00:02.4
00:05.6
今天想说一说一篇文章在2012年写的
00:05.7
00:08.9
题目叫作【找个诚实的基金经理】
00:09.0
00:14.4
为何突然间说呢？就是因为政府推出"扣税三保"
00:14.5
00:20.5
年金、强积金扣税，保险扣税，自愿性医保
00:20.6
00:28.9
这三样东西让人们开始看自己的投资组合，尤其是强积金
00:29.0
00:33.0
又有人问我，基金如何选择
00:33.1
00:37.9
这些都是身边朋友（平时很少看我的文章）
00:38.0
00:41.4
其实很早以前已经有写过文章了
00:41.5
00:47.4
我刚才说的这篇2012文章，其实当时已经检讨
00:47.5
00:51.0
其实有一个后记，就是写2012写的
00:51.1
00:55.9
其实再更早，我在2008年也是写过了这篇文章
00:56.1
01:03.1
我一直都不是很喜欢买基金/股票经纪给的意见
01:03.2
01:07.5
那个文章里就有归纳了几个重点
01:07.6
01:11.6
今天用YOUTUBE视频分享给大家
01:11.7
01:15.8
第一个就是“18般武艺”，什么意思呢？
01:15.9
01:19.9
很有趣的，任何一个基金你拿来看看
01:20.0
01:23.3
债券基金，股票基金或者任何一个基金都好
01:23.4
01:26.5
就算是你手头的强积金都好
01:29.9
01:34.7
是股票公司所买的，其实是非常多元化
01:34.8
01:39.3
他们就是用一些所谓的分散风险
01:39.4
01:44.2
分散风险，所以就买了很多股票（比如100多只）
01:44.3
01:51.4
其实那么大的量做分析是成不成的呢？
01:53.8
02:01.5
他们觉得市场效率很高，公司的问题都反映在股价了
02:01.6
02:06.4
基金经理做的事情大多数是跟时间竞赛
02:06.5
02:10.7
斗快收消息，捕捉市场，做技术分析
02:20.5
02:26.6
其实讲了那么多，基金经理是不是都懂这么多东西呢？
02:26.7
02:33.6
用这样那样的工具，买100多只或过1000只股票/债券
02:35.1
02:39.9
所以是不是要假手于人给基金经理去操盘？
02:45.9
02:55.7
我们很喜欢的巴菲特股神用复利率做长线投资
02:55.8
03:00.9
但是那些基金经理通常是留意
03:01.0
03:05.6
最近一两个月会不会有评级的改动
03:05.7
03:10.0
买卖股票的频率会比较高
03:10.1
03:13.3
因为他们看未来最多半年的成绩
03:13.4
03:20.4
每个月要做月结，或是每季要做结论看有没有跑赢大市
03:20.5
03:28.6
其实那么高频率的做买卖操作，手续费都亏了不少
03:28.7
03:36.9
另外如果你有眼光，长线看中一个公司的价值
03:37.0
03:41.3
那个公司的价值会不会在一两年内有很大的变化呢
03:41.4
03:46.2
是不是换了管理层，公司赚钱的盈利模式改了
03:48.4
03:52.3
如果没有的话，那为什么一直一两个月
03:52.4
03:59.9
或是3个月多就调高评级/调低目标价，又买/卖的
04:00.0
04:02.8
这个就是来自于他们眼光短浅
04:02.9
04:09.6
他们看的时间性，跟一般的长线投资者所看的是很不同的
04:09.7
04:14.1
我自己就喜欢看5年、10年、20年、30年
04:14.2
04:17.2
甚至我永远持有一个好的资产
04:17.3
04:19.9
直到我退休还不停产生现金流
04:20.0
04:26.9
但是你把这样的概念用在基金经理的身上其实是不行的
04:27.0
04:33.4
基本上他们是要交代的，要跑赢大市才有好的成绩
04:33.5
04:38.8
