00:01.9
00:04.7
美国刚刚公布了1月份的通胀数字
00:04.8
00:10.7
按年7.5%，又是40年新高，已经是第三次创新高
00:10.8
00:15.3
按月0.6%，都是比预期高
00:17.7
00:22.5
也是影响了债息，十年期债息高达2%
00:24.7
00:30.7
股票市场也因此有所波动
00:30.8
00:35.2
高盛最新预期今年美国会加息5次
00:37.6
00:42.4
另外美国联储局的一举一动，全球央行都在观看了
00:42.5
00:44.8
其实现在全球央行只有两条路走
00:52.2
00:54.3
另一条路就是跟着美国了
00:54.4
01:00.8
美国加息，下一次会议就会跟着加息了
01:00.9
01:03.2
估计不少央行都会这样做
01:03.3
01:08.1
另外MORGAN STANLEY估计，来临的量化紧缩
01:08.2
01:12.0
将之前QE收回来的钱，史上最大
01:13.6
01:18.4
但是实际上过去两年很多国家都跟着美国疯狂买债
01:18.5
01:23.3
大家都需要把钱收回来了
01:23.4
01:28.2
先看美国上周首领失业人数，最新数字是22.3万人
01:28.3
01:30.1
比上个星期少了1.6万人
01:30.2
01:33.5
市场预期23万人，比预期好一点
01:33.6
01:39.2
续领救济人数是162万，基本上和上个星期差不多一样
01:39.3
01:42.9
这个数字重要性是看有没有异动
01:43.0
01:45.5
因为这个是按星期的数字
01:45.6
01:50.4
如果美国的就业有变化，这里会率先反应
01:50.5
01:54.0
由于联储局3月极大机会会加息
01:54.1
01:57.5
现在不是在说会不会加了，而是加多少
01:57.6
01:59.5
当然普遍上都是0.25%
01:59.6
02:06.4
但是就业数字会令到市场上预期加息幅度有变化
02:06.5
02:09.7
接着看美国1月份的非农职位数据
02:09.8
02:15.0
最新数字是增加46万，这个是比市场预期好很多
02:15.1
02:18.9
市场预期是增加15~20万左右而已
02:19.0
02:26.9
甚至经济师还害怕会下滑，白宫也怕数字会差
02:27.0
02:31.8
结果，市场都跌眼镜，比预期好很多
02:31.9
02:39.7
实际上这个数字也和12月份GDP数字特别好
02:39.8
02:42.0
这两个数字都让人跌眼镜
02:44.4
02:47.8
还是实际上美国经济过热情况比想象中严重呢？
02:50.1
02:52.9
这个数字那么SURPRISE
02:53.0
02:55.6
另一个角度来看就是看加拿大了
02:55.7
02:58.9
加拿大的12月份职位是减少了20万人
02:59.0
03:04.0
也是去年5月以来首次下跌
03:04.1
03:09.6
之前也常说在北美洲，美国与加拿大经济相关较高
03:09.7
03:14.5
为何加拿大会被OMICRON重创伤，但是美国又没有呢？
03:19.5
03:26.3
但是加拿大的数据也掀起了一个忧虑
03:26.4
03:29.9
当作美国仍然都是经济火热
03:30.0
03:37.6
美国以外的地方是不是已经开始放缓呢？
03:37.7
03:41.9
使得就业数据减少，这个是直接受影响
03:46.9
03:53.2
全世界都在观望的是美国1月份的CPI了
03:53.3
03:58.1
CPI数字刚刚出炉，这个数据是会影响市场的
03:58.2
04:05.2
最新是升7.5%，40年新高，连续3次新高了
04:07.8
04:10.9
因为按年数字是受基数影响
04:16.8
04:19.8
这个月买东西与上个星期比较有没有贵了？
04:19.9
04:24.5
最新按月数字是0.6%，市场预期是0.5%左右
04:27.6
04:33.0
数字出炉后直接令到十年期债息飙升至2%
04:33.1
04:37.9
碰了2%后又回落，现在也在1.9X%
04:40.7
04:44.6
数字出炉后加强了3月份加息
04:44.7
04:50.2
尽管加0.25%的机会很高
04:50.3
04:55.1
但是也更多人认为会加0.5%
04:55.2
05:02.7
私营企业雇员每周实质薪酬下跌0.5%
05:02.8
05:06.5
简单来说是加薪幅度追不到通胀
05:09.4
05:14.2
这个数字如果持续出现也是会影响消费的
05:14.3
05:18.4
最新美国加息预期是如何呢？
05:18.5
05:22.2
首先今年加息，起码都4次了
05:22.3
05:26.0
有部分人猜测是7次，估计是4至7次直接
05:29.1
05:32.8
估计未来3年联储局会加息10次
05:32.9
05:35.7
分别是今年5次、明年3次、后年2次
05:39.9
05:42.8
也是调高了美国债息的预测
05:42.9
