00:01.7
00:05.5
美国刚刚公布了2月份通胀，达到按年7.9%
00:07.3
00:12.1
其中大部分就是因为能源价格引致的
00:12.2
00:18.3
但联储局为了打击通胀，3月份加息机会是100%了
00:18.4
00:21.3
但是加0.25%的机会也是很高的
00:21.4
00:26.9
美国突然宣布禁止俄罗斯的石油和天然气入口
00:29.2
00:34.0
也是令到石油价格曾经创了近年新高
00:34.1
00:37.0
但是当大家看着石油价格
00:45.5
00:47.9
先看美国2月份的CPI数字
00:48.0
00:52.6
按年升7.9%，按月升0.8%
00:55.2
00:59.7
虽然和预期差不多一样，但是市场也有一定的反应
00:59.8
01:03.2
债卷市场与股票市场也有一定的反应
01:08.2
01:14.1
3月份的CPI都不会好了，应该都是很严重了
01:14.2
01:19.8
如果只是看汽油价格，2月份已经升30~40%
01:19.9
01:24.7
这个是导致CPI大升的其中一个原因
01:24.8
01:30.6
另一波就是粮食，粮食会有所滞后
01:34.6
01:39.4
出现了这样的数字，最直接也要看联储局的反应
01:39.5
01:41.5
联储局将会在下个星期议息
01:41.6
01:48.0
鲍威尔在之前一个星期说个人觉得是加0.25%
01:48.1
01:55.5
虽然高通胀，但也是估计未必会动摇联储局的决定
01:55.6
02:02.6
他也是特别提到联储局需要稳定的物价
02:02.7
02:07.5
因为始终就业都算蛮好的，等下会提到
02:07.6
02:12.4
MORGAN STANLEY 的CEO有些COMMENT
02:12.5
02:17.3
他ADVICE联储局需要坚定加息
02:17.4
02:25.3
以切制战争之后引来的通胀风险
02:25.4
02:29.9
大家都看到联储局必须提高利率
02:30.0
02:33.4
但是也要留意小心经济陷入衰退
02:33.5
02:36.9
如果经济陷入衰退，通胀又还没放缓
02:41.9
02:49.1
为何这些大行猜测这些数字（尤其是和联储局有关）
02:49.2
02:51.6
都比较准确呢？其实是有些原机
02:51.7
02:54.5
这个MORGAN STANLEY CEO说
02:54.6
02:59.4
他在启程澳洲前几日是有和鲍威尔见面的
02:59.5
03:09.5
他就透露联储局曾经计划加0.5%应付通胀
03:09.6
03:14.4
但是因为近期发生了战争就打消这个念头
03:14.5
03:22.1
所以为何在1月尾时，加0.5%的消息传得沸沸扬扬
03:22.2
03:24.7
但是在爆发战争后就变回0.25%
03:24.8
03:29.6
其实这些重大政策，通常都会跟华尔街COMMUNICATE
03:29.7
03:36.8
再看每个星期会跟进的，上周首领失业救济人数
03:36.9
03:41.7
最新数字是22.7万人，比上个星期多了一点
03:41.8
03:46.3
也是留意他们的职位问题
03:46.4
03:52.3
劳工部1月份的职位空缺去到1126万个
03:55.3
03:59.1
另外再看美国2月份的非农职位
03:59.2
04:03.6
非农职位增加了67.8万个，预期是增加40万个
04:03.7
04:06.7
失业率是3.8%，比预期好一点
04:06.8
04:11.2
之前的小非农也有SIGN了，两个都ALIGN的
04:14.0
04:19.0
其实这个显示美国这一刻的就业是没有大问题的
04:19.1
04:22.9
所以令到联储局加息少了很多障碍
04:23.0
04:28.7
如果有一天发觉就业差了，消费又不好
04:28.8
04:31.2
通胀来临时他才会头痛的
04:36.2
04:41.4
如果看消费，有个数字令人在意了
04:41.5
04:47.0
就是1月份的消费信贷，有上升但是只是上升68亿美元
04:47.1
04:49.6
市场预期是上升215亿美元
04:51.8
04:55.5
相比11月和12月是回落的
04:55.6
04:58.3
11月是10.8%；12月是6.1%
04:58.4
05:02.2
消费信贷最TYPICAL是信用卡
05:02.3
05:09.1
简单来说就是预示1月份的消费仍然又增长但是放缓了
05:09.2
05:13.1
会不会越增长越慢，甚至最后一刻却萎缩呢？
05:13.2
05:18.0
相信联储局会比大家更加担心
05:18.1
05:23.1
这个星期很振兴的一点就
05:23.2
05:29.6
美国宣布禁止俄罗斯的石油与天然气
05:31.2
05:34.8
英国也有类似的禁令，但是英国是年底前
05:34.9