这样才会吸引到资金，所以他们有时不是故意眼光短浅
04:38.9
04:41.4
他们被逼要看短期的事情
04:41.5
04:45.6
你跟他说5年、10年后可以赢是没有用的
04:45.7
04:48.6
他可能这一两年内输了就已经倒了
04:52.1
04:59.4
第三就是基金内部规则很多
04:59.5
05:03.6
其中我们常看到的有两部经典
05:03.7
05:09.4
就是PETER LYNCH 写的，他是美国很厉害的基金经理
05:09.5
05:16.3
他写的时候都说，其实基金经理的操作有很多的掣肘
05:16.4
05:21.2
他认为一般股民的投资成绩绝对可以赢过基金经理
05:21.3
05:29.9
为什么呢？他曾经分享过基金公司会定一些规矩
05:30.0
05:35.9
要他可能最少要买入100只股票，因为要分散风险
05:36.0
05:42.0
这100只股票里面最少要有20种不同类型的公司
05:42.1
05:48.2
个别每只股票不可以超过整体基金的5%
05:48.3
05:52.3
类似这种规则，其实是一个掣肘
05:52.4
05:57.6
大家可以想一想比如我是微软公司创办人BILL GATES
05:57.7
06:02.7
或者巴菲特/李嘉诚，他们的投资集中度可以很高
06:02.8
06:07.6
就是李嘉诚可以买自己的公司长和/长实
06:11.1
06:16.7
BILLGATES整幅身家（80%-90%甚至全部）都放在微软
06:16.8
06:21.6
巴菲特投资很多股票，但是他是用一个伯克希尔
06:21.7
06:26.5
其实这个集中度那么高，在基金操作是不可以的
06:26.6
06:31.2
基金经理一定需要100只股票/很多种
06:31.3
06:38.7
这种规条令到就算基金经理很出色都未必会有好成绩
06:38.8
06:45.1
就算你很多年前看好腾讯，想要买下去等它爆升
06:45.2
06:51.1
但是每只股票都不能买超过5%，就算你买到尽5%
06:51.2
06:54.1
升了很多倍，几倍，10倍
06:54.2
06:57.9
但是如果有人全副身家买入腾讯
06:58.0
07:03.9
你的任何一只基金都不能够比他的回报率厉害
07:04.0
07:08.6
当然也要讲风险控制，有好处也有不好
07:08.7
07:17.2
但是作为投资者将钱买入基金就要知道它有这些规则
07:19.7
07:22.9
再加上内部规则，其实每个人都知道
07:23.0
07:32.6
有些对冲基金或者大户会看着这些大型基金来吃
07:32.7
07:35.2
我另一篇文章也有说，其实很惨的
07:35.3
07:39.3
他们知道大型基金什么情况可以买/不可以买/需要卖
07:39.4
07:45.6
或者你的资金进出，他就看着你的基金规则来欺负你
07:45.7
07:52.2
这样就可以逼基金接货/沽货（有点问题）
07:52.3
07:58.0
另外一个就是收佣金，这个就很有趣
07:58.1
08:02.9
跟顾客收佣金，顾客当作买一个服务
08:03.0
08:10.7
其实那个基金操盘者成功与否，跟客人赚钱/不赚钱
08:10.8
08:15.1
是可以没有关系的，这里说一说，未必是基金
08:15.2
08:20.5
是一个比如股票经纪，他给你很多消息/投资建议之类
08:20.6
08:22.4
其实基金也有这个问题就是
08:22.5
08:27.8
很多时候，将一家公司股票目标价调高调低
08:28.1
08:31.3
其实这样就增加了买卖的频率
08:31.4
08:35.6
变成很多时候买卖次数多了
08:35.7
08:41.4
令到手续费更高，佣金收更多
08:41.5
08:46.3
变成他有一个诱因，不是令到你（投资者）赚到更多钱
08:49.5
08:53.9
而他赚更多钱与你赚更多钱是没有相关的话
08:55.7
09:00.7
