00:02.0
00:06.3
美国3月议息之后，5、6、7月都有议息
00:06.4
00:13.7
现在市场上已经预期5月和6月份总共加1%，两次0.5%
00:13.8
00:16.4
机会率已经接近100%了
00:16.5
00:21.3
如果看其他国家已经开始加0.5%起跳的
00:21.4
00:28.0
所以大家很快看见到6月份利息已经跳高过1.25%了
00:28.1
00:34.6
同时，美国30年定息按揭利率已经高达5.2%
00:34.7
00:37.9
这个已经是10多年新高
00:38.0
00:41.4
对负担水平也有明显的压力
00:41.5
00:44.4
当然，楼市受到很多因素影响
00:44.5
00:47.5
但是可负担水平也是其中因素
00:47.6
00:53.1
如果不断升上去，也要看美国楼市是否进入拐点
00:54.8
01:00.7
另外，IMF国际货币基金会做了不同警告
01:00.8
01:04.1
一方面也调低了全球经济增长
01:04.2
01:10.1
主要都是受到战争引致通胀还有许多不确定性风险
01:10.2
01:14.4
同时也说到新兴市场受更加大的压力了
01:14.5
01:18.9
另外，汇君两周年LIVE将会进入PART4了
01:19.0
01:21.9
将会是这个星期六晚上10点半
01:22.0
01:25.2
先看美国上周首领失业救济人数
01:25.3
01:28.9
最新数字是18.4万，上个星期是18.6万
01:29.0
01:31.7
简单来说仍然是17~18万人
01:35.8
01:40.1
都是显示美国的就业市场暂时还是蛮好的
01:40.2
01:43.6
但是也可能是劳工不足引致的
01:43.7
01:46.6
未必是市场上高DEMAND
01:46.7
01:54.3
这个蛮好的就业数据继续让联储局有空间加息
01:54.4
01:59.0
第二焦点就是看加息状况了
02:01.8
02:06.6
5月份与6月份会议上都会加息0.5%
02:06.7
02:12.8
其实现在普遍预期5、6月加0.5%
02:12.9
02:15.1
不然就是5、6、7月都加0.5%
02:15.2
02:19.3
引致全年息口去到2.25%或2.5%
02:19.4
02:24.2
究竟是两次或三次呢？联储局是看通胀的走势
02:24.3
02:33.3
如果7月初公布6月通胀已受控就未必需要加第三次0.5%
02:33.4
02:37.7
就要看6月份的通胀走势
02:37.8
02:42.6
但是现在2.25~2.5%已经是蛮肯定了
02:42.7
02:46.9
利率其实有得TRADE的
02:47.0
02:55.7
美国隔夜指数掉期可以计算5、6、7月究竟会加多少息
02:55.8
03:00.0
现在已经是TRADE着5、6月份各加0.5%
03:00.1
03:02.3
机会率差不多是100%了
03:02.4
03:08.7
原因就是看回最新的通胀数字
03:12.4
03:17.2
这个令到市场上的TRADER觉得是肯定了
03:17.3
03:23.7
看全年TRADE着2.28%，这样计算5、6月加0.5%两次
03:23.8
03:26.4
还是5、6、7月加息0.5%之间
03:26.5
03:33.2
这个数字反映着最新的市场资讯
03:33.3
03:37.3
随着越来越多资讯就不断ADJUST
03:39.4
03:43.2
所以就算5月份加0.5%，6月份加0.5%
03:43.3
03:49.4
原则上市场，尤其是债市和利率掉期市场不该有大波动
03:54.4
03:58.9
另外值得看的是美国按揭利率市场
03:59.0
04:03.8
美国按揭利率是30年定息，最新已经到5.2%了
04:03.9
04:10.6
12年新高，如果大家记得，这个数字最低是少于3%
04:10.7
04:17.4
2%尾的，这样升上去了，可以说是ALIGN回国债的上升
04:20.1
04:23.7
第一，如果今天才ENTER MARKET
04:23.8
04:30.3
做了30年定期的按揭利率已经是5%+了
04:30.4
04:35.2
这个是越来越难AFFORD的水平
04:35.3
04:39.1
幻想一下，如果你供楼是5%+
04:43.0
04:49.8
如果继续升上去，究竟会不会影响楼市需求
04:49.9
04:51.6
这个是第一个需要OBSERVE的
