00:07.6
00:15.5
上次美股大跌，有位身边朋友研究NETFLIX
00:17.8
00:24.2
这位身边朋友用了新年假期，很多天假期
00:24.3
00:27.3
在家里深入了解NETFLIX
00:30.9
00:35.7
他每天看MORNINGSTAR，MORNINGSTAR每次给4、5星
00:35.8
00:40.6
然后股价突然大跌，他就很喜欢留意那些股票
00:40.7
00:48.0
这一次NETFLIX大跌，他觉得会不会有投资价值呢？
00:48.1
00:52.2
所以就先看看，他就开始看，看了几天
00:52.3
00:59.2
前面两天他跟我讨论，当时觉得蛮好
00:59.3
01:03.6
NETFLIX VERY GOOD, SO FAR SO GOOD
01:03.7
01:05.9
不过有些地方他看不明白
01:06.0
01:09.0
因为还没看完，就等他看完
01:09.1
01:15.3
那段时间我看我平时看的CHANNEL
01:15.4
01:23.2
或文章之类，那么巧又是说NETFLIX，我就转发给他
01:23.3
01:30.4
当时我记得我有转发一篇文章，会计师写专栏的
01:30.5
01:33.7
刚好也说NETFLIX，我就FORWARD给他
01:33.8
01:41.1
另外也有个CHANNEL说NETFLIX大跌之后值不值得博呢
01:41.2
01:43.7
那个视频我又FORWARD给他
01:43.8
01:48.1
过了几天，朋友大概也分析完毕
01:48.2
01:56.1
他都有看我转发的东西，因为真的深入研究找资料
01:57.7
02:04.3
之后我也和这个朋友讨论，他看完后心中开始有个答案
02:04.4
02:13.4
还说我FORWARD给他看的东西完全没ADDED VALUE
02:13.5
02:21.8
那些文章视频讲的东西太表面
02:24.9
02:31.2
他形容这些YOUTUBE和文章只是适合师奶看
02:31.3
02:44.4
还提我不要低估他，他亲身被止凡传授了很多财务知识
02:44.5
02:48.3
WELL先转个圆圈称赞自己
02:48.4
02:54.7
那么朋友心目中的结论是不应该买NETFLIX
02:54.8
02:58.7
为何这样说呢？看到什么东西呢？
02:58.8
03:05.7
他说NETFLIX的盈利有增长但是还没赚到钱的
03:05.8
03:11.9
本来看了很久资料后，觉得现金流有点奇怪
03:12.0
03:16.8
不明白为何现金流常常负数
03:16.9
03:19.3
看了一阵子后终于找到答案了
03:19.4
03:26.1
原来NETFLIX的商业模式要给很多钱来买版权
03:28.7
03:32.9
买了版权后原来又不是永久的
03:33.0
03:38.5
会分几年摊销，平均4年
03:38.6
03:43.4
每年的摊销成本就会纳入P&L
03:48.4
03:54.0
简单来说，今年给了一百万买影片
03:54.1
04:03.0
盈利里有个成本，扣减成本不是100万
04:03.1
04:08.2
原来100万分成4年、5年入账
04:08.3
04:14.3
每年就是大概20万入账
04:14.4
04:19.2
这个是那年计算盈利的成本
04:19.3
04:25.1
当然每年都是100万，分着4年摊销入账
04:25.2
04:31.1
摊销也是会加上之前的4年
04:31.2
04:40.1
那个数目是一样的，4年钱是100万，今年也是25万入账
04:40.2
04:45.0
3年前的一百万，今年也有25万入账
04:45.1
04:49.4
两年前的一百万，今年又有25万入账
04:49.5
04:57.7
其实也是计算回那四年总共摊销费也是100万
04:57.8
05:07.5
那么巧今年也给出100万，现金100万也是一样的
05:10.6
05:13.8
如果不明白可以买我的第五本书看一看
05:16.5
05:21.0
最大问题是买版权的花费
05:21.1
05:24.6
是每年这样加上去，有增长的
05:24.7
05:32.1