我很赞成一些好好的基金
09:00.8
09:08.8
他帮你赚的钱，从帮你赚到的盈利才抽取%（佣金）
09:08.9
09:12.4
这个就有诱因帮投资者赚钱
09:12.5
09:17.3
但是如果没有，例如全部人都能买的强积金
09:17.4
09:21.2
其实强积金升跌，它那一年都是一样抽你佣金
09:21.3
09:24.6
比如收你1.5%-2%，都一定有收佣金
09:24.7
09:28.2
其实他没诱因令到你的强积金赚钱
09:28.3
09:31.4
为了什么呢？可能为了吸纳你的资金
09:31.5
09:36.0
都叫作强积金，你的资金都一定涌进来
09:36.1
09:40.1
所以他更加没有诱因做任何东西
09:40.2
09:45.2
所以这个就是所谓不同的成功定义
09:45.3
09:48.2
就是你的成功不代表他成功
09:48.3
09:52.1
定义不同也就是为什么我不喜欢买基金的原因
09:54.5
09:58.7
饭碗的问题就很有趣的，基金最重要是什么呢？
09:58.8
10:03.6
其实他也是打工而已，他最重要就是能赚到钱
10:03.7
10:08.5
还有不被人家炒（开除），不被人炒有什么问题呢？
10:08.6
10:13.4
最重要就是不要出错，每个人都懂啦，什么叫作出错？
10:13.5
10:19.3
如果大市升，我的基金不升，这个就是我的问题
10:19.4
10:23.0
如果大市跌，我的基金跌，是没有问题的
10:23.1
10:26.6
如果大市跌，我的基金不跌，当然就更加好
10:26.7
10:29.5
但是大市跌，基金跌；大市升，基金升
10:29.6
10:32.8
其实基金经理的压力就会比较小了
10:34.4
10:40.8
“问题是大市经历金融海啸，我帮你操盘，亏是很正常的”
10:40.9
10:43.6
是不是？这个想带出什么呢？
10:43.7
10:47.7
他们会不会帮你买一些冷门股？
10:47.8
10:53.7
冷门股就是和大市没有太大的关联（不相关的股票）
10:53.8
10:58.2
他们未必会这样做的，怎样才能和大市保持同步呢？
10:58.3
11:01.6
它(大市)升，我(基金)升；它跌，我跌，就是买大市股
11:04.1
11:06.9
例如大家都买腾讯，你会不会不买呢？
11:07.0
11:10.5
大家都买阿里巴巴，基金经理会不会不买呢？
11:10.6
11:14.6
因为如果腾讯真的升上去
11:14.7
11:19.8
或者近期热门股5G，中移动，它真的升上去
11:19.9
11:22.8
全部人调高目标价，如果你不买
11:22.9
11:27.7
如果腾讯/中移动真的升
11:27.8
11:32.3
而你的基金没有升，就代表你跑输大市
11:32.4
11:38.0
但是如果那些股票跌，而你有买，没有人会责怪你
11:38.1
11:42.3
因为大家都觉得那些股票会升，就是你没有做错事
11:42.4
11:46.8
是大市的错，跌是大市的问题，金融海啸是大市的问题
11:46.9
11:51.0
要搏出位的基金经理，就是当大家买腾讯
11:51.1
11:53.5
我觉得它不行，所以我不买
11:53.6
11:58.7
腾讯真的跌，大市跌，而你掌管的基金没跌，当然好
11:58.8
12:02.0
但是有多少基金经理会选择这样做呢？
12:02.1
12:04.9
大部分可能都会选择保住饭碗
12:05.0
12:11.4
大家沽内房，那么我就沽
12:16.0
12:18.8
基本上出事时，我就可以赖市场
12:18.9
12:22.6
这个就是有少少的“饭碗问题”
12:22.7
12:26.8
另外，第六就有点阴谋论，就是“做假问题”
12:26.9
12:30.9
这个以前也有听过，蛮有创意的做假的方法
12:31.0
12:36.0
不过亲身有没有验证/见过？这样就没有见过