04:51.7
04:59.9
第二个也是重要的就是说着上升幅度大概和国债ALIGN
05:00.0
05:04.3
会不会到某个位置比国债加得更快
05:04.4
05:13.7
比国债加更快意味市场上开始PRICE美国楼市有下跌风险
05:13.8
05:20.2
这个事情还没发生，但是也不能不防
05:20.3
05:29.2
而DEMAND SIDE，上周贷款申请下跌了5%
05:29.3
05:36.2
大概说着美国按揭申请的状况
05:36.3
05:41.9
这个只是其中一面，当然也要看房销售、楼价
05:42.0
05:46.6
但是这个是其中部分数字，反映着市场
05:46.7
05:51.9
如果不断加息下去是要留意美国楼市的反应
05:52.0
05:53.7
当然这个不是唯一的FACTOR
05:53.8
05:57.1
更重要往往都是整个经济表现，人工
05:57.2
06:02.0
现在美国在这方面还挡到蛮好的
06:02.1
06:09.3
国债市场，10年期债息去到2.9%了
06:09.4
06:16.6
差不多高达3%，但是30年债息已经突破3%了
06:16.7
06:19.9
相比两年前最低位是不到1%
06:24.9
06:30.9
另外我会比较注重两三年的债息
06:31.0
06:40.2
几时升超过3%，两三年债息更接近联储局如今加息情况
06:40.3
06:43.4
10年期债息预期更多事物
06:43.5
06:48.3
另外美股市场有支股票最近都很瞩目
06:48.4
06:54.7
就是NETFLIX，公布第一季度业绩后股价大幅下跌30%+
06:54.8
07:02.4
简单来说第一季度表现普通，表现普通有三个原因
07:02.5
07:09.0
第一就是单一事件，因为俄罗斯关系流失了几十万用户
07:09.1
07:14.7
第二，实际上这个平台，NETFLIX赚到很多钱
07:14.8
07:18.8
这也带入很多COMPETITOR
07:18.9
07:24.0
其实饼只有那么多，大家看电视时间也只有那么多
07:24.1
07:32.3
如果越多竞争者自然竞争也慢慢越来越激烈
07:32.4
07:41.7
其实我始终觉得更重要的一点就是这两年受疫情影响
07:41.8
07:46.3
尤其是第一年很多地方LOCKDOWN，第二年也是
07:46.4
07:52.6
逼大家在家里时，就可以SUBSCRIBE串流平台
07:52.7
07:59.7
在这样的状态，除了NETFLIX之外类似服务
07:59.8
08:07.5
或者其他方面的IT服务在过去两年增加更多了
08:07.6
08:15.2
你增长更多了，人口差不多一样，自然新客一定会放缓
08:15.3
08:19.2
比如TRADE到很高的增长要求的时候
08:19.3
08:23.5
其实不REALISTIC，开始反映回现实了
08:23.6
08:27.8
实际上一些大的科网股，比如FACEBOOK
08:27.9
08:36.0
年头时也经历一次暴跌，当时因为APPLE收紧私人政策
08:36.1
08:40.9
令到TRACK广告更加困难了，从而影响广告收入
08:42.5
08:46.6
因为科网股过去10多年是有极大极快的增长
08:46.7
08:55.4
某程度上，法律、科技的监管没追上，私人要求不大
08:55.5
09:00.3
引致有个接近不被CONTROL的扩张
09:00.4
09:02.4
大家开始对这件事注重了
09:02.5
09:06.0
其实在这方面TAKE ADVANTAGE的空间变小了
09:06.1
09:10.9
所以科网股差不多到达后增长时代了
09:11.0
09:13.0
其实也是遇到不同的挑战
09:13.1
09:20.1
例如监管，所以NETFLIX FACEBOOK已经是两个例子了
09:20.2
09:25.0
会不会有更多例子呢？很值得留意
09:28.9
09:34.5
加拿大公布3月份的通胀是6.7%，31年新高
09:34.6
09:39.4
没有美国那么夸张但是和上个月比较已经是加速增长了
09:39.5
09:46.7
这个是绝对JUSTIFY到加拿大在四月份加息0.5%
09:46.8
09:53.5
那么加拿大除了突然宣布加息0.5%之外
09:53.6
10:01.9
也宣布4月25日开始实施量化紧缩政策
10:10.3
10:13.9
其实用另一个角度来看，加拿大这样的状态
