00:01.7
00:04.5
美国债务上限是有豁免的
00:08.3
00:11.6
这个债务上限豁免在7月31日到期，
00:13.2
00:15.7
这件事之所以很多人会留意
00:15.8
00:17.6
是因为2011年的时候
00:17.7
00:20.9
债务上限曾经令美国有很大的调整
00:21.0
00:25.9
但其实这次的债务上限是和之前有不同之处
00:26.0
00:28.0
我将会在影片里详细讲述
00:28.1
00:32.0
美国的预算办公室有特别提到
00:32.1
00:36.9
其实10月有很大机会再次触及债务上限
00:37.0
00:41.0
另外欧洲央行已经刚宣布回继续零息量寛
00:43.6
00:45.6
有一大阵营包括美国，欧洲
00:59.9
01:03.6
美股曾经有一个小小的跌幅
01:03.7
01:06.6
其实和变种病毒是有一定的关系
01:09.3
01:12.3
首先看一下美国的首领失业救济人数
01:12.4
01:15.6
最新的数字达41.9万
01:15.7
01:18.5
这个比市场上的数字差蛮大的
01:18.6
01:20.2
因为市场预期为35万人
01:21.2
01:23.6
其实过去几个星期很多时候达到30几万
01:23.7
01:27.1
原本已下降，但是现在却突然跳了一下
01:27.2
01:30.5
当然，看一星期的数字是不准确的,
01:32.8
01:34.7
如果trend是飙着上
01:44.4
01:48.7
这个星期最大的主题是美国的债务上限
01:51.4
01:55.4
虽然人们说，巴菲特也说
01:55.5
01:58.1
美国国债理论上讲是不会跌幅的
01:58.2
02:00.4
因为他发美元，印美元即可
02:02.6
02:04.2
都是有formality的
02:13.0
02:18.1
债务上限其实在过去几十年已经提升了几十次
02:25.3
02:28.0
特别注明在2011年的那一次
02:28.1
02:31.7
2011年发生了一起事件
02:31.8
02:35.2
导致美国股市有一个显著的跌幅
02:35.3
02:41.3
当时标准普尔下调了美国的信用评级
02:44.3
02:49.1
实际上这个评级到今天也没上调回，仍然还是AA+
02:55.3
03:00.8
国会也是有讨论关于美国提升债务上限
03:00.9
03:07.2
当时的民政党和共和党就互相推迟
03:14.4
03:18.7
当时一方面导致政府有机会停摆
03:31.5
03:35.9
当时当然熬到最后一刻通过了债务上限
03:36.0
03:42.8
但是很巧的是大概在同一时间标普将评级下降
03:42.9
03:49.2
其实下降的理据不是因为债务上限没有提升
03:50.8
03:54.6
因为当时在07，08年之后
03:58.7
04:02.7
反而这challenge着美国收入
04:06.1
04:09.9
sustainably偿还美债
04:10.0
04:13.3
举例一个数字给大家看这是有多可怕
04:15.1
04:20.9
美债的债务上限是14 trillion
04:22.6
04:24.3
现在是28.5 trillion
04:27.9
04:31.7
那这次和上次有一个很大不同
04:37.4
04:39.4
刚在我提了2019年的数字
04:42.2
04:46.4
不是那么simple的说上限要提升了那么简单
04:51.8
04:55.4
成功将债务上限waived了两年
04:55.5
04:59.3
当时2019年是22 trillion
04:59.4
05:04.1
他说暂停两年直到今年的3月31号
05:06.6
05:09.9
而是债务上限的waiver到期
05:12.9
05:17.5
那大家，刚讲完的两个很关键的数字
05:17.6
05:21.6
2019年的时候是22 trillion 的总国债
05:21.7
05:24.2
今天是28.5 trillion
05:24.3
05:26.8
这两年之间上升了6.5 trillion
05:29.2
05:34.0
如果31号的waiver没有extend
05:34.1
05:36.5
或者是有一个新的债务上限
05:36.6
05:39.3
就是恢复上次的债务上限 22 trillion
05:39.4
05:40.9
但是现在是28.5 trillion
05:43.0
05:47.4
直到将它run down了6.5 trillion之后
05:47.5
05:49.8
降到22 trillion以下才可以发新债
05:54.3
05:59.7
如果突然间有6.5 trillion出来
05:59.8
06:02.6
要追回以上的数字才能发新的债
06:02.7
06:06.4
