00:01.3
00:03.5
联储局刚刚公布了三月份议息记录
00:03.6
00:09.8
两点最重要是，第一今年有机会用0.5%的速度加息
00:09.9
00:12.4
第二五月份有机会开始缩表
00:12.5
00:16.6
另外，市场上开始关注，不同结构性原因
00:16.7
00:22.3
可能来临一段时间，全世界大部分地方进入高通胀年代
00:22.4
00:27.2
有条件加息的国家也是会用高息应付
00:27.3
00:32.3
但是日本和欧洲加息预期仍然疲弱
00:32.4
00:35.7
主要和他们的经济弱有关
00:35.8
00:41.8
但是如果日本、欧洲、英国等等加息较慢
00:41.9
00:45.6
其实会造成美元仍然非常强劲
00:45.7
00:50.7
另外，大家参加了汇君LIVE PART1都会知道
00:50.8
00:55.6
我们答了一部分问题，谢谢大家踊跃报名
00:55.7
01:00.7
PART2将会在下个星期举办
01:00.8
01:03.8
里面会有DETAILS，PART3也定下时间了
01:03.9
01:06.3
也是再次谢谢大家的鼓励
01:06.4
01:09.6
做个LIVE回答那么多问题确实蛮吃力的
01:09.7
01:13.1
大家支持鼓励就继续做下去
01:13.2
01:17.6
先看联储局3月议息记录
01:19.5
01:24.3
第一，单次加息0.5%可能是适当的行动
01:24.4
01:28.5
平且可能是一次或多次会议上加息0.5%
01:28.6
01:33.4
实际上近期传出，本来3月份想加0.5%的
01:33.5
01:38.3
但是因为出现了战争，保守地加0.25%
01:38.4
01:45.1
也是越来越多声音，5月份、6月份，甚至7月份加0.5%
01:45.2
01:48.7
这个会议记录某程度上已经CONFIRM这一点了
01:48.8
01:51.7
问题是加一次、两次或三次罢了
01:51.8
01:59.3
更重要就是缩表有更多DETAILS了
01:59.4
02:06.3
现在说每个月缩减资产负债表上限增加至950亿美元
02:10.1
02:14.9
其实过去两年大概是每个月买1200亿债
02:15.0
02:19.8
但是这样说也UNDERSTATE了这两年的疯狂QE
02:19.9
02:27.2
在爆发COVID之前，联储局资产负债表规模大概4万亿
02:27.3
02:31.4
在很短的时间，一两个月时间内
02:31.5
02:37.5
补到了7万亿，接着又攀升至如今的9万亿
02:37.6
02:43.4
其实在两年时间左右增加了5万亿
02:48.4
02:54.0
简单点计算，都需要收50个月才可以返回COVID前水平
02:54.1
02:58.9
所以950亿算是温和的
02:59.0
03:10.3
950亿里有600亿美元的国库债卷和350亿按揭抵押证券
03:10.4
03:14.8
整个缩表规模就以3个月为期限，或者更长时间
03:14.9
03:19.7
估计意思就是每3个月或一段时间后REVIEW一次
03:19.8
03:24.6
究竟继续用950亿，快一点或慢一点的速度
03:24.7
03:31.9
留意到这个缩表和上一个缩表规模相比是大很多的
03:32.0
03:43.1
上一次缩表规模印象中是2000~3000亿（用了两年以上）
03:43.2
03:50.6
现在3个月缩表规模已经是上一次整体缩表规模
03:50.7
03:52.9
用这个角度看是缩得很快
03:53.0
04:02.8
但是归根究底在这两年在买债步伐倍增引致的后果
04:02.9
04:13.2
现在5月初就会再议息，会议会说明加息多少
04:15.2
04:22.9
整个缩表或加息情况就和两件事很大关系
04:23.0
04:25.7
一个就是美国就业情况，另一个就是通胀
04:25.8
04:32.1
美国就业情况，看最新的上周首领救济人数是16.6万
04:38.0
04:42.8
实际上上个星期是17万+
04:42.9
04:50.8
这个数字，如果在4周均值17万人是40年都没试过的
04:50.9
04:54.0
在COVID爆发前大概是20万边缘
04:54.1
04:57.6
那时的就业情况改善得蛮好的
04:57.7
05:06.4
所以大家看到在美国如果肯工作，找工是相对容易的
