00:02.4
00:04.6
美国公布了最新的通胀数字。
00:04.7
00:08.2
升到5.4%。这数字比预期中更高。
00:08.3
00:12.8
但最值得看的是债市的反应
00:12.9
00:20.0
国债市场是在短期内升了一点后，才下滑
00:20.1
00:24.7
这背后的意义是很值得探讨
00:24.8
00:29.6
通胀上升最直观的看法就是
00:29.7
00:34.5
可能会加快加息，会减量宽
00:34.6
00:37.9
引至债被抛售，从而债息上升
00:38.0
00:42.8
但是反应这么短，就意味着市场开始相信
00:42.9
00:47.7
其实高通胀市场，高通胀的时间，是暂时性的
00:47.8
00:54.8
那么同时间，是看扁联储局会为了保经济
00:54.9
00:59.4
而继续量宽，和将加息推迟
00:59.8
01:04.6
这事也暗示说联储局在这方面都觉得通胀
01:04.7
01:09.5
是暂时性的，但更重要的是
01:09.6
01:14.4
担心经济可能会放缓，大概半年时间
01:14.5
01:19.3
这星期的数据，开始略差
01:19.4
01:24.2
所以这整个状态会显明，若联储局延迟收水
01:24.3
01:29.1
大家会开始想前景，除了通胀是暂时之外，其实经济
01:29.2
01:34.0
会越来越放缓，再加上这星期加拿大和新西兰央行
01:34.1
01:38.9
都宣布会减量宽，而新西兰会停量宽
01:39.0
01:43.8
这样会与美国有很大的对比，所以美国这样的状态
01:43.9
01:48.7
状态好时，不减量宽，硬撑。
01:48.8
01:53.6
那么也就说明美国经济明显放缓
01:53.7
01:58.5
而使他们不敢减。同时间，在好时限时，应防患未然
01:58.6
02:03.4
若将来有什么事，应当如何是好呢？
02:03.5
02:11.3
可见这届的联储局太过与白宫配合
02:11.4
02:16.2
短期内是有帮助的，但不利于长期配合
02:21.2
02:26.0
美国科企巨头，过去十年是挺独领风骚，无论是生意或股价
02:26.1
02:30.9
都非常好，很超前，但实际上
02:31.0
02:35.8
美国有不少反垄断法律在针对这些事
02:35.9
02:40.7
现在有反垄断调查在进行中
02:40.8
02:47.6
限制大企业，促进多点竞争环境
02:52.6
02:57.4
先看新申领失业人数，上星期有36万人
02:57.5
03:05.2
符合预期，更重要是低于过去4星期平均值约38.3万人
03:05.3
03:10.1
但实际上是否代表经济健康地复苏呢？
03:10.2
03:15.0
美国劳工市场显示，虽有工作需求，但无人应聘
03:15.1
03:20.9
申领人数下降，其实意味着这两点：
03:21.0
03:25.8
第一，工作职位多了，但少人应聘，代表工资会有调整
03:25.9
03:30.7
工资上调了，越多人也会选择求职
03:30.8
03:36.5
另外，州政府也提倡削减失业援助
03:36.6
03:41.4
削减援助后，人民也会自然开始求职，这是事实
03:41.5
03:51.2
6月工业生产指数，按月上升0.4%， 但比预期差
03:51.3
03:56.1
这显示上升动力有点慢，
03:56.2
04:01.0
另外，根据费城联邦银行指数，
04:01.1
04:04.3
7月制造业指数为正21.9，预期为正28
04:04.4
04:10.8
之前甚至超过30，非常速剧的缩减
04:10.9
04:19.9
这些指数基于许多调查报告。若情况改变，需多留意。
04:20.0
04:25.5
因刚踏入7月，指数略差，那么下半年数据岂是偏差?
