多钱
10:34.6
10:38.4
这些叫作OPERATING LEVERAGE
10:38.5
10:42.1
FIXED COST差不多一样，价格贵了就赚更多
10:51.0
10:54.4
麦加文：我买了牧场的牛奶股
10:54.5
11:01.0
你退后一步看，奶是什么东西做出来的
11:01.1
11:05.6
饲料，如果饲料价格升得更快那就惨了
11:10.0
11:18.7
如果是直接生产的，FIXED COST又保持，盈利就增加
11:18.8
11:23.6
比如今年的航运公司，利润是很惊人的
11:26.5
11:34.6
这个就是CYCLE STOCK，大家一起涌入的
11:34.7
11:36.8
涌入后，炒了一轮就完了
11:36.9
11:40.4
跌回下来就不能用价值投资，不然就惨了
11:40.5
11:46.1
有些反周期股，不能加价的，突然原材料贵了
11:46.2
11:49.2
无端端这些公司盈利会跌，这些公司会跌得很惨
11:49.3
11:54.1
我意思就是你必须了解你买的公司
11:54.2
11:55.9
会不会受这些CYCLE影响
11:56.0
11:58.4
有一些会利好；有些会不利好
11:58.5
12:04.3
但是短期的波动会很大的（大到你怀疑人生）
12:04.4
12:12.6
GENERAL来说，如果是不温和的通胀
12:12.7
12:17.5
所谓不温和就是持续超过2~3%的通胀
12:17.6
12:24.6
其实全方面来看，股票市场是受害多于受惠的
12:24.7
12:28.3
一般来说，略略受害多过受惠，当然也有受惠的股票
12:28.4
12:37.5
原因就是有几点，第一是公司的定价能力
12:37.6
12:44.4
但是市场上的钱那么多，前面几次能加价当然就是赢家
12:44.5
12:48.2
加价就是从消费者身上抢得多一些钱
12:50.4
13:00.1
这些少了钱的部分是会带来害处多过好处
13:00.2
13:07.1
这样看待股市，可能会因为INFLATION而下跌的
13:09.3
13:13.1
持续地INFLATION是对公司不好的
13:15.3
13:22.4
再加上当高通胀，联储局是没办法再量化宽松了
13:22.5
13:25.3
如果再宽松，通胀就会失控
13:25.4
13:34.6
那么就会少了FEDERAL RESERVE BREACH
13:34.7
13:36.9
意思就是任何事情联储局都能够救了
13:37.0
13:39.0
但是他们的暂缓就是通胀
13:41.4
13:49.2
如果再救，联储局常说最重要是就业与通胀，其实不是
13:49.3
13:51.4
第一点最重要是保住美元
13:51.5
13:55.1
如果美元垮了，那么怎么办呢？这个是最严重的
13:55.2
13:59.3
如果你说在救美元与救美股的情况之下
14:00.9
14:05.3
股票可以有CYCLE，但是美元是不可以有CYCLE的
14:06.8
14:12.4
你不会EXPECT MONETARY POLICY会再很有帮助的
14:12.5
14:18.4
慢慢地市场上就会觉得来临的经济增长会越来越慢了
14:18.5
14:22.4
这样的情况，经济越来越慢，再慢过通胀
14:24.8
14:28.4
或者再严重就是经济收缩
14:30.6
14:37.4
但是当通胀持续多过经济增长都是滞胀较轻微的版本
14:37.5
14:41.1
市场上DEMAND又会收缩，但是政府又不能花更多钱了
14:47.7
14:53.1
MARKET DEMAND小了，SUPPLY问题是否可以解决
14:53.2
14:58.4
这两件事同时发生，最终会使企业盈利下跌
14:58.5
15:04.8
所以我想说的是通胀有机会令到整体大市变差
15:06.4
15:10.6
如果尝试用股市HEDGE通胀，不是说不行
15:10.7
15:11.9
会变得很SELECTIVE了
15:12.0
15:18.0
不可以说闭上眼睛买QQQ，SPY就一定行了（不一定的）
15:20.0
15:24.5
进入下一个环节之前，你们有没有想补充？