05:06.5
05:11.3
甚至可以说是几十年最佳
05:11.4
05:16.0
但是可爱的是3月非农职位增加
05:16.1
05:22.1
就是43.1万个，市场预期增加49万，比预期中差一点
05:24.3
05:31.9
这里可以看到的是其实新增职位没有预期中好
05:32.0
05:37.0
某程度上代表经济扩张运动
05:37.1
05:44.5
大家可以试一下想这个情况，经济都是一般
05:44.6
05:49.8
但是不够人工作，出现的情况是就业蛮好的
05:49.9
05:56.0
但是经济又不算扩张，就是职位比人多（出现的情况）
05:56.1
05:59.6
美国是不是走向这个方向呢？这个要看的
06:01.7
06:06.5
还是那句了，就业好是因为劳工SUPPLY少
06:06.6
06:09.9
DEMAND是OK的，但是不是很强劲的DEMAND
06:10.0
06:14.8
以往我们看到就业数据不断改善，其实是倒转的
06:14.9
06:19.3
长期过剩的员工，过剩的LABOUR
06:26.6
06:33.4
就算这样也好，都是一个好的“倒转”
06:33.5
06:38.3
好过职位不够而引致人家失业
06:38.4
06:45.4
其实也是看就业市场都是比较好的状态
06:45.5
06:53.3
联储局就可以放胆加快加息和启动缩表
06:53.4
06:59.2
暂时在大的经济体系，只有美国有这个得天独厚
06:59.3
07:09.2
再加上美国官方承认战争影响通胀的情况比预期更严重
07:09.3
07:17.9
所以可以预期到最新来临出炉3月份通胀也是很惊人了
07:18.0
07:21.7
这两点加起来是令到联储局没办法
07:21.8
07:26.6
不将打击通胀作为首要任务
07:34.9
07:40.0
市场上再看，究竟加息是否令到美国经济放缓
07:41.6
07:47.4
有位联储局总裁觉得美国经济不会陷入衰退
07:47.5
07:51.0
但是高通胀造成的伤害和失业差不多
07:51.1
07:57.5
首先加息会引致什么问题呢？第一是供车会困难了
07:57.6
08:01.6
供楼，如果新做的按揭明显就较高
08:01.7
08:07.2
另外做生意的资金成本加重都很COMMON
08:11.9
08:15.3
但是为何要控制高通胀呢
08:15.4
08:19.7
对于一个拥有工作但是发现薪酬不足
08:19.8
08:24.0
应付生活需要的人来说是和失业差不多一样
08:30.6
08:34.8
原来打工了也应付不了生活需要
08:34.9
08:38.2
或者加工钱了，但是通胀更高
08:38.3
08:45.0
一方面这令到普通人生活困苦了
08:48.9
08:53.7
因为你可以用的DISPOSABLE INCOME减少了
08:53.8
09:01.2
扣了驾车、能源、食物、房租后就没有剩钱了
09:01.3
09:05.1
那件事对经济伤害始终比较大
09:05.2
09:10.0
当然对人民也有一定的影响
09:10.1
09:14.9
今年是美国的中期选举年
09:15.0
09:19.8
控制通胀确实是一个话题
09:19.9
09:26.0
现在实际情况，通胀基本上影响全球了
09:32.4
09:38.0
他觉得全球有机会进入高通胀高利率时代
09:38.1
09:42.9
原因就是COVID的影响
09:43.0
09:48.6
COVID再加上战争，可能令到通胀形势出现根本性变化
09:48.7
09:50.8
能源和食物价格都会持续上升
09:50.9
09:54.5
生活成本上涨，固然加息压力也增加
09:54.6
10:03.2
这个循环令到整个社会走向高通胀情况
10:03.3
10:11.2
高通胀情况令到尤其是有条件国家也是需要控制通胀
10:11.3
10:16.1
控制通胀其中方法，用金融手段就是加息了
10:16.2
10:21.0
因为不可以OVERNIGHT变一些机器和船只出来
10:24.1
10:30.6
以70年代经验要将利率推至比中性水平更高
10:30.7
10:33.9
中性水平，比如通胀是5%
10:34.0
10:38.2
利率是不可以5%的，可能需要6~7%
10:38.3
10:44.5
这个就是所谓觉得，去到高通胀、高利率的情况
10:44.6
10:49.1