05:47.1
10年期的债息调高25点子至2.25%
05:47.2
05:52.0
其实最新也说已经碰到了2%了
05:52.1
05:57.7
另外高盛也下降了今年美国经济增长预测
05:57.8
06:00.8
由原本的3.8%降低至3.2%
06:05.8
06:07.9
还有OMICRON变种病毒的影响
06:08.0
06:12.8
也是可能今年初放缓经济增长
06:12.9
06:15.6
1月的数字也是在等待出炉
06:15.7
06:18.6
1月数字出炉后也会继续ADJUST了
06:18.7
06:26.3
暂时看就业也很奇怪，要再看之后情况如何
06:29.0
06:33.0
其实现在遇到的情况是今年会加息
06:33.1
06:37.9
起码4至7次、通胀高、经济增长放缓
06:38.0
06:42.8
这个其实不是一个FAVOURABLE的经济环境
06:44.7
06:48.8
另外还要提一件事就是普遍大家都清楚
06:48.9
06:52.5
大部分通胀是由供应链造成的
06:52.6
06:57.4
加息对供应链引致的通胀是没有帮助的
06:57.5
07:05.6
如果你说没有船、没有货运、不够零件、有瓶颈
07:05.7
07:10.5
这些当然不是透过加息来改变
07:10.6
07:19.1
但是利息太低，银金太松，绝对有火上加油的效果
07:19.2
07:22.1
举个例子比如钱炒COMMODITIES
07:22.2
07:27.0
继续炒油、铝，铝那么巧又新高
07:28.7
07:34.4
最终也会成为FACTOR PRODUCTION的INPUT
07:34.5
07:41.1
既然联储局无法变它们出来，可以做的是利率正常化
07:41.2
07:43.7
所以怎样都会有一些帮助
07:43.8
07:49.5
以联储局最佳的做法是一直加息
07:49.6
07:52.8
按低银金，不是火上加油
07:57.1
07:59.8
最好的如意算盘就是这样
07:59.9
08:03.6
也是希望加息同时也不会影响经济
08:15.3
08:20.3
他说全球的商品市场出现前所未有的现货短缺情况
08:20.4
08:24.0
期货市场很多时候会听见两个文字
08:24.1
08:26.8
叫作BACKWARDATION与CONTANGO
08:30.9
08:36.6
简单来说CONTANGO是期货价格高过现货价格
08:36.7
08:39.9
BACKWARDATION就是现货价格高过期货价格
08:46.8
08:47.7
叫作BACKWARDATION
08:47.8
08:52.6
高盛看见很多商品出现超高的BACKWARDATION
08:52.7
08:56.3
现货价很高，比FUTURE高很多
08:56.4
08:58.2
其实出现这样的情况很简单罢了
08:58.3
09:08.7
大家都会炒FUTURES，可能20%对冲；80%是炒作
09:08.8
09:13.3
现货就很重要了，是买回来用的
09:13.4
09:18.5
除非你是囤积，但是囤积的人数也不多
09:21.6
09:28.7
但是如果看见出现这样的情况，很明显是很缺现货
09:33.7
09:37.7
如果继续出现超级的BACKWARDATION
09:40.6
09:43.8
所以说回刚才说的，收紧银金
09:43.9
09:49.8
希望会令到对这情况有所帮助
09:49.9
09:56.7
整个通胀里有一点很重要就是能源
09:56.8
10:00.8
主要能源是石油与天然气
10:00.9
10:04.2
大家都知道现在石油已经高达90蚊一桶了
10:04.3
10:09.1
去年上半年用需求角度来看
10:09.2
10:11.1
当时断定油价不应该那么高
10:11.2
10:15.6
但是到年中开始发现油价不对劲，一直上升
10:20.6
10:25.6
其实油组刻意或无意扣了生产
10:25.7
10:29.5
主要因为生产引致令到油价高幅
10:29.6
10:36.2
实际上全球的石油需求绝对还没回到疫情前
10:36.3
10:41.1
油价现在和疫情前差一大截，肯定是与供应有关了
10:44.4
10:50.0
和美国突然转变政策的影响可能更大
10:50.1
11:03.6
主要因为美国原油开采，换政府后变成极度不支持开采
11:03.7
11:07.4
暂时情况看，美国是非常急的
11:07.5
11:13.2
最新市场看见他用两招想压低油价
11:16.2
11:23.5
第一招是放宽伊朗的制裁
11:34.1
11:41.1
但是一个很重要的就是美国本身原本开采原油
11:41.2
11:45.4
令到过去几年有所谓的低油价
11:45.5
11:49.2
但是因为环保的原因就停了
11:49.3
11:54.8
但是油价对通胀的影响很大
12:02.3
12:07.1
也是直接影响了驾车油费都贵了许多
12:07.2
12:13.6
北半球是冬天的，用能源开暖气的也更多
