00:01.7
00:04.2
市场关注乌克兰局势恶化
00:04.3
00:10.7
暂时看到最明显的就是油价在过去7年第一次破100蚊
00:10.8
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另外，黄金因为避险的关系也被炒上来
00:17.2
00:19.8
一方面令到股票明显下跌
00:24.0
00:28.3
比如10年的债息也下滑，这代表债价上升
00:33.3
00:39.2
乌克兰局势到底是长或短、严重还是轻微呢？
00:39.3
00:45.4
视频里有提到，明显看见的是供应链会受到更大压力
00:53.5
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如果INPUT需要COMMODITIES就会受到成本上升压力
01:03.0
01:07.1
现在又不知道有多严重的战争
01:07.2
01:09.9
就会令到这方面压力更大
01:10.0
01:16.2
油价破百之后，市场上也很关注
01:16.3
01:18.8
会不会再挑战2008年的高位呢？
01:18.9
01:28.7
其实简单来看原油与伊朗重返国际石油市场
01:28.8
01:32.3
在供应里作为很关键的作用
01:32.4
01:35.3
其实两者已经看见蠢蠢欲动了
01:35.4
01:41.5
另外，有联储局官员发言
01:41.6
01:45.9
在2020年无限QE，3月份公布之前
01:49.8
01:54.6
最新公布了禁止高级官员炒买金融产品
01:54.7
02:02.1
其实，这两年发生也凸显了现象
02:03.6
02:08.8
先看美国上周首领失业人数，最新数字是23.2万人
02:08.9
02:12.7
上个星期是24.9万，预期是23.5万
02:15.3
02:17.3
最重要是看大RANGE
02:24.3
02:33.7
临近3月最主要的问题是会加0.25%还是0.5%
02:36.4
02:41.9
上次讨论过了，仍然加0.25%的机会较高
02:42.0
02:45.5
最大的变数是2月份的通胀
02:45.6
02:50.4
3月时公布，这个数字最有机会让预期有变动
02:50.5
02:55.7
关于加息的次数，普遍来说都是4次至7次
02:55.8
03:02.1
其中一位联储局官员比较鸽派的都觉得最少加息4次
03:02.2
03:08.2
4次已经是最少了，看是4、5、6或7次
03:08.3
03:16.2
另外，再跟进30年期的按揭利率
03:16.3
03:22.9
已经高达3年高，接近4%
03:23.0
03:26.2
这个数字重要因为过去两年突然下滑
03:26.3
03:31.1
最低是3%以下，之后又回升了
03:31.2
03:39.1
这两年有些人换楼、卖楼，会对他们供款压力有所影响
03:39.2
03:42.7
所以这个数字要看是否会继续上升
03:42.8
03:45.7
这个数字除了受到加息影响之外
03:45.8
03:50.6
也是受到联储局停买MBS的情况
03:50.7
03:55.5
很多时候这数字被MORTGAGE BACK SECURITY压下去
03:55.6
04:01.6
联储局将会在3月份完全停止买MBS
04:01.7
04:09.3
甚至缩表时，MBS到期后也不会再买
04:09.4
04:14.9
也是从而令到MBS在资产负债表慢慢缩小
04:24.3
04:27.0
尤其是这两年新做的按揭
04:27.1
04:30.3
那么为何要关注按揭利率呢？
04:30.4
04:36.3
按揭利率一方面是一般人供楼影响了利率
04:36.4
04:40.9
另方面是这两年的美国楼价明显有所升幅
04:41.0
04:43.9
去年12月按年计算是上升了17.6%
04:45.4
04:48.6
各别地区都有很多升30%
04:48.7
04:52.4
这两年美国楼价上升得蛮厉害
04:52.5
04:59.9
其实这个世界不是很多地方像香港消费品和投资品
05:00.0