15:24.6
15:27.5
“HMMM....暂时没有”
15:27.6
15:33.2
我几年前就开始买金了，2015年开始月供
15:33.3
15:34.6
还有只是占据PORTFOLIO 10%罢了
15:39.6
15:45.9
止凡：我听了后需要消化，所以我很安静
15:46.0
15:50.8
在链接POINT与逻辑
15:50.9
15:54.2
除了我也有人问，可以不可以说更多关于金的话题
15:54.3
15:59.1
因为讲得太快，不是很明白
15:59.2
16:04.0
刚才麦加文也是问关于“金”
16:04.1
16:09.0
麦加文：我没有问，但是他知道我买了金
16:09.1
16:12.2
所以观众想听更多关于金的课题
16:14.7
16:19.1
关于黄金，我记得前几个视频也有人问了
16:19.2
16:22.6
乘这个机会说一说，如果大家有留意
16:22.7
16:25.0
我每个星期四都很少回答问题
16:25.1
16:28.5
因为如果答了问题，就会打断了每个星期的节奏了
16:28.6
16:32.0
每个星期的节奏，我在控制时间节奏很辛苦
16:37.0
16:41.1
如果再回答问题就没有主题了，每个星期都有主题
16:41.2
16:43.9
希望留在LIVE时才回答
16:46.2
16:49.0
以80年代的经验来看待黄金
16:52.0
16:55.7
当时美国推出金管会不久
16:55.8
16:58.2
那时令到金狂升，现在就没有这样的事了
17:03.2
17:05.8
当时的INFLATION很严重（大家都知道）
17:05.9
17:13.4
但是更重要是黄金与实际负利率的关系比较大
17:13.5
17:17.9
6%通胀，但是10%INTEREST RATE
17:21.6
17:24.7
如果6%通胀，0.25%INTEREST RATE
17:27.3
17:36.2
黄金与BITCOIN升幅，要看不同年代
17:36.3
17:39.7
为何这次黄金不会狂升呢？
17:39.8
17:44.6
80年代升后，90年代抓着，结果黄金变烂铜
17:44.7
17:48.1
不知道大家听过这句话吗？其实是个名言来的
17:48.2
17:53.8
90年代投资黄金，直到00年代，会亏了差不多7~8成
17:53.9
17:56.6
就是亏了很多，所以大家都会小心
17:58.1
18:02.2
所以我刚才说通胀时投资，难度比以前高
18:02.3
18:05.9
就是我刚才所说的，不可以闭着眼做事的
18:06.0
18:10.8
比如像止凡的三只脚，有些是闭着眼投资的
18:10.9
18:16.5
买INDEX，去到某个位置都需要再看看的
18:18.6
18:24.1
这一次的黄金我只是看两件事罢了
18:24.2
18:26.8
第一就是实际负利率的变化
18:26.9
18:31.7
EVEN加息，我看死联储局明年最多是加0.5%
18:31.8
18:36.6
0.5%罢了，但是可能通胀是5%，那么实际利率是4.5%
18:36.7
18:40.5
这个构成对黄金有利的环境
18:40.6
18:44.8
不一定是黄金，总之那个资产大家觉得是LIMITED的
18:44.9
18:49.5
明年最重要的是明年或今年的潮流
18:49.6
18:53.0
究竟是什么呢？潮流就是要够胆去追
18:58.5
19:04.9
比如有些人常说买IBOND
19:05.0
19:08.0
其实这个是一个笑话来的，为何呢？
19:08.1
19:11.3
如果抽到三手，三手是30000蚊
19:12.5
19:15.4
IBOND的定价是很有趣的
19:15.5
19:18.0
他用100蚊定价，其实是派钱的
19:18.1
19:22.9
这样INFLATION ADJUSTED的债卷应该是要拍卖的
19:23.0
19:26.3
所以拍卖时，应该是102~103蚊
19:26.4
19:29.0
其实已经REFLECT了会升了
19:29.1
19:35.7
有一次星期四的新闻就是英国与美国类似IBOND的TIPS
19:37.8
19:41.5
