00:00.0
00:02.9
哈咯 大家好 我是止凡
00:03.0
00:11.3
前两个视频就有说过一个年轻人在牛熊证输了18万
00:11.4
00:14.2
那个视频不知道大家有没有看过，有没有印象
00:14.3
00:18.1
甚至输到要上讨论区贴文诉苦
00:18.2
00:21.5
当时讲的时候就有一个引子了
00:21.6
00:26.0
就是说我以前写过衍生工具的文章了
00:26.1
00:31.7
衍生工具是什么呢？以前写文章也曾经讲过，解释过
00:31.8
00:35.8
今天整理出来，再拍视频分享一下
00:35.9
00:43.6
我看回记录，原来这篇文章是在2014年写的（6-7年前）
00:43.7
00:48.5
那个题目就是衍生工具的用途，不知道大家有没有看过
00:48.6
00:51.7
有没有看过都好，这里再说一次
00:51.8
00:57.9
还有加一下新的例子，希望说得更加明白
00:58.0
01:04.0
话说，以前有一位身边的朋友问起一个蛮有趣的问题
01:04.1
01:10.8
他就说到底衍生工具有什么意义啊？有什么用途？
01:16.2
01:22.6
但是衍生工具就好像单纯地让投机者赌博而已
01:22.7
01:25.7
好像没有任何实际意义那样
01:25.8
01:32.6
其实衍生工具有真正的存在意义
01:36.8
01:43.5
比如金融海啸时，令到很多富豪损失于ACCUMULATOR
01:43.6
01:48.4
就是累计期权，拿它来做一个比喻（例子）
01:48.5
01:53.1
ACCUMULATOR的操作其实就好像一个合约
01:53.2
02:00.4
例如当时的投资者就在汇控股价140蚊时
02:00.5
02:02.5
买入ACCUMULATOR
02:02.6
02:06.7
只要股价维持在100蚊以上
02:06.8
02:10.4
投资者就能每个月收5%利息
02:10.5
02:14.9
但是如果股价跌低过100蚊
02:15.0
02:21.7
投资者每日就要接货，买入100万股汇控股票
02:21.8
02:26.4
这一个合约听起来就好像很古怪
02:26.5
02:31.3
当年，大多数人买入这个ACCUMULATOR
02:31.4
02:36.9
当然买时就不觉得汇控会跌低过100蚊
02:37.0
02:40.4
后来发生什么事，大家都知道了
02:40.5
02:49.1
很多富豪买到都是属于专业投资者级别了
02:49.2
02:55.0
但是很多这些专业投资者买入ACCUMULATOR都亏本了
02:57.8
03:01.7
“咦？那么做这些合约出来，好像很无聊哦？”
03:01.8
03:09.0
这些衍生工具好像给人赌钱，接着让人输身家
03:09.1
03:14.8
其实买ACCUMULATOR的投资者透过这个合约
03:14.9
03:21.0
成为汇控正股持股人的保险承担人
03:21.1
03:27.4
就是正股持股人透过这些合约卖给投资者
03:27.5
03:32.3
就可以保障股票下跌的风险
03:32.4
03:40.2
简单来说就是140蚊时买，跌到100蚊之下就要接货
03:40.3
03:45.1
变成正股持有人就在100蚊以上锁了利润
03:45.2
03:50.0
如果股价长期在100蚊以上的话
03:50.1
03:56.8
ACCUMULATOR买入者就能不停地赚取利息
03:56.9
04:01.7
其实两边都在对赌，投资未来
04:01.8
04:05.7
可以讲是一个公平的合约
04:10.0
04:14.8
大变后才让其中一方看清楚
04:14.9
04:19.3
原来买之前都没有把条文了解清楚
04:19.4
04:24.2
出事之后才说这些合约是ACCUMULATOR
04:26.2
04:30.7
跌低过100蚊，投资ACCUMULATOR的就输了
04:30.8
04:38.6
如果不跌低过100蚊，代表正股持有人不断地给利息
04:38.7
04:40.4
就是ACCUMULATOR投资者不停地在赚利息
04:40.5
04:48.4
正股持有人角度，给利息就好像买保险给保费一样
04:48.5
04:52.5
保他的股票不会跌低过100蚊
04:52.6
04:57.4
如果跌低过100蚊都不会输，因为有人帮忙接货
04:57.5
05:03.6
其实生意人一向都很欢迎这些衍生工具
05:07.7
05:14.6
金铺的生意，大部分的盈利会随着金价的波幅而改变
05:14.7
05:18.4
就是如果他买金饰，那些首饰
05:18.5
05:24.3
估计金价的升跌，其实是不是在做生意呢？
05:24.4
05:27.0
就是其实在做生意，卖金
05:27.1
05:34.1
你是想赚金饰，买卖手续费，做金饰的手工费而已
05:34.2
05:37.5
不想承担金价升跌的风险
05:37.6
05:43.2
但是无奈因为你卖的东西，原材料是黄金
05:43.3
05:49.5
