00:02.0
00:06.8
美国这个星期先后两个数据出炉令到市场大幅波动
00:06.9
00:10.8
第一个数字是上个星期五公布的5月CPI数据
00:10.9
00:13.3
最终出炉的数字是8.6%
00:13.4
00:17.0
这个数字高过四月份的8.3%
00:17.1
00:19.8
也是高过3月份的8.5%
00:19.9
00:26.5
如果大家记得3个星期前，市场上胡乱炒作通胀见顶
00:31.3
00:35.4
出炉了5月份数字，就大大力刮市场一巴
00:37.5
00:46.1
另一个效应就是星期三晚公布的加息数字
00:46.2
00:49.6
联储局一直吹风加0.5%
00:49.7
00:57.0
因为在公布加息前，一般来说联储局不会再出来公布
00:57.1
01:01.9
最终透过向市场偷偷放风
01:02.0
01:08.7
开始说加0.75%，结果真的是加0.75%
01:08.8
01:15.0
这次加快加息（突然转态），基本上是受两大因素影响
01:15.1
01:21.4
第一就是前两个星期，白宫拜登召见联储局
01:21.5
01:27.3
开会后白宫就说不会给联储局压力
01:27.4
01:30.4
会保持中立，那么实际上是不是呢？
01:33.9
01:39.3
现在美国政治上最大AGENDA就是压低通胀
01:39.4
01:41.1
那些人就说股市跌了怎么办呢
01:41.2
01:47.7
实际上据统计，美国不少于70%的人是手停口停的
01:47.8
01:52.6
在这样情况下，通胀对他们影响最大
01:54.7
01:59.5
另一点确实是5月份通胀出炉再破顶
01:59.6
02:05.9
令到联储局没办法加速加息将通胀压低
02:06.0
02:11.5
当美国这样做，其实对其他国家压力是更大了
02:11.6
02:15.0
实际上比如在美国议息前的欧洲
02:15.1
02:19.2
也是宣布加息0.5%，也比预期高
02:19.3
02:25.0
加拿大也是说研究加超过0.25%
02:25.1
02:32.7
当美国加息那么快，其他国家加速加息的压力是更大的
02:32.8
02:43.3
然而这个加速加息，债市在加息前是有异动的
02:43.4
02:51.2
如果大家看两三年的短债是明显由2.5%升至3%的
02:55.2
03:04.0
美国的债息去到3%，其实是十分影响其他国家的债息
03:04.1
03:07.4
最大的市场就是日本和欧洲
03:07.5
03:11.9
日本要再设施YCC，YIELD CURVE CONTROL
03:12.0
03:16.1
大概在0.25%的位置无限量买入
03:16.2
03:21.0
另外欧洲也有一定的抛售压力
03:21.1
03:24.3
其中意大利的债息已经突破4%
03:24.4
03:29.2
也是欧洲危机之后的新高
03:29.3
03:33.2
5月份的CPI是8.6%
03:33.3
03:37.4
预期8.3%，预期和4月差不多一样
03:40.2
03:45.0
其实不是很大，最差是几个星期前胡乱炒作会见顶
03:47.2
03:54.7
另一个值得留意就是民间部门每周平均实所得下降0.7%
03:54.8
03:59.6
意思就是OVERALL有加工钱
03:59.7
04:01.9
但是加工钱的幅度不高于通胀
04:02.0
04:06.6
所以令到大家的实际支出，能买的东西少了
04:06.7
04:11.0
美国是靠加工钱顶住消费的
04:11.1
04:18.5
但这个数字越来越差，消费用REAL TERM看是有压力的
04:18.6
04:27.2
至于这个月CPI那么强，仍然是因为油和食物影响
04:27.3
04:32.8
尽管和去年相比已经好些，但是通胀仍然很高
04:37.8
04:44.1
刚才开场拍说，两大原因令到联储局被逼加息至0.75%
04:44.2
04:49.0
强调承诺通胀需要跌至2%
04:49.1
05:00.1
大概估计通胀情况，最快2024年才会接近2%
05:00.2
05:07.1
有几点值得留意，第一就是UPDATE了预期年底利率
05:07.2
05:10.4
去到3.4%，这个与之前相比明显上升
05:10.5
05:15.3
到明年就是3.8%，加息周期到明年
05:15.4
05:18.5
比较特别的是2024年回落至3.4%
05:18.6
05:24.9
意味着2024年重新进入减息周期
05:28.4
05:34.4
另外有一点就是预测2022年美国GDP增长只是1.7%
05:34.5
05:39.3
低过3月份的增长2.8%，这个是减少了
05:39.4
05:45.5
同时美国通胀率都预计是3.7%
05:47.5
05:53.9
意味着什么呢？就是来临就算是加快加息
05:59.4
06:02.2
就算令到GDP增长放慢
06:02.3
06:07.5
这一点其实令到市场有蛮大的反应
06:14.5
06:17.9
他说加0.75%不会是常态
06:18.0
06:23.9
7月份有可能是0.5%或0.75%，不一定是0.75%
06:27.1
06:31.7
所谓0.75%不是常态，就算7月份0.75%
06:33.3
06:40.9
现在看利率期货显示，7月份加息0.75%的机会偏高
06:41.0
06:44.4
9月份未必是0.75%，可能回到0.5%
06:44.5
06:48.3
这个就是所谓不是常态，就是这样的意思
06:48.4
06:57.2
其实意味着几点，第一点说着联储局倾向加快加息
06:57.3
07:03.0
两次0.75%，宁愿快点加息，快点去到心目中水平
07:03.1