进去买其实是在追MOMENTUM了
19:41.6
19:44.2
都不需要说INFLATION ADJUSTED了
19:44.3
19:47.2
他真的给你的RETURN，是在博它更升值
19:47.3
19:52.1
假设RETURN FREEZE了，他是派0.X%给你罢了
19:53.7
20:00.2
这个就是在通胀潮之下，投资策略是很不同的
20:00.3
20:06.5
过去10年（不算这一年），我们是在低通胀下投资的
20:06.6
20:10.6
也是因为钱留在ASSET MARKET
20:10.7
20:12.5
没有太多钱流入实体市场
20:12.6
20:16.4
但是会不会有不同原因让钱回流呢？
20:16.5
20:20.5
会令到原本的ASSET PERFORMANCE很不同
20:20.6
20:24.8
也是可以令到实货市场很混乱的
20:24.9
20:28.7
我觉得未来两年一定要掌握得到这一点
20:28.8
20:32.2
如果掌握不到这一点就会有很差的效果
20:32.3
20:34.2
这个就是我对黄金的补充
20:34.3
20:38.6
有人也问银，还给了25蚊
20:38.7
20:43.5
有没有兴趣回答呢？SILVER（银）
20:43.6
20:50.7
银与金是有很根本性的分别
20:50.8
20:55.4
黄金是没有用的，只是拿来摆罢了
20:55.5
21:00.9
没有工业用途，那么就不用理工业生产好不好
21:03.1
21:07.9
银的工业用途是比储值的用途更多的
21:08.0
21:16.5
据说现在多了电动车，不知为何用了更多银了
21:16.6
21:19.8
或者废排放里用了更多银
21:19.9
21:22.5
但是这个DEMAND多大呢？不是很肯定的
21:22.6
21:28.8
所以想用银保值，它的重要用途不是保值
21:28.9
21:31.5
重要用途是新的工业用途
21:31.6
21:34.4
以前在FILM的年代，银是很有用的
21:36.2
21:37.6
因为没有再用FILM了
21:37.7
21:42.5
如果有新的工业用途就有用了，现在的人在关注铜
21:42.6
21:47.4
为何看铜呢？因为现在用很多电，铜有很好的导体用途
21:51.6
21:55.0
是想工业用途，DEMAND多少，这是另一件事了
21:55.1
22:00.0
所以投资时是要知道自己在买什么，买的原因
22:00.1
22:05.9
有时你知道原因，当然有时是WRONG REASON
22:06.0
22:08.5
但是起码也要有REASON，这个是很重要的
22:08.6
22:14.3
有这样的思维与思路去想这件事
22:14.4
22:19.2
止凡：小薯的那个问题有些复杂
22:19.3
22:22.7
止凡：我看完了也不知道他在问什么
22:22.8
22:27.2
止凡：麦加文、汇君明不明白啊？
22:27.3
22:31.8
“我想问下，其实SUPPLY DRIVEN的INFLATION”
22:31.9
22:37.2
“严重到出现PARELLEL SHIFT的DEMAND跌”
22:37.3
22:45.0
“SUPPLY SIDE不是最终应该会减价来减低INFLATION”
22:45.1
22:52.5
这里我刚才漏掉一部分就是INFLATION OUTLOOK
22:52.6
22:55.6
我答了这个问题再说剩下的POINT
22:55.7
22:59.5
现在我看INFLATION OUTLOOK，尤其是SUPPLY SIDE
22:59.6
23:04.5
有三点困扰，第一就是LABOUR SHORTAGE
23:04.6
23:09.8
SHORTAGE的原因就是人口老化
23:09.9
23:14.1
或者有些人炒了股票或BITCOIN后就不愿意工作
23:14.2
23:19.0
在SERVICE INDUSTRY是蛮严重的
23:19.1
23:23.9
SUPPLY SHORTAGE的后果就是贵
23:25.2
23:28.8
除了持续通胀之外，为何现在美国出现大辞职潮
23:28.9
23:33.7