这个新闻就讲述美国国会预算办公室估计
06:06.5
06:09.5
华府很可能在10月或11月触及债务上限
06:09.6
06:12.4
那就有机会折现债务违约风险
06:12.5
06:15.0
那为什么不是7月31号，不是8月1号，
06:15.1
06:16.2
而是10月或11月呢？
06:16.3
06:22.3
其实美国还国债，主要是两个source
06:22.4
06:25.8
第一个source就是正常的政府收入
06:28.3
06:30.9
第二个source当然就是refinance
06:31.0
06:33.9
refinance就是发新债还旧债
06:39.4
06:41.8
大公司很多时候都是如此
06:41.9
06:44.4
expect将来的还款能力，
06:48.1
06:52.0
现在联储局依然是有很大的QE
06:52.1
06:55.0
虽然法律可以定美国联储局
06:55.1
06:58.1
不可以直接和财政部买债
06:58.2
07:03.0
但是可以间接，所以其实差不远
07:04.6
07:10.0
今年新增的不只是增加上限那么简单
07:10.1
07:13.3
而是如何处理这个到期的waiver
07:13.4
07:15.5
究竟他是extend多一段时间
07:15.6
07:20.4
或是定个新的，29.5，29，或者28.5
07:20.5
07:23.9
不准举新债, 这个是个unknown
07:25.8
07:27.9
就是过去一年发了太多债
07:28.0
07:34.8
财政部有说几千亿美元在他们的银行户口
07:34.9
07:39.8
这几个月也虽用了很多钱， 但还是有钱的
07:39.9
07:42.6
所以8月1号直接毁约是不会的
07:45.7
07:51.8
过去两年一个普通打工族不知如何借了5千万
07:51.9
07:53.8
只用了一部分，另一部分还没用
07:53.9
07:56.1
你也不会直接没钱还，不会的
07:58.1
08:03.5
所以这个国会预算办公室觉得10月，11月是在这期间
08:03.6
08:06.8
华尔街就预计是9月份，早了一点
08:09.5
08:13.5
所以有些人就，坊间有很多意见
08:15.5
08:22.9
所以直接compare，8月会不会大跌市
08:23.0
08:26.9
市场反应是没办法猜测的
08:27.0
08:32.1
它可以提早担心，也可以慢慢地见到棺材才流泪
08:32.2
08:33.7
也就是说可能9月，10月才担心
08:33.8
08:42.6
而实际操作是8月份不会立即造一个毁约事件
08:42.7
08:47.3
这个大概就是预算办公室的警告
08:47.4
08:50.8
呼吁国会及时处理这件事
08:50.9
08:55.3
有趣的是国会到这一刻都没有新的议案讨论
08:59.8
09:04.3
但亦可以想象，不会一提议就通过
09:06.4
09:08.6
其实除了2011年之外
09:12.3
09:15.8
债务上限要到了，大家都欠债
09:15.9
09:19.6
但是因为市场吸取经验，所以没很大反应
09:19.7
09:21.4
就算有反应也是能recover的
09:24.6
09:26.3
8月1号直接会有大反应？
09:28.8
09:31.8
很少反应，很快recover的机会大一点
09:31.9
09:34.5
但是去到9月，10月反应是否会大一点？
09:36.0
09:39.1
那时候就要看国会讨论进度
09:39.2
09:42.7
实际上耶伦在6月份的时候警告过
09:44.7
09:48.7
所以9月份，10月份会到举债上限
09:48.8
09:51.9
所谓到举债上限意思是需要再发债
09:52.0
09:57.2
但是因为有债务上限阻止，导致发不到新债
10:02.4
10:05.5
再来就是其实现在很普遍
10:05.6
10:08.3
政府也好，美国也好，欧洲也好
10:08.4
10:14.2
不少人都宣传一个概念就是物价上升是暂时的
10:14.3
10:23.9
这样看的话最高峰的物价增幅阶段可能已经过了
10:24.0
10:25.9
因为始终有个低基数效应
10:26.0
10:30.7
但是我偏向相信通胀会持续一段时间
10:33.1
10:37.2
反而7月可能会高一点，顶多直到8月
10:38.6
10:40.6
我也相信是会像这样的pattern
10:46.0
10:50.5
之前亦看到鲍威尔连任的机会也高
10:52.1
10:56.0
白宫顾问说普遍都支持自己连任
10:56.1
11:02.3
鲍威尔连任的好处就是他看似倾向鸽派
11:02.4
11:06.7
所谓鸽派尽量把加息推迟
11:08.6
11:16.9
那为何说到，譬如债务上限的waiver到底应该怎么处理
11:19.9