12:13.7
12:17.2
很多人能感受到能源价格明显上升
12:17.3
12:23.1
但是现在美国ANTI FRACKING
12:23.2
12:33.6
这个情况可能去到年底，到中期选举才有一定的楚光
12:33.7
12:38.5
如果这一次拜登或民主党在中期选举大失势
12:38.6
12:42.9
市场预期共和党回来，FRACKING投资再增加
12:43.0
12:48.4
可能才会令到油价有明显转势
12:48.5
12:52.4
简单来说现在都是趁市，“趁他病拿他命”
12:57.2
13:01.4
另外看欧洲了，1月份CPI是5.1%
13:01.5
13:03.6
好过美国，美国7.5%
13:03.7
13:08.5
但是这个已经创欧罗区纪录新高
13:11.3
13:16.7
这个数字出炉后，欧洲央行内部有吵架的迹象
13:16.8
13:23.2
首先有多名欧洲央行管理员成员
13:23.3
13:26.7
不相信欧洲央行目前的通胀预测
13:26.8
13:29.1
倾向支持货币政策变得更加进取
13:29.2
13:31.9
甚至今年下半年需要加息
13:37.9
13:42.0
第一就是尽量不想加息，最好不要今年加息
13:42.1
13:46.9
另外也是说就算要加息也要等减买债完成后才可以做
13:47.0
13:51.4
也是强调通胀是暂时性，比美国讲的次数更多
13:51.5
14:01.5
但是始终欧盟都是很多国家组成的一个政治体系
14:01.6
14:05.6
越来越多各别国家反对这件事
14:08.2
14:12.6
他们却在安抚市场，做一些数字与PREDICTION
14:14.6
14:18.0
所以越来越多声音说明不加息是不行的
14:18.1
14:26.3
也是有各别欧洲非欧盟国家有选择加息与不加息
14:26.4
14:33.2
另外，欧盟下调欧罗区今年经济增长至4%
14:36.2
14:42.9
高盛也下调美国本身的增长率
14:43.0
14:48.0
美国现在的数字好像很好
14:48.1
14:52.2
但是美国以外的数字，加拿大率先稍弱了
14:52.3
14:54.7
再看欧洲、日本会是如何呢？
14:54.8
14:59.6
暂时现在看增长率会比前一年差一点
14:59.7
15:01.5
但是会差多少、缩多少呢？
15:03.3
15:07.0
先不提美国了，看美国以外的地方
15:07.1
15:11.9
假设通胀持续，经济迅速降温
15:12.0
15:16.8
其实美国以外的地方出现滞胀风险增加了
15:21.8
15:27.9
再看日本了，主要经济体里，日本比较令人担心
15:28.0
15:35.1
日本现在出现很奇怪的情况就是央行强调通胀还没2%
15:35.2
15:41.0
所以不用想紧缩，不会加息、继续量宽
15:41.1
15:52.0
但是1月份的企业物价指数为109.5，几十年最高
15:52.1
15:57.4
按年升8.6%，按月升0.6%
15:57.5
16:00.5
这个反映了能源与商品价格上升
16:00.6
16:03.4
日本有趣的地方在哪里呢？
16:03.5
16:07.8
尽一切方法都尽量不加价的
16:11.0
16:20.5
当企业ABSORB了成本，后果就是赚少钱了
16:20.6
16:25.1
如果经济赚少钱了，当普遍企业都少赚钱了
16:25.2
16:31.4
企业利润受压，经济就会变差了
16:31.5
16:35.5
所以可以挡多久呢？其实越挡越奇怪的
16:35.6
16:42.4
利润消失了，同时也不可能所有东西都挡的
16:42.5
16:53.8
如果入口进来的或是国际价格没有得动，比如石油
16:58.8
17:01.7
也是令到薪酬相对上加得慢
17:01.8
17:05.5
现在有些声音，日本也有加工钱
17:05.6
17:08.3
但是加得非常少（和其他国家相比）
17:08.4
17:13.5
出现多一个问题了，通胀无论如何都存在的
17:13.6
17:22.8
这样会变成日本人的实际薪酬，加幅减INFLATION
17:24.4
17:26.1
跌的话会变成什么情况呢？
17:29.7
17:33.2
当企业盈利不好，再投资也困难了
17:33.3
17:38.1
那么之后一般民众的消费力变弱
17:38.2
17:45.0
当通胀不断累积了，日本央行才觉得不加息都不行了
17:45.1
17:51.0
发觉当时的消费与企业盈利很差了
17:52.4
17:57.2
日本不率先行动就会出现这样的情况了
18:03.1
18:10.7
另外印度央行原本预期可能会上调存款利息
18:19.4
18:24.2
其实现在世界各地央行都面对加息压力
18:24.3
18:29.1
因为不多国家是没有通胀的
18:31.5
18:34.7
其实我OBSERVE到市面上的央行有两种
18:34.8
18:41.7
有些比美国更早加息，对自己信心较大
18:41.8
18:45.4