05:04.8
香港有70~80%是投资品
05:04.9
05:13.3
不少外国地方有长期消费，一次还了十多年得居住成本
05:13.4
05:18.2
突然这两年楼市在外国那么旺
05:18.3
05:22.1
另一个角度来看可能会触发下跌风险
05:23.8
05:29.3
其实世界有3大资产，债市、股市与楼市
05:29.4
05:34.2
股市爆破对经济影响最小
05:34.3
05:36.8
楼市爆破对经济影响最大，债市是第二
05:36.9
05:40.3
主要是ASSET SIZE的问题
05:40.4
05:48.6
美国楼市基本上在2007年时已经爆破一次了
05:48.7
05:52.6
之后有温和上升，没有急速上升
05:57.9
06:00.2
当然现在美国经济是能够抵挡着的
06:03.6
06:11.4
这个星期最大的焦点是乌克兰局势
06:11.5
06:19.8
乌克兰在星期四有明显恶化的迹象
06:19.9
06:24.7
在资本市场也有不少的波动
06:24.8
06:30.8
比如油，油曾经突破100蚊了
06:30.9
06:35.7
无论是布兰特油或是原油都一样
06:35.8
06:40.2
另外黄金作为避险资产也上升了
06:40.3
06:45.1
差不多挑战了2000，到了1900多的水平
06:45.2
06:48.1
另外股票也有明显的跌幅
06:48.2
06:52.2
俄罗斯直接让交易所暂停交易了
06:52.3
06:57.1
他们的货币对美元也是跌至记录新低
06:57.2
07:06.9
这样的情况之下，暂时有两个情况出现了
07:07.0
07:18.6
讨论之前留意一下，战争局势（以金融逻辑看待）
07:20.6
07:25.4
因为很多时候战争局势追求的不是金钱上的利益
07:28.0
07:31.6
用金融逻辑来看，很难看得准确
07:31.7
07:36.5
所以我索性只是OBSERVE，不去猜测乌克兰的局势
07:36.6
07:39.5
他可以是各部战争，也可以是很短线
07:43.6
07:49.1
也是可以扩散或是小部分地方
07:54.7
08:00.3
现在出现对金融市场影响
08:00.4
08:07.3
油价明显上升，这令到不少地方通胀压力更大了
08:07.4
08:10.5
也是令到企业成本明显增加
08:10.6
08:15.0
如果在还没加价的情况之下
08:17.0
08:23.5
另外，当然股票有下跌的情况
08:29.4
08:35.6
有些股票高升是有非常BULLISH的EXPECTATION
08:35.7
08:40.5
未来多少年连续5年~7年要上升多少%
08:40.6
08:49.1
突然当大家对前景比较悲观的情况之下
08:49.2
08:55.2
这些股票的股值更加受到挑战了
08:55.3
09:00.3
究竟可不可以还有那么BULLISH支撑股值呢？
09:09.8
09:16.2
可以在一个星期就结束了，也可以持续很长一段时间
09:16.3
09:23.4
当然历史上各部战争，尤其是规模不大的
09:23.5
09:28.3
一般来说对股票市场影响不是长远的
09:34.0
09:38.1
现在也不适合作出更多猜测
09:38.2
09:44.4
债息也有异动，十年期债息之前跌穿2%
09:46.0
09:50.4
但是现在跌穿2%至1.8%的水平
09:58.8
10:01.6
暂时不知道避险的情况至如何
10:01.7
10:06.5
其实过去一年多或是9个月
10:06.6
10:11.4
大家都预期十年期债息会上升
10:14.8
10:21.3
确实是不容易预测短期波幅
10:21.4
10:27.3
这一次美国加息，如果是用3年
10:27.4
10:30.7
普遍预测起码是加8次至10次了
10:30.8
10:38.7
正常来说，十年期债息在2%~2.5%是合理的估算
10:38.8
10:43.1
但是要是一个平和的时候
10:43.2
10:49.6
大家开始不会对特别事件OVERREACT
10:49.7