05:39.7
还有只是禁止石油，并没有禁止天然气
05:41.8
05:46.6
如果出货了就没有受影响，新订单就要CUT了
05:46.7
05:51.2
这个新闻令到石油飙到近期最高
05:51.3
05:57.7
无论纽约期油或布兰特期油已经升到120蚊左右
05:57.8
06:04.9
随着星期二，油价达到了近年新高
06:07.2
06:12.4
最直观的原因就是阿联酋与伊拉克作为石油出口大国
06:15.7
06:25.5
当然OPEC+居多阻拦，说明不同原因不想额外增产
06:25.6
06:32.1
但是随着美国的压力和油价太高，经济隐忧太大了
06:32.2
06:36.4
估计石油出产国开始动摇
06:36.5
06:40.2
所以这两个国家宣布这个消息之后，突然大升
06:40.3
06:47.9
实际上美国停止俄罗斯入口石油当然震撼
06:48.0
06:57.0
因为立刻令到俄罗斯补分石油，供应不有效地输入市场
06:57.1
07:04.4
就产生了出口输出的缺口
07:04.5
07:07.7
其实这个缺口不是没有办法补的
07:09.3
07:13.7
第一就是有能力增产的国家
07:13.8
07:16.8
确实OPEC+不是每个国家有能力增产
07:16.9
07:18.8
起码现在有两个国家肯增产
07:21.7
07:24.8
之前一直ARGUE，OPEC+搞乱
07:24.9
07:32.1
他绝对可以取消减产协议立刻还原正常产量，甚至额外
07:32.2
07:37.0
但是不肯，因为他们最受惠
07:37.1
07:47.5
估计美国能够走到立刻禁止俄罗斯这一步
07:51.1
07:55.7
美国过去10年大幅发展CRUDE OIL
07:55.8
08:02.8
不知道是不是偶然，有些产油国受到SANCTION
08:02.9
08:07.7
限制了出口石油，委内瑞拉就是其中之一
08:07.8
08:12.9
美国第二张牌就是要求委内瑞拉直接供应石油
08:15.1
08:17.6
由于委内瑞拉那么巧在南美洲
08:17.7
08:23.8
南美洲去北美洲的石油运输都顺畅的
08:27.7
08:32.5
另一个就是伊朗了，原本被SANCTION的国家
08:32.6
08:37.1
因为不同的原因放松而引致补回缺口
08:37.2
08:39.4
其实有办法CATCH UP的
08:39.5
08:46.3
所以美国设施新的禁令，他也有办法松动
08:46.4
08:51.2
第三张牌就是之前提过的CRUDE OIL
08:54.8
08:57.6
问题是两年前的负油价冲击
08:57.7
09:03.9
还有政府换了立场，限制了CRUDE OIL发展
09:04.0
09:12.8
现在两方，官方与企业方互相指责
09:12.9
09:19.8
企业方想美国增加多一些优惠、有利益的政策
09:23.7
09:29.6
无论如何几个原因加在一起，问题也是一点而已
09:29.7
09:36.7
需要时间令到石油好转，令到供应回转
09:36.8
09:44.4
估计油价还有机会挑战150美金（历史高位）
09:47.0
09:53.1
无论如何能够挑战与否，超高油价大概是100多蚊
09:53.2
09:57.0
估计这个情况不会持续多月
09:57.1
10:04.2
大概可能最迟到9月后，石油有机会好转
10:04.3
10:07.1
但是比较高油价的机会也高
10:09.8
10:15.0
普遍街上猜测到200蚊，我个人就不太相信
10:15.1
10:22.1
就算到很高位都倾向一个短时期
10:22.2
10:26.3
主要是炒，不容易SUSTAIN
10:26.4
10:29.7
主要是现在石油缺口是有办法弥补
10:34.7
10:38.7
反而另一个，个人我比较担心是粮食价格
10:38.8
10:44.2
石油容易在不同产油国弥补
10:44.3
10:51.9
但是粮食真的不能一夜之间种出来
10:52.0
10:56.2
需要时间，小麦价格再飙升
10:56.3
10:59.5
超越08年全球粮食危机的高位
11:10.4
11:18.5
始终能源与粮食是人类最基本的消费
11:18.6
11:25.6
联合国预料这战争会继续谷物价
11:25.7
11:29.3
甚至会出现粮荒，这个才是可怕的
11:29.4
11:37.1
其中一点就是乌克拉和俄罗斯供应的谷物是3000万吨
11:39.8
11:43.5
主要是小麦，小麦是数多国的主要粮食
11:43.6
11:51.0
这点才是比石油更严重的问题
11:51.1
11:57.1
大家看这个报道就更加深入了解
11:57.2
12:00.9
整个粮食形势如何受影响
12:05.3
12:12.8
乌克拉南部现在是一个战争影响较大的地方
12:12.9
12:19.1
原本有不少的谷物或是植物油
12:21.3