07:04.8
第二点就是再次吓到市场了
07:04.9
07:09.7
如果大家记得，那时开始有分析员说
07:11.3
07:15.1
吓到联储局要派官员出来说9月是会继续加息的
07:19.2
07:22.2
9月是0.5%，就算不是0.75%
07:22.3
07:28.5
看来都是刚才那句，中期选举的压力是蛮大的
07:32.1
07:35.2
所以不要过分幻想那么快
07:35.3
07:40.9
当然下一轮炒作就会有机会说几时开始减息
07:41.0
07:45.8
但是这一刻来看依然言之过早
07:47.9
07:54.0
上星期五出炉了超强通胀后，都没有太多声音说加0.5%
07:57.6
08:03.9
直到星期一，华尔街突然放风说有机会加0.75%
08:04.0
08:07.3
出现这样的报道，市场就多了ATTENTION
08:07.4
08:12.2
当时机会率只是说是20+%罢了
08:12.3
08:21.2
另一个报告出炉了，加0.75%的机会直接大升到90%
08:21.3
08:23.5
WHICH IS 高盛出炉的报告
08:23.6
08:28.1
之前一直都提到高盛在美国收风是极准的
08:28.2
08:30.1
基本上说什么就中什么了
08:30.2
08:36.4
当时高盛出炉了报告，联储局会连续两个月加息0.75%
08:36.5
08:46.4
他的理据很可爱，华尔街日报说出一个没来由的SOURCE
08:46.5
08:48.7
大家都猜到SOURCE从哪里来了
08:48.8
08:51.9
这个蛮可爱的OBSERVATION
08:52.0
08:57.8
其实高盛还没说时，我自己都觉得0.75%半信半疑
08:57.9
09:01.9
但是高盛说后，我相信是90%的机会，结果真的加0.75%
09:02.0
09:07.6
究竟7月会不会加0.75%呢？相信联储局要看到最后一刻
09:07.7
09:11.5
而这一次我相信联储局到上个星期五
09:11.6
09:16.0
尤其是出炉CPI前，他们都不会加得那么快的
09:21.0
09:25.5
另外也提到预期这个缩表会在这个月开始
09:25.6
09:29.9
其实看这个逆回购规模也是绝对合理的
09:30.0
09:34.8
因为逆回购规模再创新高，去到2100+亿
09:34.9
09:37.7
完全是因为市场上过多的钱
09:37.8
09:44.9
当你说一个月收回几百亿，仍然是杯水车薪
09:47.1
09:52.2
实际上这一次收水会不会对市场很大影响
09:52.3
09:55.7
我反而觉得短期之内未必有影响
09:55.8
09:59.5
因为你看到过剩的资金是几万亿
09:59.6
10:02.0
收水的步伐实际上比较慢
10:02.1
10:10.6
当债息升高，不需太过担心人们对债息完全没兴趣
10:10.7
10:15.9
你说0.5%，0.75%，这个是两年前，当然RETURN也很小
10:17.7
10:20.8
但是现在回到3%，虽然现在通胀很高
10:20.9
10:23.1
但是没人预期通胀每年都那么高
10:23.2
10:28.8
你说这一次5月份见顶、6月份、7月份见顶了吗？
10:28.9
10:40.0
其实联储局这样压下去和供应链引致的通胀
10:40.1
10:44.3
供应面引致的通胀是可以放缓的
10:44.4
10:47.7
需求面的通胀是可以越来越激烈的
10:47.8
10:50.7
但是供应面通胀总有会停的一日
10:50.8
10:54.7
今年升8%，明年会不会以今天的基础再增长呢？
10:54.8
10:58.0
不是说不可能但是可能性也偏低
10:58.1
11:04.2
所以怎样都好，债息去到3%+，甚至超过4%
11:08.1
11:10.7
未必对所有人都没有吸引力的
11:10.8
11:15.6
所以债息上升自然对需求有一定影响
11:15.7
11:24.2
美国这样加息，其中影响就是按揭利率
11:24.3
11:29.1
美国30年的定息按揭利率已经升到5.65%了
11:29.2
11:33.4
再说一次半年前是少于1%的
11:33.5
11:37.3
现在大概是DOUBLE了
11:37.4
11:41.8
主要影响新的按揭（定息的做法）
11:43.6
11:50.3
当然OBSERVATION就是按揭利率升高
11:50.4
11:55.2
几时开始影响美国楼市的DEMAND从而影响价格呢？
11:55.3
12:01.6
因为美国的财富效应主要因为楼和股票造成的
12:01.7
12:06.7
再看这个星期的首领失业救济人数
12:06.8
12:12.9
最新数字是22.9万，和上个星期比较有稍微减少
12:13.0
12:15.5
但是这两个星期都有少许恶化
12:15.6
12:23.5
真的要看美国一系列的数据看起来有恶化的迹象
12:23.6
12:28.4
其中重要数据就是就业和消费
12:28.5
12:34.3
就业和消费以外就要看与制造业有关的
12:34.4
12:40.1
费城6月份制造业指数预期为正5.5
12:40.2
12:42.7
竟然出炉的数字是负3.3
12:45.9
12:50.7
生产是不是同步变弱呢？这也值得去看
12:50.8
12:57.2
另外美国5月份新屋动工跌了14.4%
12:59.2
13:03.2
这是房屋的数据其中一部分
13:05.2
13:10.6
有另一个重要的数据就是美国零售数字
13:10.7
13:15.7
那么美国5月份零售销售预期为增加0.2%
13:15.8
13:20.6
但是最终出炉数字按月下降0.3%，这是值得留意的
13:20.7