04:30.5
04:40.0
关于通胀问题，6月通胀5.4%，非常惊人，是13年新高。
04:40.1
04:44.8
比预期高一倍，预期只有4.9%
04:44.9
04:50.8
按月涨了0.9%，很多人确实感受到增长幅度
04:50.9
04:59.8
因为以往一年只升一点，现在涨0.9%
04:59.9
05:09.6
实际上，高的通胀当然是由低base带动，这会慢慢消退
05:09.7
05:16.4
通胀可能会持续，较高的通胀很快会见顶了
05:16.5
05:21.3
白宫已预料，通胀可能会下跌，但未知何时。
05:21.4
05:28.0
6-8月通胀率高，但暑假后呢？
05:28.1
05:33.0
是有机会下跌的，除了 base 之外
05:35.4
05:42.4
中国与日本的制造数据也有点儿回落
05:42.5
05:49.3
海外PVI已开始缩减，会缩减到美国本土 CPI
05:49.4
05:59.1
意识美国的CPI相比，也会开始回落
05:59.2
06:02.9
在这段时期，联储局褐皮书出炉了
06:03.0
06:07.6
5月下旬至7月初，经济复苏加快
06:07.7
06:13.8
不过，价格仍然高于平均水平
06:13.9
06:18.7
是挺强劲的上升，他们也没否认
06:18.8
06:23.6
只是他们认为通胀是暂时性的
06:23.7
06:29.0
回到重点，为何债市有这样的反应呢？
06:29.1
06:35.8
联储局承诺为美国经济复苏带来强而有力的支持
06:40.8
06:48.8
就是保持物价稳定和全民就业
06:48.9
06:53.8
可是，20-30年来，联储局没办法做足
06:56.0
07:00.8
若说要他们尽全力把经济扛起
07:00.9
07:03.2
其实，那也不是联储局应有的运作
07:03.3
07:09.4
但现任的表现亦是如此，
07:20.5
07:26.3
他们的措词是要经济完全复为止
07:28.9
07:31.9
上星期提过，鲍威尔有大机会连任
07:32.0
07:37.3
以上种种言论，显明市场都接受他
07:43.3
07:46.8
对减量宽，他也有特别COMMENT
07:46.9
07:51.7
他就说减买债路途仍遥远
07:51.8
07:56.6
现在经济复苏的幅度是还未到消减买债的规模
07:56.7
08:04.6
为何加拿大&新西兰可减买债？而美国不减呢？
08:04.7
08:10.6
是否他们过分担忧经济放缓？
08:10.7
08:13.0
但经济放缓可能是会出现的
08:13.1
08:24.2
若市场过分担忧，这就有些不同了
08:28.3
08:33.5
最新的经济刺激亮点就是基建计划
08:33.6
08:36.0
之前一个较小的计划已通过，
08:36.1
08:42.2
现在美国主张一项计划达3.5万亿基建措施
08:42.3
08:47.4
民主党称谈妥，但最终需国会通过
08:47.5
08:53.0
需与共和党商议，必定被该党批判，3.5万亿过多
08:53.1
08:57.5
美国下半年和这个计划都有关系的
08:59.4
09:04.0
若达成协议，大家将对于推动经济计划有信心
09:04.1
09:14.2
随着派钱效应消失，第三、四季会面对大挑战·
09:18.5
09:24.2
在一则新闻，FB要求美国联邦委员
09:24.3
09:31.5
限制该主席，不让插手垄断指控决定
09:32.0
09:41.3
这位主席是位学者，曾探讨大企业垄断行为
09:46.3
09:53.6
FB表示主席本身带有立场，不适合带领调查
09:55.9
10:02.1
当时拜登委任这位主席时，已懂他对科企有意见
10:02.2
10:14.9
当你选一个那么讨厌科技企业的公去掌管FTC
10:17.1
10:23.3
最终方向，在拜登领导下的白宫
10:23.4
10:29.1
确实会出现针对科企的垄断行为
10:34.4
10:44.9
再加上拜登将签署行政命令，促改善企业竞争和就业市场
10:45.0
10:48.7
限制、严格监管科技及银行并购
10:48.8
10:52.0
为何呢？因为如果你说公司规模变得过大
10:52.9
10:58.2
是会影响公平竞争现象的
10:58.3
11:03.5
大企业除了注重普通增长之外
11:03.6
11:09.7
也很喜欢并购，FB是最出名，并购对手
11:10.6
11:18.4
这行为从公司角度，是存有竞争问题
11:18.8
11:24.2
竞争问题会令到是一般人民买贵了，因选择少
11:29.2
11:34.8
导致员工少了工作选择，限制薪酬
11:35.5
11:41.7
在垄断社会里，大企业当然会有惊人的短期利润
11:41.8
11:50.9
若有公平竞争环境，理论上长期下去会影响经济的
11:53.3
11:58.5
因为市场若无对手时，代表大企业的进步空间变小
12:06.1
12:10.6
意味着近期内，企业垄断事件会减少
12:14.1
12:22.3
近年里，我研究美国大小企业的过往表现
12:22.4
12:30.9
一般上，以前小企业的股价，比大企业来的高
12:36.0
12:38.8
大企业赢小企业实在太多了
12:38.9
12:43.9
这就是大企业当道的证据
12:45.2
12:50.0
原因是科技企业比较容易垄断
12:53.5
12:57.7
科技大企业也就显得独大了
12:57.8
