00:00.0
00:03.2
哈咯 大家好 又是我止凡
00:06.5
00:09.5
那么可以说是分析一盘生意
00:09.6
00:13.5
或者简单点就是看价值，跟着价值走
00:13.6
00:18.4
很多人误会说是买便宜货（CHEAP）
00:21.9
00:25.2
而且价值投资有很多种类的
00:25.3
00:30.1
以前我有一条视频是说各路投资派别
00:30.2
00:33.9
在那里也有说过，不知道大家有没有看
00:34.0
00:36.6
要LINK就告诉我，我给你
00:36.7
00:42.3
这一个视频专讲多一点关于价值投资
00:42.4
00:50.2
很多人就常常标签止凡为讲价值投资的人
00:50.3
00:55.8
其实我也说蛮多东西的，不同题材我也说了很多
00:55.9
01:01.7
反而正式说关于价值投资，原来好像也没有说很多
01:01.8
01:06.7
今天就说几种以前听过的价值投资方法
01:06.8
01:11.3
有些可能你会说，“哈？原来有人这样玩的啊？”
01:11.4
01:15.0
是啊，听一下，看你是否有听过
01:15.1
01:21.6
第一种最简单就是买折扣股
01:24.5
01:29.3
就是那些烟头，人家吸到剩下一点还没有烧完
01:31.1
01:36.4
你就在街，不需要钱，捡起这些烟头屁股
01:36.5
01:44.2
倒出烟草，接着再卷成一支烟，无本生利
01:44.3
01:48.6
买便宜货，有价值却被人低估的东西
01:48.7
01:53.9
研究的范畴就集中在内在资产价值
01:54.0
01:57.4
多数说股票都是看BOOK VALUE
01:57.5
02:00.3
TRADE BELOW BOOK就最好了
02:00.4
02:03.8
就好像一家公司里有物业、地皮
02:07.7
02:10.7
除每股，然后看值多少钱
02:10.8
02:18.2
比如现在每股值1蚊，股价只是5毫子罢了
02:19.7
02:23.7
如果现在TRADE（交易着）2蚊，那么就贵
02:25.6
02:30.0
这个方法主要集中看资产负债表
02:30.1
02:35.1
资产负债表里面的数字通常不会有什么大改变
02:35.2
02:40.9
所以难度就不是很高，也不需要花太多时间去观察
02:41.0
02:46.5
它注重的重点就是现在多过未来
02:46.6
02:49.7
看现在公司里的资产值多少钱
02:49.8
02:52.9
未来赚多少钱，盈利多少
02:53.0
02:56.1
全部都BULLSHIT，所以NO BULLSHIT，LETS GO
02:56.2
02:58.9
有人时常说这一句，都很熟悉
02:59.0
03:06.4
当然价值与价格，价格不一定能够最终反映价值
03:06.5
03:10.6
就是价值回归，有机会价格升回上来
03:10.7
03:16.1
但是也有机会你现在看的价值，跌回下去，跟着价格
03:16.2
03:23.6
所以这一个方法/操作最好是配合数量
03:23.7
03:29.1
大量投资就在机会率拿回一些赢面
03:29.2
03:33.7
就是如果不时有几家公司股票突然便宜
03:33.8
03:37.5
其实有很多原因，也很容易出事
03:39.6
03:44.8
但是如果你的组合，买了一百多家这种公司
03:44.9
03:47.0
全部都TRADE BELOW BOOK
03:50.3
03:57.2
所赚的盈利就是价值与价格之间的差价
03:57.3
04:02.0
这个就算是最简单的价值投资
04:02.1
04:05.2
是BENJAMIN GRAHAM那一套做法
04:05.3
04:09.1
听下去简单，但是其实问题不少的
04:09.2
04:15.3
例如一个公司的股价，长时间不能反映内在价值
04:15.4
04:20.7
总有一些原因，比如其中一个原因可能是管理层
04:20.8
04:26.5
没有很有效地应用资产，营运效率偏低
04:26.6
04:30.9
例如以前有间叫作中巴，不知大家知道吗
04:31.0
04:35.2
中巴没了巴士营运的经营权
04:35.3
04:42.0
但是它由很多厂，地皮等，长期都是股价低迷
04:42.1
04:49.4
股价是便宜过内在价值，但是一直都是便宜，没升过
04:49.5
04:55.5
后来中巴也有爆升，就是要配合价值回归的事件
05:01.5
05:06.3
甚至有些公司很守旧的，一直都是TRADE BELOW BOOK
05:06.4
05:12.6
突然间说换管理层，然后新任的管理层大展拳脚
05:12.7
05:19.4
又买东西，又改造等，这样可能它的价值有机会回归
05:19.5
05:22.4
如果一直都没有这个事件，那怎么办呢？
05:22.5
05:31.0
它都便宜了30年，一直都是5毫子（当做买着1蚊的东西）
05:31.1
05:36.1
为什么你突然去买，买了之后会价值回归呢？
05:36.2
05:40.5
就是它的股价短时间内突然间升上1蚊呢？
05:40.6
05:43.8
它都便宜了30年，你一买就升？
05:43.9
05:47.4
而且它便宜了30年，是不是便宜的有道理呢？
05:47.5
05:53.4
第二种是买成长股或是增长股
05:53.5
05:58.8
刚才说买折扣股其实会比较静态
05:58.9
06:04.1
当作整间公司不会动，就是买它里面的资产
06:04.2
06:08.3
传统的价值投资又有另一个角度的
06:09.8
06:15.0
拿它现在的盈利，明年，后年，未来的盈利
06:15.1
06:21.9
FORECAST到盈利多少，增长多少
06:22.0
06:28.8
然后将后面的盈利折现看等于今天的多少钱
06:28.9
06:34.1
通常都是拿通胀数据，或是属于那间公司的折现率
06:34.2
06:42.6
拿这些数据折现，变成这样去计算公司作为一个找钱的机器
06:42.7
06:47.6
今天是值多少，这样就好像动态一点
06:47.7
06:54.7
因为刚才的折扣股是讲着买资产
06:54.8
06:59.6
假设整间公司停止运作，资产还是在那里的
06:59.7