暂时看几件事都有一定的隐忧
10:49.2
11:01.3
COVID对环球经济的伤害、制造业的伤害
11:05.7
11:12.2
突然发生的战争令到世界不同地方紧张了许多
11:12.3
11:17.2
直接令到俄罗斯和乌克拉的生产受阻
11:17.3
11:21.8
这件事也看不到几时才会消失
11:21.9
11:28.1
再加上也是和环球人口老化有一定的关系
11:28.2
11:34.9
全球的LABOUR SUPPLY好像比较紧，尤其是发达国家
11:35.0
11:42.1
所谓的BABY BOOMER以后的人口，下一代
11:42.2
11:49.0
其实都慢慢步入退休年龄
11:49.1
11:51.9
初期的BABY BOOMER已经退休
11:52.0
11:58.1
早一点结婚的那一派也不是很年轻
11:58.2
12:05.6
令到一个非常廉价的劳工年代相对上有了变化
12:05.7
12:12.9
甚至以往30年的出产大国，例如中国成本也不断上涨
12:13.0
12:19.0
也是有更多人讨论“去全球化”之类的
12:20.8
12:24.7
种种原因加在一起也有可能带到
12:24.8
12:31.4
我们原本长谈20年的低通胀环境不存在了
12:31.5
12:39.0
再加上过去10多年，联储局、日本央行、欧洲央行
12:39.1
12:42.3
推到一个零息甚至负息年代
12:42.4
12:45.5
这些东西全部都有机会改变的
12:48.8
12:58.2
加拿大可能会公布禁止外国人买楼，为期2年
12:58.3
13:03.1
另外打算拨款加速做建筑
13:08.1
13:12.9
加拿大楼价在过去两年升幅是50%
13:13.0
13:20.9
其实有不少国家在这两年上升，有几个明显原因
13:21.0
13:27.1
一就是疫情关系影响，令到家里SPACE的DEMAND变大
13:27.2
13:32.0
家里要有多一个OFFICE USE
13:32.1
13:34.8
需要一个OFFICE SPACE
13:34.9
13:39.7
或者旅游限制，令到更多时间留在家
13:39.8
13:46.5
其实这些确实会增加了对RESDIENTIAL的需要
13:46.6
13:51.4
另外，因为通胀或运输影响
13:53.9
13:57.4
令到新建房屋无法便宜售卖
13:57.5
14:01.8
第三，大部分国家变成零息
14:01.9
14:06.5
那么也是刺激了买楼需求
14:06.6
14:11.2
因为零息意味着买楼的总成本变低
14:11.3
14:20.8
第四这两年产生了财富效应（尤其是美国）
14:20.9
14:27.2
我相信有部分财富效应有是转移到住宅
14:27.3
14:31.1
种种原因加起来令到这两年房地产很火热
14:35.1
14:41.8
当地政府需要用接近政治措施解决此事
14:41.9
14:47.9
简单来说就是压低海外需求，BUY TIME增加供应
14:48.0
14:56.1
这个也是看到这两年COVID对市场的影响
14:56.2
15:04.5
另外加拿大也加息了，美国也会快速地加息
15:04.6
15:13.1
欧洲仍然在讨论究竟年底能不能由负利率加至零息水平
15:13.2
15:15.3
现在有人支持也有人反对
15:15.4
15:18.3
支持的当然是因为通胀上升
15:18.4
15:22.0
反对的当然是因为害怕战争影响欧洲经济
15:22.1
15:24.6
就不敢加息或者加得比较慢
15:24.7
15:31.1
这个也是令到欧罗相对上仍然被看淡的原因
15:31.2
15:35.1
因为就算肯加息也是加得很少
15:35.2
15:37.8
将会和美国得息差越差越远
15:41.7
15:50.8
无论对通胀或经济放缓，全部OUTLOOK都是比美国差
15:56.7
16:05.6
英国是在加息的，但是他们开始说怕经济会放缓
16:05.7
16:12.1
所以可能会加了几次后就被逼叫停
16:12.2
16:22.9
这件事也是显示英国受战争影响令到经济放缓风险增加
16:23.0
16:26.5
这件事相对上不利于英镑的
16:26.6
16:29.7
本来英镑有清晰的加息PATH
16:29.8
16:36.0
现在可能会中断，也是会令到英镑多了压力
16:38.6
16:49.2