10:14.0
10:17.9
这样的通胀，都要加50点子
10:27.3
10:32.1
普遍认为美国5月份会宣布缩表
10:32.2
10:35.1
实施日期有机会是5月或6月
10:35.2
10:39.5
但是这个也是越来越大预期了
10:39.6
10:45.7
国际货币基金会做了呼吁
10:45.8
10:49.7
呼吁保护弱势群体避免社会动荡，什么意思呢？
10:49.8
10:56.4
由于通胀由能源或食品相当明显的
10:56.5
11:00.6
食品是必需品中的必须品
11:00.7
11:08.6
对于弱势群体，能源与食品对他们的比例相当高
11:10.1
11:14.2
如果上升，这两样东西可能不够了
11:14.3
11:19.5
除了影响生活指数之外，也是影响谋生能力
11:19.6
11:28.1
呼吁不同国家有措施帮助他们，以免他们受到伤害
11:33.9
11:38.3
或者减少税收，大部分国家的财政都是恶化了
11:41.1
11:46.5
由于美元一支独秀，美元也有很大空间加息
11:46.6
11:52.5
如果其他国家要吸引投资者买他们的国债
11:56.6
12:01.4
令到新的融资增加COST了
12:01.5
12:06.3
这个也是令到国家财政压力更大
12:06.4
12:11.0
也特别指出全球债务蛮大风险
12:11.1
12:16.1
新兴市场债务，高收益率
12:16.2
12:23.3
利率的差距反映市场风险，看来是不断增强
12:23.4
12:29.6
我看见有些人说高通胀时有什么建议呢？
12:29.7
12:32.3
有些建议说是投入新兴市场
12:32.4
12:42.2
但是也是要留意回报变高其实也反映了背后的风险
12:42.3
12:47.8
如果通胀带来的风险还未减退
12:47.9
12:51.8
这个要留意新兴市场风险
12:51.9
12:55.9
我个人对新兴市场比较小心
12:56.0
13:00.2
另外也是越来越多声音听到不同新兴市场开始出现问题
13:00.3
13:05.1
最新就是SRI LANKA遇到债务问题
13:05.2
13:11.2
另外国际货币基金会也调低了全球经济增长
13:11.3
13:16.8
今年已经是第二次调低了，是因为战争影响
13:16.9
13:24.9
他们明确警告通胀已经成为多国的明确而急迫的危险
13:25.0
13:31.1
一方面预计这个战争会不断增长刺激通胀
13:31.2
13:38.9
还有货币基金会警告增加了不确定性
13:39.0
13:50.1
数字上，将通胀率调高了
13:50.2
13:53.8
比如2022年发达经济体通胀率平均数是5.7%
13:53.9
13:58.7
发展新兴市场是8.7%，分别被提高了
13:58.8
14:08.0
全球增长率也下降，例如2004至2013年平均增长4.1%
14:08.1
14:15.4
现在预期未来中期只有3.3%
14:17.2
14:22.2
过去10年或10多年，尤其是发达市场
14:22.3
14:29.0
欧美的EQUITY VALUTATION是蛮高的
14:29.1
14:33.5
为什么蛮高呢？一方面也暗示了有蛮大的增长
14:33.6
14:40.1
全球增长率会和过去10年少了一截
14:40.2
14:42.5
可以不可以撑住VALUATION呢？
14:42.6
14:48.6
另方面也是超低息OPPORTUNITY COST的问题
14:48.7
14:51.1
或者REQUIRE RETURN的问题
14:55.7
14:59.9
这方面都是不利于高估值的
15:00.0
15:04.8
这点需要留意究竟会发展得如何
15:04.9
15:14.0
欧洲央行也是议息，仍然维持利率不变
15:14.1
15:24.0
但是计划六月份开始将净买入规模放慢至200亿欧罗
15:24.1
15:27.6
但是也预期到2024年年底
15:27.7
15:34.0
在这个买债计划之下都是做本金再投资
15:34.1
15:36.2
简单来说就是2024年之前还是不缩表
15:36.3
15:38.2
为何欧罗会变成那么弱呢？
15:38.3
15:45.0
一方面加息没有明确得指引
15:45.1
15:53.3
除了面对通胀之外，面对经济放缓的压力比美国更大
15:53.4
15:59.9
因为战场在隔壁，由能源大幅带来的通胀对经济有伤害