07:03.8
但是如果你是看公司的盈利能力，那就不一样了
07:03.9
07:06.7
它停止运作那就赚不到钱了
07:06.8
07:13.1
这样不止，你还要看它未来会不会成长/增长
07:13.2
07:19.4
就与营运关系更加大，就不是静态而是动态
07:19.5
07:24.3
其实巴菲特，就是BENJAMIN GRAHAM最出名的徒弟
07:24.4
07:31.1
他后期都受PHILIP FISHER还有他的搭档芒格的影响
07:31.2
07:34.7
所以巴菲特才会买到可口可乐
07:34.8
07:37.9
其实他买可口可乐是个转捩点
07:38.0
07:42.4
因为如果可口可乐是用最传统的折扣的方法
07:43.9
07:46.8
其实是看不到它是值那个价的
07:46.9
07:48.7
就不是TRADE BELOW BOOK
07:48.8
07:52.2
是PB很多倍，不只一倍
07:52.3
07:56.5
但是当时就是看它的品牌还有盈利能力
07:56.6
08:01.3
接着用折现法才看到，原来可口可乐是值得的
08:01.4
08:06.0
所以巴菲特后期就改了一点
08:06.1
08:10.7
不完全跟着BEN GRAM的价值投资方法
08:10.8
08:16.9
刚才那个折扣股的方法是需要那个公司有大量的资产
08:17.0
08:24.4
其实黄国英都形容过折扣股就是香港人最喜欢的
08:24.5
08:28.3
为何呢？就是那些公司做收租佬
08:28.4
08:35.1
多数都是拥有大量的资产，就像地产股与REITS
08:35.2
08:41.4
类似像香港人最喜欢的买楼收租致富方程式
08:41.5
08:47.8
而那些公司拥有增长/成长股的盈利能力很高
08:47.9
08:53.2
就未必拥有/需要拥有大量的资产
08:53.3
08:59.9
例如好像今时今日最有爆炸力的都是美国科技股
09:00.0
09:04.8
又或者中国内地的科技股，例如腾讯
09:04.9
09:09.7
美国就有FACEBOOK，其实你看它的BOOK VALUE
09:16.8
09:23.1
其实蛮有趣的，我记得以前巴黎兄有搞过投资班
09:23.2
09:29.7
其中一样东西就是说建行怎样有个安全边际
09:32.8
09:37.9
他拿建行来看，就是看PB，BOOKVALUE
09:39.4
09:44.2
我就进去听课，人家就说“咦？止凡也来听哦？”
09:44.3
09:49.1
休息时间，有同学来问我
09:49.2
09:55.1
他说“其实，我也听得明白，巴黎兄说建行的例子”
09:55.2
09:58.9
其实是不是股票的股值全部都是这样？
10:02.3
10:07.0
如果全部都是这样，你就不会买到PB大过1的股票
10:07.1
10:10.7
就好像港交所那些，但是那些是不是没价值呢？
10:10.8
10:12.7
那些是不是就不是价值投资呢？
10:12.8
10:19.1
当然肯定不是了，所以折扣股和这些成长股
10:19.2
10:25.3
增长股、盈利股，就两个概念，有点分别
10:27.7
10:36.0
看企业盈利的方法，所赚的钱主要是集中在研究范畴
10:36.1
10:40.2
在于股票企业赚钱的能力
10:40.3
10:45.5
讲了这两种方法，其实有一些比较很有趣
10:45.6
10:51.1
折扣股、资产型、增长型
10:51.2
10:54.6
都可以说很久了，不过这里做些总结
10:54.7
10:58.5
刚才这样说，价值投资的创始人，BEN GRAM
10:58.6
11:02.3
是买折扣股比较多的，后来巴菲特就改了策略
11:02.4
11:07.8
而BEN GRAM其实有另一个徒弟也蛮出名叫作施洛斯
11:07.9
11:12.7
他2012年去世了，他到死那天
11:12.8
11:17.3
施洛斯还坚守着折扣股的方法
11:17.4
11:23.8
你说“应该买增长型，还买资产？收租股死完了”
11:26.5
11:29.8
但是其实折扣股有一个逻辑
11:29.9
11:33.0
就是信资产，多过相信盈利
11:33.1
11:38.8
因为这一季度有盈利增长，可能下一季度就没了
11:38.9
11:41.3
就是刚才所说的静态还是动态
11:41.4
11:47.2
你那么动态，你要营运这一家公司才能拿到盈利
11:48.6
11:52.6
但是资产每年的变化不大
11:52.7
11:56.2
就是比如会计学，会计三宝
11:56.3
12:01.1
施洛斯看资产负债表就够了
12:01.2
12:08.0
其余两张，一张是PROFIT & LOSS，盈利损益表
12:08.1
12:12.9
另一张就是现金流量表，这两张他都不看
12:13.0
12:17.1
因为你研究那家公司也不需要很深入看它如何营运
12:19.9
12:24.0
其实你只是当它是一个货品，看资产值多少钱
12:24.1
12:28.9
所以一张资产负债表就够了，那么就可以看很多了
12:29.0
12:31.5
好像另一个BLOGGER“市场先生”
12:31.6
12:35.6
前几年已经转型买这些折扣股
12:35.7
12:39.0
他作为散户都能买100-200家
12:39.1
12:42.6
他说其实他长期用一个EXCEL表
12:42.7
12:47.0
LOCK着几家公司，几个数字就可以了
12:47.1
12:52.0
已经OK，也是因为这样，他可以买到很多家公司
12:54.8
12:57.6
就可以做到统计学的结果
12:57.7
13:02.5
就像刚才所说的买多一点，增加赢的机率
13:02.6
13:08.4
因为这一种方法，所以更加容易可以做到
13:08.5
13:14.4
如果你说要研究垄断性、盈利、整个BUSINESS MODEL
13:16.1
13:20.6
每家公司都研究了很多晚，看了很多资料
13:20.7
13:24.3
才觉得自己真的了解才买入
13:24.4
13:30.2
其实你在一年里都看不完100多家公司的季报年报
13:30.3
13:34.9
如果你看季报或是半年报，你就乘2或4
13:35.0
13:39.6