12:36.1
12:41.2
但是这个是看书/杂志才知道的消息
12:41.3
12:43.1
那个做假的方式是如何呢？
12:43.2
12:47.8
就可能用8个季度做一个基准
12:51.8
12:58.0
1至16号基金，16个基金自动运作
12:58.1
13:04.5
第一季，一半买看好大市，一半看淡大市
13:04.6
13:10.6
市场真的升上去或者跌下来，我就有8个基金买中
13:10.7
13:14.3
16个基金有一半（8个）中，另外一半（8个）不中
13:14.4
13:16.5
因为我买边，BUY SIDE
13:16.6
13:20.8
比如大市升，看好大市的8个基金就中（升）
13:20.9
13:24.1
接着下一个季度，8个基金再分
13:24.2
13:28.3
其中4个做多大市，另外4个基金看淡大市
13:28.4
13:33.6
用期指也好，用大型股票也好
13:33.7
13:37.4
8个基金在第二季度就会中4个基金（赚）
13:37.5
13:42.3
第三季度就剩2个，第四季度就剩1个
13:42.4
13:45.7
4个季度就行了，不需要8个季度
13:45.8
13:47.8
我用4个季度，16个基金
13:47.9
13:54.1
我就有1个基金，在过往4个季度都大手买中（大赚）
13:54.2
14:02.5
之后那年，就用那一个成绩惊人的基金去卖给人家
14:02.6
14:08.1
就说那个基金经理操盘非常厉害，过往4季，全部买中
14:08.2
14:13.2
那个回报率可能是100%-200%（都有可能）
14:13.3
14:18.1
当宣传完毕，吸引全部顾客进来了
14:18.2
14:22.7
直到你买进去，下一季度/下一年
14:22.8
14:24.4
是不是有这样好的成绩呢？
14:24.5
14:29.4
那么当然没有啦，因为它含有做假的动作
14:29.5
14:37.2
那么这篇文章讲了很多，为何我不是很喜欢基金
14:37.3
14:40.2
有一点“一竹竿打一船人”
14:40.3
14:44.5
但是，事后，那篇文章有说后记的
14:44.6
14:49.4
不过今天，我（2019年）再回顾
14:49.5
14:54.8
有一个更特别的，因为止凡饭局的关系
14:54.9
14:58.8
我就认识一些真的在基金公司里做工的朋友
14:58.9
15:03.2
这些基金操盘/经理/分析员
15:03.3
15:08.3
他就跟我说，“其实我很久以前就有看到你这篇文章”
15:08.4
15:14.3
也知道我们这些写财经的BLOGGER不是很喜欢基金
15:14.4
15:21.0
因为自己有兴趣看投资相关的东西
15:21.1
15:25.4
自己就会做买卖，所以就更不会假手于人
15:25.5
15:28.1
更加只是看到基金的缺点
15:28.2
15:33.4
但是他就分享给我，其实不是所有基金都那么坏
15:33.5
15:39.5
有什么论点呢？他说很多沧海遗珠
15:39.6
15:44.4
很多公司上市，有价值的公司
15:44.5
15:48.7
如果没有基金把资金投进去
15:48.8
15:52.4
其实价值和价格一直都会有很大的偏离
15:52.5
15:55.9
其实基金在市场上是很重要的
15:56.0
16:00.2
因为它有一班人拥有很多资金
16:00.3
16:05.3
这些资金是去找一些有价值，而价格是相对便宜了
16:05.4
16:10.0
就是如果你没有资金，那个市场是没有那么有效率的
16:10.1
16:16.1
再加上如果你买卖，就是如果你买卖股票
16:16.2
16:20.2
其实你要有对家，如果没有对家
16:20.3
16:26.0
所有基金不存在，在市场上都是巴菲特那些长线投资者
16:26.1
16:29.8
那个市场，如果想做交易都是非常困难
16:29.9
16:32.1