加上去这数目后，盈利和现金流差了一点
05:32.2
05:37.0
那么实际上这个数目是如何呢？一百万、25万
05:39.2
05:48.1
本身盈利还是有钱赚，因为摊销费是122亿美元
05:48.2
05:54.9
刚才说的，4年，之前4年加起来的摊销费是122亿美元
05:55.0
05:59.8
在P&L损益表，减去这条成本
06:04.0
06:06.3
好了，现金流那一PART
06:06.4
06:11.4
今年真金白银买版权用了多少钱呢？
06:16.4
06:20.6
刚才入账摊销是122亿
06:20.7
06:24.0
但是最新一年要买版权就用了177亿
06:24.1
06:31.1
所以看现金流表或者自由现金流
06:31.2
06:36.0
就懂出事了，因为两个数目相差了50多亿美元
06:39.0
06:44.3
NETFLIX需要每年给那么大笔钱买版权
06:44.4
06:51.1
再加上自己制作的影片，最新一年177亿美元
06:51.2
07:00.8
几千亿港币，这个数目每年增长20%+
07:02.4
07:06.0
那么就看一下成效如何呢
07:06.1
07:10.9
你给那么多钱，每年给多20%的钱
07:11.0
07:19.3
我们可以看上客数目、订阅数目（给年费、月费）
07:19.4
07:22.6
增长率如何呢？有没有那么高增长
07:22.7
07:27.0
订阅数目只是8~9%的增长
07:27.1
07:31.9
追不到这一笔买版权的增长
07:32.0
07:37.2
紧张位置在哪里呢？哪里是关键位置呢？
07:37.3
07:41.4
就是NETFLIX的用户增长是否到顶了？
07:50.7
07:55.5
因为主场的美加（美国、加拿大）
07:55.6
08:00.4
HOLLYWOOD的电影也是卖这两个地方
08:00.5
08:08.7
原来美加这两个地区加起来已经7500万用户了
08:08.8
08:14.7
全球加起来NETFLIX用户是2.2亿
08:17.5
08:23.7
两个地方美加总人口是3.5亿
08:23.8
08:28.9
3亿5000万人左右，那么不是每个人会装NETFLIX
08:31.7
08:34.4
你的家庭装了你也不会浪费钱
08:34.5
08:38.4
不会每个人各装一个（爸爸、妈妈、妹妹、孩子）
08:38.5
08:42.0
用家庭户数一数，当作3~4人一个家庭
08:42.1
08:47.2
3.5亿人，大概8000万个家庭
08:47.3
08:51.6
平均一家人开一个NETFLIX户口
08:51.7
08:57.6
已经够了，其实还没算一个户口可以装在几个地点
08:57.7
09:05.7
8000万个家庭，美加NETFLIX户口用户已高达7500万
09:05.8
09:10.6
差不多见顶了，在增长数已经反映了
09:10.7
09:17.1
总共2.2亿用户，增长率只有8~9%
09:17.2
09:22.0
美加出事，不要说出事，见顶了
09:22.1
09:26.9
来临的方向就要积极发展第二个地区，例如亚洲？
09:29.1
09:39.0
但是如果要发展这些地方，可能要拍多几个鱿鱼游戏了
09:39.1
09:43.9
或者自拍片，DON'T LOOK UP之类
09:44.0
09:46.6
每套这种节目都是很贵的
09:50.6
10:00.3
起初我朋友和我以为NETFLIX只要一开始能够顶就行了
10:00.4
10:05.6
我们以为买了那些影片上架后就可以赚下去
10:05.7
10:12.3
但是原来不是哦，原来买片的版权只限于几年
10:12.4
10:18.9
100万买了这个影片，4、5年一定要能够回本
10:19.0
10:21.1
原来那个GAME是这样玩的
10:21.2
10:28.6
我们以为有一大堆的月费用户，上架后有一大堆影片
10:28.7
10:33.5
任他们看，看整世都看不完
10:33.6
10:39.1
一开始要花很多钱做出频台
10:39.2
10:42.1
有用户和影片，接着就是永远了
10:45.5
10:50.3
如果不买影片，要自拍电影也是高花费
10:50.4