如果你买200家公司，一年就需要看800份季报
13:39.7
13:43.1
所以这个也是TRICKY的地方
13:43.2
13:48.7
像刚才所说的，如果要看几家公司的盈利、营运情况
13:50.7
13:56.0
但是看到很深入是不是一定能减低风险呢？
13:56.1
14:01.2
因为有时连公司的营运者，他本身也猜不到未来
14:01.3
14:09.4
例如过去两年经济那么糟糕，之后会不会有超级通胀
14:09.5
14:12.8
会不会加息周期？这些情况发生
14:12.9
14:19.2
其实这些东西都会影响公司盈利与营运
14:19.3
14:25.4
但是如果你买折扣股，看资产罢了
14:25.5
14:28.4
就是一堆资产，最多不是收不到租而已
14:28.5
14:34.8
事过境迁也OK的，只要资产负债表还是健康
14:36.6
14:43.6
但是如果你说的价值不是来自这些静态而是动态
14:43.7
14:47.7
就是要全靠盈利顶着价值
14:47.8
14:53.8
如果营运能力一旦出事，真的会FREE FALL
15:00.5
15:04.5
另外一款，讲完刚才两款了
15:04.6
15:09.4
这款就是补助一些个股暴跌的机会
15:09.5
15:14.8
这个就是，某时候，有些股票价格突然跌下来
15:14.9
15:19.5
又是买价格与价值的差价
15:19.6
15:24.0
股价突然跌下，突然都会从不值钱都变成值钱了
15:26.2
15:32.4
话说就是金融海啸时，身边的朋友有写过文章
15:32.5
15:38.6
他说他看见一支股（蒙牛乳业）
15:38.7
15:43.3
他说都懂金融海啸是会跌，因为出大事
15:43.4
15:51.9
另外还有毒奶事件，蒙牛有三聚氰胺，全部奶业都出事
15:52.0
15:57.0
他说双重打击，蒙牛的股价大跌
15:57.1
16:03.8
他觉得根本就是八年一遇，难得一支惨重的股
16:03.9
16:07.0
是应该一注下去ALL IN
16:07.1
16:11.4
哪里知道其实他是在发牢骚，因为到最后他也没有买
16:11.5
16:13.9
原因是什么呢？就是他跟他的老婆商量
16:14.0
16:18.0
他的老婆说“他们这样对待小朋友不好啊”
16:18.1
16:22.1
“给人家毒奶，搞到小孩子的头那么大个，比我的还大”
16:22.2
16:26.7
“不可以，不要买这种股，阴积钱”
16:26.8
16:31.6
就是这样，所以我的朋友没买蒙牛了，错失了赚钱机会
16:31.7
16:37.0
当时双重打击令到蒙牛的股价跌到历史最低价
16:37.1
16:42.9
历史与往后，直到现在，都是从来没看过这股价
16:43.0
16:47.8
就是3块半，此景不在，现在多少？
16:47.9
16:51.1
46蚊？还是多少？不要提了
16:51.2
16:56.2
其实也很久了，金融海啸直到现在10多年了
16:59.9
17:04.0
但是其实金融海啸时候，有些都蛮疯的
17:07.8
17:18.9
专在新兴市场，年年增长，连续10年以上增长
17:21.9
17:27.4
因为遇到金融海啸，它是金融股银行股，又是出事了
17:29.5
17:32.5
2009年，它差不多70多蚊
17:32.6
17:37.4
其实一年多后就升到220多蚊
17:37.5
17:42.9
其实不差的，不到两年，70蚊升到220蚊
17:43.0
17:46.4
都不会输契妈2020年的成绩
17:46.5
17:53.1
就不是一定要玩到像契妈那样拼，现在没穿裤了
17:53.2
18:01.2
这些赢什么呢？就是赢你对个股的认识，眼光，和EQ
18:01.3
18:05.1
其实这一招也要很小心的
18:08.4
18:13.9
所以千万别看到一支股急跌你就冲去买
18:14.0
18:19.4
因为同样是渣打，有个叫渣打同香会的组织
18:19.5
18:23.5
同香不是乡下的“乡”，是一起“香”
18:23.6
18:27.5
话说2014年左右，渣打又跌了
18:27.6
18:34.1
那时150蚊跌到100多蚊，很多人冲去买
18:34.2
18:41.3
因为它公布了业绩，增长放缓了，慢了下来，还是亏钱
18:42.8
18:47.6
消息一出，股价大跌，150蚊跌到100多蚊
18:50.3
18:57.5
这些冲进去的人计算它过往派息，EARNING,PE
18:57.6
19:02.7
这么跌下来，那数字就会很美，很值得买，冲去买
19:02.8
19:06.4
之后怎样呢？长期都不过100蚊
19:06.5
19:14.9
直至今天看渣打，一看，55蚊左右
19:15.0
19:19.8
其实风平浪静的时候，如果你发觉
19:19.9
19:24.0
大市没什么事，但是只有你的股大跌
19:24.1
19:29.4
而你又看不到有什么问题，其实可能真的有问题
19:31.3
19:37.4
那有什么问题呢？我先讲另一个操作，之后再回来讲这个
19:37.5
19:45.0
另一个操作就是大市升或是跌时候的操作
19:45.1
19:49.9
我以前有写了篇文，《何需买个股》
19:51.0
19:56.9
这个玩法相对容易过个股大跌
19:57.0
20:01.8
就是买整个大市，等整个大市大跌的时候你就买
20:01.9
20:04.8
整个大市大升的时候你就卖
20:04.9
20:11.0
买便宜的股，就不是单独个股，因为整个大市都跌
20:11.1
20:19.4
你抱到大市急跌，整个市场跌，就不是个股的问题
20:19.5
20:26.4
可能是投资信心的问题（政局，资金）
20:26.5
20:29.8
总之有原因令到什么都跌
20:29.9
20:36.0
那时你去出手，买什么好呢？可能买整个大市就OK了
20:36.1
20:40.9
相反的如果整个大市大升
20:41.0
20:47.3
很多人在追货，可能原因是大家突然间很乐观
20:47.4
20:52.5
经济数据很乐观，整个大市一直升上去
20:52.6
21:00.0
那你就卖东西，因为可能已经捧到市场很高了
21:00.1
21:04.5
太过高股，那你就卖出，卖给人