因为你想买东西，没有人卖给你
16:32.2
16:34.7
你想卖东西，也是没有人跟你买
16:34.8
16:39.6
那么其实很多交易都不能成交，这些都是技术问题
16:42.1
16:45.6
另外，还有一个更加好的论点
16:45.7
16:49.0
其实我之前有一些文章曾经分享
16:51.0
16:54.7
其实不是所有基金都像我口中的那种基金
16:54.8
16:59.8
他说很多基金都是很有料（厉害）的，只不过
16:59.9
17:04.2
我们一般散户能接触的基金，都是比较没有料的
17:04.3
17:13.1
为何呢？他说基金行业，那个名声和声誉是很重要的
17:13.2
17:18.0
所以他们有一班很厉害的人真的想跑赢市场
17:18.1
17:21.4
这一班人，他们获取资金的来源
17:21.5
17:26.2
可能那些顾客（一些私募，机构投资者）
17:26.3
17:28.7
那些顾客其实也是厉害的
17:28.8
17:31.9
他们给你资金也要看到表现
17:32.0
17:36.8
如果你的表现是不行的，可能1-2年就飞起
17:36.9
17:41.7
而在基金那个级别，那个圈子是很窄（小）的
17:41.8
17:49.5
基本上，你衰了一次，看错市场/跑输市场
17:54.5
17:59.3
所以他说做基金经理是很大压力，也是很有实力的
17:59.4
18:02.2
但是为何我们时常可以接触的基金表现都不好呢？
18:02.3
18:08.0
其实很多时候已经卖出到零售市场的基金
18:10.0
18:14.8
甚至是强积金，强积金的资金每个月都是自动来的
18:18.0
18:21.2
就是叫作哪里有那么大只蛤蟆随街跳呢？
18:21.3
18:29.1
其实我们觉得有实力的基金，基本上普通人根本买不到的
18:29.2
18:35.5
那些一早已经封盘了，一个CLOSED FUND
18:35.6
18:39.7
它已经封盘，不再有新资金参入了
18:39.8
18:46.7
又或者私募级别，甚至需要有人介绍才能买得到
18:46.8
18:50.5
那么你正常零售银行都能买到的基金已经是
18:50.6
18:56.5
差到甚至可以和银行TELLER帮你买
18:56.6
19:00.9
就是你随便一个人有着一百多万就能买得到
19:01.0
19:04.8
或者几万到几十万都能买到
19:04.9
19:08.0
基本上没有任何东西让你受益
19:08.1
19:09.7
强积金就更加没有东西让你受益
19:09.8
19:13.5
所以他说很像索罗斯这样厉害的对冲基金
19:13.6
19:18.1
你想给他钱投资，就算你给他钱赚，他也不会帮你
19:18.2
19:20.9
但是你说有没有像索罗斯这样的基金经理呢？
19:21.0
19:25.8
他说不只索罗斯，其实有一群基金经理也是很厉害的
19:25.9
19:28.6
在香港我觉得比如黄国英那些
19:28.7
19:31.9
都是比较INSIGHT（有眼光）的基金
19:33.9
19:40.1
所以我这个基金分析员的朋友跟我说完这些道理
19:40.2
19:45.2
其实我就觉得，“对，我说的不是所有基金经理”
19:47.1
19:51.9
所以大家是可以值得参考，还有懂得分辨
19:52.0
19:56.8
究竟你买的是什么，假手于人之前停一停，想一想
19:56.9
20:01.3
是不是我给人家钱，人家帮我钱赚钱
20:01.4
20:04.1
就是这样简单？投资是不是那么简单呢？
20:04.2
20:07.9
我看一看基金表现的图表，赚多少利率
20:08.0
20:09.5
接着，买下去就有几多利率%（回报）
20:09.6
20:12.8
是不是就是那么简单呢？大家值得三思了
20:12.9
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