大家发现BARGAINING POWER已经去回LABOUR身上
23:33.8
23:35.5
和20年前是匪夷所思的
23:35.6
23:39.0
1929年是要派工作的
23:39.1
23:44.9
每天早上7点去找工作，人多过工作（我看回纪录片）
23:45.0
23:49.8
现在某程度上是工作多过人，这一件事是需要解决
23:49.9
23:54.7
如果不解决或是不能解决完还越来越严重
23:54.8
23:59.3
其中一个FACTOR OF PRODUCTION/LABOUR
24:01.0
24:04.1
所以我就开始怀疑SUPPLY DRIVEN
24:04.2
24:08.2
SUPPLY SHORT可能会持续一段时间
24:08.3
24:11.2
其中一点就是人们不工作
24:11.3
24:15.6
我记得有一个国家，中东要实行四天半工作日
24:15.7
24:20.0
那么SUPPLY就会更加少了
24:20.1
24:26.5
第二暂时有COMMODITY与ENERGY DRIVEN的INFLATION
24:26.6
24:29.3
这个PRODUCTION INPUT就更贵了
24:32.6
24:36.6
可能有些人选择不相信钱币了
24:36.7
24:40.6
买金矿、银矿、铜矿（有些实体资产）
24:45.9
24:49.5
现在有些国际官司的紧张
24:51.6
24:54.6
在这种时候战略储备会比较多
24:54.7
24:56.6
那么你又不知道这种情况会维持多久
24:58.0
25:05.2
在这样的情况之下，可以比想象中久的
25:05.3
25:09.7
所以最怕的东西是，到时东西会很贵
25:09.8
25:13.7
一些人可以负担得到，一些人负担不起
25:13.8
25:18.3
现在我看到的世界会是这样的
25:18.4
25:24.8
你之前赚的多，或是疫情赚到钱的，你就没问题
25:24.9
25:30.3
但是在疫情之下你是输家，你就很惨
25:30.4
25:34.7
第三点是与SUPPLY CHAIN 有关
25:34.8
25:40.2
为什么现在SUPPLY CHAIN会那么混乱呢？
25:40.3
25:44.5
我觉得最大原因就是过去20~30年MBS太强
25:44.6
25:49.1
MBS 是 JUST IN TIME 的 STOCK
25:49.2
25:52.2
你所有事情都刚好遇到，你就很EFFICIENT
25:52.3
25:56.8
STORAGE最小，所有事情最EFFICIENT，备料又快
25:56.9
26:00.4
这个是真的，在这个社会很盛昌的时候
26:00.5
26:04.0
你那样做的利润是极大化的
26:04.1
26:08.9
但是现在竟然出现GLOBAL CRISIS，也就是COVID
26:09.0
26:15.0
那这事情就不成立了，突然间有粒螺丝出不到
26:15.1
26:18.9
整架车就不能生产了，如果那里螺丝是关键的零件
26:19.0
26:23.4
以前的人匪夷所思，一方面出现了DISTURB
26:23.5
26:26.2
你需要用多长的时间去重新做？
26:26.3
26:31.8
第二就是现在反全球化，是有政治问题在里边
26:31.9
26:38.0
政治问题可能国家之间的问题
26:38.1
26:40.5
或是另一个更加实际的就是发觉
26:40.6
26:43.9
原来出现CRISIS的时候，本国有些SUPPLY没有的话
26:45.5
26:49.3
比如你做不到药，疫苗，口罩
26:49.4
26:54.2
国家就会倾向“贵一点无所谓，我要确保自己有”
26:56.8
27:06.5
这些加起来，其实不容易令到SUPPLY回到以前那么便宜
27:06.6
27:12.5
需要去到那个位，可能出现的情况就是SUPPLY会贵了
27:12.6
27:18.3
如果有人买，自然就便宜
27:18.4
27:23.7
这点就是最差的效果，东西去到很贵
27:23.8
27:27.5
因为不同原因就起价了，接着卖东西又没人买
27:27.6
27:30.7
在这样情况之下会出现什么呢
27:33.8