21:04.6
21:08.4
这种玩法你说需不需要深入研究呢？
21:08.5
21:13.1
就像好像刚才说的看完全部的账目报表
21:13.2
21:16.1
长远那间公司的远景是什么？
21:16.2
21:21.0
研究公司的产品能不能上到火星？
21:23.0
21:27.7
你说没深入去研究算不算价值投资呢？
21:27.8
21:34.9
但是这也有看价值哦，整个市场大跌，便宜，所以就买入
21:35.0
21:39.8
升到疯的时候，就卖给人，也是跟着价值走
21:39.9
21:45.6
《跟着价值走》其实是小弟一本书的书名
21:45.7
21:50.5
这本书卖得也不错，全名叫《跟着价值走的12堂课》
21:50.6
21:57.3
很浅白的文字讲解企业的数字背后的意义
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有兴趣就不妨买来看看，买不到的，找我帮手也可以
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这个等大市升升跌跌的操作，跟刚才的有什么大分别呢？
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一个是个股大跌，一个是大市大跌（什么都跌）
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个股突然间大跌，尤其是风平浪静的时候
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你就要做到众人皆醉你独醒，难度其实高很多
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因为市场有效论，我都拍过影片讲过的
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大家想看回，要链接就出声，我发链接出来
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究竟市场有效论是什么呢？
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刚才说的风平浪静，比如说政治，经济数据
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资金，甚至投资者的情绪，什么事都没有
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但是唯独某单一股突然间跌低于股值
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接着就像洗仓式地沽空它
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而这一刻你觉得，它跌过了，是值得的，是宝来的
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各个都是 BLIND HEAR BLACK SEVEN
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是不是真的各个都错呢？还是有些东西你看不到而已
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如果倒转来说，大市的问题，整个市场跌
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而那个命题其实是很鲜明的
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摆明跟那个内在价值没关系的
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举例整个市场的资金问题，内地资金涌入香港买股票/楼
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爆升是可以升过它的内在价值的，对不对？
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例如几年前有单庄家资金链断裂
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他们的孖展被人CUT，不问价地丢货
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全线细价股、庄家股大跌
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你说什么核价，什么净资产值，全都跌破
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又或者全球投资者有时会担心前景
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大家对现在的疫情，未来的通胀数据
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甚至会不会战争，这些可能性
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有时会过分的恐慌，或者乐观
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你都看新闻，你就可以估计一下
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或是不一定你对我错，有时是大市看半年，看得很差
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但是如果你不止看半年，你是看超长远的
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看到你退休的时候，现在一年半载未必是好景
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那些好资产，出现了超特价