13:29.9
美国CPI其中一个点蛮重要的，零售数字蛮好
13:30.0
13:32.7
但是现在5月份反而变差了
13:32.8
13:36.1
这个其实反应了通胀真的上升过快
13:36.2
13:42.7
收入跟不急，这个绝对影响了销售数字
13:42.8
13:47.6
大家要记得美国第一季GDP是意外下滑的
13:52.2
13:56.5
第二季普遍预期都会返回正数
13:56.6
13:58.4
但是看来MARGIN越来越少了
14:00.5
14:08.8
现在实际上看，联储局这样加息，数字慢慢变差
14:08.9
14:12.8
就算第二季GDP变正，可能第三季GDP又变负数了
14:12.9
14:16.1
当然现在没人预期美国会有严重衰退
14:16.2
14:25.3
但是有机会轻微衰退、收缩
14:25.4
14:34.1
再看美国6月份的消费者信心指数
14:34.2
14:38.0
只是50.2，市场预期为58
14:38.1
14:46.1
那么6月份出炉的数字会不会继续变差呢？
14:48.1
14:55.8
4、5、6月的消费都萎缩，是否会带动第二季GDP差呢？
14:55.9
15:05.0
那么加息令到按揭利率上升
15:05.1
15:11.3
如果浮息的债务就会增加
15:11.4
15:15.8
另一点大影响就是债务，美国国债影响
15:20.2
15:25.0
美国出炉的国债绝大部分是定息的
15:25.1
15:29.1
拍卖的那一刻就定了那个利息
15:29.2
15:34.0
就是用当时的市价，之后再透过时间浮动
15:34.1
15:39.2
所以之后再加息是会影响新推出的债卷
15:41.3
15:47.9
较早前拍卖了一批1年期的国债，举破3%
15:48.0
15:50.4
上一次只是2.1%罢了
15:50.5
15:54.2
意味着假设用拍卖价买入
15:54.3
16:01.4
一年之后连本带利卖出，假设卖出就是收3.02%
16:01.5
16:06.3
如果上一批卖了就是收2.1%
16:06.4
16:10.9
TOTAL RETURN就是这样算，需要留意
16:11.0
16:15.4
就算不断加息是不会影响旧债需要还的利息
16:15.5
16:24.6
去到3.02%，其实基本上是FULLY REFLECT
16:28.4
16:34.1
所以大概猜到未来一年、两年加息都会蛮AGGRESIVE
16:34.2
16:40.9
刚才提到联储局内幕猜测直到明年年底息率会高达3.8%
16:41.0
16:52.2
一般来说短期国债会慢慢REFLECT加息周期
16:52.3
16:54.9
长期国债就另外一回事了，10年、30年国债
16:55.0
16:58.7
其实蛮看来临的通胀情况
17:01.6
17:04.5
刚才都说了2024年有机会重新减息了
17:04.6
17:10.8
如果PRICE10年、20年、30年国债就要看几个利率CYCLE
17:10.9
17:15.7
所以短债可以比较容易猜测联储局会有什么动作
17:15.8
17:20.6
长债的因素很多，再加上美国长期GDP增长
17:20.7
17:26.8
问题来了，现在美元超强
17:26.9
17:31.7
美元刚刚又创了20年新高，美元指数100+
17:31.8
17:40.6
反而日元又破新低，欧罗和美元就快接近1：1了
17:40.7
17:45.5
试一试想想，持有日元的国债
17:45.6
17:51.4
或者持有欧洲的国债，如果美国投资者汇率输得很惨了
17:51.5
17:56.3
同时因为加息得关系，或是息差的关系
17:56.4
18:02.2
其实国债的RETURN也是很差的
18:02.3
18:07.1
那么当美国作为币值最强
18:07.2
18:10.7
还有CREDIT RISK最低，息率都3%+
18:10.8
18:14.6
其他地方应该是多少利率呢？这个是值得留意的
18:14.7
18:20.3
举个例子，意大利的十年债息已经升超过4%了
18:20.4
18:25.9
刚才提过是欧洲危机之后最高水平
18:26.0
18:30.7
再看欧洲的情况，刚才提到美元很强
18:30.8
18:34.0
美元很强有其中一点就是因为英镑弱
18:36.3
18:42.2
英国出炉4月GDP数据，按月意外下跌0.3%
18:44.3
18:54.0
这个可能是常态，当美国开始负数了
18:54.1
18:58.4
其他地方很大机会比美国衰退得更快
18:58.5
19:03.3
就算你说美国变差，人们不看好美元
19:03.4
19:08.2
实际上可能的情况是美国变差，其他地方更差
19:08.3
19:13.1
相对上美元弱也不可能会太弱
19:13.2
19:19.8
英国央行首先刚刚公布加息，加0.25%
19:19.9
19:23.3
已经加息5次了，和市场预期差不多一样
19:23.4
19:27.9
但是他预期通胀到10月才会见顶
19:28.0
19:31.2
甚至高达11%，这个真的蛮吓人的
19:31.3
19:37.3
如果你说英国通胀预期那么高，而GDP已经是下滑
19:37.4
19:41.9
那么对于英镑的汇价，一般来说压力更大
19:42.0
19:46.8
所以也是CONTRIBUTE了美元的强势
19:46.9
19:53.6
虽然加拿大央行没有加息0.75%
19:53.7
19:58.2
但是都是有警告可能需要单次加息超过0.5%
19:58.3
20:03.1
意味着下一次加拿大议息可能加息超过0.5%
20:03.2
20:08.0
刚才也提到这个，当美国放胆加息
20:08.1
20:14.6