10:56.6
如果是沽空10年期美债
10:56.7
11:02.1
就要留意突然间避险式上升
11:05.2
11:11.5
但是看长远一些，2%~2.5%+才算合理的
11:11.6
11:18.6
刚才提到油价已经触碰100蚊了
11:18.7
11:24.6
基本上大家就会预期几时会突破2008年的高位
11:26.4
11:34.0
市场也会看黄金是否会再创新高呢？
11:34.1
11:38.1
因为新高是2075罢了，差不远了
11:38.2
11:39.7
百分比计算，其实很少罢了
11:39.8
11:47.4
商品方面，高盛特别提到商品超级升势可能出现
11:47.5
11:53.1
现在的情况，他们用2005年相比
11:53.2
12:06.0
如果在商品市场是受到很强劲的需求影响
12:10.2
12:14.8
比如油价当年的BACKGROUND
12:14.9
12:21.5
起码有两点，中国当时的经济增长是很惊人的
12:21.6
12:24.8
2005~2007年的时候
12:37.4
12:43.3
这一次油的需求仍然还没回到疫情前
12:43.4
12:48.9
就算回到疫情前，疫情前的油价一般来说是50+蚊
12:55.1
13:01.3
再加上乌克兰局势紧张，对天然气与油有正面的作用
13:01.4
13:07.2
长期还是短期就视乎要看战争的规模和DURATION
13:07.3
13:18.6
所以油价刚好遇到这样的情况就飙升
13:18.7
13:24.2
但是因为两年前的负油价和COVID影响
13:24.3
13:27.3
其实大幅增产也是有所限制
13:27.4
13:32.2
令到之前有讨论过的OPEC趁火打劫
13:38.7
13:48.2
但是大机会只是一段时间维持在高位
13:48.3
13:52.5
我倾向相信不容易维持长久在这个价位
13:52.6
13:56.5
但是100至150蚊水平继续浮动是有可能的
13:56.6
14:04.9
在下半年，年底第四季左右（美国中期选举）
14:05.0
14:11.3
如果拜登阵营失利，美国原油业可能再次崛起
14:11.4
14:14.6
因为共和党非常支持原油发展
14:16.8
14:22.5
油价在几年前偏低都是因为不断生产原油的结果
14:32.4
14:36.1
大概就是未来几个月有上升压力
14:36.2
14:43.0
但是到较后时间，只要供应回归，溢价不应该长期存在
14:43.1
14:51.1
现在油价也有很大的拉距
14:53.4
14:58.2
因为可以令到他们面对石油的压力较小
15:01.2
15:04.1
伊朗因为在之前制裁的关系
15:06.9
15:14.6
据说现在美国和伊朗做着一些谈判
15:14.7
15:20.7
可能会让他们回归国际原油市场
15:20.8
15:28.2
就有机会令到世界原油供应增加，从而令到油价回落
15:28.3
15:31.0
估计这件事也很有可能在今年发生
15:31.1
15:35.9
有趣的地方是OPEC没有坐以待毙
15:36.0
15:41.6
他们PROPOSE将伊朗纳入减产协议
15:46.0
15:51.9
但是如果将他纳入减产协议，大家就一起控制产量
15:52.0
15:55.7
可以产出多少、慢慢增加多少
15:55.8
16:03.4
这个可能会令到市场比较稳定
16:06.5
16:11.3
OVERALL，只要说伊朗回来，市场都会好转
16:11.4
16:15.1
最大变数就是美国的产油
16:15.2
16:20.6
原油为何出现问题呢？前几年表现都蛮好的
16:20.7
16:24.8
其实前几年表现得太好了
16:24.9
16:28.2
令到美国当时变成净出口国
16:31.3
16:36.1
结果令到几年前得油价较低
16:36.2
16:44.0
在一个位置，油箱在2019年不算赚钱了
16:44.1
16:52.3
2020年出现负油价，令到油箱财务实力大幅下降
16:54.5
16:59.1
就算没有破产也被逼减CAPEX
17:02.4
17:08.1