再看日本了，首先他们需要时间达成通胀目标
16:49.3
16:53.6
也是2%，维持超宽松货币政策
16:53.7
17:00.0
其实不太敢说这句话了，就算欧盟也不敢说这句话了
17:00.1
17:09.9
唯独日本，因为很多原因令到通胀相对上较慢
17:14.9
17:22.7
但是他在主要经济体加息是排名最后的
17:22.8
17:30.2
而他们的央行行长仍然觉得弱日元是有利日本经济
17:31.8
17:42.6
若是日元主要令到日本当地租金用美元计算
17:42.7
17:45.7
人工也是用美元计算是比较便宜的
17:45.8
17:49.7
对生产成本相对来说是低了
17:49.8
17:52.1
但是始终有太多东西需要入口
17:52.2
17:55.6
最重要是能源，现在能源价格那么高
17:55.7
18:01.6
那么还运用弱日元的政策，令到输入性通胀更多了
18:01.7
18:05.6
再加上日本企业特殊情况
18:07.7
18:12.0
这个也是继续SQUEEZE日本的劳工
18:12.1
18:19.7
这样SQUEEZE日本劳工增加出口竞争力是有用的
18:21.8
18:28.0
不然令到劳工开饭都不够钱了
18:28.1
18:31.6
美国工资实际上是应付不到工作需要
18:33.6
18:41.6
再加上日本大概两个星期前是有干预市场的
18:41.7
18:47.1
日本央行讲明会用无限量形势买债
18:53.1
18:58.7
总之0.25%多少都扫，这个其实是YCC来的
18:58.8
19:09.5
他的目的就是把十年期国债孳息率压至0.25%以下
19:09.6
19:14.2
但是你要想现在美国已经去到2.6~2.7%
19:14.3
19:19.1
甚至去到3~3.3%，这个是指日可待的
19:21.1
19:27.2
美元和日元的债息息差很大了
19:27.3
19:31.2
因为美元十年期国债最低时只是0.X%罢了
19:40.9
19:46.7
那么这个令到日元究竟会跌至怎样呢？
19:46.8
19:51.2
他们常常都提到要防止日元恶行贬值
19:51.3
19:55.9
现在又更多讨论，之前也见过对比125
19:56.0
19:59.7
人们就想了，125到底是不是最低呢？
19:59.8
20:06.2
那么日本央行干预是会令到反弹的，现在回到123水平
20:06.3
20:11.1
如果把加息预期推至非常迟
20:11.2
20:20.0
再加上美国真的加快加息，其实日元再弱的机会不小
20:23.7
20:29.1
到一个位置对日本经济是伤害多过好处
20:32.5
20:36.5
第一就是联储局的三月份议息记录
20:36.6
20:43.7
加0.5%已经不是RUMOURS了，官方已经提出这个讲法
20:43.8
20:47.7
甚至有几次0.5%，最快在5月份会看见
20:47.8
20:51.6
另外缩表规模也是有机会在5月份看见
20:54.7
21:07.1
另外市场关注究竟会不会去到高通胀高利率的时代呢
21:07.2
21:17.0
因为现在看到的结构性转变令到不容易有物价便宜了
21:17.1
21:23.5
大部分国家为了要压低通胀都需要使用高利率
21:23.6
21:29.8
尤其是美国特别有条件加息对其他国家有一定的压力
21:29.9
21:34.7
所以我们可能会经历一段时间这两个东西都高的
21:34.8
21:41.7
另外看美国的对手，分别是欧洲和日本
21:41.8
21:45.6
他们对加息的前景还是比较弱的
21:45.7
21:49.6
这个也是会令到货币比较弱
21:49.7
21:53.2
还有令到美元相对上更强的
21:53.3
21:57.5
美元在几日前去到99.7指数
21:57.6
22:02.4
其实看来破百是个合理预期
22:02.5
22:09.7
大家有留意汇君两周年LIVE已经进行了PART1
22:09.8
22:14.6
大家太踊跃了，我收到接近300条问题，超过400人报名
22:14.7
22:17.8
现在起码要做PART2和PART3
22:17.9
22:22.7
PART2定了时间，10点钟夜晚，4月14日星期四
22:22.8
22:26.7
所以下个星期的每周财经大事要暂停一周了
22:28.9
22:35.0
PART3是17日，星期一来的，但是第二天是假期