16:01.5
16:08.0
这个也是令到欧罗前几日碰到了两年低位
16:08.1
16:16.1
同时欧洲出现这样的情况息口又不加，经济前景又不好
16:16.2
16:21.0
暂时他们的债务都是走向下跌方向
16:21.1
16:28.8
德国三十年债升穿1%，是100年以来的新高
16:28.9
16:32.4
当然你可以说他没有美国那么夸张
16:32.5
16:37.9
但是有多程度上也是和欧洲央行实施负利率
16:42.3
16:46.5
同时他们的买债计划也是继续的
16:49.6
16:52.3
并且5月、6月份开始缩表
16:56.9
16:59.5
等下提到日本又不一样了
17:04.5
17:13.9
纽西兰和澳洲，纽西兰第一季升至6.9%，30年新高
17:17.3
17:24.1
其中也有提到新建住宅楼价按年增长18%
17:24.2
17:27.8
其实这个数字反映了两点
17:27.9
17:34.4
一方面可能当地市场对新屋DEMAND仍然蛮好
17:36.2
17:39.6
更重要就是建筑成本大幅上升
17:45.0
17:54.8
其实环球楼市，不纳入香港和这两年其实不算很热
17:54.9
17:59.7
令到新屋供应数字不是特别多
17:59.8
18:05.6
这两年有那么大的DISTURBANCE也是增加了建材成本
18:05.7
18:11.6
令到新屋变贵了，某程度上令到二手屋也变贵
18:11.7
18:18.1
纽西兰央行仍然以抗通胀为目标
18:18.2
18:23.0
所以这个月一次过加息0.5%，其实这个比预期高
18:23.1
18:28.8
但是也ALIGN WITH加拿大和美国5月将会加息0.5%
18:28.9
18:32.2
换句话说美国加息0.5%
18:32.3
18:36.3
也是令到其他有条件加息的发达国家放胆跟随
18:36.4
18:41.6
纽西兰央行也预期未来数季会继续加息
18:41.7
18:44.1
也是用打击通胀的角度来看
18:44.2
18:50.0
但是也倾向早些加息，希望把通胀压下去
18:50.1
18:57.2
但是也有提到如果加息过快或过大会影响经济明显放缓
18:59.2
19:06.9
所以变成如果国家够胆有条件不断加息
19:07.0
19:10.2
货币也是提高一线，这也是为何美元走强
19:10.3
19:17.4
美元以外，新西兰币，加拿大币都是比较多人看的
19:17.5
19:21.9
那么看澳洲了，澳洲一向来比较嘴硬
19:22.0
19:26.0
之前提到起码2023或2024年才加息
19:26.1
19:28.6
现在也慢慢对通胀低头了
19:28.7
19:34.3
澳洲央行发表4月份政策会议记录显示因为通胀加速
19:37.4
19:44.1
他们也觉得更加接近加息，这个将会是10年来首次发生
19:44.2
19:48.6
所以大概预期澳洲也会进入升息行列
19:48.7
19:55.3
澳币相对美元以外的货币都偏强
19:55.4
20:00.2
一方面是商品货币，商品现在大涨价所以对澳币有利
20:05.2
20:08.2
另一个焦点是日元，一直都有跟进日元
20:08.3
20:13.1
日元对比美元曾经跌穿129
20:17.8
20:22.8
但是现在预期就算有反弹，受到的压力也相当大
20:22.9
20:25.8
受相当大的压力，主要是三点
20:25.9
20:33.7
第一点，央行仍然宣布无限量购买十年期国债
20:33.8
20:40.1
买的债息是0.25%，YCC，YIELD CURVE CONTROL
20:40.2
20:47.9
这样做的动作为了令到十年期债息不会超过0.25%
20:48.0
20:52.8
无限量供应，可以叫作放水的动作
20:52.9
20:58.6
当不同国家都说收水或收紧，他还在放水
20:58.7
21:03.5
日元怎么可能有很大条件上升呢？
21:03.6
21:08.1
现在央行出的口术和美国代表开会
21:08.2
21:14.5
其实大方向仍然还在WEAK SIDE
21:14.6
21:20.4
这个是第一个原因，他还在做着无限量宽动作
21:20.5
21:27.3
第二他也出炉了经济数字，三月份的出口比预期差
21:27.4
21:33.5
净出口也是很差，更重要是入口大幅上升
21:33.6
21:37.7
大幅上升的原因是因为能源价格大幅上升
21:40.0
21:43.0