27:36.6
第二就是企业债券普遍会DEFAULT
27:36.7
27:38.6
就会多了DEFAULT的机会
27:38.7
27:44.3
你随便买个股票，或是HIGH-YIELD BOND都会这样
27:44.4
27:47.1
所以又回到通胀，通胀如果真的持续很下去
27:47.2
27:49.6
现在其实不久，大概半年而已
27:49.7
27:53.7
如果多一个半年，一年，两年会怎样呢？
27:53.8
27:57.3
对整个社会的ASSET PRICING是会有变化的
27:57.4
27:59.2
这个就是我想提到的东西
28:06.2
28:12.7
我会讲一些方向，不会特别说实际的方法
28:15.7
28:21.8
那么就有几点了，第一就是自身可以做的事
28:25.2
28:28.8
这个是没有办法的，必须ADAPT
28:28.9
28:30.9
这个东西特别贵就找取代品了
28:32.8
28:37.2
尤其是比如在香港，香港人很喜欢到日本旅行
28:39.1
28:44.5
在香港贵的日本餐厅，已经到一个失控的现象
28:45.6
28:50.4
几千蚊一位都需要抢到半年后一年才有位子
28:50.5
28:55.3
有一个朋友很喜欢吃日本美食
28:58.2
29:02.0
他现在也说他订不到位子
29:02.1
29:04.0
第二，5~6千蚊还再起价了
29:07.6
29:11.4
意思就是现在多了SOCIAL MEDIA
29:11.5
29:15.5
大家很喜欢炫耀自己吃些什么
29:15.6
29:22.0
令到这些炫耀式消费，大家一窝蜂冲去吃就会更贵
29:22.1
29:26.9
那么在通胀潮之下，如果要保住自己的钱包
29:30.3
29:34.5
最简单，最老土的就是要调整自己的消费组合
29:38.2
29:43.0
第二点，刚才说过的就是追MOMENTUM
29:43.1
29:48.9
追MOMENTUM的就是COMMON BELIEF（大家觉得对的）
29:51.5
29:53.7
或者刚才也说过的CYCLE STOCK
29:53.8
30:01.5
要懂得追一些股（受惠的生意）
30:01.6
30:09.7
第三就是投入与选一些有定价能力的资产
30:09.8
30:13.8
有定价能力的生意就是在通胀时能够加价
30:16.0
30:20.8
也不会失去消费者，如果找到这样的公司就是好公司
30:20.9
30:24.7
但是这些公司一定比你想象中得更少
30:24.8
30:28.3
第二点就是你要成为一个有定价能力的人
30:28.4
30:34.6
在工作上自己是难以被取代
30:34.7
30:36.0
可以和公司BARGAIN
30:36.1
30:39.3
当你真的成为这种人，巴菲特也有说过
30:39.4
30:43.1
你成为行内最厉害的医生、律师，通胀不管你的事
30:43.2
30:48.0
你的价钱可以加得更高，这个是对的
30:48.1
30:51.2
刚才提过IBOND是笑话来的
30:51.3
30:54.9
如果SUBSCRIBE太少IBOND
30:55.0
31:02.0
如果在街上买，你是用着102~104蚊买着100蚊的物品
31:02.1
31:09.3
另外再派息，他的市价已经反映了INFLATION的前景
31:09.4
31:11.7
如果买就在赌着INFLATION更加严重
31:14.3
31:17.6
现在HEDGE已经是慢了，一定会亏掉一部分
31:19.0
31:28.2
第四，再下一点就是债卷，短期债息上升
31:28.3
31:33.1
反映了来临会加息，长期债息下降，在讲着国债
31:33.2
31:39.1
其实在讲着什么呢？加息是一定加了
31:39.2
31:42.4
但是市场在赌着到底能加多久
31:42.5
31:44.9
还有可能加息到一半，经济已经回归了
31:45.0
31:49.4
长债息反映了长期的通胀
31:51.7
31:59.8
在通胀环境买BOND，一般来说账面上是亏了
31:59.9
32:03.0
但是买BOND的好处是起码输少一点
32:03.1
32:04.5