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看回蒙牛的案例，他讲得简简单单几句都OK的
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我那位朋友其实没有深入研究股票
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他觉得金融海啸，资金抽走，猜都知道会跌市
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但是金融海啸的金融问题，关他买牛奶什么事呢？
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另外那个毒奶事件，究竟是不是一时性的呢？
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这个毒奶事件会不会长远地影响品牌呢？
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可能另一个大问题会令到它直接“收皮”
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如果你觉得不会的，只是一时性、一次性的
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那你就去（买），你的判断跟各地高手的判断
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或者时间性上，他考虑是即时有机会会跌下来
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你考虑的是时过境迁之后是应该没事的
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可能大家有个MISMATCH，不一定是你对他错
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比如渣打2014年那一次同香会那件事
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因为业绩差，增长倒退，导致市场反应很大
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当时整个市场风平浪静没事的，只有它被人洗仓式地沽空
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各个市场中的人，对它的股值调低的不得了的时候
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你是不是有能力计算到它是不是好货呢？
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只有你知道，别人不知道？
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随便讲几个例子，不知大家能够分辨吗？
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越便宜越值得就买，有时是对的，有时可能是陷阱
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很多时候价值投资者走这条路，都要揣摩这个分别
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快快讲多一点，一些有趣的操作方法
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其中一个就是狗股投资法，都是价值投资衍生出来的
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这种狗股投资法很多人都听过的，跟股息有关
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它就会投资，每年买当时股价大跌，股息率最高的股票
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可能在恒生指数的十支股息率最高的
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买那一刻股息率最高的，或是简单来说股价跌最多的
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其实这个年复年那么做，又配合机会率
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你听过去（我觉得）有一点逻辑，就是买一些跌到最多
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相对派息也派的最多，因为股息率高，股价跌得最狠
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其实我对这种玩法感觉还好而已
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因为很像有些乱玩的感觉，什么都不看
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跟着筛选50支恒指买股息率最高的5支
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见到之前10局开小，第11局就开大吧
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但是价值投资，你深入研究股票，有时就是要找它的原因
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为什么一直都开小呢？10局开小，50局100局都开小