12:23.1
但是因为多个港口已经关闭
12:23.2
12:29.2
就算没有被战火破坏都是不能出口的
12:29.3
12:35.3
不提黑海了，因为制裁俄罗斯的关系
12:35.4
12:41.0
现在有三大集装箱航运公司
12:41.1
12:49.8
包括地中海航运公司、马士基都是停止了俄罗斯海运
12:49.9
12:57.0
所以俄罗斯就算在其他地方供应任何东西已经受到阻止
12:57.1
13:02.9
其实运费在去年下半年已经有所下跌
13:03.0
13:07.8
但是今年在2月时又大幅飙升
13:07.9
13:14.4
有些农产品的成本肯定是与运输有关
13:14.5
13:16.3
现在问题是到底能不能够运输
13:16.4
13:19.3
就算能够运输，成本也是大升
13:19.4
13:24.0
海航不行，那么陆地如何呢？
13:26.1
13:30.9
因为轰炸、封锁使得道路无法通行
13:31.0
13:36.9
可能你就想，谷物影响不用紧，吃其他食物
13:37.0
13:40.4
刚才也提到其实不是这样的，影响也是很全面的
13:40.5
13:43.1
一方面是食物有互相替代
13:43.2
13:50.1
另方面谷物其实也是肉类的INPUT
13:50.2
13:56.7
因为在养猪牛羊，很多时候都是喂谷物
13:56.8
14:07.3
谷物上升意味着畜物成本大升
14:07.4
14:11.2
所以很快可以看到肉类市场也受影响
14:11.3
14:17.3
无论是谷物供应不够令到肉类生产也下降
14:17.4
14:22.9
还是最直接令到肉类成本上升
14:25.9
14:34.2
EIU估计整个粮食平均价格在2021年已经升了40%
14:34.3
14:40.7
升了40%的情况之下，今年会再升三分之一
14:45.7
14:51.8
问题就是在较发达的国家，例如香港
14:56.1
14:58.5
但是影响还是不比穷国厉害
14:58.6
15:01.6
那么可以想象穷国遇见的压力更大
15:01.7
15:07.4
现在未必是价格的问题，可能是产量与运输的问题
15:07.5
15:10.1
所以为何联合国警告会有粮荒
15:10.2
15:24.1
用这个角度看，粮食问题在今年可能会超越能源的
15:24.2
15:29.0
能源始终有替代，食物却难以替代
15:29.1
15:32.2
这个就是一个企业的例子
15:32.3
15:39.3
罐装汤制造商金宝汤说因为供应链问题
15:39.4
15:43.5
令到他们PROFIT MARGIN由34.4%跌至30.3%了
15:43.6
15:47.3
他们估计高通胀会持续一段时间
15:47.4
15:52.6
这一类型企业是最受粮食价格影响
15:52.7
15:57.5
原材料需要用大量的植物
16:00.3
16:08.5
当全球出现这样的缺口，普遍的食物价钱都会上升
16:13.5
16:23.4
大部分公司没办法将成本完全转让给消费者
16:23.5
16:27.0
主要是看公司的COMPETITION多强
16:27.1
16:30.6
如果COMPETITION越强，要自己承担的成本越多
16:30.7
16:35.0
COMPETITION越小就有机会转价更多
16:35.1
16:39.9
这些有机会令到企业受损
16:40.0
16:46.7
另外更加直观的是大家很快就会看见食物价格上升
16:46.8
16:53.7
上个星期提过一场战争会如何影响欧洲
16:53.8
16:57.4
欧洲央行最新公布了议息
16:57.5
17:02.1
存款工具利率仍然维持负0.5%
17:02.2
17:08.4
另外值得看的是他们几时结束资产购买计划
17:08.5
17:13.3
几时停QE，有份报道说他们预计第三季会停QE
17:13.4
17:18.2
美国已经在这个月正式停QE了
17:18.3
17:23.1
停QE后就要看几时开始缩表了
17:23.2
17:28.7
估计美国将会在这几个月进行缩表
17:28.8
17:36.9
欧洲就说在2024年年底之前都会再投资到期的央行债卷
17:37.0
17:43.0
这一点重要了，意味着未来10个月
17:47.4
17:50.5
这个和美国有一定的分别
17:50.6
17:54.9
所以为何欧元还是走低呢
17:55.0
18:01.3
一，加息无期，虽然没有QE，但是资产负债表仍然很高
18:01.4
18:10.5
经济前景不明朗也是其中因素
18:13.0
18:20.5
所以会维持利率接近2%的通胀目标
18:22.8
18:27.6
但是他们继续ARGUE，现在的通胀是暂时性的
18:32.2
18:38.0
日本说他们的经常账赤字，CURRENT ACCOUNT DEFICIT
18:40.6
18:45.4