怎样能很专心地做生意，不需要投机金价呢？
05:49.6
05:54.4
所以不少金铺都会对金价做对冲
05:54.5
06:00.5
只要有要求，做生意想对冲
06:00.6
06:07.0
可以去银行或金融机构提出要求，聊一聊
06:07.1
06:15.0
他就可以按照着客户需求做一些对冲的衍生工具出来
06:15.1
06:21.9
当然就好像ACCUMULATOR的例子，对冲是有成本的
06:22.0
06:30.2
这些成本就按照生意人想要对冲多少百分比都可以的
06:32.5
06:36.5
同样这一类的工具或合约
06:36.6
06:45.2
就可以在航运业应用，对原料产品有很大的对冲需要
06:45.3
06:48.8
基本上任何产品都可以的
06:48.9
06:56.6
金银铜铁锡、煤炭、石油、天然气，甚至外汇之类都能对冲
07:04.6
07:11.8
工程界都不少承办商其实都不是很懂得用对冲这个办法
07:11.9
07:15.2
经常都会有所谓的SUPER PM
07:15.3
07:20.2
就是超级的项目经理，突然间很出位
07:21.9
07:27.9
他主力的一些PROJECT（工程项目）赚很多钱
07:28.0
07:34.2
但是这些SUPER PM，当他被安排到另一些项目
07:34.3
07:39.1
可能就会打回原形了，甚至是亏钱收场
07:39.2
07:44.0
为何呢？原因就是当时工程赚大钱
07:44.1
07:48.9
主要是在赚工程期间的汇率
07:49.0
07:55.7
还是投标时，要施工、买铁、买铜
07:55.8
08:00.8
那时的铁价、铜价在施工期间变化很大
08:00.9
08:07.9
例如投标时，设定了高价因为铜价、铁价都很贵
08:08.0
08:11.7
但是直到施工时，铜价、铁价却跌了
08:11.8
08:16.3
又或者他之前已经订货，后来铜价、铁价大升
08:16.4
08:19.2
他就可以跟顾客拿更高的RATE
08:19.3
08:25.1
所以这些SUPER PM赚的都不是靠项目经理
08:25.2
08:30.0
那个管理的能力，可以这样讲“时势造英雄”
08:36.9
08:44.0
就是将盈利的可能性投机在某个商品的价格
08:53.4
08:57.8
就可以专注在管理自己做生意而赚钱
09:03.7
09:07.9
对这些对冲的概念不是那么成熟的
09:08.0
09:15.2
大家不时都会听到某政府工程超标
09:16.4
09:26.0
预算铜价、人工、钢材、原料之类突然上升
09:26.1
09:31.6
其实这些风险，金融界都能帮忙的
09:33.8
09:40.0
现在工程随便都有几十亿、几百亿、几千亿，几万亿
09:43.8
09:51.2
可以好好地设计相对的衍生工具、合约对冲风险
09:51.3
09:58.1
再想深入一点，做生意，做对冲都要平衡
09:58.2
10:03.3
不是一味说，做对冲就一定是好的，就用多对冲
10:03.4
10:07.7
就好像刚才所说金铺的例子，卖金
10:07.8
10:13.6
对冲黄金，金价升跌波幅的风险
10:13.7
10:17.4
其实对冲多少才是最好呢？
10:17.5
10:22.6
好像周大福是对冲金价100%的
10:22.7
10:32.4
所以金价的升跌与波幅对周大福的生意没有大影响
10:32.5
10:38.2
但是六福对金价就没有100%对冲
10:38.3
10:44.0
那么是不是就可以说金价对六福影响大啊？
10:44.1
10:48.8
因为它处理金价的对冲没有比周大福做得好
10:53.2
10:57.1
就是好像刚才所说，你买保险就要付保费
10:57.2
11:03.8
你用衍生工具对冲合约，就是你买份保险，要交保费
11:06.2
11:13.0
就是ACCUMULATOR，如果汇控股价没有跌到100蚊
11:16.0
11:21.2
人家买你的合约就是不跌到100蚊就赢
11:21.3
11:24.8
真的跌到100蚊就PK（输）
11:24.9
11:31.6
如果对冲足够（100%对冲）成本就会比较高
11:31.7
11:39.4
如果不对冲足够，是不是讲着博金价不会跌呢？
11:39.5
11:44.3
博着，赌博，又未必完全是这样
11:44.4
11:49.2
要看整盘生意，比如金铺的生意
11:49.3
11:53.0
那个周转率是怎样呢？什么周转率呢？
11:53.1
12:00.8
如果那盘生意卖金饰，你会买金回来再把它变成首饰
12:00.9
12:08.6
如果你买入（入货）与卖出的时间差别不大
12:12.9
12:21.4
其实金价的升跌平均波幅不大，未必对生意有大影响
12:21.5
12:29.0
例如1万蚊一两金收了金回来，可能收了十公斤的金
12:29.1
12:33.9
原来这十公斤的金，平均3个月就把它卖出去了
12:34.0
12:36.4
当然很像ROLLING一样
12:36.5
12:40.4