13:01.9
不是科技企业，在这十年也享优良环境
13:06.9
13:11.0
大企业向银行借债运作和并购
13:14.1
13:19.5
因此过去十年大企业容易赢小企业
13:19.6
13:22.0
这就是其中最大的原因之一
13:23.9
13:28.3
这则新闻表示，欧洲央行或采取措施限制银行
13:30.5
13:36.9
主要是，过高股息会减低股本水平
13:37.0
13:48.2
较高的股本水平助欧盟区银行应对一旦发生的财政冲击
13:48.3
13:53.7
奇怪是，英国央行刚宣布取消限制
14:02.6
14:07.4
当别人不谨慎而自己慎虑时，
14:07.5
14:14.1
市场不会赞谨慎行为而是想他们是否有何隐疾未解决？
14:14.2
14:18.0
此举动让人怀疑，他们是否会出事而需要政府拯救？
14:18.1
14:22.9
所以很多时就好像缩减量宽
14:23.0
14:25.9
新西兰和加拿大缩减量宽，为何美国不减？
14:26.0
14:30.7
因此作为投资者都会有合理的怀疑
14:34.2
14:39.1
加拿大每周净购债的规模下降
14:39.2
14:43.4
从30亿降至20亿加元，息率任然不变
14:43.5
14:47.0
这是另外一个降量宽的例子
14:47.1
14:55.2
其实美国与加拿大的量宽部分和财政都相似
14:57.6
15:06.4
唯独这次加拿大较早前宣布减量宽
15:06.5
15:13.6
因加拿大的经济环境与美国都有一定的相关度
15:13.7
15:17.9
加拿大减买债是基于这2点
15:21.5
15:30.6
第二，所谓QE太多，会影响利润效应，变得越少
15:30.7
15:35.5
在这情况下，加拿大情愿先缩减
15:35.6
15:39.4
这让临近的美国显得立场尴尬
15:39.5
15:46.9
邻国加拿大缩减了，为何美国没跟上？
15:51.0
15:55.1
新西兰就更加激烈，一方面未减息
15:55.2
16:00.7
另一方面宣布，这个月结束量化宽松措施
16:04.8
16:15.5
实际上，新西兰和澳洲在全球是受到最少的疫情影响
16:15.6
16:23.6
再加上资源充足，新西兰和澳洲的确享优势
16:27.3
16:32.4
所以各方面都会有较少的疫情冲击
16:32.5
16:36.5
所以其实结束量宽是于情于理
16:36.6
16:45.4
实际上是不可与加拿大相提并论
16:45.5
16:52.4
另一点，甚至有为外汇策略师分析指出
16:55.2
17:00.4
需观察这6星期的通胀数据
17:00.5
17:04.2
最新预期，星期五会预报通胀数子
17:04.3
17:10.4
若比预期中好，就会有机会加快加息
17:10.5
17:14.2
但是，作为一个成熟的国家
17:22.9
17:27.5
就会成为第一个加息的发达国家
17:27.6
17:30.8
之前说过，若在这情况加息
17:30.9
17:33.9
一般上，有两件挺担忧的事
17:34.0
17:38.6
就是货币值下跌,但新西兰值是挺强的
17:38.7
17:43.3
币值无下跌，第二是通胀几乎失控
17:43.4
17:46.2
那么新西兰虽有通胀但还未失控
17:46.3
17:51.1
所谓失控是接近2位数字或超过
17:53.2
17:58.0
所以这儿说到他们会如期加息
18:00.3
18:03.9
无论如何新西兰结束量宽
18:04.0
18:09.2
也只是个单一案例，影响不大
18:13.9
18:16.7
澳洲央行态度是比较宽松
18:16.8
18:20.5
一方面说加息尚早，大概2年后再商讨
18:20.6
18:25.4
缩减量宽部分也没跟十足
18:25.5
18:31.6
所以从外币角度探讨，撇除美金变强因素
18:31.7
18:38.7
其实新西兰与澳币仍会被看好
18:41.0
18:45.7
第一，美国拥有惊人的通胀数字，5.4%
18:45.8
18:50.7
最大焦点不是5.4%，而是债市的反应
18:56.2
19:05.9
这也寓意联储局不会加息，不减买债
19:06.0
19:09.0
问题是，好角度是众人看去都觉得他们宽松
19:09.1
19:14.1
不好角度是，联储局担心经济放缓
19:14.2
19:25.9
如次可见债息这情况里减低，其实不是件好事
19:26.0
19:32.3
另外，谈到科企问题，大企业的问题
19:32.4
19:37.7
美国科企在过去十年，表现相对较好
19:37.8
19:41.4
当然个别行业都受到冲击
19:48.8
19:54.9
过分集中和垄断行为，长远来说，不利经济
19:55.0
19:58.9
看来拜登现任政府是挺相信这理论
19:59.0
20:03.6
上任以来实施了不少措施打破垄断
20:03.7
20:07.1
这样对长远经济来说，是好的
20:10.2
20:13.8
接着是加拿大与新西兰的消减QE行为
20:18.8
20:22.8
其他国家都能做到，为何你不能呢？
20:22.9
20:29.3
那么就与美国相比，这是一个非常有趣的观察
20:29.4
20:31.4
不同国家，有着不同的选择
20:31.5
20:33.7
这对大家的投资是有着挺大的启示
20:33.8
20:39.6
所以需多留意不同国家在QE加息上的取态
20:39.7
20:43.9
这星期谈到此为止，下星期再续。掰掰。