假设BOND不会DEFAULT
32:06.2
32:09.5
买国债或是最优质企业的债
32:09.6
32:13.7
现在看RETURN很少，一定输给INFLATION 的
32:13.8
32:19.8
如果真的对投资没有太多想法
32:19.9
32:23.9
我觉得买最优质的债就能让亏得更少
32:24.0
32:30.4
有时在投资艰难时，输少算赢是个方法
32:30.5
32:32.3
最后一点就是想说HIGH YIELD BOND
32:32.4
32:36.0
不是内房债那么HIGH YIELD了
32:42.0
32:46.8
我估计这些公司，HIGH YIELD BOND在短期
32:48.9
32:50.9
因为大家发觉通胀那么严重
32:51.0
32:55.4
还买0.5~1.5%的BOND就不行了，要买高息的BOND
32:55.5
33:00.3
但是说回刚才所说的，就算是追HIGH YIELD BOND
33:00.4
33:05.2
要懂得下车，所谓HIGH YIELD BOND就是较差的企业
33:05.3
33:09.5
可能LEVERAGE比较高的企业
33:09.6
33:16.4
如果通胀开始令到公司盈利下跌，甚至变亏钱
33:16.5
33:18.5
这堆BOND也有机会DEFAULT
33:18.6
33:22.0
所以我预计HIGH YIELD BOND会走高
33:23.9
33:27.0
最值博的HIGH YIELD BOND可能是刚才所说的
33:27.1
33:32.1
在CYCLE里受惠的公司，他们的BOND会受追捧
33:32.2
33:35.2
但是与CYCLE STOCK一样，要懂得下车
33:35.3
33:37.4
但是升幅可能会更加惊人
33:37.5
33:42.3
我想最大的CONCERN就是在通胀潮的投资
33:42.4
33:45.5
绝对是比过去两年一样，好像飞镖一样乱丢
33:45.6
33:49.1
但是如果港股乱丢就输；美股乱丢就赢
33:49.2
33:54.0
这个是会改变的，大家必须留意
33:54.1
33:58.9
止凡：讲完？哇，很详细
33:59.0
34:04.8
止凡：我又是需要时间消化了，要听多一次
34:04.9
34:09.4
有人问“WHAT ABOUT WE RETAIL INVESTOR”
34:09.5
34:12.3
他们不容易买得到BOND
34:12.4
34:17.4
我听到汇君说了几遍，BOND是在最后才说的
34:17.5
34:24.8
自己购买能力、支出之类的财商
34:24.9
34:28.7
那些不要当作听不到，理财方面的
34:28.8
34:32.4
不要每次问要买什么股，不要这样啦
34:32.5
34:37.3
汇君有没有想着写一本书，书名叫作“通胀”？
34:37.4
34:42.2
汇君：如果我写得出的话，已经变成通缩了
34:42.3
34:48.2
止凡：我觉得你刚才所说的OK哦，有数据BACKUP的话
34:48.3
34:52.4
止凡：ELABORATE，再加一些故事，真的可以写书了
34:52.5
34:56.3
止凡：你已经说了差不多半个小时
34:56.4
34:58.6
汇君：说了那么久？不好意思
34:58.7
35:00.6
止凡：我又不敢打断你说话
35:00.7
35:07.7
止凡：以前与你出来吃饭谈天都知道你说话的思路
35:07.8
35:14.3
止凡：是要CONTINUOUS的，连环出招
35:14.4
35:18.2
止凡：比如这个题目有8个POINT
35:18.3
35:21.8
止凡：每个POINT里有3个分点
35:21.9
35:26.7
止凡：接着不断说下去了，我通常都会等你说完
35:26.8
35:30.7
麦加文：需要做个翻译，广东话-广东话的翻译
35:33.7
35:37.5
止凡：我会像上次一样，把视频分成3个视频
35:40.4
35:45.5
止凡：有没有补充啊？麦加文
35:45.6
35:49.7
麦加文：没有了，到你的TOPIC了，12点10分了
35:49.8
35:53.0
止凡：好吧，我们的时间控制又差了一点