有一种就是看美国办事的，美国加息才加息
18:45.5
18:50.3
到时3月份美国加息，接着就会有一堆国家跟着加息
18:50.4
18:55.9
这个是最保守的做法，估计印度走这一步
18:56.0
19:01.1
其他央行的重要性在哪里呢？
19:01.2
19:03.5
MORGAN STANLEY做了一个预期报告
19:03.6
19:08.4
他就说全球主要央行即将开始市场上最大的量化紧缩
19:13.4
19:17.4
但是两年前，大部分央行都跟着美国那套
19:17.5
19:22.3
就是减息，减至0%或是负数
19:22.4
19:27.2
同时在市场上买债，做量宽
19:27.3
19:32.1
现在其实在量宽里，大家都做多了
19:34.3
19:39.9
美国开始缩减买债，虽然还没开始收水
19:40.0
19:41.6
但是都已经开始要进行了
19:45.4
19:51.9
所以整个量化宽松缩减是全球化的情况
19:52.0
19:54.8
MORGAN STANLEY估计有2.25万亿美元
19:54.9
19:56.9
会在未来12个月内消失
20:01.8
20:07.7
土耳其新的数字出炉，我也是很好奇
20:07.8
20:11.3
大家记得土耳其在12月份用怪招来救市
20:11.4
20:14.0
简单来说就是将通胀放在央行身上
20:14.1
20:18.9
一月份的通胀是如何呢？48.69%
20:19.0
20:24.7
48.69%，你可以幻想48.69%的通胀是什么意思呢？
20:24.8
20:32.4
用一年来看，今年1月买东西是148蚊，上一年是100蚊
20:38.0
20:42.8
11%也是很明显了，上个月买东西是100蚊，现在是111
20:42.9
20:52.0
暂时来看土耳其仍然还不能解决通胀
20:52.1
20:57.8
这样的情况，如果不断累积下去，央行压力会越来越大
20:57.9
21:02.4
因为新政策会弥补存款人
21:02.5
21:08.2
握着土耳其LIRA，如果差过通胀
21:08.3
21:15.8
或者和美金相比贬值多过存款利息就会赔偿
21:15.9
21:19.7
可能因为这个原因LIRA没有再下跌
21:19.8
21:23.5
但是如果用这样的通胀数据（没有下跌）
21:26.7
21:30.3
硬撑累积下来，压力会越来越大
21:30.4
21:35.2
要再看土耳其是否到某个月份就顶不到了
21:36.9
21:41.7
因为这个是个INDICATION，对新兴市场来说
21:43.4
21:47.8
第一就是美国的通胀又是40年新高
21:47.9
21:50.6
1月份通胀是7.5%，是比预期高的
21:52.5
21:57.8
那么强劲的通胀令到10年期债息升至2%
21:59.3
22:04.1
也是大大加强了今年需要加息的预期
22:04.2
22:13.4
虽然加息没办法令到物流与供应链顺畅
22:13.5
22:16.7
但是肯定可以把火上加油的情况减低
22:16.8
22:20.7
这个也是唯有联储局可以做的事
22:20.8
22:25.6
我也是倾向联储局会逐步加息，未必是3月份加0.5%
22:25.7
22:33.8
最想的就是希望随着时间通胀瓶颈慢慢解决
22:33.9
22:43.2
另外，无论加息、缩减量宽也好，已经是全球化问题了
22:43.3
22:48.1
央行有两派，其中一派是比美国更早加息
22:48.2
22:52.5
另一派估计是跟随美国，跟着美国的步伐
22:54.7
22:59.5
但是我相信不少央行都是今年加息4次了
22:59.6
23:02.0
这个就会看着联储局的步伐了
23:02.1
23:09.4
因为很重要的一点就是如果美国加息，将美元提高
23:22.1
23:27.7
大概估计有2.2万亿环球TAPERING
23:27.8
23:31.6
TAPERING不只影响美国罢了
23:31.7
23:36.3
将这两年放出的流动性，收回一截
23:36.4
23:44.2
今年这几个月都是要看货币的情况
23:45.4
23:50.2
因为过去两年令到市场有翻天覆地的转变
23:50.3
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也是因为这件事STABLIZE了市场
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但是从而变成有通胀的后遗症
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所以通胀、利率、币值、量宽缩减、减买债
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这些都是很重要的KEYWORD
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这个星期就说到这，我们下星期见，BYE BYE