11:25.2
因为现在其实两党争议的最激烈的是基建
11:25.3
11:29.9
基建就是，其实现在说到1.2万亿
11:32.2
11:34.4
但后面还有个3万亿，4万亿的计划
11:34.5
11:39.4
但现在仍然是有一定的阻碍
11:39.5
11:43.1
这背稿就说共和党是阻止了民主党启动基建辩论
11:43.2
11:45.8
因为整个做法是你辩论一段时间
11:45.9
11:48.3
然后需要pass motion
11:53.3
11:58.9
其实现在美国国债达到28.5 trillion
11:59.0
12:04.3
其实已经计算了之前派钱，非常措施
12:04.4
12:07.9
但是接下来的4万亿基建又是如何呢
12:08.0
12:13.7
当然他会不断的sell，美国会用税收来cover
12:13.8
12:19.0
就是自负盈亏，self liquidating之类
12:19.1
12:20.6
意思就是他自己会搞定的
12:20.7
12:25.4
但是历史告诉我们这也不是真的
12:25.5
12:28.5
通常是要透过举债来解决
12:28.6
12:35.9
所以这个waiver如何处理和这个基建是有一定的关系
12:37.7
12:41.0
美国需要推动基建投资，确保经济强劲生长
12:42.4
12:47.7
基建也需要债务支持，当然也需要税收支持
12:47.8
12:50.5
税收也辩论着是否要加税，
12:50.6
12:52.2
或者全球最低税率是否提升
12:53.9
12:59.2
但是债务如何推动和基建是息息相关的
12:59.3
13:04.7
我也同意基建能刺激美国经济
13:08.5
13:11.6
另外关于减买债有新的发展
13:11.7
13:16.7
鲍威尔出席听证会的时候有特别提到一个新的说法
13:16.8
13:20.8
现在美国所谓放水是做两件事的
13:20.9
13:27.2
就是每个月定额买入MBS，
13:27.3
13:31.1
也就是按揭抵押证券和买国债
13:32.8
13:37.0
近期有声音说美国的楼市也升了很多
13:46.0
13:48.3
或者因为其他因素而落后
13:48.4
13:53.7
现在开始有人提出，因联储局买入太多MBS
13:58.1
14:02.9
而之前曾经历史性的跌穿3厘，现在是3厘多一点
14:03.0
14:06.5
也有其他的说，不如先停了MBS
14:08.7
14:11.7
他觉得MBS和国债都会影响楼市，
14:13.6
14:16.2
所以从他这个hints来说
14:16.3
14:21.7
美国都会concern楼市可能升得太快
14:21.8
14:29.4
其实在这世界大部分的国家都不喜欢楼市升得太快
14:29.5
14:35.1
第二，若他减买债，也可expect可能MBS先减
14:35.2
14:37.7
可以减多一点，也是有可能的，
14:37.8
14:44.2
从而美国楼市可以稍稍降温
14:44.3
14:49.3
美国银行将美国GDP预测由7%下降至6.5%
14:49.4
14:55.4
头半年的GDP大概都知道
14:55.5
14:58.5
当然，最新数字会有expectation
14:58.6
15:01.8
大家也看到第二季的增进也是很强劲的
15:01.9
15:05.9
但是如果美银在已经过了半年的情况之下
15:06.0
15:09.0
差不多7个月，再减GDP预测
15:09.1
15:13.1
其实意味着美银是看下半年会放缓的
15:13.2
15:18.1
这下半年放缓亦都是个全球的事实
15:18.2
15:23.0
相信3分2以上的地方会开始放缓增长
15:24.9
15:27.8
因为去年最洪荒都是4-6月左右
15:33.8
15:36.7
下半年大家会面对一个放缓的事实
15:41.4
15:44.3
债务举债是否与基建有一定的影响？
15:48.3
15:54.6
看一下欧洲，欧洲央行也出了议息
16:01.4
16:03.8
一个forward looking statement或者guideline
16:03.9
16:09.5
大概的意思是他们首先会将利率维持在现水平
16:11.5
16:18.4
他会留着leeway，直到通胀在远早于预测期间结束前达到2%
16:18.5
16:24.4
大概的意思就是他们是会预期
16:30.6
16:35.3
简单来说就算超过2%都会tolerate
16:36.9
16:39.6
当然美国的数字很惊人，5%，6%
16:43.0
16:45.5
但是如果你说超过2，2点多，
16:45.6
16:50.4
3或前后也不是不可能的，有时是短暂性
16:50.5
16:52.8
就是说欧洲加入了美国的行列
17:03.6
17:08.8
实际上这几个月是有一点加快了