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可能因为那几粒骰子本身有问题
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不是纯粹机会率的问题了
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有些股票暴跌不是纯粹因为人们恐慌，令到股价暴跌
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会不会它真的出了事呢？内在价值真的有问题呢？
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你好好地试了这种狗股投资法
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可能几年内都没事的，就是这样买回报也OK
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但是突然某一两年，你中招了，那就大祸了
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买中了原来真的闯祸，变质的股
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以前都大把这样的股，原来是有问题的，盈利能力也不行
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跟着一年内被踢出恒指，也是有的
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你专捡这种股，可能捡到几个垃圾
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就可以搞到你的回报都没了
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另一个好像之前在另一个影片有提起
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就是讲补足纳入指数的股票
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这些是研究纳入指数的条件
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赢就赢在分析，你入指是有条件的
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看它的成交量，盈利，市值等因素
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如果觉得有些有机会纳入指数，趁早买先
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买了之后，它真的被宣布纳入指数
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就很多指数公司会追着买这股票的
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因为很多TRACKING FUND
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你比别人早一步买，你就先赚到
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之后公司纳入指数后人家才追着买，你就赚了
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你说研究分析有没有机会把某些股票纳入指数呢？
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这些都是随着价值的动作，都是价值投资的其中一种
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不过就慢慢衍生成五花八门
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另外一种操作就是补足那些热钱，板块，个股的趋势派
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其实我觉得那个趋势TOP-DOWN APPROACH
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跟着怎么选股，看如何政策，看下“阿爷”会推动什么板块
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美国来临兴起什么潮流？
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不一定是要最初说的BOOK VALUE
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EARNING，折现法计算出来才是价值
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现在最新的趋势，政策，宏观都是一个价值来的
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怎么这些又不是价值投资呢？其实都是的
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哇这个影片都很长，那我讲那么多先
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其实价值投资真的有很多款的
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不知大家有没有补充的？不妨留言交流下
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今天讲到这里 BYE BYE