10:58.5
现在每年支出千亿港币是一个不能少的资本开支
10:58.6
11:02.7
营运那盘生意必须的花费
11:02.8
11:07.6
所以在自由现金流内，这个需要拿走的
11:07.7
11:11.7
如果NETFLIX不给这个钱或者减少这笔消费
11:11.8
11:14.1
可能持续不到整盘生意的
11:22.0
11:31.6
每个人被逼在家里，这对NETFLIX有正面的帮助
11:31.7
11:35.1
但是那盘账目也只是这个样子
11:35.2
11:41.8
如果以后没有疫情了，恢复正常了，那么不是死定？
11:41.9
11:47.7
还有去年年尾开始有DISNEY+
11:47.8
11:55.2
人家从DISNEY爆出来的，本身有MARVEL,DISNEY
11:55.3
12:00.8
PIXEL,STARWARS，全部都在里面
12:00.9
12:05.7
再加上人家母公司是DISNEY，财宏势大
12:05.8
12:14.9
NETFLIX面对的问题，每年支出千亿
12:15.0
12:19.8
DISNEY+不太需要这些资本开支
12:19.9
12:26.2
所以竞争对手那么强，给了客户更多选择
12:26.3
12:33.2
又给片商更多选择，不卖给你，可以卖给DISNEY+
12:33.3
12:37.2
变成NETFLIX无法独大
12:37.3
12:43.0
那么NETFLIX的前景更加惨了
12:43.1
12:52.2
我自己没有深入探讨，只是跟这位朋友说了一些数字
12:52.3
12:59.3
我记得一点点，总之听完的感觉就觉得NETFLIX蛮大祸
12:59.4
13:09.6
用户人数不能升涨、负现金流，靠发债也不行
13:09.7
13:14.5
当然他也那么大型了，还有很多其他出路的
13:14.6
13:22.0
例如拿个频台LIVESTREAMING做其他东西可以吗？
13:22.1
13:28.1
或者起价，不过起价都要处理得很小心
13:28.2
13:32.6
有时起价TRIGGER了人们退订阅
13:32.7
13:38.4
你JOIN了几十蚊、几百蚊一个月，他不理你你不理他
13:38.5
13:45.2
但是你突然起价，就算你只是加十蚊，起价一点点
13:45.3
13:50.1
但是人们都会生气的，“哎哟顶你啊”
13:50.2
13:57.3
“原本都不看你了，不过之前JOIN了费事退订”
13:57.4
14:03.3
“你还起价？我就立刻退订”
14:03.4
14:09.8
另外会不会继续冲呢？用户的数目
14:09.9
14:17.0
继续PUMP到用户数目很大，月费收入很大
14:17.1
14:21.9
就令到整个MODEL，商业模式比较健康
14:22.0
14:29.7
卖影片的资本开支变成很小就VERY GOOD咯
14:29.8
14:34.2
比如每年收入是1000+亿美元
14:34.3
14:42.5
支出177亿，买版权、拍影片，没问题哦
14:42.6
14:50.3
这个数目多大了？全球现在是2.2亿的用户
14:50.4
14:55.4
2.2亿用户，拍新片、买版权
14:55.5
15:02.6
但是以后22亿的用户时也是拍新片、买版权
15:04.5
15:09.3
如果你有22亿的用户，那个数目就是完全两个世界了
15:09.4
15:13.3
现在你出事是因为你只有2.2亿个用户
15:13.4
15:19.8
所以用户数目又是一个关键位
15:19.9
15:27.9
现在股价大跌最主要的原因都是因为用户增长放慢了
15:28.0
15:31.1
不够数目，所以整个MODEL就死了
15:31.2
15:41.6
如果有一天用户数目增长、月费收入、发展印度市场
15:41.7
15:46.9
中国市场，那么就变成黑马股了，是不是？
15:47.0
15:49.7
这里多几十亿，那里多几十亿
15:49.8
15:53.0
我当作你一半都已经够了啦
15:53.1
16:00.8
不过这样说，朋友又觉得这盘生意有个死穴
16:00.9
16:08.2
就是要去一些地方就偏向非常有意识保护知识产权
16:08.3