因为日本很多东西需要进口的（原材料能源）
21:43.1
21:46.8
其实这样变弱，代表入口会越来越贵
21:51.8
21:57.7
如果这个策略不改变只是令到经济压力更大
21:57.8
22:00.6
第三就是更加直观的原因
22:00.7
22:04.7
现在美国10年期债息已经去到2.8~2.9%了
22:04.8
22:07.9
日本还停在0.25%，不让它升上去
22:17.0
22:20.1
其实是一个相当明显的活动
22:20.2
22:25.7
如果是这样，日元被抛售的压力不小
22:25.8
22:35.6
只要这个国策不该，日元只会有少许反弹，仍然走弱
22:35.7
22:39.6
但是这个不是最差的结果，如果日元走弱也不要紧
22:39.7
22:45.1
最怕就是因为这样的货币政策从而令到经济受压力
22:45.2
22:51.3
其实疫情之后，有什么国家会受大伤害接着出现大事
22:51.4
22:54.2
新兴有很多国家都有机会出事
22:54.3
22:59.1
发达国家里，日本比较令人担心
23:04.1
23:08.6
第一就是美国5月、6月加息0.5%
23:08.7
23:13.7
总共加1%已经是100%的机率了
23:13.8
23:18.1
你看其他国家都是以0.5%来加息
23:18.2
23:21.8
加拿大也预期6月份很大机会加息0.5%
23:21.9
23:27.6
大家共同的敌人都是通胀
23:27.7
23:32.5
另外美国的30年期按揭利率已经高达5.2%了
23:32.6
23:38.3
值得留意的就是利率上升是否影响楼市呢
23:38.4
23:41.8
因为始终楼市对不同国家来说都有它的重要性
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过去两年美国的楼市是超强的
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当然现在受到建材上升也是令到新建成本很高
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但是新建成本高也要TAKE CARE DEMAND
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但是至今美国DEMAND都蛮好，一般打工仔都有加薪
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财富效应也很强但是要看转捩点在哪，暂时没看见
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另外IMF先后警告几件事
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一方面能源食品价格大幅上升对一般人生活压力影响蛮大
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就呼吁不同国家使用不同措施帮助受影响的人
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同时高通胀引发了不同国家的压力
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无论是债务，这件事在后疫情年代需要处理的
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他们特别说新兴市场受压力程度较大
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甚至新兴市场币值变弱，令到输入性通胀增加
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估计2022年通胀会高达8%+
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加上汇率弱，市场利息提高，又有高通胀
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好了大家都知道汇君两周年LIVE已经去到PART4了
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将会在这个星期六10点半跟大家会面