其他国家都要尽量保持息差，不然当地货币就会弱势
20:14.7
20:18.7
加拿大经济上也是接近美国
20:18.8
20:23.6
所以加拿大下一次加息0.75%也不会很出奇
20:23.7
20:33.0
欧洲央行特别说并非由需求启动的通胀
20:33.1
20:37.9
那么这次主要是能源上升，包括食物
20:38.0
20:43.7
他们说这一次7月与9月加息机会很高
20:43.8
20:49.3
市场预期7月加息0.25%，9月有机会是加息0.5%
20:49.4
20:59.3
这样情况之下，他们目的是防止物价高增长变得深根蒂固
20:59.4
21:03.5
因为传统加息压通胀是想压需求面
21:03.6
21:08.4
他就说其实不是压需求面，因为这一次问题不在需求面
21:08.5
21:12.5
实际上欧洲的需求面是不强的，美国仍然OK
21:12.6
21:17.4
但是欧洲不强，日本也是类似情况
21:17.5
21:22.7
他们ARGUE想防止物价变得深根蒂固
21:25.2
21:38.5
不要令到由原材料带动或能源COMMODITIES令到失控
21:38.6
21:49.5
另外日本央行在这个星期额外增加买入日本国债的规模
21:49.6
21:58.8
尤其是10年期国债，曾经升穿0.25%
21:58.9
22:04.8
去到0.3%以上的，日本说明要将它压至0.25%
22:08.6
22:16.0
他又不只是买10年，ACROSS整个BOARD由1年买至25年
22:17.7
22:21.1
那么他其中目标是令到压低10年债息
22:21.2
22:26.0
某程度上这个可以解释日元为何那么弱
22:26.1
22:32.2
两个很重要的重点，第一就是无限QE还做YCC
22:32.3
22:37.3
怎样都压到0.25%，但是美国的国债已经去到3%+
22:37.4
22:41.5
如果作为日本的投资者，国内国债0.25%
22:41.6
22:44.6
美国是3%+，你会做出什么选择呢？
22:44.7
22:48.0
如果你说日元强就没关系，但是日元不断走弱
22:48.1
22:55.8
第二日本央行仍然迷信日元走弱对经济是好事
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那么分别对出口有一定帮助
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仍然EXPENSE国内的购买力还有一般市民忍受程度
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转态前日元仍然没有走强的可能性
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非常出名的负利率货币瑞士都一次过加息0.5%
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15年首次，原本由负0.75%至负0.25%
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以往为何负数得那么严重呢？
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因为当时欧洲危机时，钱不断涌入
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当时做了很高得负利率赶走钱
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现在为了对抗通胀，加息令到通胀放缓
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这个举动令到瑞士法郎升值
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最后看澳洲，澳洲较早都宣布加息0.5%
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其实市场预期是加0.25%或是0.4%，最终也加息0.5%
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原因是澳洲就业情况仍然不错的
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经济条件上仍然有加息的条件
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还有澳洲比较迟加息的，就算现在加息也只有0.85%
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和美国也有一定的距离，美国加息后都有1.5%了
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正如刚才所说，基本上有条件的国家都会被逼加息
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还有现在普遍都会早一些加息，快点加息
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比如3至6个月尽量加息至接近高位
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希望将通胀控制，而不是慢慢来了
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因为现在很多人翻旧账了