17:08.9
17:13.5
其实欧元as a whole 去看，
17:13.6
17:17.6
如果不是相对美元，只是看欧元
17:17.7
17:25.4
在很多种非美元的货币来说，我觉得前景还好而已
17:25.5
17:29.7
我解释一下这个欧洲央行的行情，
17:34.5
17:38.6
这里也特别提到Delta变种病毒的不确定性
17:38.7
17:41.7
如果大家留意美国市场星期一美股大跌
17:41.8
17:44.9
其实和Delta是有一定关系
17:46.1
17:49.7
第一件是美国的新症是明显增加了
17:49.8
17:54.2
第二就是，新症很多都与Delta有关
17:54.3
17:56.4
另外，刚巧星期一就是英国解封
17:56.5
18:02.7
实际上现在英国的表态是不理会的
18:02.8
18:05.3
他们已经决定和病毒共存
18:05.4
18:11.2
英国的实际染疫人数可能是10%也不定
18:11.3
18:16.1
也有据报，7成以上已经打了一针或以上
18:16.2
18:22.8
加起来英国算是离全民有抗体满接近了
18:22.9
18:28.4
也有发现如果打了疫苗之后
18:30.1
18:34.6
或是染了新冠肺炎，发重症和死亡
18:36.3
18:41.5
这件事让政府发觉要tolerate
18:41.6
18:47.0
可能你想是宁静的，不是很现实的
18:47.1
18:51.4
但是美国的情况就是有机会打疫苗去到瓶颈，
18:55.7
18:57.7
其实大家可预测，它是不会直线增加的
18:57.8
18:59.5
它有个高峰然后慢慢放缓，
18:59.6
19:03.8
总是有些人有不同原因没有打，不愿意打或者不敢打
19:05.7
19:09.4
现在暂时看，那变种病毒的死亡率不高
19:09.5
19:12.5
其实大家已把它当成风土病了
19:12.6
19:17.0
除非有一天，变种病毒使死亡率提高
19:18.6
19:21.4
无论如何欧洲央行都会提出这件事
19:21.5
19:23.3
大家也可以expect
19:23.4
19:26.9
每一个国家和地方也要开始接受现实
19:28.9
19:32.1
清零不是一件现实的东西
19:35.3
19:41.3
都不是重症，很快痊愈才比较重要
19:41.4
19:45.7
IMF 有特别说新冠疫情不会在明年底前结束
19:45.8
19:51.1
说真的这很obvious除非有什么特变
19:51.2
19:57.5
在澳洲，他们希望maintain买债计划
19:57.6
20:00.0
实际上澳洲在7月份已经宣布
20:00.1
20:03.7
在9月后他们会将买债步伐
20:03.8
20:07.8
由50亿澳元降至40亿澳元，
20:12.2
20:15.9
像加拿大，新西兰，澳洲
20:16.0
20:21.3
都开始会有一个明显的结束计划
20:22.4
20:25.3
最重要的其实是债务上限的问题
20:25.4
20:30.8
首先大家要意识债务上限和以往是不同的
20:30.9
20:33.7
这次是债务上限的waiver到期
20:33.8
20:36.9
理论上，若一次过什么都不做
20:37.0
20:39.5
这一刻的28.5 trillion债
20:39.6
20:43.2
会变22trillion 的债务上限
20:43.3
20:46.0
如果是这样的话还蛮难的
20:46.1
20:50.3
就是很长的一段时间不能发新债
20:52.5
20:56.9
我相信是不能sustain的，
20:57.0
20:59.7
不能如此drastic的
20:59.8
21:04.0
所以现在是要知道怎么处理债务上限
21:04.1
21:09.1
最理想当然是extend，就没有什么事
21:09.4
21:11.0
就是表面上什么事也没有
21:11.1
21:14.1
但是extend 也有副作用的
21:14.2
21:19.0
人们开始想，如果extend会加多少trillion？
21:19.1
21:23.3
所以extend， 人们就会担心没完
21:23.4
21:26.3
这个我会跟进 因为很快就会知道
21:33.3
21:37.7
但这件事会对美国金融市场有多长远的影响？
21:37.8
21:42.4
究竟他怎么处理债务上限的问题？
21:45.4
21:52.2
欧洲央行加入美国tolerate通胀的俱乐部
21:52.4
21:59.5
欧洲也是其中一个会继续买债，继续QE,和继续低息
22:01.7
22:09.6
譬如，澳洲，之前的新西兰，加拿大就会稍稍存起收税
22:09.7
22:13.5
这个形式就是大家要大概知道的蓝图
22:15.5
22:17.9
下星期再见，bye bye.