16:13.1
所以对这些方向不太乐观
16:13.2
16:18.0
这些之类，总之继续用这个商业模式
16:18.1
16:25.7
这个MODEL，这样下去，整盘账目，刚才所说的关键位
16:25.8
16:28.6
觉得NETFLIX的MODEL不是很WORK
16:28.7
16:33.5
来临要看持份者是否有心搞好它了
16:33.6
16:38.4
有心搞就搞吧，不知道行不行
16:38.5
16:42.2
如果看见持份者没有心搞
16:42.3
16:46.2
可能他们就会高位卖出了
16:46.3
16:53.0
大股东、创办人，如果看见他们卖出
16:53.1
16:59.4
要极度小心哦，有信号看到他们已经放弃了
16:59.5
17:05.2
其实他们已经把NETFLIX搞上市、卖到股票
17:05.3
17:12.3
就已经大赚了，那么会不会陪你玩到最后呢
17:12.4
17:17.0
又看看吧，那么整个感觉如何呢？
17:17.1
17:22.0
以前NETFLIX初期时无限冲筋
17:22.1
17:26.9
“哇，网上串流平台，看戏”
17:27.0
17:33.7
用户可以上网选节目，接着给月费
17:33.8
17:39.5
然后NETFLIX做几目电影，每一部都很爆红
17:39.6
17:45.9
因为它用大数据把厉害的影片最厉害的地方加在一起
17:46.0
17:50.9
大家看完这些节目都说很精彩
17:51.0
17:56.6
总之NETFLIX好像改变着电影的生态
18:03.0
18:08.1
WELL，向订阅人收月费，可以不可以啊？
18:08.2
18:14.3
那么就看到用户人数慢慢爆上去
18:14.4
18:22.2
这段时间整个商业模式赚不赚到钱，是不是能赚大钱呢？
18:22.3
18:27.1
都不太重要，未来是怎样？无限冲劲
18:27.2
18:32.0
不知道会去到哪，到多远多大
18:32.1
18:38.6
是不是？到现在做大了规模
18:38.7
18:42.3
整件事出现了，有数目看了
18:42.4
18:50.9
当年想做的今时今日已经做完了
18:51.0
18:55.8
订阅数目已经升到无法再爆升
18:55.9
19:00.4
在这种时候整盘账目定下来了，返璞归真
19:02.6
19:05.9
原来有些位置开始出事了哦
19:06.0
19:11.8
所以10年前看NETFLIX和现在看NETFLIX
19:11.9
19:17.7
是两个角度的，就有些像巴菲特买苹果
19:20.7
19:27.0
所以讲价值投资再深入，我很喜欢说这些东西
19:27.1
19:33.4
看那盘账目，会计数目，但是要看得有意思
19:33.5
19:39.6
从那盘账看到生意模式到底是怎样的
19:39.7
19:50.3
看到死穴在哪里，而不是看10年、5年，拼一拼PE,PB
19:50.4
19:55.6
现在水平高还是低，值不值得博，没有什么意思的
19:55.7
20:02.3
你要懂得玩这些工具，你有很多工具，几时用这个道具
20:02.4
20:09.4
我记得钟记，虽然我不赞成他买赌股
20:09.5
20:15.5
但是他在ZOOM的内容（有LINK可以给大家）
20:15.6
20:21.6
说到其中一个东西，就是赌股因为疫情生意惨淡
20:21.7
20:26.5
但是他第一件事情就是看它的负债
20:26.6
20:31.4
哪一家可以生存，做一个选股的前提
20:31.5
20:39.9
为何在那个位置、时期、情况之下，选了这个指标
20:40.0
20:46.0
做一个关键性，做第一个筛选的选项
20:49.5
21:00.2
所以价值投资，很多都是说会计数目，5年、10年数字
21:00.3
21:07.5
但是哪个数字在哪个时期、情况突然间是关键位？
21:07.6
21:12.5
讲来讲去那个数字是可以看到你那盘生意是生是死
21:17.5
21:21.4
我就是最喜欢说这些，价值投资不是那么表面的
21:21.5
21:26.3
如果不是，就不会分享了那么多年还在说着了
21:26.4
21:31.2
OK，今天就说到这了，BYE BYE