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自从美国去年下半年开始出现高通胀
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当时联储局说是暂时性罢了
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现在承认错误了，需要加息
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很快地做个总结，首先就是美国的通胀
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5月份高达8.6%，比4月份高
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也是比3月份高，创了40年新高
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打破市场上奢望的通胀见顶
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现在市场上极端害怕通胀不断升温
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但是看美国的新数据或是联储局对抗压力的取态
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你说到暑假，也不会很久罢了
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但是市场很多时候都会把好消息或坏消息放大
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联储局的应对方法就是加快加息，但是这一次做得很差
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那么巧在议息前几日就出炉了超过预期的通胀数据
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令到突然转态，所以蛮难看
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但是意外地令到华尔街日报记者突然变红人了
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发觉是市场上接近第一批知道消息的红人
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在这样情况之下，很值得关注就是美国债息走高
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其实美国债息走高，再加上币值比较强
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而经济前景不是很乐观，但比其他国家乐观的情况之下
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其实美债不会有太大的担心
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更加值得担心的是日本和欧洲
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日本和欧洲的作法有所不同
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日本不认输，继续无限QE，0.25%
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这个举动会令到日本的债市
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日本政府会有更大压力买入自己的债务
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另外，美国这样加息，其他国家的压力与步伐都会加快
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可能未来半年大家都会斗快加息
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估计加速大幅加息的新闻会陆续有来
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这个月是六月，会做个季结
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但是上个星期停了一个星期
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首先谢谢大家的关心与问候
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为了答谢大家，这个季结是不会暂停的
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这个星期六止凡会做一场LIVE
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所以大家有兴趣听就在这星期六晚，应该是10点开始
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我们星期六或者下个星期见，BYE BYE