今天又买，下个星期又买，不停的买
12:40.5
12:47.4
你的金今天也会卖，下个星期会卖，或者天天都会卖
12:47.5
12:54.4
但是拿平均数，你买十公斤金回来
12:54.5
12:59.8
原来你平均三个月就会把它卖出去了
12:59.9
13:07.3
这三个月金价的升跌是多少呢就是你的生意的风险了
13:07.4
13:15.9
理论上金价三年后升/跌多少应该不关你的事
13:16.0
13:22.8
再加上你拉长来看，有时三个月的变化
13:22.9
13:28.5
三个月内急跌，一万蚊一两跌到八千蚊一两
13:28.6
13:34.2
但是有时会三个月内急升，一万蚊一两升到一万二千蚊一两
13:34.3
13:38.3
拉长来看，有时赚，有时亏
13:38.4
13:44.2
所以ROLLING来看，对生意又好像OK的哦
13:44.3
13:50.3
为什么要给PREMIUM？要做足100%的对冲呢？
13:50.4
13:54.4
当然如果你的周转率没那么短
13:54.5
13:58.9
金在你的铺留很久（没卖出）
13:59.0
14:04.4
又或者你很有意图把生意做到很稳定
14:08.2
14:19.7
你赚的饰金，手工等，大概是金价10%以内
14:19.8
14:26.0
你赚的这笔钱，你不想受任何金价波幅而影响它
14:26.1
14:29.0
就是你不想一直让金价影响你的盈利
14:29.1
14:35.0
搞到生意一时赚大钱，一时亏大钱
14:35.1
14:37.5
又是“时势造英雄”那类的话
14:37.6
14:43.2
这样考虑的话，那就做足对冲，这样也是合理的
14:43.3
14:50.2
所以做相关生意，做这样的对冲，真的是很专业的
14:50.3
14:54.2
专业就是金融服务的专才
14:54.3
14:58.2
帮你设计对冲合约，当然是专业
14:58.3
15:04.5
另外那盘生意的生意人又要很清楚自己要什么
15:04.6
15:07.7
怎么做对冲才能帮那盘生意
15:07.8
15:16.4
国泰航空之前不是闯祸了（其实时不时都闯祸）
15:16.5
15:22.2
好像十多年前，一直讲他的油价升到很高
15:22.3
15:28.6
一年贵过一年，成本重，搞得它亏钱
15:28.7
15:32.0
国泰一直被人笑，笑了很多年
15:32.1
15:36.9
油一直升，又不可以转价给客户
15:37.0
15:42.8
赚了不够输，又不会做对冲，所以一直给人笑了很多年
15:42.9
15:47.7
之后，好像做了一个燃油附加费出来
15:47.8
15:57.2
叫飞机友，不是飞机友，是搭飞机的朋友帮补油价的升跌
15:59.9
16:06.9
怎知后来（就是近几年）油价大跌，那应该很好
16:07.0
16:14.0
但是它又说大亏钱，输油价（几十亿）
16:14.1
16:20.0
油价跌，成本少了，不是赚多了吗？怎么又亏钱呢？
16:20.1
16:26.1
哦，原来它怕油价升，所以买了很多期油做对冲
16:26.2
16:33.1
怎知买大了，油价又跌很多
16:33.2
16:37.9
搞到它又输钱，又亏了盈利
16:38.0
16:41.3
在原位被人逐个一巴又一巴
16:41.4
16:46.6
这就是做对冲的衍生工具考虑得没那么好
16:46.7
16:54.0
或者它预计错未来的一些不好的例子
16:54.1
16:58.9
所以衍生工具不是说没正面的用途
16:59.0
17:03.8
它的存在真的有实际的意义
17:03.9
17:09.2
只是今天被大部分的人滥用了
17:09.3
17:15.4
就误以为是拿来做买股的升跌加速器
17:15.5
17:21.5
买正股升的太慢/跌的太慢，不如买衍生工具先
17:25.4
17:30.2
那个药物本来是好的（兴奋剂、镇定剂）
17:30.3
17:33.5
这些对病人是有它的功效的
17:33.6
17:44.8
但是被人滥用了而产生很多社会问题
17:44.9
17:49.6
令到很多人开始质疑为什么要发明这些药出来？
17:49.7
17:54.5
但是你想回整件事，是不是觉得很奇怪呢？
17:54.6
17:58.9
这集讲这些，大家是不是很出乎意料？
17:59.0
18:08.2
“衍生工具？不是应该讲牛熊证，认股证怎么玩怎么买吗？”
18:08.3
18:12.6
“那些原理是什么？引伸波幅是什么？”
18:12.7
18:17.4
“几时买哪款可以帮到投资啊，这些的话题吗？”
18:19.2
18:25.3
WELL，那么容易被你猜到？
18:25.4
18:29.2
其实我自己本身也没玩衍生工具
18:29.3
18:35.5
如果你有兴趣，都要看回那些验证密码
18:38.1
18:42.9
OK，小弟其实有个FACEBOOK专页
18:43.0
18:47.8
大家在FACEBOOK可以SEARCH下“止凡”，然后FOLLOW
18:47.9
18:51.0
这集讲到这里啦，BYE BYE