关闭油井后，要重新开采是不容易的
17:08.2
17:20.4
再加上拜登政府上台后，基本上所有政策对原油不利
17:20.5
17:27.4
内外加剧令到油公司情况不佳
17:27.5
17:33.3
但是现在油价飙高了，重新发现有利可图
17:33.4
17:36.0
当拿到新的资本就可以重新开发了
17:36.1
17:39.6
最新消息是钻油井数量连升4周
17:43.7
17:49.4
为何刚才说油的最大关键之一就是原油的状况
17:49.5
17:53.5
如果来临美国政策再次改变
17:53.6
18:06.1
理论上超过100蚊的油价不会SUSTAIN
18:17.3
18:21.5
除了令到COMMODITIES PRICE有变化
18:21.6
18:26.4
其他COMMODITIES PRICE也升高了
18:31.8
18:39.1
因为地形局势紧张，供应链就更加紧张
18:44.9
18:49.7
但是大家知道INFLATION也受供应链影响
18:49.8
18:54.3
如果突然有这样的情况发生，又不知道是不是持续
18:54.4
18:58.2
如果持续，供应链压力仍然还在
18:58.3
19:04.5
GE在公布业绩时特别说到，供应链仍然带来压力
19:07.8
19:14.5
不同的情况影响都会令到他们的业绩有所影响
19:14.6
19:20.1
GE作为美国其中一家大企业（虽然已经衰弱很多）
19:22.2
19:25.5
这个情况还没纳入乌克兰局势
19:25.6
19:31.4
种种情况加在一起，如果乌克兰局势持续
19:34.9
19:44.1
第二通胀压力，无论是石油还是供应链方面压力更大
19:44.2
19:48.9
都是会令到通胀前景变差的
19:49.0
19:56.8
之前，联储局官员被揭发
19:56.9
20:00.9
2020年3月做无限QE之前
20:07.1
20:11.0
最新公布收订了联储局的监管规则
20:11.1
20:15.9
禁止高级官员参与加入买卖股票、债卷与加密货币
20:16.0
20:22.1
坦白说这种情况在过去几十年都已经长期存在了
20:25.9
20:30.2
其中一个可能性是之前没有那么透明
20:30.3
20:33.6
但是更加重要是这一次的升幅真的太明显
20:33.7
20:38.7
以往QE也是一段时间，不是直接上升
20:38.8
20:45.6
某程度上，在2020年3月至2021年11月
20:45.7
20:48.7
这年半的QE是直接上升的
20:48.8
20:51.4
这就吸引了很多人的关注
20:51.5
20:58.0
反而这件事补了漏洞对市场上有帮助
20:58.1
21:04.1
但是反而凸显了一点就是这年来的升势和QE关系密切
21:08.8
21:14.7
乌克兰局势恶化令到金融市场有很大的异动
21:14.8
21:21.1
金融市场的异动可以只是暂时性罢了
21:21.2
21:24.6
以往的经验如果局部战争
21:24.7
21:29.9
原则上对金融未必有很长远的影响
21:31.5
21:36.3
反而通胀压力与前景可能会恶化的
21:36.4
21:43.4
这个会更影响国际经济情况
21:48.4
21:51.9
因为OPEC的关系，油价一直上升
21:52.0
21:54.9
基本上是由年头升至年尾
21:55.0
21:59.8
现在再加上紧张局势就再次破百
21:59.9
22:06.5
在供应方面，还没有改善前
22:09.7
22:17.1
一个比较SUSTAIN的供应，确实有机会回归
22:22.1
22:32.9
最后就是联储局官员禁止被炒金融产品、加密货币
22:33.0
22:37.3
这个现象已经出现几十年了
22:37.4
22:44.1
以往没有抓到，很大机会就是这一次的升幅太惊人
22:47.5
22:55.1
也是凸显QE和金融资产上升下跌（很特殊的关系）
22:55.2
23:02.2
随着QE慢慢消失，确实要看金融资产走势
23:02.3
23:06.0
这个星期说到这，我们下个星期再见