最重要的原因是什么呢？就是石油成本跳升
18:47.9
18:55.4
大家要留意这个是1月份，现在3月份油价再升一大截
18:55.5
19:00.5
可以想象3月份的CURRENT ACCOUNT DEFICIT多严重
19:00.6
19:08.0
有数据显示原料成本飙升令到1月进口额按年增加39.9%
19:08.1
19:12.9
又可以想象了3月份的进口额又会再飙升多少%了
19:13.0
19:22.0
这个是另一个例子，能源如何影响，甚至国家也受影响
19:22.1
19:26.9
尤其是依赖石油输入的国家
19:27.0
19:37.2
另一点就是战争如何影响不同的情况
19:37.3
19:42.5
国际航空运输协会公布了分析报告
19:42.6
19:49.0
说明俄罗斯与乌克拉的战争，出现了关闭状况
19:51.2
19:57.4
你可以想象，不可以飞这两个地方
19:57.5
20:00.0
如果可以飞，你也未必敢飞
20:00.1
20:04.9
因为几年前曾经发生过有乘客机被击落
20:05.0
20:09.8
现在世界在运行着再开放
20:11.6
20:17.3
在这样的情况之下，原本航空业是很高HOPE的
20:17.4
20:22.2
但是突然影响了正常飞行
20:25.3
20:28.1
另一点是与超高油价有关
20:28.2
20:37.4
超高油价是可以把油价转价给消费者
20:37.5
20:39.7
但是意味着机票是更贵了
20:39.8
20:45.9
自然打击了航空业的发展
20:46.0
20:52.3
比如香港国泰神奇地去年下半年是赚钱的
20:52.4
20:58.2
纯粹是因为对冲期油的PROFIT
20:58.3
21:02.3
和本业影响没有太大关系
21:02.4
21:09.9
在这个状态看来，航空业的复苏又要再延后了
21:10.0
21:15.3
很快地做个总结，首先是美国的超高通胀
21:15.4
21:18.6
2月份是7.9%，也是40年新高
21:18.7
21:21.9
有部分明显是由能源导致的
21:22.0
21:25.4
当然最疯狂的能源暂时是在3月份出现
21:25.5
21:30.3
所以3月份CPI完全不乐观
21:30.4
21:39.9
虽然是有战势影响，不过美国的就业暂时还是很好的
21:40.0
21:42.3
令到联储局没有藉口不加息了
21:42.4
21:47.2
当然也放消息说加0.25%的机会是很高的
21:47.3
21:56.4
虽然就业不错，但也要关注美国整体经济是否有压力
21:56.5
22:01.3
暂时看一月份的信用信贷是放缓很多了
22:01.4
22:07.0
这个是不是有预示的价值呢？大家要留意了
22:07.1
22:11.9
另外，这个星期其中很大的重点是
22:12.0
22:16.7
美国禁止俄罗斯的石油和天然气入口
22:16.8
22:21.6
这个新闻出炉后，令到石油升到近年新高
22:21.7
22:27.8
其实美国做到这一步，背后有不少的盘算
22:27.9
22:33.9
希望可以找其他国家SUBSTITUTE缺口入口部分
22:34.0
22:39.6
主要是三招，第一招是在石油输出国入手
22:39.7
22:45.6
当中伊拉克与阿联酋愿意增产油
22:45.7
22:50.9
另外，从一些原本SANCTION的国家下手
22:53.0
22:56.1
最后当然是向自己的CRUDE OIL下手
22:56.2
23:00.1
估计石油需要时间（可能几个月内）
23:00.2
23:02.1
有办法找到SUBSTITUTE
23:02.2
23:06.6
就算不是完全SUBSTITUTE，也有PARTIAL的
23:06.7
23:11.5
坊间有大行猜测会到200蚊一桶，我本身就不同意
23:11.6
23:16.4
因为200蚊一桶是假设没有SUBSTITUTE
23:16.5
23:18.6
WHICH IS NOT TRUE
23:18.7
23:26.3
所以石油继续走高可能只是一段时间
23:26.4
23:31.0
可能已经最高峰了，不出奇
23:31.1
23:36.1
再炒石油的空间，不可以说完全没有了
23:36.2
23:37.8
但已经是很NARROW了
23:37.9
23:45.1
其实现在有个比石油的问题更严重就是粮食问题
23:45.2
23:51.1
由于乌克拉与俄罗斯都是很大的谷物生产国
23:51.2
23:56.7
无论是因为物流的原因还是战火的原因
23:56.8
24:02.0
种种原因加在一起，令到粮食价格明显上升
24:02.1
24:09.6
一样很严重的是中断了出口、中断了供应
24:12.7
24:17.5
还有不只是谷物问题，也会传染到其他地方，比如肉类
24:17.6
24:26.0
这个星期就说到这了，下个星期见，BYE BYE
